报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 义乌市进出口高景气度持续，公司在高基数下实现同环比持续增长；义支付跨境收款规模大幅提升，六区市场招商超预期；公司董事长王栋辞职，新董事长候选人已确认；公司收租主业基本盘稳定，新市场落地与涨租带来增量，AI赋能下新业务想象空间大，上调盈利预测并维持“增持”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 6月30日公司发布25年上半年业绩预告，预计25H1归母净利润16.30 - 17.00亿元，同比增长12.57% - 17.40%，扣非归母净利润16.10 - 16.80亿元，同比增长13.46% - 18.39%；25Q2预计归母净利润8.27 - 8.97亿元，同比增长12.5% - 22.0%，扣非归母净利润8.15 - 8.85亿元，同比增长11.9% - 21.5% [2] - 6月27日公司公告董事长辞职，王栋因组织工作安排辞去董事长等职务，辞职后不担任公司任何职务 [2] 市场情况 - 2025年1 - 5月义乌市进出口总额3271.3亿元，同比增长23.7%，出口2893.1亿元，同比增长23.7%，进口378.2亿元，同比增长23.9%；来义外商超25万人次，同比增长18.6%；1 - 4月外商出入境总人次18.39万人次，同比增长21.95%；集装箱卡口施封量18.62万只标柜，同比上升6.09%；市场日均开门率超97%，日均客流超23万人次，日均外商近3800人 [3] 业务情况 - 截至2025年6月26日，义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%，利润同比增长 [4] - 六区市场首批389个时尚珠宝行业黄金商铺招商完成，义乌市外申报占比77.89%，投标商位需求比4.25:1，招投标价格创新高；第二批婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业招商报名6月29日开启，首日报名主体超3200家 [4] 人事变动 - 2019年王栋上任后完善公司业务，搭建三流汇聚业务框架，将调任义乌市商务局局长；义乌市委市政府推荐义乌国有资本运营有限公司董事长陈德占为董事长候选人 [5] 投资建议 - 上调盈利预测，预计25 - 27年公司收入203/265/327亿元，同比+29%/+31%/+23%，归母净利润43/55/67亿元，同比+41%/+26%/+23%，EPS分别为0.79/1.00/1.22元，对应最新PE为17/14/11X，维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入(百万元)|YoY（%）|归母净利润(百万元)|YoY（%）|毛利率（%）|每股收益（元）|ROE|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|11300|48.3%|2676|142.3%|26.5%|0.49|15.1%|28.20| |2024A|15737|39.3%|3074|14.9%|31.4%|0.56|15.0%|24.68| |2025E|20282|28.9%|4336|41.1%|33.4%|0.79|19.5%|17.48| |2026E|26495|30.6%|5465|26.0%|32.3%|1.00|22.3%|13.87| |2027E|32693|23.4%|6706|22.7%|32.3%|1.22|24.6%|11.30|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [11]