投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 产业事件：Claude发布Claude for Excel和Claude for PowerPoint，为办公软件提供了基于AI的新功能，在产业层面打开了全新可能 [1] - 公司定位：金山办公是国内办公软件领军企业，凭借WPS Office、WPS 365、WPS AI等产品为全球220多个国家和地区的用户提供服务，产品覆盖Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等主流平台 [3] - 核心受益逻辑：作为国内办公软件龙头，金山办公具备深厚的技术积累和扎实的产业卡位，有望核心受益于AI办公产业新趋势 [3] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为60.11亿元、71.23亿元、84.24亿元，归母净利润分别为18.60亿元、22.18亿元、27.12亿元 [3] 产业趋势与产品分析 - Claude for Excel功能：可以通过AI理解、修改表格，并保持结构和公式关系完整；能在Excel侧边栏中直接与用户协作，读取、分析、修改并创建新的工作簿；操作透明，可跟踪解释更改并导航到引用单元格；能讨论电子表格工作原理、调试修复公式、用新数据填充模板或从头构建新表格 [1] - Claude for PowerPoint功能：可以在模板完整情况下实现对PPT内容的上下文精准编辑；能构建幻灯片、进行精准编辑并实时迭代演示文稿；能识别用户的布局、字体和幻灯片母版，确保修改符合品牌规范；可从企业模板开始，使用正确的版式、字体和颜色生成幻灯片，并将项目符号转换为图表、流程图等可编辑的原生图表 [2] 财务数据与预测 - 历史业绩：2023年营业收入45.56亿元，同比增长17.3%；归母净利润13.18亿元，同比增长17.9% [5]。2024年营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.8% [5] - 营收预测：预计2025年营业收入60.11亿元（同比增长17.4%），2026年71.23亿元（同比增长18.5%），2027年84.24亿元（同比增长18.3%） [3][5] - 净利润预测：预计2025年归母净利润18.60亿元（同比增长13.1%），2026年22.18亿元（同比增长19.3%），2027年27.12亿元（同比增长22.3%） [3][5] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为4.01元、4.79元、5.85元 [5] - 盈利能力：毛利率预计维持在85%以上，2025-2027年分别为85.7%、86.0%、86.2%；净利率预计维持在30%以上，同期分别为30.9%、31.1%、32.2%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的14.6%提升至2027年的16.5% [10] - 估值指标：基于2026年2月13日收盘价307.28元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为76.5倍、64.2倍、52.5倍；对应市净率（P/B）分别为11.2倍、9.9倍、8.7倍 [5][10] 公司基本信息 - 股票代码：688111.SH [1] - 所属行业：软件开发 [6] - 股价与市值：截至2026年2月13日收盘价为307.28元，总市值为1423.85亿元 [6] - 股本情况：总股本4.63亿股，自由流通股比例为100% [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为，金山办公作为国内办公软件领军企业，有望核心受益于AI办公产业新趋势 [1][3] - 近期Claude发布Claude for Excel和Claude for PowerPoint，提供了基于办公软件的AI新功能，在产业层面上打开了全新可能 [1] - 公司凭借以WPS Office、WPS 365、WPS AI等为代表的办公产品，为全球220多个国家和地区的用户提供服务，产品可在Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等众多主流操作平台上平滑应用，具备深厚的技术积累和扎实的产业卡位 [3] 行业与事件分析 - Claude for Excel可以通过AI理解、修改表格，并保持结构和公式关系完整，允许用户在Microsoft Excel侧边栏中直接与Claude协作，Claude能够读取、分析、修改并创建新的Excel工作簿 [1] - Claude for PowerPoint可以在模板完整情况下实现对PPT内容的上下文精准编辑，能够构建幻灯片、进行精准编辑，并实时迭代用户的演示文稿，同时确保修改符合品牌规范与模板要求 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为60.11亿元、71.23亿元、84.24亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.60亿元、22.18亿元、27.12亿元 [3] - 基于2026年02月13日收盘价307.28元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为76.5倍、64.2倍、52.5倍 [5][6] - 基于2026年02月13日收盘价，对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为11.2倍、9.9倍、8.7倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.4%、18.5%、18.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为13.1%、19.3%、22.3% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.01元、4.79元、5.85元 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.6%、15.4%、16.5% [5] - 公司总市值为1423.85亿元，总股本为4.63亿股 [6] 历史财务表现 - 2023年营业收入为45.56亿元，同比增长17.3%；归母净利润为13.18亿元，同比增长17.9% [5] - 2024年营业收入为51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润为16.45亿元，同比增长24.8% [5] - 2023年毛利率为85.3%，2024年毛利率为85.1% [10] - 2023年净利率为28.9%，2024年净利率为32.1% [10]