文章核心观点 - 法国企业在云服务合作中日益将人工智能驱动的创新和成本优化视为关键要素 [1] 行业趋势 - 法国企业界对云服务的需求重点正转向人工智能驱动的创新与成本优化 [1]

公司业绩摘要与指引上调 - 公司公布2026财年第三季度及前九个月财务业绩，并上调2026财年全年指引 [1][3] - 第三季度净销售额同比增长24.6%至6.148亿美元，前九个月净销售额同比增长22.2%至18.609亿美元 [5][6][14] - 第三季度持续经营业务净利润同比增长129.3%至3340万美元，前九个月持续经营业务净利润同比增长68.5%至9870万美元 [6][20] - 公司宣布每股0.25美元的季度现金股息 [28] 第三季度财务表现详情 - 净销售额增长主要由产品销售额驱动，服务收入同比微降0.7% [5][6] - 总账单额同比增长15.6%至9.821亿美元 [5][6] - 毛利润同比增长26.8%至1.587亿美元，毛利率从25.4%提升至25.8% [6][9] - 运营收入同比增长163.9%至4350万美元 [10] - 调整后EBITDA同比增长97.4%至5340万美元 [6][12] - 按持续经营业务计算的稀释后每股收益为1.27美元，同比增长130.9%；非GAAP稀释后每股收益为1.45美元，同比增长104.2% [6][12] 前九个月财务表现详情 - 净销售额增长由产品销售额和服务收入共同驱动 [14] - 总账单额同比增长18.7%至29.575亿美元 [6][14] - 毛利润同比增长23.7%至4.690亿美元，毛利率从24.9%提升至25.2% [6][17] - 运营收入同比增长71.5%至1.285亿美元 [19] - 调整后EBITDA同比增长55.0%至1.588亿美元 [6][20] - 按持续经营业务计算的稀释后每股收益为3.74美元，同比增长70.8%；非GAAP稀释后每股收益为4.23美元，同比增长59.0% [6][20] 分业务板块表现 - **产品板块**：第三季度销售额同比增长32.2%至5.018亿美元，主要受网络、云、安全和协作产品收入增长推动；产品板块毛利率从22.1%提升至23.8% [7] - **专业服务板块**：第三季度收入同比下降7.8%至6410万美元，主要受部分零售和消费客户项目延迟影响；前九个月收入因收购Bailiwick Services, LLC同比增长25.8%至2.121亿美元 [8][16] - **托管服务板块**：第三季度收入同比增长10.5%至4880万美元，主要得益于云服务收入增加 [9] 资产负债表与现金流状况 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为3.263亿美元，较2025年3月31日的3.894亿美元有所下降 [22] - 库存同比增长100.1%至2.410亿美元，主要由于在建项目增加 [22] - 应收账款净额同比增长35.0%至6.980亿美元 [22] - 总股东权益为10.633亿美元，流通股约为2640万股 [22] 管理层评述与增长驱动因素 - 管理层认为强劲的业绩势头得益于运营平台的可扩展性带来的经营杠杆 [4] - 收入增长部分反映了市场对人工智能的需求，推动了云、计算、存储和网络等所有解决方案集的支出 [4] - 来自大型企业客户和中端市场客户的需求强劲，客户正在进行基础设施现代化以支持其人工智能计划 [4] 更新后的2026财年业绩指引 - 基于强劲的年内表现和未来势头，公司上调2026财年指引 [23][25] - 净销售额现在预计同比增长20%至22%（此前指引为中等双位数增长），对照2025财年持续经营业务收入20.1亿美元 [23] - 毛利润现在预计同比增长19%至21%（此前指引为中等双位数增长），对照2025财年持续经营业务毛利润5.155亿美元 [23] - 调整后EBITDA现在预计同比增长41%至43%（此前指引为净销售额增速的两倍），对照2025财年持续经营业务调整后EBITDA 1.41亿美元 [23] 公司战略与股东回报 - 公司长期战略核心是扩展服务和增值解决方案、实现持续增长、保持严格的财务纪律以及通过股息和股票回购向股东返还资本 [26] - 资本配置采取审慎方式，优先投资核心业务、增强能力，并专注于能够建立可持续竞争优势的领域，同时保持健康的资产负债表 [26][27]

CDW (NasdaqGS:CDW) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAdam Tindle - Managing DirectorAl Miralles - CFOAmit Daryanani - Senior Managing Director of Equity ResearchChris Leahy - CEOErik Woodring - Managing Director of Equity ResearchRuplu Bhattacharya - DirectorSteven O'Brien - Head of Investor RelationsConference Call ParticipantsDavid Vogt - AnalystKeith Housum - Senior Research Analyst of Business ServicesOperatorHello, everyone, and thank you for joining the CDW fourth ...

财报发布与预期 - CDW公司计划于2026年2月4日市场开盘前发布2025年第四季度财报 [1] - 市场对第四季度营收的普遍预期为53亿美元，表明较去年同期增长1.6% [1] - 市场对第四季度每股收益的普遍预期为2.44美元，在过去60天内上调了0.4%，但较去年同期报告的数值下降1.6% [2] 管理层业绩指引 - 管理层预计第四季度非GAAP每股收益将出现同比和环比小幅下降，主要受政府与教育需求持续疲软、医疗客户可能存在资金缺口以及更广泛的经济不确定性影响 [2] - 公司预计第四季度毛利润将实现低至中个位数的同比增长，但环比下降符合季节性规律 [5] - 公司预计第四季度运营费用将环比小幅下降，但包含部分再投资，导致非GAAP销售及行政管理费用占毛利润的比例高于去年及上一季度 [5] - 管理层预计强劲的季节性第四季度自由现金流将使2025全年自由现金流更接近其典型目标水平 [5] 历史业绩与预测模型 - 在过去四个季度中，CDW的每股收益均超出市场普遍预期，平均超出幅度为6% [3] - 根据预测模型，CDW此次财报可能不会超出每股收益预期，因其当前收益ESP为+0.21%，但Zacks评级为4（卖出） [11] 季度业绩驱动因素 - 尽管面临宏观挑战，但服务、云基础设施、SaaS的持续势头以及对AI和以客户为中心的产品的投资可能支撑了第四季度的业绩 [4] - 尽管数据存储和服务器销售下降，但笔记本/移动设备、网络通信产品、台式机、软件和服务的强劲需求可能提振了其营收 [4] - 公司增长反映了其在美国、英国和加拿大业务的多元化客户群实力，每个渠道每年产生超过10亿美元的收入 [7] - 增长动力来自小型企业、商业和医疗保健领域的技术投资，并得到云、设备和早期AI工作站采用的增长支持 [7] 分部门营收预期 - 预计第四季度来自小型企业、政府、教育和医疗保健部门的营收分别为3.508亿美元、6.535亿美元、6.138亿美元和6.093亿美元 [8] - 预计来自企业部门的营收为24亿美元，增长1% [8] 战略投资与增长领域 - 公司持续投资于高增长领域，如云、网络安全和AI，包括整合Mission Cloud Services [9] - 安全需求保持强劲，软件和服务推动利润率扩张，其中服务贡献了第三季度9%的营收和近三分之一的利润增长 [9] - 尽管存在宏观阻力，但CDW预计增长将恢复，支撑因素包括不断增长的数据工作负载、安全需求、设备更新周期和AI的采用 [9] 资本配置与股东回报 - 公司计划将年度股息适度提高至2.52美元，与盈利保持一致，并维持2.5倍净杠杆率的稳健资产负债表，同时继续优先考虑并购和股票回购 [6] - 强劲的现金流支持增加回购，在第三季度，CDW向股东返还了7.47亿美元，占调整后自由现金流的112%，超过了其2025年返还50%-75%调整后自由现金流的目标 [6] 行业与宏观风险 - 不确定的宏观经济状况、贸易战和日益不利的地缘政治条件正在加剧技术供应链的不确定性，并影响客户的技术支出 [10] - 持续的政府停摆威胁着联邦业务结果，并可能波及医疗保健和教育领域 [10] - 经济衰退风险、高通胀、地缘政治紧张局势和潜在的关税变化继续对即将报告的季度前景构成沉重压力 [10]

The budget has been conservative in its estimates with tax buoyancy for FY27 assumed at 0.8 and lower than the previous year. With the discontinuation of the compensation cess, revenues accruing to the Centre from GST are projected to be lower by 3% in FY27 vis-a-vis FY26. The share of revenue expenditure other than interest in the total expenditure is proposed to be reduced from 52.2% to 50.8%.The government has managed to budget an additional capex of ₹1.26 lakh crore for FY27, reflecting improved quality ...

宏观政策与市场情绪 - 前美联储理事凯文·沃什被提名为美联储主席继任者 市场认为这是一个偏向鹰派的选择 预计他将支持降低利率 但不会采取与其他潜在候选人相关的更激进的货币宽松政策 他主张美联储应缩减其在经济中的作用并重新思考货币政策方法 [1][9][10] - 市场正在根据沃什的提名和货币政策前景进行校准 同时近期交易模式出现逆转 表现为美元走强 贵金属被大幅抛售 [1][10] - 投资者担忧情绪综合了美联储主席提名 科技公司财报喜忧参半 持续的通胀压力以及潜在的政府关门不确定性 [2][10] - 12月生产者物价指数涨幅超预期 表明未来几个月通胀可能加剧 [1][10] 主要股指表现 - 周五华尔街主要指数收低 道琼斯工业平均指数下跌179.09点或0.36% 至48,892.47点 标普500指数下跌29.98点或0.43% 至6,939.03点 纳斯达克综合指数下跌223.30点或0.94% 至23,461.82点 [10] - 对利率敏感的小盘股罗素2000指数近期表现优于大盘股指数 但周五表现落后 当日下跌1.6% [2][10] - 月度表现方面 罗素2000指数当月上涨超过5% 而标普500指数当月上涨1.4% 纳斯达克指数当月上涨0.9% 道琼斯指数1月上涨1.7% 连续第九个月上涨 创下自2018年以来最长连涨纪录 [4][10] - 周度表现方面 标普500指数上涨0.3% 道琼斯指数下跌0.4% 纳斯达克指数下跌0.2% [4][10] 行业板块动态 - 标普500指数11个主要行业板块中 材料指数领跌 跌幅达1.9% 因美国上市的黄金和白银矿商随着金银价格的大幅抛售而下跌 [4][10] - 防御性的必需消费品板块是当日涨幅最大的板块 上涨1.4% 其中高露洁-棕榄公司因在拉美和欧洲市场对家庭必需品的稳定需求 预测年度销售额高于华尔街预期 股价收涨5.9% 成为该板块最大赢家 [4][10] 个股与财报焦点 - 苹果公司发布季度业绩后 股价收复失地 收盘上涨0.4% 该公司预测3月季度营收增长高达16% 超出预期 但警告称不断上涨的存储芯片价格已开始挤压利润率 [1][5][10] - 微软公司周四因云收入未达市场预期而暴跌10% 创2020年3月以来最大单日跌幅 周五继续下跌0.7% Meta股价周五收盘下跌3% [6][10] - 特斯拉周四财报后下跌 周五上涨3.3% 为标普500指数提供了最大提振 因有报道称SpaceX正在探索与这家电动汽车制造商及埃隆·马斯克旗下其他公司的交易 [7][10] - 威瑞森通信公司预测年度利润和自由现金流高于市场预期 股价大涨11.8% 成为标普500指数第二大提振因素 其在假日高峰期的激进促销推动了六年来最高的季度无线用户净增数 [7][10] - SanDisk因AI推动存储需求 发布优于预期的第三季度财测 股价大涨6.9% KLA公司尽管第二季度利润和营收超出华尔街预期 股价仍暴跌15.2% [8][10] 市场广度与交易量 - 纽约证券交易所下跌股与上涨股数量比为1.59比1 创下247个52周新高和154个新低 纳斯达克市场有1,599只股票上涨 3,222只下跌 下跌股与上涨股数量比为2.02比1 [8][10] - 标普500指数创下19个52周新高和10个新低 纳斯达克综合指数创下72个新高和205个新低 [9][10] - 美国交易所成交量为238.8亿股 而过去20个交易日的移动平均成交量为194.2亿股 [9][10]

市场表现与背景 - 美国股市表现平淡 道琼斯工业平均指数上涨0.11%至49,071.56点 但标普500指数下跌0.13%至6,969.01点 纳斯达克综合指数下跌0.72%至23,685.12点 [1] - 科技板块主导市场情绪 微软财报引发对云增长放缓的担忧导致其股价遭抛售 尽管Meta走强提供部分支撑 但油价上涨和地缘政治紧张局势使整体情绪保持谨慎 [2] - 在此背景下 价值股展现出有吸引力的机会 [2] 价值投资与估值指标 - 评估价值股时 市现率是有效的估值指标 它衡量股价与公司每股现金流的关系 较低的市现率表明股票估值更优 相对于价格具有更强的现金流生成潜力 [3] - 市现率优于市盈率的原因在于 营运现金流在净利润基础上加回了折旧和摊销等非现金费用 更能反映公司的财务健康状况 [4] - 现金流数据可靠 能真实揭示公司实际产生的现金及管理层运用效率 而盈利则可能受会计估计和管理层操纵影响 [5] - 正现金流意味着公司流动资产增加 使其有能力偿还债务、支付开支、进行业务再投资、抵御低迷期并回报股东 负现金流则意味着流动性下降 灵活性降低 [6] 价值股筛选策略与标准 - 仅基于市现率做投资决策可能无法取得理想结果 应扩展筛选标准 结合市净率、市盈率和市销率进行综合判断 [7] - 加入有利的Zacks评级和价值评分可带来更好结果 有助于避免价值陷阱 [7] - 筛选真正价值股的具体参数包括：市现率低于或等于行业中期水平、股价不低于5美元、20日平均成交量大于10万股、基于未来12个月盈利预期的市盈率低于或等于行业中期水平 [8] - 其他关键参数包括：市净率低于或等于行业中期水平、市销率低于或等于行业中期水平、市盈增长比率低于1、Zacks评级为1或2、价值评分为A或B [10][11][12] 符合筛选标准的公司案例 - 四家公司符合严格的价值标准 包括低市现率和稳健的财务健康度 且均预计在当前财年实现销售和每股收益增长 所有四只股票均具有A级价值评分 并显示出持续的正向盈利惊喜 [9] - **Harmony Biosciences**：一家制药公司 Zacks评级为1 过去四个季度平均盈利惊喜为7.2% 市场对其当前财年销售和每股收益的一致预期显示 将分别较上年同期增长21.4%和25.9% 该股过去一年下跌4.9% [12][13] - **Universal Health Services**：通过子公司拥有并经营急症护理医院、门诊和行为医疗保健设施 Zacks评级为2 过去四个季度平均盈利惊喜为15.2% 市场对其当前财年销售和每股收益的一致预期显示 将分别较上年同期增长9.7%和31.3% 该股过去一年上涨6.1% [14] - **Concentrix Corporation**：提供客户体验解决方案的全球技术和服务领导者 Zacks评级为2 过去四个季度平均盈利惊喜为1% 市场对其当前财年销售和每股收益的一致预期显示 将分别较上年同期增长2.9%和4.8% 该股过去一年下跌26.1% [15] - **Global Payments**：全球领先的支付技术和软件解决方案提供商 Zacks评级为2 过去四个季度平均盈利惊喜为1.9% 市场对其当前财年销售和每股收益的一致预期显示 将分别较上年同期增长1.8%和5.8% 该股过去一年下跌36.8% [16]

市场整体情绪与指数表现 - CNN恐惧与贪婪指数从前值64下降至61.7 但仍处于“贪婪”区间 [1][5] - 美股周四涨跌互现 纳斯达克综合指数下跌超过150点 收于23,685.12点 跌幅0.72% 标普500指数下跌0.13%至6,969.01点 道琼斯指数上涨约56点至49,071.56点 [1][4] 主要行业板块表现 - 标普500指数中多数板块收涨 房地产、通信服务和金融股涨幅最大 [4] - 非必需消费品和信息技术板块逆势收跌 [4] 重点公司动态 - 微软公司股价周四大跌近10% 创2020年3月以来最差单日表现 原因是该公司报告近期季度云业务增长放缓 [2] - ServiceNow公司股价暴跌10% 尽管其第四季度盈利和营收表现乐观 [2] 宏观经济数据 - 美国上周初请失业金人数减少1,000人至20.9万人 市场预估为20.5万人 [3] - 美国11月贸易逆差大幅扩大至568亿美元 上月为292亿美元 [3] - 美国11月批发库存增长0.2%至9,150亿美元 增速与上月持平 [3] - 美国11月工厂订单环比增长2.7%至6,216亿美元 [3] 央行政策 - 美联储在1月联邦公开市场委员会会议上决定维持利率不变 [1]

市场整体表现 - 美国股市在周四早盘时段大幅下挫，主要受科技巨头股抛售和中东军事冲突担忧加剧驱动 [1] - 截至美国东部时间上午10:41，以科技股为主的纳斯达克综合指数暴跌2.21%，下跌527.24点，至23,330.21点 [1] - 标普500指数下跌1.21%，至6,893.47点，道琼斯工业平均指数下跌0.55%，至48,746.33点 [1] 科技巨头财报与股价表现 - 微软股价暴跌11.08%，收于428.25美元附近，单日下跌超过53美元，创下多年来最大单日跌幅之一 [2][4] - 微软财报显示其云收入增长放缓，且与AI基础设施相关的资本支出高于预期，引发投资者担忧 [3][18] - 尽管特斯拉的盈利超出预期，但其股价仍下跌超过1.5%，因市场消化了该公司首次出现的年度营收下滑，以及其战略从纯电动汽车增长转向机器人技术和AI [6][20] - 英伟达等传统上具有韧性的AI领军企业股价也走低，表明在历史性上涨后，投资者正在从拥挤的科技交易中轮换出来 [8] - Meta Platforms是周四的亮点，因发布强劲的下一季度营收指引，股价在早盘交易中上涨超过8-10% [17] 行业资本支出与战略动向 - 微软财报中高于预期的AI基础设施资本支出和云收入增长放缓是引发市场抛售的主要导火索 [3] - Meta披露计划今年在数据中心建设上投资高达约1350亿美元，突显其对人工智能和云基础设施的关注 [5][17] - 投资者开始质疑整个科技行业大规模的AI支出是否开始压缩未来的投资回报 [5] - 特斯拉的战略重心正从纯电动汽车增长转向机器人技术和自主系统 [6] 地缘政治与大宗商品市场影响 - 前总统特朗普就核协议向伊朗发出严厉最后通牒，加剧了中东冲突担忧，引发“避险”情绪 [2][9] - 布伦特原油期货价格上涨2.45%，逼近每桶70美元的阻力位，美国原油库存意外减少230万桶进一步支撑了油价上涨 [2][10] - 黄金价格飙升至每盎司5,500美元以上的历史新高，反映了经典的避险需求，美元走弱也增加了黄金的吸引力 [2][11] - 石油和黄金价格飙升与股市下跌同时出现，是宏观压力上升的强烈信号 [11] 宏观经济与货币政策背景 - 美联储宣布了2026年首次货币政策决定，决定维持利率不变，目标区间保持在3.5%–3.75% [12][24] - 根据CME FedWatch数据，期货市场目前定价为年底前将有两次25个基点的降息，但投资者对很快放松政策越来越怀疑 [13][23] - 美联储主席鲍威尔强调，尽管劳动力市场已趋稳定，但通胀风险依然存在，尤其是能源价格再次攀升 [13] - 鲍威尔的任期将于五月结束，特朗普总统表示将很快宣布下一任美联储主席人选，市场对新的主席可能如何重塑货币政策感到不安 [14][23] - 截至1月24日当周，美国每周初请失业金人数降至20.9万人，略高于经济学家预期的20.5万人，但仍显示出劳动力市场的韧性 [16][22] 未来市场关注焦点 - 市场注意力转向苹果公司将于收盘后公布的财报，作为本轮财报季最后一家公布业绩的科技巨头，其数据可能稳定市场或加深抛售 [15][20] - 投资者将密切关注美伊关系发展、油价走势以及即将公布的经济数据，如耐用品订单和库存数据 [16][25][28] - 市场可能保持高度波动状态，因参与者需要权衡企业盈利质量、政策预期和外部冲击 [26]

美联储政策与宏观经济 - 美联储在最新会议声明中删除了关于失业率下行风险已出现的句子 表明其近期不会降息[6] - 美联储指出通胀已从2022年显著缓解 但仍保持在一定高位 这同样传递了不会降息的信号[7] - 最新非农就业数据显示失业率从4.6%降至4.4% 这一积极变化缓解了美联储对劳动力市场的担忧 并促使其修改了政策声明[8][9] - 初请失业金人数表现强劲 上周数据从20万上修至21万 本周数据为20.9万 四周均值为20.625万 显示劳动力市场保持历史性强势[10][11] 大型科技公司财报与市场反应 - 市场焦点已从美联储会议迅速转向大型科技公司财报[2] - Meta和特斯拉财报带来好消息 股价在盘前交易中上涨[2] - 微软财报数据表现稳健 但股价在盘前交易中下跌超过30美元 部分原因可能与市场对其云业务数据及资本开支的反应有关[2][3] - Key Bank将微软目标价定为600美元 认为当前是良好的买入机会[3][4] - Wolfe Research给予微软530美元的目标价 TD Cowen给予610美元的目标价[5] - 苹果和Visa将于当日盘后公布财报 其业绩将为了解美国消费者状况提供重要视角[2][5] - 西部数据将于当日盘后公布财报[2] 劳动力市场现状 - 劳动力市场呈现“低招聘、低解雇”的特点 整体就业增长不强 部分原因是政府未进行大规模招聘[11] - 劳动力市场似乎正在消化人工智能带来的影响 其并未明显走弱 但也未强劲向前推进[11]