山寨币市场动态 - 市场出现山寨币季节可能回归的迹象，尽管答案常为“否”，但当前迹象表明可能很快或已经转为“是”[1] - CoinShares Altcoins ETF (DIME) 在过去一个月上涨超过5%，这可能是一个山寨币正在复苏的信号[2] - DIME 持有多种高阶山寨币，其近期的强势可能预示着加密货币投资者正在为山寨币的持续上涨行情进行布局，并且他们选择的是优质币种而非高度投机性代币[2] 比特币与市场轮动 - 比特币的主导地位正在减弱，这进一步支持了DIME的前景[3] - 尽管比特币近期有所走强，这可能对高阶山寨币有所帮助，但分析师指出市场正在发生轮动[3] - 交易员正在卖出部分比特币获利，转而买入那些尚未大幅上涨的山寨币[3] 关键代币表现与市场广度 - 以太坊作为市值第二大的加密货币，本周上涨了10%，轻松超过了比特币3%的温和涨幅，这是市场广度扩大的典型迹象[4] - 分析认为，没有以太坊的参与就不可能有真正的山寨币季节[4] - 另一个山寨币XRP，其价格能否维持在1.55美元上方受到关注，若能在美国联邦储备委员会会议期间保持在该水平之上，可能确认大规模山寨币季节正处于早期阶段[5] - XRP的下一个技术目标价位在1.60美元至1.65美元区间[5] DIME ETF的构成与观察要点 - DIME ETF的持仓中不包含以太坊和XRP，但这并非其缺点，该ETF仍持有当今市场上许多最高质量的山寨币[6] - 然而，以太坊和XRP对于山寨币涨势的命运至关重要，因此DIME投资者至少应监控这两种数字货币的动态[6]

ETF产品与投资策略 - CoinShares Altcoins ETF (DIME) 是一款主动管理型ETF 为投资者提供一篮子高评级山寨币的投资渠道 免除了挑选单个代币的负担 [1] - 该ETF旨在帮助投资者有效布局潜在的山寨币反弹行情 若山寨币出现可信的反弹 DIME的效用可能会显现 [1] - 对于寻求拓宽比特币以外数字货币视野的风险承受型投资者而言 该ETF可能提供一些更长期的价值 [1] 山寨币市场动态 - 山寨币的表现有时与比特币并行 但也存在比特币表现疲软而许多其他山寨币却繁荣发展的实例 [1] - 加密货币的短暂历史表明 市场参与者有时会从比特币转向 但并不会完全离开加密货币领域 例如 在比特币经历强劲牛市后 投资者可能轮动资本以获利了结 但如果仍对加密市场有信心 可能会将资金继续投入其他可能成为“多倍币”的山寨币 [1] - 许多山寨币具有实际应用 例如去中心化金融和游戏 如果特定代币被认为具有不断增长的使用场景 可能引发这些资产及相关山寨币的牛市 [1] - 随着山寨币应用场景的扩大 投资者的买入可能会增加 从而可能推高资产价格 [1] 投资逻辑与定位 - 将山寨币作为一个独立于比特币的群体来考虑是值得的 因为比特币通常有其自身的市场动态 [1] - 投资山寨币并非适合胆怯者 但DIME的多币种篮子可能有助于分散部分风险 [1] - 对于耐心的持有者而言 在投资高评级山寨币时 DIME提供了相应的风险敞口 [1]

文章核心观点 - 客户对数字资产的讨论通常始于并终于比特币，但这种方法错失了显著机会，投资顾问应通过构建“选择权”策略，将数字资产配置范围扩展至比特币之外，以捕捉更广泛区块链生态的演变潜力 [1] 数字资产市场格局 - 比特币是流动性最高、机构采用最广泛、最被理解的数字资产，现货比特币ETF持有超过900亿美元资产，是投资组合讨论的自然起点 [1] - 数字资产市场远不止单一资产，约70%的总市值存在于比特币和以太坊之外，对于寻求区块链技术更广泛演变的客户而言，仅配置比特币是在一个快速多元化领域中的集中押注 [1] 投资组合“选择权”策略的内涵 - “选择权”策略旨在保持对多种潜在结果的敞口，而非集中于单一论点，在数字资产领域尤为重要，因为其格局变化快于传统市场 [1] - 该策略意味着定位客户投资组合，以参与市场下一个获得关注的任何领域，比特币是锚点，但若增长来自其他地方，仅配置比特币的投资组合将缺乏灵活性 [1] 另类数字资产（Altcoins）的非对称性论点 - 另类数字资产比比特币风险更高，流动性更低，波动性更大，且许多会完全失败，自2021年以来上市的代币中超过一半已消失 [1] - 但幸存者能带来远超传统资产类别的回报，例如以太坊自诞生以来回报显著，Solana尽管在2022年严重回撤，但自推出以来回报率超过10000% [1] - 其逻辑类似于早期风险投资：下行风险有限（最多损失本金），而上行空间在少数情况下可能是变革性的，与风险投资不同之处在于，另类数字资产具有流动性且可通过熟悉的经纪账户访问 [1] 另类数字资产的基础设施价值 - 除了价格升值，另类数字资产为真正的金融基础设施提供动力，例如以太坊是去中心化金融、稳定币和代币化的支柱，Solana和Avalanche等Layer 1替代方案提供速度和低交易成本，吸引开发者构建下一代应用 [1] - 基础设施倾向于产生复合效应，拥有强大开发者活动和机构采用的网络会随着更多应用在其上构建而变得更有价值，核心问题不是区块链基础设施在十年后是否重要，而是哪些网络将捕获这一价值 [1] 投资顾问的实践方案 - 为客户投资组合构建选择权无需选择单个代币或管理加密钱包，现有多种方法可在传统经纪框架内实现 [1] - 分层方法效果良好：比特币作为基础（相对于其他加密货币更稳定、被广泛理解、有受监管的现货ETF支持），以太坊增加对可编程金融和代币化趋势的敞口，在此之外，选择性配置基础设施类另类数字资产可提供选择权策略旨在捕获的非对称上行潜力 [1] - 对多个Layer 1协议进行等权重配置（而非集中于单一另类资产）有助于管理固有的不确定性，季度再平衡可防止单一头寸占据主导，系统性地削减表现优异者并增持表现不佳者 [1] - ETF结构使这变得易于实现，例如[CoinShares Altcoins ETF (DIME)]对一篮子Layer 1另类数字资产提供等权重敞口，涵盖三大投资主题：高速区块链、互操作性协议和新兴平台，它可通过标准经纪账户获得，消除了加密钱包的复杂性，同时提供熟悉的ETF透明度 [1] 与客户沟通的框架 - 选择权对话重构了讨论：客户不是押注单一资产，而是为参与区块链的更广泛演变进行定位 [1] - 一个常引起共鸣的类比是：想象在1999年投资互联网基础设施，当时几乎不可能选出赢家，但对多个新兴平台保持敞口意味着无论哪个成功都能参与其中，关键在于头寸规模适当并设定现实预期，大多数单个另类数字资产不会跑赢比特币，但多元化方法意味着客户无需提前选出赢家，只需在赢家出现时已置身其中 [1] 为变化做好准备 - 数字资产中唯一确定的就是变化，网络兴衰更迭，叙事不断转变，今天的实验可能成为明天的基础设施，也可能完全消失，选择权为投资顾问管理客户预期提供了一个框架：其目的不是预测市场将走哪条路，而是确保客户无论市场最终证明哪条路正确，都能参与其中 [1][2]

行业整体表现与市场情绪 - 尽管今年加密货币市场整体表现疲软，正面消息稀缺，但负面情绪并非永久状态 [1] - 在数字货币领域，一些积极的迹象已经开始显现，特别是山寨币领域可能正在出现好转的萌芽 [1] 山寨币市场动态与指标 - 今年山寨币的价格走势一直疲弱，但市场深处正在发生一些有趣的变化 [1] - 反映山寨币市场主导地位的“OTHERS D”指数在2026年初低于5%，随后稳步攀升，近期已突破7%，最新双周K线显示其主导地位约为7.6% [1] - 图表指标显示“OTHERS D”指数正逐渐摆脱超卖状态，若得到更多确认，可能推动山寨币上涨 [1] 比特币与山寨币的互动关系 - 目前比特币的市场主导地位为58.1% [1] - 若比特币出现决定性突破，可能导致“OTHERS D”指数继续萎缩一段时间，但预期山寨币表现仍将优于比特币 [1] - 一旦比特币的主导地位水平被确认，预计在未来几个月内，山寨币板块在所有主要时间框架内表现都将超越比特币 [1] 特定投资产品分析 - 主动管理型基金CoinShares Altcoins ETF (DIME) 值得近期关注 [1] - 有证据表明，加密货币市场参与者正在转向山寨币，其中就包括DIME基金中包含的一些主要币种 [1] - 一些因素正在汇聚，可能为DIME基金带来近期的上行潜力 [1]

文章核心观点 - 区别于比特币的山寨币（Altcoins）光谱中，构建真实金融基础设施的区块链网络和协议正脱颖而出，它们处理真实经济活动、产生费用收入，并日益与传统金融机构整合，这些是值得关注的投资标的 [1] - 自2021年以来，在CoinGecko上列出的近700万个代币中，超过50%已消失，持续发展的幸存者是那些金融行业正在积极采用的基础设施建设者 [1] 主要结算层区块链平台 - **以太坊（Ethereum）** 是去中心化金融和资产代币化的主导结算层，托管了贝莱德的BUIDL基金、富兰克林邓普顿的OnChain美国政府货币基金以及大部分稳定币活动，用户已向基于以太坊及其生态的DeFi应用存入超过1680亿美元 [1] - **Solana** 提供以极低成本实现高速处理的价值主张，其架构每秒可处理数千笔交易，成本仅为几分之一美分，使其在支付、高频交易应用和面向消费者的产品中具有竞争力，其高吞吐量定位为以太坊的补充而非竞争对手 [1] - **BNB Chain** 由币安生态系统支持，优先考虑可访问性和低交易成本，其验证者集合比以太坊更小、更中心化，但这种设计选择实现了更快的最终确定性和更低的费用，这对其目标市场而言是合理的权衡 [1] 链上美元：稳定币引擎 - 稳定币是运行在这些结算层上最具体的产品，其供应量在2025年已超过3000亿美元，较年初增长近50% [1] - 根据Artemis Analytics的数据，稳定币年交易量达到33万亿美元，同比增长72%，现已超过Visa和Mastercard的总吞吐量 [1] - 需求是结构性的而非投机性的：在新兴市场，稳定币提供直接获取美元的途径，是对冲本币贬值和更便宜的汇款渠道；在DeFi中，它们作为借贷和交易的基础抵押品；对机构而言，它们正成为首选的结算资产，速度更快、成本更低、全天候运行，且随着2025年7月《GENIUS法案》通过，现已拥有联邦监管框架支持 [1] - 发行方格局正在迅速扩大，Tether的USDT（1870亿美元）和Circle的USDC（750亿美元）仍占主导，但PayPal的PYUSD在2025年增长超过600%至36亿美元，新的进入者（包括银行支持和金融科技支持的发行方）正在根据《GENIUS法案》的许可框架进入市场 [1] - 以太坊处理了大部分稳定币价值，但Solana和BNB Chain正在获取越来越多的份额，特别是在支付和面向消费者的应用领域 [1] 对投资组合的意义与筛选标准 - 像CoinShares Altcoins ETF（DIME）这样的交易所交易基金，通过提供对这些网络产生的经济活动的敞口（而不仅仅是投机性价格上涨），反映了新范式的出现 [1] - 对于希望区分基础设施代币和投机性代币的顾问而言，筛选标准很明确：交易量、费用收入、用户增长、机构采用和开发者活动，在这些指标上表现良好的山寨币才值得拥有 [1]

公司2025年第四季度业务更新摘要 - 公司发布了截至2025年12月31日的季度业务更新，但格式与以往不同，未发布完整的收益报告 [1] - 此举是因为与美国证券交易委员会的保密审查程序仍在进行中，发布完整报告会延迟美国的业务合并进程 [2] - 公司仍履行其在瑞典上市的披露义务，以此形式向市场提供业务更新，并计划在审计完成后发布完整的2025年度报告 [3][4] 2025年第四季度业务表现与市场动态 - 第四季度业务表现与数字资产市场走势基本一致，比特币年末跌至约8.8万美元，以太坊跌至约2900美元 [5] - 管理资产规模和业绩表现与基础市场状况一致，与2025年上半年情况类似 [5] 监管与产品发展 - 多个欧洲市场的监管框架持续演变，方向普遍被认为有利于扩大零售投资者对数字资产ETP的参与，包括英国和法国的进展 [6] - 这些变化在结构上有利于集团的长期分销战略 [6] - 2025年下半年，公司在欧洲推出了CoinShares SEI Staking ETP和CoinShares Toncoin Staking ETP，并在美国推出了CoinShares Altcoins ETF [7] 管理资产规模变动详情 - 总管理资产规模在第三季度增加了15.6亿美元，但在第四季度因年末价格下跌而减少了22亿美元 [8] - 这些变动导致年末总管理资产规模为74亿美元 [8] - CoinShares Physical ETPs年末总管理资产为28亿美元，尽管第四季度价格疲软，但在2025年下半年仍录得6.62亿美元的净流入 [8] - CoinShares XBT Provider在2025年下半年持续录得净流出，其管理资产在第四季度随数字资产价格下跌，年末为25亿美元 [9] - The Block Index和CoinShares U.S. 年末管理资产分别为13.3亿美元和7.6亿美元 [9] 美国业务合并交易进展 - 公司继续致力于完成与Vine Hill Capital Investment Corp提出的业务合并 [10] - 关键进展包括：定于2026年2月17日举行的法院指示听证会；获得了约占已发行股份及投票权80%的不可撤销承诺；以及SEC保密审查程序的持续进展，包括于2025年11月21日提交了F-4表格注册声明初稿，并于2026年2月2日提交了回应SEC意见的修订稿 [15] 财务报告与股息 - 根据为美国注册声明所做的准备，公司确定需要对截至2024年12月的年度财务报表和截至2025年6月的中期财务报表进行重述，以符合国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则 [11] - 重述的量化调整及其对集团全面收益总额和调整后税息折旧及摊销前利润的影响已总结在公司网站上 [11] - 董事会决议在拟议业务合并完成前，派发截至2025年12月31日年度的股息，每股0.33美元，总额约2150万美元 [12]

高盛13F文件披露的加密货币持仓动态 - 高盛在2025年第四季度末的13F文件显示其持有总计23.6亿美元的加密货币资产 [1] - 其中超过21亿美元配置于比特币和以太坊 [1] - 高盛同时持有2.61亿美元与XRP和Solana相关的资产 [1] - 在2025年最后三个月，高盛削减了其比特币ETF的风险敞口 [1] 高盛对特定山寨币ETF的增持 - 高盛在当季增持了期间新推出的现货XRP和Solana ETF [1] - 截至2025年底，高盛持有1.522亿美元的现货XRP ETF和1.089亿美元的现货Solana ETF [1] - 这一增持行为发生在第四季度更广泛的加密货币市场下跌期间 [1] 加密货币市场同期表现 - 2025年第四季度，比特币价格从9月底的约114,000美元跌至年底的约88,400美元 [1] - 同期，以太坊价格从9月底的4,140美元跌至年底的2,970美元 [1] - 高盛在山寨币资产价格疲软时增持其ETF头寸 [1] 对CoinShares Altcoins ETF (DIME)的潜在影响 - 高盛持仓的资产中至少包含DIME投资组合中的一个成员（Solana） [1] - 高盛的持仓行为表明，一些大型投资者在DIME所针对的高层级山寨币领域看到了价值 [1] - 高盛对山寨币ETF的“迷你买入热潮”可能引发其他投资者的模仿行为 [1]

比特币与黄金在2025年的表现分化 - 2025年，比特币价格下跌，而黄金价格上涨，两者表现出现显著分化[1] - 比特币价格下跌与美联储缩减资产负债表直接相关，而黄金上涨则主要受地缘政治紧张和主权需求推动[1] - 这种分化表明，比特币主要追踪金融体系中的信贷可得性，而非简单的“数字黄金”叙事[1] 驱动资产价格的核心机制 - 比特币价格与美联储资产负债表规模高度相关，美联储缩表时比特币下跌，扩表时比特币上涨[1] - 黄金价格主要受地缘政治紧张局势和主权需求驱动，与信贷市场状况关联度较低[1] - 2025年信贷紧缩期间，山寨币受到的冲击比比特币更为严重，比特币重新占据了主导地位[1] 2026年市场动态的潜在逆转 - 2026年的市场环境可能发生逆转，政治压力要求降低利率、扩大资产负债表以支持经济增长[1] - 若美联储增加信贷可得性，比特币将因此变得更具吸引力，主要驱动力将发生方向性转变[1] - 比特币对白银的比率自2018年以来呈现周期性，每14个月触底后反弹，当前周期正接近这一时点[1] 相关投资产品概况 - CoinShares Bitcoin and Ether ETF (BTF) 通过期货合约提供比特币和以太坊敞口，该基金资产规模为1860万美元，费用率为1.27%[1] - CoinShares Altcoins ETF (DIME) 采用主动管理策略投资于Solana和Avalanche等Layer 1山寨币，而非追踪一篮子资产，其费用率为0.00%[1]

市场现状与表现 - 比特币价格持续下跌 周二延续跌势 触及2024年总统选举后不久以来的最低水平[1] - 比特币年初至今下跌15% 其疲软态势已蔓延至山寨币领域[1] 投资产品与策略 - CoinShares Altcoins ETF 是一个将多种山寨币容纳于单一基金内的先驱产品[1] - 该ETF采用主动管理策略 为投资者提供了灵活性 并能专注于更高质量的“高级别”山寨币[1] - 该ETF的选币范围不包括市值最大的山寨币以太坊 旨在帮助市场参与者避开山寨币领域最具投机性的品种[1] 山寨币市场结构变化 - 可投资的山寨币市场已收缩成一个头重脚轻的金字塔结构 新流动性并未沿着市值曲线向下轮动[1] - 流动性集中在主要币种和偶尔具有ETF潜力的大型市值币种 而长尾币种仅有短暂、微弱的叙事性上涨且数周内消退[1] - 当前前十大山寨币占据了山寨币总市值的历史性高比例 表明该板块反弹将由包括DIME成分股在内的大型币种引领[1] - 这种变化并非熊市中暂时的避险行为 而是一种结构性重组 定义“山寨币季节”的广度已经消失[1] - 即使山寨币整体上涨 大部分贝塔收益也归于前十大币种 而非长尾币种[1]

文章核心观点 文章通过“多头”与“空头”的辩论形式，探讨了加密货币ETF是投资组合中的长期必备品还是短期热潮 双方就监管环境、市场投机性、与传统资产的竞争以及行业未来发展趋势进行了深入讨论，最终认为加密货币ETF正从零售投机驱动转向机构采用驱动，其长期存续能力取决于基础设施的持续发展和实际应用的增长，而非仅仅是价格投机 [1][2][3] 监管环境与产品结构 - 加密货币ETF面临监管挑战，其将去中心化资产纳入美国证券交易委员会等监管机构管辖，这与加密货币最初的“去中心化金融”理念存在矛盾 [1] - 首批美国加密货币ETF如ProShares比特币策略ETF使用比特币期货和互换合约来跟踪价格，其0.95%的管理费率可能让习惯使用Coinbase或币安等免佣金平台的资深投资者却步 [1] - 监管框架的明确化是吸引机构资金的关键，Hashdex研究显示，自2024年以来，配置加密货币ETF的美国咨询公司从不足200家增加至超过2000家，这主要得益于ETF提供的托管标准、保险和监管合规性 [1] - 现货比特币ETF的推出极大地拓宽了投资者基础，例如贝莱德的iShares比特币信托ETF成为有史以来资产管理规模增长最快的交易所交易产品，吸引了大量原本不接触传统加密货币交易所的投资者 [1] 市场表现与投机性质疑 - 比特币价格波动剧烈，在2025年10月底达到126,000美元高点后，于11月中旬暴跌30%，这种波动性考验着新投资者的持有决心 [2] - 市场出现资金外流迹象，SoSoValue数据显示比特币和以太坊ETF近期出现加速资金外流，ETFGI报告指出加密货币ETF在2025年11月出现近30亿美元的资金流出，这是连续十个月资金流入后的首次月度流出 [2] - 加密货币领域迭代迅速，比特币可能被以太坊取代，而以太坊又可能被索拉纳等更高效的区块链取代，这意味着ETF提供商需要不断推出新产品以满足变化的市场需求，可能导致部分产品因兴趣减弱而关闭 [2] - 尽管存在投机和波动，但机构资金仍在持续流入，2025年加密货币交易所交易产品共吸引了341亿美元资金，TD Securities报告显示，包括加密货币在内的另类ETF在去年尽管市场波动仍录得创纪录的540亿美元资金流入 [2] 与传统资产的竞争及行业整合 - 加密货币ETF被归类为另类资产，与传统商品ETF存在竞争关系，2025年黄金的表现超过了比特币，动摇了比特币作为“数字黄金”的地位，且在市场波动时，投资者可能回归黄金等波动性较小的传统资产 [2][3] - 比特币价格与传统股票市场的相关性日益增强，这削弱了其作为分散投资工具的价值 [2] - 行业呈现向头部提供商集中的趋势，贝莱德的IBIT在2025年吸引了约250亿美元资金流入，占美国现货加密货币ETF净流入318亿美元的近80%，这种“适者生存”的态势可能挤压小型提供商的空间，并可能引发基金关闭潮，彭博社分析师预测大量关闭可能发生在2026年底至2027年 [3] - 市场正在发展多元化的产品以降低单一币种风险，例如CoinShares Altcoins ETF和Grayscale CoinDesk Crypto 5 ETF等产品提供一篮子另类加密货币的敞口，而Amplify Stablecoin Technology ETF和Amplify Tokenization Technology ETF则专注于稳定币技术和实物资产代币化等增长领域 [2][3] 基础设施发展与长期前景 - 加密货币的基础设施建设正在支撑其长期发展，机构采用、监管清晰度和金融顾问的配置行为共同构成了与过去零售驱动周期不同的市场基础 [1][2] - 行业增长动力正从价格投机转向实际应用，Hashdex预测稳定币市值可能翻倍，代币化实物资产可能增长十倍，人工智能与加密货币结合的市场规模可能达到100亿美元 [2] - 加密货币ETF提供了将数字资产纳入传统投资账户的桥梁，其产品多样化表明加密货币正在演变成一个具有不同策略和用例的真正资产类别 [3] - 加密货币ETF的长期存续能力取决于基础设施建设的速度是否能跟上市场热度，2026年将是关键的观察期 [3]