报告投资评级 - 报告未对行业或市场给出明确的投资评级 [1][2][3][6][8][10] 核心观点 - 客户在逢低买入后重回净卖出状态 机构和对冲基金客户引领抛售 [1] - 过去6周中有5周出现资金外流 上周客户为美国股票净卖家 个股21亿美元的资金外流抵消了股票ETF 12亿美元的流入 [10] - 资金外流主要由科技和金融板块引领 [2] - 金融股4周平均净流入量较历史平均值低25个标准差 [3] - 滚动4周平均总净买入额转为负值 目前为-12亿美元 [12] 客户类型资金流向 - 机构客户是危机后最大的净卖家 自2008年1月以来的累计流量为负 [6][7] - 在过去12个月中 机构客户是最大的净卖家 而私人客户是净买家 [8][9] - 上周机构客户引领抛售 对冲基金也连续第6周为卖家 而零售客户连续第2周为买家 [10] - 对冲基金连续第6周净卖出 机构客户在上周接近创纪录的买入后转为净卖出 私人客户连续第2周净买入 [13] 板块资金流向 - 客户在11个板块中的6个卖出股票 以科技板块（3周来首次外流）和金融板块为首（尽管三季度业绩稳健 但由于对宏观不确定性和信贷问题的担忧 过去9周中有8周出现外流）[10] - 必需消费品板块流入最大 其次是房地产和材料板块 后者近期流入最为持续（自7月以来大部分周均为净买入）[10] - 金融板块的滚动4周平均流量较2008年以来的平均值低超过两个标准差 [10] - 科技股上周出现最大外流（-1776百万美元） 而必需消费品股出现最大流入（398百万美元）[18][22] ETF与个股资金流向 - ETF流入大于个股 价值型投资流入大于增长型投资 [3] - 客户在所有规模（大/中/小/宽基市场）和主要风格（混合/价值/增长）的股票ETF中均为买入 但资金连续第五周偏向价值>增长 [10] - 大宗商品ETF流入创纪录 滚动4周平均大宗商品ETF流量为2017年有数据以来最高 [10] - 客户在11个板块中的6个卖出ETF 以金融板块为首 而科技板块（预计三季度同比EPS增长最高）的ETF流入最大 [10] - 今年以来 客户一直在卖出个股并买入股票ETF [131] 市值板块资金流向 - 客户卖出大盘股和小盘股/微盘股 但买入中盘股（基于个股+ETF总流量） 此前一周三类股票均买入 [10] - 上周大盘股和小盘股/微盘股出现资金外流 而中盘股有流入 [25][26] - 大盘股滚动4周平均个股流量连续第6周为负 中盘股连续第4周为负 小盘股/微盘股自8月底以来转为正值 [80][82][84] 企业客户回购 - 财报季第一周企业客户回购小幅上升 [10] - 滚动52周回购占市值的比例自3月以来持续下降 目前为24年5月以来的最低水平 [10] - 滚动4周平均企业客户回购在24年中达到近60亿美元的纪录高点 但此后普遍减速 特别是自25年3月以来 [31][32] - 过去12周企业客户回购最高的是科技板块（96亿美元）和金融板块（51亿美元）[33][34] - 企业客户回购（经标普500市值标准化后）在2月底达到042%的峰值 此后一直下降 目前为031% [38][39]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但通过客户资金流向数据展示了各行业的配置偏好 [1][9] 核心观点 - 机构客户和零售客户在市场下跌时积极买入，呈现"逢低买入"态势，单周个股净流入规模创下历史记录 [1][2][9] - 客户资金全面流入11个行业板块，通信服务和医疗保健板块引领资金流入，能源板块流入规模为2023年3月以来最大 [9] - 小盘股ETF和风格ETF获得资金流入，而整体ETF出现小幅流出 [2][9] - 机构客户在科技板块三季度财报季前几周持续买入，预计科技板块将驱动三季度增长 [9] 客户资金流向分析 - 机构客户引领买入潮，单周资金流入规模为2022年11月以来最大，零售客户也在连续4周卖出后转为买入 [9][18] - 对冲基金连续第五周净卖出美国股票 [9][18] - 所有市值板块均获得资金流入，大盘股在连续3周流出后转为流入，中盘股为六周来首次流入，小盘股滚动四周平均流入规模为2008年以来第三高 [9][23] 行业配置表现 - 通信服务板块获得最大资金流入，医疗保健板块在连续5周流出后转为流入，能源板块流入规模为2023年3月以来最大 [9][15] - 客户在11个行业板块的个股均呈现净买入，但ETF在8个板块出现净卖出 [9] - 防御性或高股息板块的ETF获得流入，包括医疗保健、必需消费品和房地产板块 [9][38] 企业回购活动 - 企业客户回购活动放缓，通常在本周见底后将在财报季期间回升 [9] - 过去三个月企业回购主要集中在科技和金融板块，科技板块回购规模达97亿美元，金融板块为51亿美元 [9][33] - 企业客户回购规模同比下降40%，而标普500整体回购规模同比仅下降1% [29][31] ETF资金流向特征 - 商品ETF是上周唯一获得资金流入的资产类别，固定收益和股票ETF均出现流出 [37][46] - 小盘股ETF获得资金流入，而大型股/中型股/宽基市场ETF出现流出 [9][44][45] - 成长型和价值型ETF均获得流入，价值型ETF流入规模更大，混合型和多因子ETF出现流出 [9][42][46]