行业投资评级 - 报告给予人形机器人行业“强于大市”评级 [4] 核心观点 - 人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻 [4][29] - 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 [4][29] - 供给端特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏 [4][29] - 需求端人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动 [4][29] - 政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂 [4][29] - 人形机器人有望形成新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔 [4][29] 行情回顾 - 上周人形机器人板块指数下跌2.85%，跑输上证指数1.78个百分点，跑输沪深300指数2.01个百分点，跑输申万机械设备指数1.41个百分点 [1][10] - 2026年初至2026年9月11日，人形机器人板块指数下跌15.50%，跑输上证指数13.47个百分点，跑输沪深300指数12.91个百分点，跑输申万机械设备指数15.81个百分点 [2][11] - 截至2026年9月11日，人形机器人指数PE(TTM)为28.37倍，近5年呈现明显下降趋势 [2][16] - 人形机器人指数近五年历史分位约3%附近，一年PE分位数降至0.00%，已处于过去一年最低水平 [2][18] - 板块估值较五年高点83.83倍、一年高点37.47倍已大幅回落 [2][18] - 9月7日至9月11日期间，人形机器人板块成交额为3,556.26亿元，较上上周环比增长5.17%，占全市场比重为3.76% [3][21] 产业动态 公司层面 - 优必选中标四川乐山商用服务人形机器人产业项目，中标金额1.5亿元 [4][22] - 优必选已形成工业+商用+家庭消费三大场景战略布局，优世界U1仿生人形机器人已落地韩国Galaxy乐园 [22] - 宇树科技发布世界-动作大模型UnifoLM-X2-1.0，首次实现人形机器人全自主搏击，完成出拳、格挡、躲闪及连续攻防转换等动作 [4][22] - 小鹏IRON人形机器人在广州生产线完成自动化总装并自主下线，计划今年底进入规模量产阶段 [4][22][25] - 小鹏机器人计划明年面向中国及海外市场正式上市和交付 [25] - 美国Agility Robotics通过SPAC合并方式冲击纳斯达克上市，整体估值达25亿美元 [4][25] - Agility Robotics交易预计募资超6.2亿美元，资金用于产品迭代、产能扩张及商业化场景落地 [25] - 智元发布AGILE 2.0感控一体模型，采用视觉端到端方案 [4][26] - 搭载AGILE 2.0模型的灵犀X2已完成踩球行走、跳长绳、协作搬箱等动态任务 [26] - 京东物流发布“超脑+狼族”机器人应用军团，已在仓储、分拣、配送等环节落地9款产品、11款机器人 [4][26] 产业链进展 - 领益智造已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务 [28]