核心观点 - 聚辰股份2024年及2025年一季度业绩表现优异，收入与利润同比大幅增长，主要受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM及NOR Flash业务的快速扩张 [2][3] - 公司持续完善高附加值产品布局，包括DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等领域，研发投入创历史新高以巩固技术壁垒 [4][5] - 机构普遍看好公司未来盈利增长，2025-2027年预测归母净利润复合增速显著，维持买入评级 [6][8] 财务表现 - 2024年全年收入10.28亿元（同比+46.17%），归母净利润2.90亿元（同比+189.23%），扣非净利润2.64亿元（同比+198.88%） [3] - 2025Q1收入2.61亿元（同比+5.6%/环比+0.72%），归母净利润0.99亿元（同比+94.71%/环比+26.07%），毛利率60.29%（同比+5.67pcts） [3] - 2024年毛利率54.81%（同比+8.22pcts），净利率28.23%（同比+13.96pcts），盈利能力显著提升 [3] 业务进展 DDR5 SPD业务 - 受益于DDR5内存模组渗透率提升及下游库存改善，SPD产品销量同比大幅增长，成为业绩核心驱动力 [4] - 个人电脑和服务器市场需求增长有望进一步扩大SPD业务空间 [4] 汽车级EEPROM业务 - 2024年成功导入全球领先汽车电子Tier1供应商，销量与收入同比高速增长，加速渗透汽车核心部件 [4] - 汽车电动化/智能化趋势推动市场规模扩张，公司产品通过AECQ100 Grade1车规认证 [4] NOR Flash业务 - 512Kb-32Mb容量产品已批量出货，64Mb-128Mb产品完成流片测试，更高容量产品进入开发阶段 [4] - 车规级512Kb-8Mb产品通过第三方可靠性验证 [4] 研发与市场策略 - 2025Q1研发投入0.41亿元（历史同期最高），持续优化存储芯片产品结构并拓展技术储备 [5] - 通过多元化产品布局抵消智能手机摄像头EEPROM等传统业务下滑的影响 [5] 机构预测 - 中银国际预计2025-2027年收入分别为13.74/17.19/20.49亿元，归母净利润4.54/5.97/7.14亿元，对应PE 26.7/20.3/16.9倍 [6] - 90天内7家机构均给予买入评级，目标价均值92.91元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营取得佳绩，2025年第一季度延续同比向好态势，不断完善布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，考虑存储及数据中心需求持续景气和公司研发持续投入，调整盈利预测并维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码688123.SH，市场价格为人民币76.51，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数1.5812亿股，流通股1.5812亿股，总市值120.9744亿元，3个月日均交易额4.3828亿元，主要股东上海天壕科技有限公司持股21.13% [3][4] 财务数据 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|7.03|10.28|13.74|17.19|20.49| |增长率（%）|-28.2|46.2|33.7|25.1|19.2| |EBITDA（亿元）|0.79|2.78|4.79|6.3|7.71| |归母净利润（亿元）|1|2.9|4.54|5.97|7.14| |增长率（%）|-71.6|189.2|56.4|31.6|19.6| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.63|1.84|2.87|3.78|4.52| |原先预测摊薄每股收益（元）|-|-|3.04|4.00|-| |调整幅度（%）|-|-|-5.44|-5.61|-| |市盈率（倍）|120.5|41.7|26.7|20.3|16.9| |市净率（倍）|6.1|5.5|4.7|3.9|3.3| |EV/EBITDA（倍）|114.7|31.1|24|17.7|14.3| |每股股息（元）|0.2|0.3|0.5|0.6|0.7| |股息率（%）|0.3|0.5|0.6|0.8|1.0| [8] 经营情况 - 2024年全年实现收入10.28亿元，同比增长46.17%，归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长198.88%；2025年第一季度营收2.61亿元，同比增长5.6%、环比增长0.72%，归母净利润0.99亿元，同比增长94.71%、环比增长26.07%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长22.34%、环比增长26.76% [9] - 2024年毛利率54.81%，同比增加8.22个百分点，归母净利率28.23%，同比增加13.96个百分点，扣非归母净利率25.67%，同比增加13.11个百分点；2025年第一季度毛利率60.29%，同比增加5.67个百分点、环比增加5.62个百分点，归母净利率38.11%，同比增加17.44个百分点，扣非归母净利率30.98%，同比增加4.24个百分点 [9] 业务分析 - DDR5 SPD：随着DDR5内存模组渗透率提升和下游库存水位改善，产品销量同比大幅增长，个人电脑和服务器市场规模增长有望带动内存模组需求提升，为SPD业务扩张创造空间 [9] - EEPROM：工业级产品在工业控制领域出货量高速增长；汽车级产品成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，销量和收入同比高速增长，向汽车核心部件应用领域渗透，汽车电动化等趋势将带动市场规模增长 [9] - NOR Flash：完善NORD工艺结构下产品布局，512Kb - 32Mb容量产品已大批量出货，512Kb - 8Mb容量产品通过车规电子可靠性试验验证，64Mb - 128Mb容量产品完成流片并测试验证，更高容量产品完成立项并进行电路设计开发 [9] 经营韧性与研发投入 - 2025年以来下游应用市场需求分化，DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品出货量增长，降低了智能手机摄像头EEPROM等产品销量下滑对业绩的影响，成为收入扩张和盈利能力提升的驱动力 [9] - 2025年第一季度研发投入达0.41亿元，为历史同期最高水平，公司提升研发水平，完善和升级现有产品，丰富核心技术储备和产品种类，优化产品结构 [9]