投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，营业收入约39.5亿元，同比增长12.7%，归母净利润约4.3亿元，同比增长13.5% [2][4] - 公司发布2025年员工持股计划，总人数不超过68人，受让价格68元/股，旨在激发员工潜力 [10] - 客户多元化与海外战略助力主业高成长，并加速布局机器人业务以开启第二成长曲线 [2][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.3亿元、21.6亿元、27.0亿元，对应市盈率（PE）分别为21.6倍、16.3倍、13.1倍 [2][10] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3实现营收39.5亿元，同比增长12.7%，环比增长7.9%，核心客户放量是收入高增长的主要驱动力 [10] - 2025Q3实现归母净利润4.3亿元，同比增长13.5%，环比增长13.1% [10] - 2025Q3毛利率为19.9%，同比提升0.8个百分点，环比提升0.2个百分点，主要得益于高毛利智慧大灯收入占比提升 [10] - 2025Q3归母净利润率为11.0%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.5个百分点，净利率环比改善主要系规模化效应叠加信用减值改善 [10] - 2025Q3期间费用率为8.6%，同比上升1.4个百分点，研发费用率为5.8%，同比上升1.1个百分点，主要由于研发投入增加及新项目获取数量高增 [10] 客户与市场战略 - 客户层面，公司持续推进多元客户战略，已形成智能化车灯（如ADB、HD、DLP大灯）核心竞争优势，并全面突破20万以上豪华车市场，包括华为系、小米、理想、极氪、蔚来等品牌 [10] - 以奇瑞、吉利为基础，同步拓展高端系列，多元客户战略助力公司国内市占率持续提升 [10] - 在全球化方面，公司持续推进海外客户拓展及全球尾灯项目落地，并拓展北美新能源业务，海外市场有望贡献长期成长增量 [10] 新业务布局与增长曲线 - 公司于2025年10月成立机器人公司，并与节卡机器人签署战略合作协议，加速布局机器人业务 [10] - 公司以主业注塑、控制和灯饰等领域为协同，机器人业务具备较强可拓展性，有望开启第二成长曲线 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.3亿元、21.6亿元、27.0亿元 [10] - 对应每股收益（EPS）分别为5.71元、7.55元、9.44元 [15] - 对应市盈率（PE）分别为21.6倍、16.3倍、13.1倍 [2][10] - 预计净资产收益率（ROE）分别为13.9%、15.5%、16.2% [15]