根据东方财富的消息，长鑫也启动上市辅导了，加上最近国内的两个龙头GPU厂的上市辅导通 过，是不是算是半导体行业的一次上市潮？ 长鑫是国内最牛逼的DRAM/HBM厂商，可以说国产DRAM/HBM的崛起，目前长鑫是最靠谱的。 其实之前也写过好几篇跟长鑫相关的文章，查的资料都是外资的研报和外网的一些分析，感觉无 论国内国外，大家都是一致看好长鑫，这种情况还是比较少见的。即便强如华为，仍然有一些并 不是很认可的声音。 roadmap 还是根据MS的数据，CXMT的HBM产能到2026年底将达到约1万wpm，到2028年底扩大至4万 wpm。这一增长目标反映其对AI市场需求的响应。然而，全球HBM产能到2025年底预计达34万 wpm，所以长鑫存储的发展空间还是很大。 | | | 根据Morgan Stanley的一份研报，CXMT计划于2026年上半年开始量产HBM2E。这一进展标志着 其在HBM领域的突破，尤其是在AI和高性能计算需求增长的背景下。预计2025年中实现小规模量 产，逐步向量产过渡。 对于HBM3，韩媒Financial News报道称，长鑫存储计划在2025年底前交付HBM3样品，并预计从 2026 ...

报告行业投资评级 - 对中国晶圆厂设备（WFE）市场维持积极看法，对北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SS）和ACM Research（ACMR.O）维持增持（OW）评级 [1][6] 报告的核心观点 - 因2025年下半年逻辑代工需求好于预期以及本地化需求推动的持续份额增长，看好中国WFE市场 [1] - 预计2025年下半年中国WFE需求强劲，逻辑代工将推动需求增长，进口数据可能改善 [2] - 中国WFE企业持续获得份额，产品组合不断扩大，有望获得更大市场份额 [4] - 尽管市场担忧成熟节点代工资本支出的可持续性，但政府追求本地化的意愿可能使该情况在2025年下半年得到缓解 [5] - 中国WFE将在2025年继续跑赢海外同行，领先企业有望通过丰富的产品组合和更先进的研发扩大市场份额 [6] 根据相关目录分别进行总结 中国WFE市场前景 - 2025年下半年和2026年上半年中国WFE市场前景乐观，因逻辑代工需求强劲和本地化趋势 [1] - 预计2025年下半年中国WFE需求旺盛，逻辑代工是主要驱动力，进口可能回升 [2] - 上调2025年中国WFE总可寻址市场（TAM）预测至403亿美元（同比下降3%），2026年预测至362亿美元（同比下降10%） [3] 中国WFE企业份额情况 - 2025年中国代工资本支出中约25%将用于国产WFE，高于2024年的20% [4] - 中国WFE企业不断拓展产品组合，有望获得更大市场份额 [4] 成熟节点产能情况 - 市场担忧中国成熟节点代工资本支出的可持续性，1 - 5月半导体设备进口同比下降4% [5] - 行业调查显示，至少在2025年下半年，政府追求本地化的意愿可能使经济因素退居其次 [5] 股票影响 - 预计2025年中国WFE将继续跑赢海外同行，领先企业有望扩大市场份额 [6] - 维持对北方华创、中微公司和ACM Research的增持评级，并相应上调目标价格 [6] 产能扩张情况 - 中国顶级代工厂如中芯国际和华虹半导体利用率高，正在继续建设新设施并扩大产能 [14] - 多家企业正在积极扩大中国内存产能，预计2025年HBM3e将有快速发展 [14] 进口情况 - 2025年5月中国半导体设备进口额为21亿美元，同比下降2%，三个月移动平均同比下降7% [21] - 1 - 5月中国半导体设备进口同比下降4%，来自日本、荷兰、新加坡和美国的进口均同比下降 [21] - 行业调查显示，设备进口可能从7月开始增加 [21] 中国WFE公司市场份额 - 展示了全球和中国半导体设备公司在不同工艺技术上的对比 [28] - 列出了中国半导体设备市场各设备类别的市场规模和中国供应商的市场份额 [29] 北方华创（002371.SZ） - 目标价格上调至408元，采用剩余收益模型估值 [35][55] - 看好其作为中国半导体设备本地化趋势的长期受益者，关键客户将继续积极扩产 [37] - 上调2025 - 2027年每股收益（EPS）估计，上调幅度分别为3%、5%和5% [51] 中微公司（688012.SS） - 目标价格上调至238元，采用剩余收益模型估值 [69][89] - 看好其新订单情况，认为其战略定位有利于受益于中国对国产蚀刻设备和沉积设备的需求 [75] - 上调2025 - 2027年EPS估计，上调幅度分别为3%、4%和4% [86] ACM Research（ACMR.O） - 目标价格上调至33.8美元，采用剩余收益模型估值 [101][124] - 看好2025年中国WFE需求，其长期收入目标为30亿美元，市场份额增长超预期 [107] - 上调2025、2026和2027年EPS估计，上调幅度分别为7%、9%和9% [120]

盈利预测与估值：25/26/27 年营收为10/18/26 亿元，归母净利润2.0/3.6/5.2 亿元，对应PE 35.2/19.6/13.5 倍。采用分部估值法，2026 年半导体业务与显示业务合计目标市值95.4 亿元，较当前存在35%+上行空 间，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：存储厂商扩产不及预期；HBM 设备验证周期拉长；显示技术迭代风险。 前瞻布局Micro LED 检测，高精度AOI 设备已导入龙头面板厂中试线，2025-2026 年显示业务有望维持 15%-20%订单增长，夯实业绩安全垫。 精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，深度受益于存储产业链扩产浪潮及显示技术迭代升 级。公司凭借平台化技术优势与核心客户战略协同，在DRAM/HBM 测试设备领域率先打破海外垄断， 叠加显示检测业务稳健增长，业绩高弹性可期。 客户卡位优势显著，订单能见度高。深度绑定长鑫存储（公司老化修复测试设备份额占比超50%）、京 东方等头部客户，我们预计2025 年半导体设备新签订单同比增长100%。大客户长鑫存储稳态扩产4 万 片DRAM 产能和0.5 万片HBM（8 层晶圆）产能对应测试设备需求接近 ...