公司战略与投资 - 公司通过投资冷却和能源解决方案，解决人工智能基础设施开发中的电力供应和热管理两大核心制约因素 [1] - 公司领投了Corintis一轮2500万美元的融资，其中自身投资1500万美元，并与巴布科克-威尔科克斯公司合作以加速电力部署 [1] - 与巴布科克-威尔科克斯的协议旨在加速能源交付时间线，该协议涉及一个价值超过15亿美元的项目，旨在通过四座300兆瓦的天然气发电厂提供1吉瓦的电力，目标在2028年开始运营 [3] 技术解决方案与优势 - Corintis采用微流道、直接芯片冷却的冷板技术，使用微流体技术，可在更高的热密度下保持一致的液体流量，其冷却温度可比标准冷板低达三倍 [2] - 该冷却技术可能延长冷却系统的生命周期，减少硬件升级时的再投资需求，并提高跨芯片代的灵活性 [2] - 公司通过自有园区内嵌电力和冷却设施，利用基础设施控制来支持更早的通电，并将合同容量更可靠地转化为托管收入 [6] 财务与运营表现 - 在2026财年第二季度，公司的数据中心托管收入为4160万美元，同比增长15% [1] - 市场对2026财年第三季度收入的普遍预期为6768万美元，同比增长27.89% [4] - 公司报告上一财年每股亏损16美分，而当前市场对2026财年第三季度每股亏损的普遍预期为9美分，但在过去30天内该预期扩大了2美分 [13] 市场竞争环境 - 公司在电力和冷却生态系统面临来自Vertiv和nVent Electric的竞争，这两家公司都受益于超大规模和企业数据中心中人工智能驱动的功率密度提升 [5] - Vertiv通过集成的电力输送和液体冷却系统从更高的机架密度中获益，而nVent Electric则通过电气外壳和配电组件支持类似的趋势 [6] 股价表现与估值 - 公司股价在过去六个月飙升了301.3%，表现远超同期Zacks金融板块8.5%的回报率和Zacks金融-杂项服务行业15.4%的跌幅 [7] - 公司股票估值偏高，其未来12个月市销率为24.36倍，而整个板块的市销率为3.02倍 [11] - 公司目前获得Zacks排名第3名（持有） [13]

核心观点 - Applied Digital (APLD) 股价在2026财年第二季度财报发布后大幅上涨，主要得益于收入因高性能计算（HPC）租户装修服务和CoreWeave的租赁收入而实现250%的同比增长，但每股亏损仍高于市场预期，且公司估值处于高位 [1][5][10] 财务业绩与股价表现 - 2026财年第二季度收入为1.266亿美元，同比增长250% [1][5][7] - 2026财年第二季度每股亏损0.11美元，较上年同期的0.61美元亏损有所收窄，但比Zacks一致预期低22.22% [1] - 财报发布后，公司股价单日上涨18% [1] - 过去六个月，公司股价累计上涨295.8%，远超Zacks金融板块8.6%的涨幅和金融-综合服务行业15.9%的跌幅，也显著跑赢同行Riot Platforms (22.5%) 和 Equinix (5.3%) [2] 业务运营与增长动力 - 公司业务迎来重要拐点，从建设阶段转向运营数据中心产生收入 [5] - Polaris Forge 1的首个100兆瓦设施按时完工，展示了公司执行复杂基础设施项目的能力 [5] - CoreWeave设施在本季度投入运营，贡献了1200万美元租赁收入和7300万美元租户装修服务收入 [5] - 数据中心托管部门基于1.308亿美元资产产生了1600万美元营业利润，为更大规模HPC设施上量提供了稳定的盈利基础 [5] - 在Polaris Forge 2签约了第二个投资级超大规模客户，验证了其平台能力并降低了客户集中度风险 [6] - 公司在Polaris Forge 1和2共有600兆瓦签约容量，代表约160亿美元的潜在租赁收入 [6] - 随着2026年和2027年更多产能上线，租赁收入预计将增长，另外三个地点总计900兆瓦的讨论也预示着未来18至24个月的持续需求 [6] 财务状况与资本结构 - 2026财年第二季度末，公司拥有超过23亿美元现金及现金等价物，以及26亿美元债务，流动性充裕 [8] - 与麦格理资产管理公司的融资框架提供了高达41亿美元的剩余优先股资本，使公司能够为大型数据中心项目融资，同时在项目层面保留超过85%的所有权，限制了股权稀释 [8] - 大部分债务在2030年到期，近期再融资风险有限 [9] - 计划将Applied Digital Cloud分拆为ChronoScale，该云平台在过去产生了超过6000万美元的收入，资产为3.13亿美元，所需资本远少于数据中心开发业务 [9] 估值与市场预期 - 公司估值偏高，Zacks价值评分为F，其远期12个月市销率为24.08倍，高于板块的9.08倍和行业平均的3.36倍 [10] - 公司交易估值高于Riot Platforms (7.77倍) 和 Equinix (7.82倍) [11] - Zacks对APLD 2026财年第三季度每股亏损的一致预期为0.09美元，过去30天内扩大了0.02美元 [7][14] - 盈利未达预期以及向下的预期修正，削弱了维持高估值的支撑 [14]

核心业绩表现 - 公司第二季度营收为1.2659亿美元，远超市场预期的8976万美元，较去年同期的3616万美元大幅增长 [2] - 第二季度每股收益为零美分，优于市场普遍预期的每股亏损10美分 [2] - 在财报发布后的盘后交易中，公司股价上涨4.84%至30.99美元 [1][6] 分业务营收情况 - 高性能计算（HPC）托管业务第二季度营收为8500万美元，截至2025年11月30日的六个月营收为1.113亿美元 [2] - 数据中心托管业务第二季度营收为4160万美元，较截至2024年11月30日的三个月营收3620万美元增长15% [3] 市场定位与竞争优势 - 公司认为达科他州因其凉爽气候和丰富能源，对超大规模客户具有强大吸引力 [4] - 管理层指出，公司的先发优势及执行复杂数据中心建设的技术能力，构成了强大的竞争优势 [4] 客户与需求前景 - 公司已在达科他州地区获得两家超大规模客户，并且入站需求显著增加 [5] - 公司正与另一家投资级超大规模客户进行深入讨论，范围涵盖达科他州新增地点及美国南部特定市场等多个区域 [5] - 管理层认为公司已做好在近期开始新站点建设的准备 [5]

交易概述 - 董事查克·黑斯廷斯于近期通过多次公开市场交易出售75,000股公司股票，交易总价值约为260万美元 [1][2] - 此次出售使其直接持股数量减少至426,612股，按周五收盘价计算，其剩余直接持股价值约为1480万美元 [2][5] - 此次出售的股份占其交易前直接持股比例的15% [3] 交易背景与历史 - 此次交易是黑斯廷斯自8月以来的一系列减持活动之一，其在8月4日出售100,000股，8月12日出售30,000股，加上本次交易，其在8月累计出售205,000股 [4][11] - 此次出售的加权平均价格约为每股35.22美元，略高于周五34.66美元的收盘价 [6] 公司股价表现 - 公司股价在过去一年中表现出色，累计上涨幅度高达412.7% [6][7] - 截至周五收盘，公司股价为34.66美元，市值为97亿美元 [7] 公司业务与财务 - 公司专注于数字基础设施市场，提供高性能计算和人工智能工作负载相关的数据中心托管及基于GPU的云服务 [9] - 公司客户包括科技公司、人工智能与机器学习公司以及北美地区的加密货币矿商 [9] - 公司最近一个财年的营业收入为1.442亿美元 [7] - 最新财报显示，公司营收同比增长84%，达到6420万美元，主要受超大规模客户需求以及与CoreWeave达成的110亿美元租赁管道推动 [12] - 公司目前尚未实现盈利，按GAAP准则计算亏损2780万美元，且与快速扩张相关的股权激励支出较高 [12]

AI云业务扩张 - AI云算力规模翻倍至23,000个GPU 通过斥资约6.74亿美元购置12,400个GPU实现 包括1,900个NVIDIA H100/H200、19,100个NVIDIA B200/B300、1,200个NVIDIA GB300及1,100个AMD MI350X [1] - 公司于8月底宣布额外采购4,200个NVIDIA Blackwell B200 GPU 将部署于Prince George园区 [1] - 目标在2026财年第一季度实现5亿美元AI云业务年度化收入 目前已为11,000个GPU锁定客户合约 对应约2.25亿美元年度化收入 [2] 财务表现与融资 - 近期通过可转换票据发行筹集9.79亿美元资金 发行获得超额认购 反映投资者需求强劲 [3] - 公司预计实现12.5亿美元年度化总收入 其中约10亿美元来自比特币挖矿 2亿至2.5亿美元来自AI云业务（截至2025年12月） [3] - 2025财年每股收益为4美分 市场对2026财年每股收益共识预期为70美分 过去30天内维持不变 [10] 股价表现与估值 - 年初至今股价累计上涨502.7% 显著跑赢Zacks金融板块12.7%的回报率及金融杂项服务行业0.7%的涨幅 [6] - 股票交易于溢价水平 市现率为63.42倍 远高于行业平均的19.22倍 [12] - 公司获得Zacks排名第5级（强力卖出）及价值评分F级 [10][12] 行业竞争格局 - 在AI基础设施领域面临Applied Digital（APLD）和TeraWulf（WULF）的激烈竞争 [4] - Applied Digital受益于数据中心基础设施的强劲需求及对能源效率的日益关注 超大规模企业支出预计在2027年达5,000亿美元 为APLD带来利好 [4] - TeraWulf通过与顶级AI云平台Fluidstack的合资企业扩大在高性能计算领域的业务版图 根据公司2025年第三季度初步业绩 营收预计在4,800万至5,200万美元之间 同比增长约84% [5]

公司与Fluidstack的合资项目 - 公司与Fluidstack成立合资企业，公司持有51%的多数股权，将开发并交付位于德克萨斯州Abernathy园区的168兆瓦关键IT负载[1] - 该合资项目为期25年，承诺合同收入约为95亿美元，使公司的高性能计算平台总关键IT负载超过510兆瓦[2] - Abernathy园区设施预计在2026年下半年交付[1] 现有合作与收入预期 - 根据与Fluidstack的现有协议，公司将在其纽约西部的Lake Mariner数据中心园区交付超过360兆瓦的关键IT负载[2] - Lake Mariner设施近期可扩展至500兆瓦，在目标输电升级后可进一步扩展至750兆瓦[2] - 现有协议代表约67亿美元的合同收入，总合同收入预计将达到160亿美元[2] 财务业绩与增长 - 根据公司2025年第三季度初步业绩，预计收入在4800万至5200万美元之间，同比增长约84%[3] - 公司目前预计调整后税息折旧及摊销前利润在1500万至1900万美元之间[3] - 公司股价在过去一个月上涨39.5%，跑赢Zacks金融板块同期0.6%的跌幅[7] 市场竞争格局 - 公司在比特币挖矿和高性能计算市场面临来自IREN Limited和Applied Digital的激烈竞争[4] - IREN Limited通过额外购买1.24万块GPU将其AI云容量翻倍至2.3万块GPU，此项购买花费约6.74亿美元[5] - IREN Limited预计到2026财年第一季度实现5亿美元AI云年化收入，并有望在2025年12月实现12.5亿美元年化收入，其中约10亿美元来自比特币挖矿，2亿至2.5亿美元来自AI云[5] - Applied Digital受益于数据中心基础设施的强劲需求以及对能源效率的日益关注，超大规模企业的强劲支出预计在2027年达到5000亿美元，这对该公司有利[6] - Applied Digital的数据中心托管业务为加密货币挖矿客户提供能源基础设施服务，目前在北达科他州运营两个站点，总托管容量约为286兆瓦[6] 估值与市场预期 - 公司股票交易存在溢价，其过去12个月市净率为39.4倍，而行业平均水平为4.28倍，公司价值评分为F[12] - 市场对2025年每股收益的共识预期为亏损0.36美元，较过去七天扩大3美分，而公司在2024年报告的每股亏损为0.19美元[13]

核心业务进展 - 公司与领先的AI云平台Fluidstack签署协议 将提供超过360兆瓦的关键IT负载 合同收入约为67亿美元 总合同收入预计达到160亿美元 [1][2] - 该协议由Alphabet提供支持 Alphabet为Fluidstack的租赁义务提供32亿美元的信贷支持 其在公司的持股比例增至约14% [2] - 公司正按计划根据与Core42 Holding的数据中心租赁协议交付725兆瓦的HPC托管容量 预计从2025年第三季度开始产生收入 [3] 行业竞争格局 - 公司面临来自IREN Limited和Applied Digital等公司的激烈竞争 [4] - 竞争对手IREN Limited以约674亿美元的价格额外购买了124万个GPU 将其AI云容量翻倍至23万个GPU 预计到2026财年第一季度实现5亿美元的AI云年化收入 并计划在2025年12月实现125亿美元的年化收入 其中约10亿美元来自比特币挖矿 [5] - 竞争对手Applied Digital受益于数据中心基础设施的强劲需求 超大规模企业的强劲支出预计在2025年将超过3500亿美元 公司目前运营两个站点 总托管容量约为286兆瓦 [6] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今已上涨103% 表现远超Zacks金融板块148%的回报率和Zacks金融杂项服务行业97%的回报率 [7] - 公司股票交易价格存在溢价 其市净率为2677倍 远高于行业平均的381倍 [13] - 市场对2025年每股收益的共识预期为亏损027美元 较过去七天扩大了009美元 公司2024年每股亏损为019美元 [10]

股价表现 - 公司股价年内上涨122.2% 远超金融板块12.1%和金融综合服务行业3.8%的涨幅 [1] - 公司股价表现显著优于同行 Riot Platforms同期上涨60.6%而Equinix下跌17.2% [1][8] 行业前景 - 全球AI市场规模预计2027年达5000亿美元 受医疗、金融、交通和制造业推动 [2] - 超大规模企业2025年支出预计超3500亿美元 利好高容量数据中心需求 [3] - AI查询耗电量为传统查询15倍 机架功率超50千瓦 仅不足10%设施可支持该密度 [10] 业务发展 - 数据中心托管业务现运营北达科他州两处站点 总容量286兆瓦 [7] - HPC托管业务专为AI和高性能计算设计 Polaris Forge 1设施规划总容量达1吉瓦 [9] - 与CoreWeave签订400兆瓦租赁协议 预计合同总收益约110亿美元 [11] - 公司战略从加密货币挖矿转向AI优化数据中心基础设施 [11] 财务表现 - 2025财年收入1.442亿美元 较2024财年增长6% [12] - 2026财年每股亏损共识预期为0.34美元 较30日前扩大0.13美元 [13] - 2026财年第一季度每股亏损预期0.11美元 较30日前扩大0.05美元 [14] 估值水平 - 公司价值评分F级 显示估值过高 [15] - 远期市销率14.46倍 显著高于行业平均3.58倍及同行Riot Platforms的7.89倍、Equinix的7.79倍 [15] 客户结构 - 数据中心托管业务目前仅依赖单一客户Marathon Digital [12] - HPC托管业务现有一个客户 预计2025年底Polaris Forge 1投产后产生收入 [12]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨69.4%，此前下跌趋势持续至4月中旬[1] - 股价表现远超金融板块2.6%的涨幅和标普500指数4.4%的涨幅[2] - 股价下跌主要受行业因素影响，而非公司微观因素，因部分超大规模客户在2025年第一季度取消租赁[1] 财务表现 - 第一季度每股亏损16美分，去年同期为盈利52美分[3] - 亏损主要源于折旧和摊销费用增加，因公司持续投资扩建数据中心基础设施[3] - 第一季度现金余额从上一季度的3.08亿美元降至1亿美元[8] 行业需求与投资 - 微软和Meta等行业巨头宣布大规模投资计划，Meta计划投资625亿美元，微软2025年资本支出可能达800亿美元[6] - 亚马逊、Alphabet和甲骨文等科技公司也在增加AI数据中心容量以支持云服务[6] - 尽管第一季度数据中心托管销售同比下降7%，但需求上升可能帮助公司获得首个超大规模客户[6] 公司扩张计划 - 公司已部署近10亿美元资产，主要用于数据中心建设[7] - 目前运营286兆瓦完全签约的数据中心托管容量，主要为比特币矿工服务[7] - 正在建设三座新建筑，预计到2027年总容量将增加700兆瓦[7] 融资与资金支持 - 公司获得1.5亿美元股权融资，可在36个月内以2500万美元为单位分批筹集，支持高性能计算基础设施扩建[8] - 与麦格理资产管理公司和三井住友银行达成财务安排，支持持续扩张[9] 短期挑战 - 新设施的折旧费用增加将在短期内对利润造成压力[9] - 季节性电力成本波动影响数据中心托管业务的利润率[9] - 云服务收入环比下降35.7%，因技术挑战导致从单租户预留合同过渡到多租户按需模型[9] 未来展望 - 公司计划在未来12-18个月内每月支出3000-5000万美元用于基础设施扩建[10] - 400兆瓦的Ellendale园区预计2025年投入运营，但尚未签订收入生成租赁协议[10] 估值 - 公司当前估值较高，远期12个月市销率为7.02倍，行业平均为3.48倍[11] - 当前估值显著高于5年历史中位数1.8倍[11]

财务表现 - 公司第三季度每股亏损16美分 超出Zacks共识预期亏损11美分 去年同期每股盈利52美分 [1] - 季度营收5290万美元 同比增长221% 但低于Zacks共识预期1675% [2] - 调整后EBITDA为1000万美元 较去年同期亏损130万美元显著改善 调整后运营亏损收窄至880万美元 去年同期亏损2340万美元 [6] 业务板块表现 - 云服务业务收入1780万美元 同比暴涨220% 但环比下降357% 因商业模式转向多租户按需服务 [3] - 数据中心托管业务收入3520万美元 同比下降7% 主要服务于加密货币挖矿客户 [3][5] - 位于北达科他州的106MW和180MW设施目前满负荷运营 [5] 战略进展 - 董事会批准剥离云服务业务计划 以聚焦核心数据中心运营 [7] - 获得三井住友银行375亿美元融资 用于偿还麦格理票据及Ellendale园区数据中心建设 [8] - 与麦格理资产管理保持战略合作 后者保留50亿美元投资权支持数据中心扩建 [9] 基础设施与产能 - 高性能计算数据中心业务正与多家美国超大规模企业谈判 拟出租400MW容量 包括在建的Ellendale中心及两座新建筑 [4] - Ellendale HPC园区首两栋数据中心大楼开发资金已通过融资解决 [8] 财务状况 - 截至2025年2月28日 现金及受限现金合计2612亿美元 债务总额6891亿美元 [10] - 销售及行政费用同比下降243%至2270万美元 [6]