投资评级与核心观点 - 首次覆盖电科数字，给予“增持”评级，目标价为41.35元 [6] - 报告核心观点：公司是行业领先的数字化产品和解决方案提供商，在AI与信创双轮驱动下，未来发展空间广阔 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、6.25亿元、7.26亿元，对应EPS分别为0.83元、0.92元、1.07元 [5][20] 财务预测与估值分析 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为114.87亿元、126.76亿元、139.90亿元，同比增长7.3%、10.3%、10.4% [5][20] - **分部收入预测**： - 行业数字化业务：预计2025-2027年营收分别为97.22亿元、106.94亿元、117.64亿元，同比增长6.0%、10.0%、10.0%，毛利率维持在18% [16][19] - 数字新基建业务：预计2025-2027年营收分别为9.66亿元、10.62亿元、11.68亿元，同比增长20.0%、10.0%、10.0%，毛利率从12.0%提升至13.0% [17][19] - 数字化产品业务：预计2025-2027年营收分别为8.00亿元、9.20亿元、10.58亿元，同比增长1.19%、15.0%、15.0%，毛利率维持在50% [18][19] - **估值方法**：采用PE和PS估值法，基于谨慎性原则，给予公司2026年45倍PE，对应合理估值为281.24亿元人民币，目标价41.35元 [12][23][26] 公司概况与业务结构 - 公司于2021年2月更名为中电科数字科技（集团）有限公司，实际控制人为中国电子科技集团，管理层具备深厚的行业背景与丰富的管理经验 [12][27][31] - 主营业务分为三大板块：数字化产品（智能计算软硬件、数智应用软件）、行业数字化、数字新基建 [12][33] - 2024年公司实现营业总收入107.06亿元，同比增长7.05%，归母净利润5.51亿元，同比增长10.77% [35] - 2025年前三季度实现营业收入75.63亿元，同比增长6.52%，归母净利润2.55亿元，同比减少15.68%，主要受宏观经济及市场竞争等因素影响 [35] 核心子公司：柏飞电子 - 柏飞电子是专业从事嵌入式计算机模块研发、生产、销售的高新技术企业，深耕该领域近20年，是国产化嵌入式计算龙头 [3][41] - 技术优势显著：是国内最早做嵌入式计算机模块的企业，拥有全系列处理器设计能力，也是最早致力于计算机模块国产化的企业 [44] - 2025年前三季度，柏飞电子新签订单保持较快增长，主要得益于特种电子装备行业景气度回升 [12][55] - 自2018年起全面转向国产化产品设计制造，目前已实现产品全领域国产化软硬件技术覆盖 [56] 增长驱动与业务进展 - **AI业务突破**：2025年，公司在数智应用和行业数字化方面，AI相关订单已突破百个，主要集中在算力需求领域 [12][36] - **信创业务驱动**：公司信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高 [12][64] - **国际化发展**：2024年公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来发展态势良好，已在中国香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司 [12][37] - **产品创新**：发布DeepSeek加固式一体机，助力复杂边端AI场景应用 [61][63]；迭代研制智弈智算管理平台，实现CPU/GPU异构算力混合调度 [60]