投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖滴普科技，给予“增持”评级 [1][9] - 报告基于PS估值法，给予公司2026年20倍PS，对应目标价为61.10港元，较当前价格29.24港元有108.9%的上涨空间 [9][13] 公司业务与市场地位 - 公司专注于为企业提供企业级大模型人工智能应用解决方案，核心产品为Deepexi企业大模型、FastAGI企业智能体平台和FastData Foil企业数据融合平台，三者融合形成DeepexiOS AI级企业操作系统，旨在帮助企业生成、组装和运营AI员工 [2][9] - 根据弗若斯特沙利文资料，中国企业级人工智能应用市场规模预计将从2024年的58亿元增长至2029年的527亿元，2024-2029年复合年增长率为55.5% [9] - 公司在2024年中国企业级人工智能应用市场中占据4.2%的份额，排名第五 [9] 产品进展与客户拓展 - Deepexi企业大模型已完成深度合成算法与生成式人工智能服务双备案，成为业界首个通用企业运营决策大模型 [9] - FastAGI企业智能体平台已通过中国信通院智能体平台能力专项测试 [9] - 截至2025年年报发布，FastAGI平台上已发布286项企业级技能，覆盖生产、运营、基础服务等多个岗位 [9] - 公司客户数量从2024年的89名增长至2025年的130名，同比增长46.1% [9] 财务预测与业务拆分 - 报告预测公司2026至2028年营业总收入分别为8.70亿元、16.85亿元、28.87亿元，同比增速分别为110%、94%、71% [4][9] - 报告预测公司2026至2028年净利润分别为0.08亿元、0.69亿元、2.66亿元，实现扭亏为盈并高速增长 [4] - 公司收入主要来自两大业务：FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案 [11] - 预计FastData业务2026-2028年营收增速分别为22%、20%、18%，毛利率稳定在55% [11][12] - 预计FastAGI业务2026-2028年营收增速分别为165%、115%、80%，毛利率将从58%提升至62% [11][12] - 公司整体毛利率预计将从2025年的55.08%提升至2028年的61.33% [12] 估值分析 - 估值采用PS估值法，选取星环科技-U、商汤-W、明略科技作为可比公司，其2026年平均PS为18.42倍 [13][14] - 考虑到公司收入体量较小但未来增速较快，给予其2026年20倍PS的估值溢价，对应合理估值为174.04亿元 [9][13]