财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股AFFO为2.24美元，同比增长1.4% [10] - 第四季度调整后EBITDA为2.889亿美元，同比增长3.7% [10]；按收购调整后计算，增长2.1% [10] - 第四季度调整后EBITDA利润率为48.5%，同比扩张40个基点 [10] - 2025年全年调整后EBITDA为10.6亿美元，按收购调整后计算增长1.4% [12]；全年调整后EBITDA利润率为46.7%，与上年基本持平 [12] - 2025年全年每股AFFO为8.26美元，同比增长3.4%，超出修订后指引的上限 [12] - 2026年全年AFFO指引为每股8.50至8.70美元，中点同比增长4.1% [5]；按中点计算，AFFO增长率为2.9%至5.4% [16] - 2026年指引中点意味着收入按收购调整后增长约3.5% [5]，营业利润率预计超过47%，为公司历史最佳 [5] - 第四季度折旧和摊销费用减少1.513亿美元，回归更正常水平 [11] - 2025年全年收购调整后收入增长2.1%至22.7亿美元 [12] - 2026年预计运营费用按收购调整后增长约3% [5]，增长将在下半年放缓 [5] - 2025年第四季度资本支出约为6300万美元，其中维护性资本支出为2080万美元 [13]；2025年全年资本支出为1.808亿美元，其中维护性资本支出为5730万美元 [13] - 2026年维护性资本支出预算预计为6400万美元 [17] - 2025年全年支付季度现金股息每股1.55美元，全年总计6.20美元 [17]；管理层建议2026年第一季度宣布每股1.60美元的季度现金股息，预计2026年全年每股股息为6.40美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度本地业务收入增长1.7% [6] - 第四季度全国程序化业务增长3.3% [6]，这是全国业务连续第三个季度增长 [6] - 全国程序化业务（Programmatic）在第四季度同比增长约19% [6]；若不包括程序化，全国业务增长1.5% [6] - 本地和区域销售占第四季度广告牌收入的约78%，与2024年同期相似，并连续第19个季度增长 [13] - 第四季度数字业务同店收入增长3.7% [8] - 数字业务收入在第四季度占公司总业务的33.7% [19]；2025年全年数字业务收入占比为31.6% [19] - 第四季度全国业务收入占总收入的22.4%，为全年最高点 [20] - 第四季度政治广告收入较2024年减少约1100万美元 [6] - 第四季度新增111个数字广告牌单元，季度末运营中的数字单元总数达到5,553个 [7]；全年数字单元净增559个，其中约320个为内部部署，其余通过收购获得 [20] - 公司计划在2026年保持积极的数字部署策略，目标新增数量与去年大致相同 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，大西洋和西南地区表现相对强劲，东北地区表现相对疲软 [19] - 公司预计将从2026年世界杯中获得约300万至400万美元的增量业务 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年保持积极的并购活动 [8]；自2026年1月1日起已完成了7项收购，总收购价约4000万美元 [9] - 2025年第四季度完成了13项收购，现金支出约5700万美元 [8]；2025年全年完成了50项收购，现金支出总计1.91亿美元 [8] - 公司预计2026年现金收购支出至少与去年持平（约2亿美元） [28] - 公司认为其并购协同效应可使有效收购倍数（forward multiple）维持在10-11倍左右 [28] - 对于Clear Channel的私有化交易，公司认为这不会对行业格局产生重大改变，Clear Channel可能不需要出售资产来降低杠杆，因此剥离资产给Lamar的可能性不大 [33][34] - 公司正在推进ERP系统等科技项目，预计第二阶段将在2026年下半年上线 [51] - 公司拥有超过10亿美元的投资能力，在保持目标杠杆率（净债务/EBITDA在3.5倍至4倍的高端或以下）的同时可以部署这些资本 [16] - 公司整合2025年收购的Verde资产及其他资产进展顺利 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的广告支出环境感到乐观，驱动力包括政治广告的顺风、世界杯相关支出以及制药行业的广告投放 [29] - 政治广告在2024年是逆风，但在2026年将转为顺风 [6]；预计2026年政治广告将带来约1200万至1400万美元的增量收入 [59]，大部分贡献将在下半年体现 [59] - 公司预计2026年第一季度收入增长可能略低于全年指引中点，但随后将获得增长动力 [41] - 制药行业成为新的重要增长驱动力，主要得益于FDA关于药品广告披露规则的改变，以及第三方数据公司Crossix能够为户外媒体提供归因分析，证明其广告效果 [53][54] - 全国业务中的保险等曾经疲软的垂直行业正在回归 [46] - 公司指出，医疗保健保险成本通胀（年增长率达高个位数）是运营费用增长的主要压力之一，贡献了约0.5%的额外增幅 [50][51] - 公司目前处于年平均占用率的峰值水平，因此2025年及2026年的收入增长将主要来自价格提升（rate） [19] 其他重要信息 - 公司拥有结构良好的债务到期期限，下一笔到期债务是2027年10月的应收账款证券化，下一笔高级票据到期日为2028年2月 [13] - 截至季度末，总合并债务约为34亿美元，加权平均利率为4.5%，加权平均债务期限为4.6年 [14] - 根据信贷协议定义，季度末总杠杆率（净债务/EBITDA）为2.92倍，处于公司历史最低水平之一 [14]；有担保债务杠杆率为0.6倍，公司符合总债务发生和有担保债务维持测试的契约要求（分别为7倍和4.5倍） [14] - 2025年公司再融资了11亿美元债务，延长了到期期限并显著改善了流动性 [15] - 截至2025年12月31日，总流动性略高于8亿美元，包括6480万美元手头现金和7.422亿美元的循环信贷额度可用资金 [16]；应收账款证券化已全额提取，余额为2.5亿美元 [16] - 2026年指引中假设SOFR利率保持不变，现金利息支出预计为1.54亿美元 [17] - 2026年现金税预计约为1000万美元 [17] - 公司的股息政策是基于应税收入，并计划分配100%的应税收入 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对美国宏观广告市场状况的看法以及2026年并购支出预期和估值倍数趋势 [27] - 管理层对2026年广告支出环境感到乐观，驱动力包括政治广告顺风、世界杯支出和制药行业广告 [29] - 预计2026年现金收购支出至少与去年持平（约2亿美元） [28] - 私人市场估值倍数基本稳定，由于公司能带来协同效应，卖方视角的倍数可能在略低于15倍中段范围，而公司经协同效应调整后的有效倍数（forward multiple）在10-11倍左右 [28] 问题: Clear Channel私有化交易是否可能为Lamar带来资产剥离的并购机会 [33] - 管理层认为该交易不会改变行业格局，Clear Channel管理层将留任，财务状况改善对行业是好事 [33] - 从交易结构看，Clear Channel似乎不需要通过出售资产来降低杠杆，因此目前剥离资产给Lamar的可能性不大，除非出于战略原因调整市场布局 [34] 问题: 第一季度收购调整后增长预期以及全年增长节奏展望 [40] - 管理层预计第一季度增长可能略低于全年指引中点，但随后将获得增长动力，这是当前预定量（pacings）显示的趋势 [41] - 政治广告通常投放较晚，目前预定量尚未反映，因此全年指引可能略显保守，随着政治广告投放，增长可能更强劲 [41][42] 问题: 对2026年本地与全国业务增长的预期以及世界杯带来的收益量化 [45] - 在全国业务方面，公司持积极态度，过去几年拖累增长的垂直行业（如保险）正在回归，制药广告若在上半年投放也将带来提振 [46] - 预计世界杯将带来约300万至400万美元的增量业务 [45] 问题: 3%的现金运营费用增长高于传统的2.5%，原因是否为ERP系统，并更新ERP项目进展 [50] - 费用增长差异部分由ERP项目推动，部分由医疗保健保险成本通胀（贡献约0.5%）导致 [50] - ERP相关费用在过去几年是驱动因素，但2026年将缓和，因为第二阶段科技项目预计在今年下半年上线；公司层面费用已趋于正常化，预计公司费用今年增长将低于2% [51] - 医疗保健费用在过去三年一直是逆风，年增长率达高个位数，难以预测，持续对费用线造成压力 [51] 问题: 制药行业垂直领域的发展情况以及其他新兴全国性广告类别的前景 [52] - 制药行业增长主要受FDA规则变更驱动，简化了广告披露要求，使得户外媒体成为有效的宣传渠道 [53] - 第三方数据公司Crossix能够为户外媒体提供广告效果归因分析，帮助制药公司验证广告效果 [54] - 公司对该垂直领域抱有很高期望，认为其能推动增长 [54] 问题: 2026年政治广告的预期收益金额、与总统大选年的对比，以及收益主要集中在哪个季度 [58] - 政治广告收益大部分将在第三和第四季度实现 [59] - 2024年（总统大选年）与2025年之间的政治广告收入差额略低于2000万美元 [59] - 2026年非总统大选年，预计政治广告收入将比2025年增加约1200万至1400万美元 [59]

公司股价表现与近期业绩 - 公司股价年初至今上涨19.5%，远超行业4.9%的增长率 [1] - 2025年第三季度调整后运营资金每股收益为57美分，超出市场预期的50美分，并高于去年同期的49美分 [2] - 业绩增长主要受交通业务收入上升推动，但广告牌收入下降在一定程度上影响了增长势头 [2] 业务优势与增长驱动力 - 公司广告位在地理上高度多元化，覆盖美国主要市场，同时服务于专业服务、医疗保健/制药和零售等多个行业，降低了收入波动性 [3] - 积极将传统静态广告牌转换为数字显示屏，截至2025年第三季度末，数字广告牌数量达1,906个，数字交通显示屏数量达29,452个，有助于拓展新广告客户关系和提升数字收入 [4] - 通过战略性收购提升资产组合质量，2025年前九个月收购资产支出约1,040万美元 [5] - 行业准入壁垒高，公司拥有各广告点位的许可，这些许可是其最宝贵的资产，限制了竞争对手的进入，并有助于维持广告费率 [9] 行业发展趋势 - 户外广告行业正快速增长，其市场份额相较于其他媒体形式持续提升，且广告成本相对较低 [8] - 其他广告媒体的碎片化以及户外广告领域的技术进步，共同推动广告主转向户外广告 [8] - 公司与亚马逊云科技合作，通过人工智能赋能的工作流程来现代化户外广告的策划与购买 [8]

收购交易 - Lamar Advertising通过UPREIT交易收购Verde Outdoor资产，新增1500个广告牌面，其中包含80个数字显示屏 [1][2] - 交易覆盖中西部、东南部和中大西洋地区10个关键市场的广告资源 [1][9] - Verde所有者获得Lamar LP普通单位，可转换为现金或A类普通股，享受与普通股相同的股息 [2][3] 公司战略 - 此次收购强化了公司在低成本户外广告(OOH)领域的数字化平台布局 [4] - 公司通过收购和内部转换持续扩大数字屏幕数量，截至2025年一季度末拥有约5100块数字广告牌 [5] - 交易采用UPREIT结构，是广告牌行业首例，实现税务优化收购 [2][3] 市场表现 - 过去三个月公司股价上涨7.4%，略低于行业7.8%的涨幅 [6] - 公司拥有全美最大的数字广告牌网络和领先的标识牌业务 [4][5] 行业对比 - 行业其他表现较好的REIT包括SBA Communications(SBAC)和Uniti Group(UNIT)，均获Zacks买入评级 [7] - SBAC的2025年FFO每股共识预期为12.74美元，过去两个月小幅上调 [10] - UNIT的全年FFO每股共识预期为1.50美元，过去两个月上调4.2% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现连续第十六个季度经收购调整后的收入增长，增幅为1.1% [4] - 调整后EBITDA为2.102亿美元，较2024年的2.119亿美元下降80个基点，经收购调整后下降1%，调整后EBITDA利润率保持在约41.6% [11] - 调整后运营资金总额为1.643亿美元，较去年的1.582亿美元增长3.8%，摊薄后AFFO每股增长3.9%，达到每股1.6美元，而2024年第一季度为每股1.54美元 [11] - 第一季度总资本支出为2990万美元，其中包括940万美元的维护性资本支出，全年预计总资本支出约为1.95亿美元，维护性资本支出为6000万美元 [12] - 截至季度末，总合并债务约为32亿美元，加权平均利率为4.6%，加权平均债务期限为3.6年，总杠杆率为2.85倍净债务与EBITDA之比，有担保债务杠杆率为0.83倍 [13] - 截至3月31日，总流动性略高于4.9亿美元，其中包括3610万美元的现金和4.55亿美元的循环信贷额度 [14] - 已回购139万股A类普通股，每股约108美元，回购计划还有1亿美元额度，计划寻求董事会批准将授权增加至2.5亿美元 [16] - 确认全年AFFO每股指引为8.13 - 8.28美元，现金利息总计1.52亿美元，预计全年总杠杆率不超过3倍，有担保杠杆率不超过1倍净债务与EBITDA之比 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本地和程序化收入同比增长，全国性收入略有下降，程序化收入同比增加约200万美元，增长近30% [4][6] - 数字广告牌收入增长4%，占广告牌收入的约30%，同板块基础上数字广告牌收入略有增长 [6] - 广告牌区域除西南地区基本持平外，均实现低个位数的营收增长，机场和标识部门营收分别增长2.8%和2.3% [10] - 第一季度本地和区域销售占广告牌收入的约82%，连续第十六个季度增长 [11] - 第一季度销售组合中，本地区域占80.2%，全国性和程序化占18% [20] - 第一季度表现较强的类别包括服务（增长11%）、零售（增长6%）、建筑和施工（增长15%），较弱的类别包括餐厅（下降4%）和博彩（下降9%） [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中部和中西部地区在第一季度表现相对较强，西南地区（包括拉斯维加斯）和墨西哥湾沿岸地区表现相对较弱 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司仍有望实现此前提供的全年AFFO每股指引，继续密切关注宏观经济，但户外广告行业在不确定时期具有韧性 [5] - 公司已恢复更正常的收购活动，投资能力超过10亿美元，有能力在保持目标杠杆率范围内部署资本 [14] - 公司股息政策是分配100%的应税收入，预计全年至少分配每股6.2美元的常规股息 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度收入增长符合预期，尽管面临闰年和超级碗等不利因素，但户外广告行业在不确定时期具有韧性，未看到客户取消订单或有负面反馈，大型代理客户表示业务稳定 [4][5] - 对公司财务状况和资产负债表感到满意，这有助于缓解宏观经济环境中的不确定性 [18] 其他重要信息 - 第一季度完成10笔收购交易，花费约2200万美元，年初至今的收购支出已超过7000万美元，有信心超过2月份预计的1.5亿美元支出 [7][8] - 公司正在进行企业转换，导致公司层面的费用增加 [59] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否仍预计全年实现3%的有机收入增长，各季度趋势如何，以及本季度全国性业务疲软的原因 - 目前完成了约75%的目标，可见度良好，与往年同期相当；全国性业务疲软部分是由于一些大客户改变购买习惯，如保险行业，但随着程序化业务增长可弥补部分疲软，且行业会议后对全国性业务全年表现更有信心 [26][27][28] 问题2: 当前时期投资者认为会经济放缓与公司实际情况的差异，以及早期指标是什么 - 通常短期销售业务是早期指标，目前数字业务表现良好，整体业务稳定；过去也有类似对经济衰退的担忧，但目前业务仍平稳 [32][34] 问题3: 法律行业在业务中是否比过去更突出 - 服务类别约占业务的20%，其中法律服务约占50%，即法律服务约占业务的10%，律师客户善于利用户外广告，购买策略有效 [38] 问题4: 目前并购交易情况，对收入增长的贡献以及全年费用增长预期 - 全年收购活动支出将远超2亿美元，8月可提供更多关于并购对收入增长贡献的信息；费用增长仍预计在3%左右 [43] 问题5: 如何解决全国性业务持续疲软问题，以及全年数字转换的节奏 - 数字转换仍按计划进行，目标是超过350个部署；全国性业务受大客户管理层变动等因素影响有波动，但长期来看与本地业务增长速度大致相同 [50][51] 问题6: 回购股份后AFFO每股指引不变是否意味着绝对AFFO美元预期下降 - 回购股份在季度末进行，从保守角度未将其纳入全年指引，预计即使不考虑回购也能确认AFFO指引 [57] 问题7: 收入同比增长但EBITDA略有下降的主要驱动因素，以及是否有值得关注的一次性项目 - 销售佣金方面有一次性销售竞赛费用，健康保险成本持续升高，部分户外地区有一次性费用，预计不会持续；公司正在进行企业转换导致公司层面费用增加 [59] 问题8: 第一季度10笔收购的资产概况 - 这些收购是可预测的，单个规模不大但累计起来有增值作用，是现有业务范围内的高质量重新认证资产 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现连续第十六个季度经收购调整后的收入增长，增幅为1.1% [4] - 调整后EBITDA为2.102亿美元，2024年为2.119亿美元，本季度下降80个基点，经收购调整后下降1%，调整后EBITDA利润率保持在约41.6% [10] - 调整后运营资金总额为1.643亿美元，去年为1.582亿美元，增长3.8%，摊薄后AFFO每股收益增长3.9%，达到每股1.6美元，而2024年第一季度为每股1.54美元 [10] - 第一季度收购调整后综合费用增长2.6%，略好于预期，全年预计在3%左右 [9] - 第一季度资本支出总额为2990万美元，其中包括940万美元的维护性资本支出，全年预计总资本支出约为1.95亿美元，维护性资本支出预算为6000万美元 [11] - 截至3月31日，总流动性略高于4.9亿美元，其中包括3610万美元的现金和4.55亿美元的循环信贷额度可用资金 [13] - 重申全年AFFO每股收益指引为8.13 - 8.28美元，现金利息总计1.52亿美元，假设全年硫磺价格保持不变，现金税预计约为1000万美元 [15] - 第一季度支付了每股1.55美元的现金股息，管理层建议第二季度也宣布每股1.55美元的现金股息，需经董事会批准，全年仍预计至少分配每股6.2美元的常规股息 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本地和程序化收入同比增长，全国性收入略有下降，本地区域销售增长约1%，程序化收入同比增加约200万美元，增长近30% [4][6] - 数字广告牌收入增长4%，约占广告牌收入的30%，同板块基础上数字广告牌收入略有增长 [6] - 广告牌区域除西南部基本持平外，均实现低个位数的营收增长，机场和标识部门的营收增速分别为2.8%和2.3%，超过整体投资组合 [9] - 第一季度销售组合中，本地区域占比80.2%，全国性和程序化占比18% [19] - 表现强劲的类别包括服务（增长11%）、零售（增长6%）、建筑和施工（增长15%），表现较弱的类别包括餐厅（下降4%）和博彩（下降9%） [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 中部和中西部地区在第一季度表现相对较强，西南部地区（包括拉斯维加斯）和墨西哥湾沿岸地区表现相对较弱 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在并购方面较为活跃，第一季度完成了10笔交易，花费约2200万美元，年初至今的支出已超过7000万美元，有信心超过2月份预计的1.5亿美元支出 [7] - 3月开始回购A类普通股，截至4月已回购139万股，平均价格略高于108美元，回购对AFFO有增值作用，回报远超公司资本成本，计划寻求董事会批准将回购授权提高至历史的2.5亿美元水平 [7][14] - 公司认为户外广告在不确定时期具有韧性，目前未看到本地或全国客户取消订单的情况，大型代理客户表示业务稳定 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管密切关注宏观经济，但户外广告历史上在不确定时期表现出韧性，目前业务稳定，未看到客户取消订单或预示业务出现问题的迹象 [5] - 参加行业会议后，对全国业务全年的表现更有信心 [26] - 通常数字广告这种短周期销售情况可作为业务的早期指标，目前数字广告表现良好，给公司带来信心 [31] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会做出前瞻性陈述，涉及未来财务表现、战略目标等，这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [1] - 公司2025年第一季度财报发布包含了某些非GAAP财务指标的信息，已提交给美国证券交易委员会，并可在公司网站投资者板块查看 [2] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否仍预计全年有机收入增长3%，各季度趋势如何，以及本季度全国业务疲软的原因 - 目前已完成目标的75%，可见度良好，与往年同期水平相当 [24] - 全国业务疲软已持续一段时间，部分原因是一些大客户改变了购买习惯，如保险行业，但随着程序化业务增长可弥补部分疲软，参加行业会议后对全国业务全年表现更有信心 [25][26] 问题2: 投资者认为会出现经济放缓，但公司业务无疲软迹象，这种情况有无类似时期，若投资者正确，早期指标是什么 - 通常数字广告这种短周期销售情况可作为早期指标，目前数字广告表现良好，给公司带来信心，目前业务基本稳定 [31][33] 问题3: 法律行业在公司业务中是否比过去更突出 - 法律服务类别约占业务的20%，其中法律服务约占该类别的50%，即法律服务约占业务的10%，律师客户善于利用公司广告媒介，购买策略有效 [37] 问题4: 目前并购交易情况，并购对收入增长的贡献，以及全年费用增长预期 - 全年费用增长仍预计在3%左右 [42] - 预计今年并购活动支出将远超2亿美元，8月可提供更多并购对收入增长贡献的信息 [42] 问题5: 如何解决全国业务持续疲软问题，以及今年剩余时间数字转换的节奏 - 数字转换仍按计划进行，目标是完成超过350个部署 [47] - 全国业务受大客户影响较大，客户管理层变动可能导致户外广告支出变化，但长期来看，本地和全国业务增长速度大致相同 [47][48] 问题6: 维持2025年AFFO每股收益指引不变，是否意味着绝对AFFO美元预期下降 - 由于股份回购发生在季度后期，从保守角度出发未将其纳入全年指引，预计即使不考虑股份回购，也能维持AFFO指引 [54] 问题7: 收入同比增长，但EBITDA略有下降，费用增长的主要驱动因素以及是否有值得关注的一次性项目 - 销售佣金方面有一次性销售竞赛活动导致费用升高，健康保险成本持续上升，第一季度部分户外区域有一次性费用，预计不会持续，全年经收购调整后的综合费用仍预计在3%左右 [56][57] 问题8: 第一季度10笔收购的资产概况 - 这些收购是可预测的，单个规模不大，但累计起来对全年有增值作用，可描述为现有业务范围内的高质量重新认证资产 [59]