财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入加速增长13%，达到45亿欧元 [32] - 第四季度高级订阅收入增长14%，主要由订阅用户增长驱动 [32] - 第四季度广告业务增长4%，若剔除播客优化策略影响，可比增长约为7% [32] - 第四季度毛利率为33.1%，同比扩大超过80个基点，主要由内容成本有利因素驱动 [33] - 第四季度运营收入为7.01亿欧元，比预期高出8100万欧元，其中6700万欧元为股价变动带来的社会费用正面影响 [33] - 第四季度自由现金流为8.34亿欧元，季度末现金及短期投资为95亿欧元 [33] - 2025年全年收入增长13%，毛利润增长20%，运营收入增长超过50%，全年运营利润率达13% [34] - 2025年全年自由现金流改善约6亿欧元，达到创纪录的29亿欧元 [34] - 公司预计2026年第一季度总收入为45亿欧元，同比增长率约为15%，较第四季度的13%有所改善 [35] - 公司预计2026年第一季度每用户平均收入增长在5%-6%区间 [35] - 公司预计2026年第一季度毛利率为32.8%，运营收入为6.6亿欧元 [35] - 公司预计2026年全年毛利率和运营利润率均将改善 [36] - 公司预计2026年自由现金流将显著超过2025年水平 [36] - 公司预计2026年第一季度月活跃用户为7.59亿，较第四季度增加800万 [34] - 公司预计2026年第一季度订阅用户为2.93亿，净增300万 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **音乐业务**：2025年向音乐版权持有者支付了超过110亿美元，创下单一来源最高年度支付额的全球纪录 [15] 自公司成立以来累计支付近700亿美元 [16] - **播客业务**：自Spotify合作伙伴计划推出以来，平台上的视频播客消费量增长了超过90% [16] 目前平台上有超过53万个视频播客节目 [16] - **有声书业务**：已将有声书纳入高级订阅服务并扩展至更多市场 [16] 全球主要出版商认为公司带来了新听众并推动了有声书业务的两位数增长 [17] 有声书目录在两年内增长两倍多，超过50万种，并扩展至14个全球市场 [77] - **广告业务**：平台上的广告商数量达到创纪录水平，更高的密度带来了更好的收益和收入增长 [49] 预计广告增长将在2026年下半年改善 [32] - **市场业务**：在2025年为毛收入和利润率做出了贡献 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务全球超过7.5亿人 [4][13] - 公司自豪地拥有全球3.5%的人口作为订阅用户 [18] - 仅在美国市场，过去五年用户月均流媒体时长增长了超过20% [25] - 公司产品在超过200个品牌的2000多种设备上运行 [10] - 公司已将高级订阅服务中的有声书扩展至瑞典、丹麦、芬兰、冰岛和摩纳哥等市场 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略框架**：公司专注于解决消费者和创作者交汇点的问题 [5] 致力于成为一家技术公司，并视自己为音乐行业的研发部门 [7][30] 坚持长期主义，选择增长而非短期盈利 [9] - **产品与技术创新**：2025年推出了超过50项新功能和创新 [20] 正在构建世界上第一个真正智能的、代理式媒体平台，用户可以直接与之对话 [25] 正在利用生成式人工智能提升产品开发速度，例如内部工具“Honk”允许工程师通过自然语言指令快速编写和部署代码 [29][54] - **人工智能战略**：认为人工智能是重大机遇而非威胁，公司已为此投资多年 [20][23][39] 公司拥有正确的商业模式，并专注于利用新技术 [22] 正在构建独特的“语言到音乐/播客/书籍”数据集，以增强个性化推荐 [41][42] - **市场扩张与增长**：公司认为将全球人口的10%甚至15%转化为订阅用户并非不可能 [18] 将2026年定义为“提升雄心之年”，并计划在5月的投资者日分享更多长期愿景 [19][95] - **内容生态与行业合作**：致力于与行业合作，建立尊重艺术家的权利框架，以解锁现有音乐目录通过人工智能衍生品变现的潜力 [28] 认为无论音乐在何处生成，文化时刻和排行榜始终发生在Spotify上 [27][92] - **企业文化与领导层**：强调信任文化，允许冒险、失败和学习 [11] 创始人Daniel Ek转任执行董事长，专注于长期事务，联合首席执行官Alex Norström和Gustav Söderström正式领导公司 [12] 新的领导层通过每周三小时的“E-team”会议加强公司决策层的同步与规划 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的市场地位充满信心，并对2026年及以后持乐观态度 [18] - 预计2026年将继续保持健康的月活跃用户和订阅用户增长，同时维持一贯的低流失率 [18] - 认为宏观变革（如人工智能）对于能够抓住它的公司是机遇而非阻力 [39][55] - 在人工智能时代，拥有良好的计划能力将变得更加重要，而非更不重要 [70] - 公司将继续在有明确机会和回报的领域进行有纪律的投资 [81] 其他重要信息 - 2025年第四季度是公司有史以来月活跃用户净增最高的季度 [13] - 2025年的“Wrapped”年度回顾活动吸引了超过3亿用户参与，同比增长20%，在社交媒体上产生了超过6.3亿次分享，同比增长42% [14] 活动首日成为Spotify历史上单日订阅用户新增最高的一天 [14] - 交互式AI DJ功能已被约9000万订阅用户使用，驱动了超过40亿小时的收听时长 [24] - 新的混音工具取得了巨大成功，已创建了5000万个混音歌单，听众每天进行超过100万次过渡混音 [26] - 公司在第四季度回购了价值4.33亿美元的股票，并将继续通过股票回购机会性地回馈资本 [33] 2025年全年进行了5.1亿欧元的股票回购 [51] - 公司有一笔15亿欧元以上的可转换票据将于2026年3月到期，并将以现金结算 [51] - 公司将于2026年5月21日在纽约举行投资者日 [19][95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI机遇 - **提问**：Spotify计划如何利用AI工具开发新产品，这会否导致新的服务层级？ [37] - **回答**：公司视AI为宏观变革带来的机遇，已为此投资多年 [39] 公司拥有正确的商业模式，并正在构建独特的“语言到音频”数据集，以打造首个真正智能的、可对话的代理式媒体平台 [40][41][42] 问题: 关于2026年毛利率扩张的驱动因素 - **提问**：2026年毛利率扩张的驱动因素是什么，与近年相比是否有变化？ [44] - **回答**：毛利率管理是深思熟虑的货币化、有纪律的再投资和成本控制以及平台创新之间的平衡 [44] 近期价格调整带来的收入增长将超过2026年的净内容成本增长 [46] 广告业务改善、市场业务贡献以及新垂直领域和国家扩张也将支持利润率发展 [47] 问题: 关于广告技术平台进展 - **提问**：能否提供广告技术平台建设的进展报告？最显著的进展在哪里？今年晚些时候广告增长会有阶跃式变化吗？ [48] - **回答**：一年半前决定重建广告技术栈，现已完成 [48] 平台广告商数量创纪录，密度增加带来了更好的收益和收入增长，对广告业务持积极态度，仍有工作要做，但进展良好 [49] 问题: 关于资本配置 - **提问**：鉴于极其强劲的资产负债表，对资本回报有何最新看法？ [50] - **回答**：首要目标是再投资于业务以推动增长 [50] 2025年进行了5.1亿欧元的股票回购，未来仍将是一个选项，主要用于抵消稀释 [51] 此外，将用现金结算2026年3月到期的超过15亿欧元可转换票据 [51] 问题: 关于AI在产品、内部流程及内容生态中的角色 - **提问**：请讨论AI在公司产品和平台演进、内部流程转型以及更广泛的音频内容创作和分发格局中的作用 [52] - **回答**：公司已花费去年时间为代理式时代重建公司，使用户能用自然语言完成复杂查询 [53] 内部流程上，工具如“Honk”极大地加快了开发速度 [54] 公司正在为这个时代全面调整，将变化视为机遇 [55] 问题: 关于AI生成音乐的占比和政策 - **提问**：目前Spotify上AI生成音乐的百分比是多少？每日上传多少AI生成内容？对AI音乐上传有何政策？ [56] - **回答**：不分享具体百分比 [56] 公司认为不应决定创作者使用何种工具，但消费者有权知晓创作工具，正与行业合作完善元数据以向用户展示 [57] 将AI生成的垃圾内容视为现有问题的规模扩大，公司已投入大量资源遏制 [58] 更多内容对Spotify是好事，使个性化推荐更重要 [59] 问题: 关于Spotify是否计划在AI领域取胜 - **提问**：看空观点认为AI音乐创作平台可能成为DSP并夺取Spotify份额，Spotify采取更谨慎态度，对此有何评论？ [60] - **回答**：公司为版权持有者和艺术家提供规模化、拥有成熟商业模式的发行和货币化服务 [61] 整个行业都支持公司的愿景，公司将采取受控的方式，尊重艺术家，不做对艺术家和Spotify不利的交易 [62] 问题: 关于Spotify在AI音乐中的角色及对创作者的帮助 - **提问**：能否进一步阐述Spotify在AI音乐中的角色？是否需要投资内容创作工具？如何帮助人类创作者建立受众和收入流？ [63] - **回答**：更多内容和互动性对用户和行业都有利 [63] AI通过提升个性化来增加参与度和留存率，从而驱动用户终身价值和企业价值 [64] 公司拥有所需的技术和能力，正与行业合作实现这些机会 [65] 问题: 关于美国提价后的价格价值关系及流失率预期 - **提问**：近期美国提价后，如何看待服务的价格价值关系相对于竞争对手？预计流失率将如何演变？ [66] - **回答**：对2026年1月实施的提价感到满意，流失率低且符合预期 [66] 提价是增长的杠杆之一，公司在强势地位进行调整，按市场评估定价并优化平台的长期价值，致力于创造超过价格的价值 [67] 问题: 关于Daniel Ek卸任CEO后公司文化的变化 - **提问**：Daniel Ek卸任CEO后，Spotify早期文化有何变化？ [68] - **回答**：从市场表现看变化不大，但结构上，两位联合CEO运行一个单一的直管团队，通过每周三小时的“E-team”会议加强同步和规划 [68] 在AI时代，良好的计划能力将变得更加重要 [70] 这一转变始于两年多前，过去三年公司在收入、毛利润、运营利润率和自由现金流方面取得了强劲的复合增长 [71][72] 问题: 关于进入实体书销售市场的原因 - **提问**：为何要进入实体书销售市场？ [73] - **回答**：公司认为实体书、电子书和有声书是同一个图书市场 [73] 消费者反馈希望能在不同场景（如睡前阅读）消费同一本书，因此公司决定解决这一消费者问题，让购买和同步变得容易 [74][75][76] 公司仍然看好有声书，并已取得积极进展 [77] 这是以消费者为主导的创新，旨在构建前所未有的体验 [78] 问题: 关于市场对AI的担忧及公司的优先事项 - **提问**：股价近三个月下跌约三分之一，市场似乎认为Spotify将受AI负面影响。市场忽略了Spotify的哪些AI受益点？公司的首要优先事项是什么？ [79] - **回答**：不评论短期股价 [79] AI是一个巨大的机会，公司多年前已开始布局，因此处于有利地位 [80] 公司将尝试抓住机遇，但会进行有纪律的投资 [81] 问题: 关于新免费层级对用户转化的影响 - **提问**：新免费层级宣布后，订阅用户转化的阻力何时会减轻？这将如何影响2026年月活用户和高级订阅用户的增长轨迹？ [82] - **回答**：对2026年这两项指标的增长感到非常鼓舞 [83] 新的增强型免费层级在全球范围内带来了强劲的参与度提升，这是第四季度新增3800万用户的主要贡献因素之一 [83] 参与度提升是Spotify增长最重要的领先指标，将最终影响订阅用户和其他货币化 [84] 问题: 关于代理式编码对产品速度的影响 - **提问**：代理式编码如何改变产品开发速度？生成式AI对工程师生产力和研发投资需求意味着什么？ [85] - **回答**：2025年12月是一个AI生产力的奇点，许多高级工程师自此只生成和监督代码 [85] 变化真实而迅速，公司已为此构建系统，并决心引领变革 [86] 这意味着软件公司将生产巨量软件，在低摩擦时代，事物倾向于聚合而非分散，这是公司面前的机会 [87][88] 问题: 关于2026年毛利率扩张预期 - **提问**：随着每用户平均收入在2026年大部分时间加速增长，应如何看待高级订阅和总毛利率扩张？第一季度毛利率指引已显示改善，2026年毛利率扩张是否会强于2025年？ [89] - **回答**：公司不提供全年毛利率指引 [90] 第一季度每用户平均收入增长5%-6%确实快于第四季度，并包含了近期提价的影响 [90] 季度利润率进展可能仍有波动，取决于核心和货币化活动的投资时机 [91] 但相信2026年毛利率和运营利润率都将改善 [91] 问题: 关于与主要唱片公司合作的AI产品的差异化 - **提问**：去年10月宣布与主要唱片公司合作开发以艺术家为先的AI产品。在竞争和颠覆的炒作中，如何计划使这些产品差异化？是否有紧迫性推出？ [92] - **回答**：不会透露未来计划 [92] 公司将AI音乐分为两类：全新创作和衍生品 [92] 对于全新创作，音乐走红始终在Spotify [92] 对于衍生品，这是一个艺术家从现有IP获利的新机会，公司拥有所需的技术和能力，并已准备好与渴望抓住此机会的合作伙伴合作 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比增长13%至45亿欧元 [31] - 第四季度高级订阅收入同比增长14% 主要受订阅用户增长驱动 [31] - 第四季度广告业务同比增长4% 若剔除播客优化策略影响 可比增长约为7% [32] - 第四季度毛利率为33.1% 同比扩大超过80个基点 主要受内容成本有利因素驱动 [33] - 第四季度运营收入为7.01亿欧元 超出预期8100万欧元 其中6700万欧元为股价变动带来的社保费用正面影响 [33] - 第四季度自由现金流为8.34亿欧元 季度末现金及短期投资为95亿欧元 [33] - 2025年全年收入增长13% 毛利润增长20% 运营利润增长超过50% 全年运营利润率达13% [34] - 2025年全年自由现金流改善约6亿欧元 达到创纪录的29亿欧元 [34] - 预计2026年第一季度总收入为45亿欧元 同比增长率约15% 较第四季度的13%加速 [35] - 预计2026年第一季度每用户平均收入增长在5%-6%区间 [35] - 预计2026年第一季度毛利率为32.8% 运营收入为6.6亿欧元 [35] - 预计2026年全年毛利率和运营利润率均将改善 [36] - 预计2026年自由现金流将显著超过2025年水平 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **音乐业务**：2025年向音乐版权方支付超过110亿美元 创下单一来源年度支付的全球纪录 自公司成立以来累计支付近700亿美元 [14] - **播客业务**：自Spotify合作伙伴计划推出以来 平台上的视频播客消费量增长超过90% 目前平台上有超过53万个视频播客节目 [15] - **有声书业务**：已将有声书纳入高级订阅服务并扩展至更多市场 全球出版商认为公司带来了新听众并推动了有声书业务的两位数增长 [16][17] - **广告业务**：平台上的广告主数量达到创纪录水平 更高的密度带来了更好的收益和收入增长 [48] - **市场业务**：2025年为毛利润和毛利率做出了贡献 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球用户**：第四季度月活跃用户净增量为历史最高 目前全球每日服务用户超过7.5亿 [13] - **美国市场**：过去五年 美国用户月均流媒体时长增长超过20% [25] - **用户增长**：预计2026年第一季度月活跃用户将达到7.59亿 环比增加800万 [34] - **订阅用户**：预计2026年第一季度订阅用户将达到2.93亿 净增300万 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司专注于解决消费者和创作者交汇点的问题 致力于成为音频领域的技术平台和音乐行业的研发部门 [5][6][7][30] - **长期主义**：公司坚持长期价值创造 选择增长而非短期盈利 并通过收购和投资构建了跨生态系统的无处不在体验 [8][9][10] - **人工智能战略**：公司认为AI是重大机遇而非威胁 已通过收购Sonantic等布局多年 目标是打造世界上第一个真正智能的、可对话的代理式媒体平台 [20][22][25][40] - **产品创新**：2025年推出了超过50项新功能和创新 包括Prompt the Playlist、Page Match、About the Song等 [20] - **业务扩展**：公司进入实体书销售市场 旨在解决消费者在阅读和听书之间切换的需求 打造统一的书籍体验 [73][74][76] - **行业合作**：公司与主要唱片公司合作开发以艺术家为先的AI产品 致力于在尊重艺术家和版权框架的前提下释放现有音乐IP的衍生价值 [28][90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI机遇**：管理层认为AI是宏观变革 而公司历史上成功抓住了宽带普及、智能手机、个性化等多次宏观变革带来的机遇 当前已具备正确的商业模式并提前布局 处于有利地位 [38][39][40] - **2026年展望**：公司将2026年定义为“提升雄心之年” 预计月活跃用户和订阅用户将持续健康增长 同时保持低流失率 并推动收入增长和毛利率扩张 [18][19] - **广告业务前景**：对广告业务持积极态度 预计2026年下半年增长将改善 [32][46] - **定价策略**：近期在美国等地实施了提价 流失率符合预期 公司采取市场化的定价策略 旨在创造超过价格的价值 [34][65][66] - **内部效率**：AI工具如内部系统“Honk”极大地提升了工程开发速度 改变了产品开发流程 [29][53][84] 其他重要信息 - **管理层变动**：创始人Daniel Ek卸任CEO 转任执行董事长 专注于长期战略 Alex Norström和Gustav Söderström担任联合CEO [4][12] - **公司文化**：强调信任文化 鼓励冒险和辩论 并从内部培养领导者 联合CEO的任命是例证 [10][11] - **运营调整**：联合CEO采用单一直接汇报团队结构 每周召开三小时的“E-team”会议 加强同步和规划 [68][69] - **关键活动**：2026年3月将在西南偏南大会庆祝公司成立20周年 5月21日将在纽约举行投资者日 分享更长期的愿景 [19][93] - **资本回报**：2025年进行了5.1亿欧元的股票回购 未来将继续通过回购等方式向股东返还资本 同时优先考虑业务再投资 [33][49][50] - **可转换票据**：公司有超过15亿欧元的可转换票据将于2026年3月到期 计划以现金结算 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI机遇 公司计划如何利用AI工具开发新产品 这会否导致新的服务层级 [37] - 回答: AI是宏观变革 公司历史上成功抓住了多次类似机遇 公司现有的订阅和广告商业模式在消费者领域是正确且稳固的 公司已提前投资布局AI 目标是打造首个可对话的智能代理式媒体服务 并正在构建独特的语言到音频数据集 [38][39][40][41][42] 问题: 2026年毛利率扩张的驱动因素是什么 与近年相比是否有变化 [44] - 回答: 对实现长期毛利率目标充满信心 管理毛利率需平衡审慎的货币化、有纪律的再投资和成本控制以及创新 近期提价带来的收入增长将超过2026年的净内容成本增长 广告业务改善、市场业务贡献以及新垂直领域和国家扩张也将支持毛利率发展 [44][45][46] 问题: 广告技术平台建设进展如何 何时能看到广告增长的阶跃式变化 [47] - 回答: 一年半前决定重建自有广告技术栈 现已取得良好进展 平台广告主数量创纪录 提高了收益和收入增长 对广告业务持乐观态度 预计2026年下半年增长将改善 [47][48] 问题: 鉴于强劲的资产负债表 对资本回报有何看法 [49] - 回答: 首要目标是业务再投资以推动增长 若有空间也会回报股东 2025年进行了5.1亿欧元股票回购 未来将继续此选项以抵消稀释 同时计划用现金结算2026年3月到期的超过15亿欧元可转换票据 [49][50] 问题: AI在产品开发、内部流程及音频内容创作与分发领域的角色和影响 [51] - 回答: 在产品上 公司已为代理式时代重建基础 推出了AI DJ和Prompt the Playlist等服务 目标是成为首个智能媒体平台 在内部流程上 “Honk”等工具极大提升了开发速度 AI将带来更多变革 公司正在全面调整以适应这个时代 [51][52][53][54] 问题: 平台上AI生成音乐的占比、每日上传量及相关政策 [55] - 回答: 不分享具体百分比 公司认为不应决定创作者使用何种工具 但消费者有权知晓创作工具 正与行业合作完善元数据以向用户展示 同时 AI可能加剧垃圾内容问题 但公司已长期投入领先行业进行治理 总体上 更多内容对Spotify是好事 因为它使个性化推荐更重要 [55][56][57][58] 问题: 如何看待AI音乐初创公司对Spotify的竞争威胁 [59] - 回答: 音乐行业对AI未来感到乐观 Spotify为版权方和艺术家提供规模化分发和货币化服务 拥有成熟的商业模式 是整个行业发布新歌的平台 公司愿景得到了整个行业的支持 将以尊重艺术家和社区的方式推进 [59][60][61] 问题: 公司在AI音乐中的角色 是否需要投资内容创作工具 如何帮助人类创作者 [62] - 回答: 更多内容和互动性对用户和行业都有利 AI通过提升个性化来增加参与度和留存率 从而驱动用户终身价值和企业价值 公司拥有所需的技术和能力 正与行业合作实现这些机会 [62][63][64] 问题: 近期美国提价后 服务的价格价值比相对于竞争对手如何 预计流失率会怎样 [65] - 回答: 对今年1月的提价效果满意 流失率低且符合预期 提价是增长的杠杆之一 公司从强势地位出发进行价格调整 采取市场化的定价策略 最终目标是创造超过价格的价值 [65][66] 问题: Daniel Ek卸任CEO后 公司文化有何变化 [68] - 回答: 从市场表现看变化不大 公司仍在增长和领先 但在运营结构上 联合CEO采用了单一直接汇报团队和每周三小时的“E-team”会议 更注重同步和规划 在AI时代 良好的规划能力将变得更加重要 [68][69][70] 问题: 为何要进入实体书销售市场 [73] - 回答: 公司不持有库存 进入该市场是因为从消费者角度看 实体书、电子书和有声书是同一个书籍市场 消费者反馈希望能在阅读和听书间无缝切换 这是以消费者需求驱动的创新 旨在让Spotify成为用户的媒体伙伴 [73][74][76] 问题: 股价下跌反映市场担心AI对公司的负面影响 市场忽略了什么 公司的首要任务是什么 [79] - 回答: 不评论短期股价 AI是重大机遇 公司多年前已开始布局 因此处于有利地位 公司将抓住机遇 但会进行有纪律的投资 [79][80][81] 问题: 新的免费层级何时能缓解订阅转化阻力 对2026年用户增长轨迹的影响 [82] - 回答: 第四季度月活跃用户和订阅用户增长强劲 令人鼓舞 新的增强型免费层级在全球推动了参与度提升 是第四季度净增3800万用户的主要贡献因素之一 参与度提升是Spotify增长最重要的领先指标 [82][83] 问题: 代理式编程如何改变产品开发速度 生成式AI对工程师生产力和研发投资需求意味着什么 [84] - 回答: 近期AI生产力出现阶跃式变化 资深工程师已转向生成和监督代码 公司已提前构建系统以适应这一变化 决心引领变革 这将意味着软件公司产出巨量软件 在低摩擦时代 服务倾向于聚合而非分散 这是公司面临的机遇 [84][85][86][87] 问题: 随着每用户平均收入加速增长 应如何看待毛利率扩张 2026年扩张会否强于2025年 [88] - 回答: 不提供全年毛利率指引 第一季度每用户平均收入增长5%-6% 部分反映了近期提价 将推动毛利率改善 但季度间毛利率进展可能波动 取决于核心和货币化活动的投资时机 预计2026年毛利率和运营利润率都将改善 [88][89] 问题: 与主要唱片公司的AI产品合作如何实现差异化 是否有紧迫性 [90] - 回答: 将AI音乐分为全新创作和现有作品衍生两类 全新创作的音乐其文化时刻和榜单成就仍发生在Spotify 公司对此地位感到安心 对于衍生作品 公司看到了艺术家变现现有IP的未开发机遇 已具备所需的技术和能力 并与渴望抓住此机遇的合作伙伴积极合作 [90][91]