报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 据船视宝数据4月以来霍尔木兹海峡日度船舶通行量边际反弹，欧洲传统能源进口依赖度高冲突下新能源替代补库预期升温，中国出口前期维持韧性，地缘冲突不确定性或使全球货物贸易增速下调，但中欧贸易或维持一定韧性 [2][3] - 在集运供需双增格局下，EC2606合约或进入宽幅震荡，地缘溢价松动对升水合约带来压制，进入旺季后如需求超预期船司仍有提涨可能 [3] 根据相关目录分别总结 霍尔木兹海峡通行量4月以来边际回升 - 霍尔木兹海峡付费通行机制或逐步构建，3月23日起通行量边际小幅反弹，3月25日伊朗开辟“安全走廊”10天后首艘中国船东集装箱船通过，4月初船舶通行量逐渐回升 [9][29] - 4月8日伊朗与美国就短期停火及政治谈判达成初步意向，伊朗外长宣布霍尔木兹海峡将在两周内实现安全通航，4月上旬日均通行量超10艘，但较冲突前水平下降约90% [10][29] 冲突不确定性影响之下，通胀风险或导致货物贸易增速预期下调 - 3月末全球贸易增长预期放缓，一季度已有体现，经季调的2026年一季度全球货物贸易增速（货量口径）预期增长1%，较上周回落0.1个百分点；金额口径增速预期增长2.39%，较上周回落0.09个百分点 [14][30] - 中东冲突致油价急剧上涨，若高油价持续，2026年货物贸易基准增速将被拉低0.5个百分点，即使无能源市场扰动，双边贸易逆差扩大预期也对货物贸易有重大风险，叠加地缘冲突和经济体高债务水平，增加新兴市场增速下调风险 [15][30] 新能源产业链或逆势偏强，支撑中欧贸易增长 - 欧洲传统能源对外依存度高，冲突下新能源替代补库预期升温，二季度是旺季，中国对欧洲逆变器、光电池出口自2025年后未超预期增长或奠定补库基础 [20][37] - 2016 - 2025年中国外贸规模连续9年增长，2026年前2个月出口强势延续，外贸增速大幅高于市场预期，以美元计出口金额同比增长21.8%，我国出口至欧盟机电产品占比最高 [21][37] 供需双增背景下集运市场展望 - 运力端目前无明显缺口，5月计划运力低位；需求端亚欧航线份额提升，集装箱贸易量开年维持高位 [24][40] - 地缘不确定叠加供需双增，集运波动或放大但高度受限，预期EC2606合约在1600 - 2250点宽幅波动，需注意地缘反复风险、船司停航控价动作、需求超预期时船司提涨可能 [24][40]