报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [12] 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）2512 合约暂时观望，等待 11 月下旬运价走势变化以及船司针对 12 月的运力调整计划和宣涨计划 [11] - 2602 合约博弈性质更强，博弈春节晚、是否复航以及 12 月运费高度 [12] - 2604 合约季度级别维持逢高布空 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2512 收盘价 1909.9，涨幅 3.82%，成交 29673，持仓 30915，增仓 1595；EC2602 收盘价 1593.7，涨幅 0.73%，成交 5808，持仓 19690，增仓 909；EC2604 收盘价 1190.0，涨幅 0.87%，成交 1899，持仓 14356，减仓 151；EC2512 - EC2604 价差 719.9，EC2602 - EC2604 价差 403.7 [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线本期 1208.71 点，周涨幅 -7.9%；美西航线本期 1267.15 点，周涨幅 14.4%；SCFI 欧洲航线本期 1344 美元/TEU，双周涨幅 7.9%；美西航线本期 2647 美元/FEU，双周涨幅 22.9% [1] - 即期运价方面，46 周市场价格最低报价来自 PA 联盟，FAK 再次调降至 1700 - 1800 美元/FEU，最低 SPOT 报价 1500 美元/FEU；Gemini 联盟线上 1900 - 2300 美元/FEU 不等，HPL 调降 200 至 1900 美元/FEU；OA 联盟最高，报价或从 2200 - 2400 美元/FEU 下调至 2100 - 2300 美元/FEU；MSC 面价维持 2265 美元/FEU，线下 SPOT 1840 美元/FEU；46 周表价均值或在 2000 美元/FEU 上下，折 SCFIS 指数约为 1400 点附近；11 月下旬船司宣涨动作未见一致，中远、达飞、MSC 和 HPL 宣涨，实际落地幅度建议以马士基今（明）开舱情况做最终定夺 [1][10] - 汇率方面，美元指数昨日价格 100.21，美元兑离岸人民币 7.13 [1] 宏观新闻 - 白宫表示贸易团队仍在就美印关系进行认真磋商，特朗普与印度总理莫迪经常通话 [8] - 美国国会参议院当地时间 4 日再次未能通过联邦政府临时拨款法案，10 月 1 日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破 2018 年年底至 2019 年年初“停摆”35 天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆” [8] 市场表现 - 昨日集运指数（欧线）低开高走，SCFIS 指数低于市场预期以及 46 周报价再调降的信息给到早盘一定压力，午盘交易马士基开舱，盘面出现拉升 [9]

ગઢ e size in | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/11/4 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ਵਿੱਚ | | 昨日收营价 | 涨跌 | 募 | 昨日成交量 | | 昨日持仓量 | 持色变动 | | 期货 | EC2512 | | 1851.7 | 2.64% | -643.0 | 18824 | | 29320 | -2045 | | | EC2602 | | 1592.2 | 2.48% | -383.5 | 5040 | | 18781 | 326 | | | EC2604 | | 1184.4 | 2.01% | 24.3 | 2233 | | 14507 | -403 | | | EC2606 | | 1400.8 | 1.54% | -192.1 | 274 | | 1490 | -31 | | | EC2608 | | 1483.5 | 0.84% | -274.8 | 102 | | 1342 | -10 | | | EC2610 | | 1139. ...

集运早报 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/11/4 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合约 | | 昨日收盘价 | 涨跌 | 基 | 昨日成交量 | | 昨日持会量 | 持仓变动 | | | EC2512 EC2602 | | 1851.7 1592.2 | 2.64% 2.48% | -643.0 -383.5 | 18824 5040 | | 29320 18781 | -2045 326 | | | EC2604 | | 1184.4 | 2.01% | 24.3 | 2233 | | 14507 | -403 | | | EC2606 | | 1400.8 | 1.54% | -192.1 | 274 | | 1490 | -31 | | 期货 | EC2608 | | 1483.5 | 0.84% | -274.8 | 102 | | 1342 | -10 | | | EC2610 | | 1139.3 | 0.64% | 69.4 | 176 | | 1266 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【集运指数欧线周报（EC）】 宏观扰动及旺季预期先行，带动EC偏强运行 国贸期货 能源化工研究中心 2025-11-03 卢钊毅 从业资格证号：F3171622 投资咨询证号：Z0021177 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 集运指数：宏观扰动及旺季预期先行，带动E C主力偏强运行 | | | 现货运价 利空 11月上旬MSK报价2300、HPL报价2150；OOCL报价2250、EMC报价2500；MSC报价2250、YML报价1700，HMM、ONE报价1900。 政治经济 中性 【1】中美贸易政策缓和释放利好：10月30日中美领导人会晤，双方确认吉隆坡磋商成果，美方明确将取消针对中国商品加征的10%所谓 "芬太尼关税"， 对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，同时暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，并暂停对华海事、物流和造船业301调查措施 一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，暂停实施10月9日公布的相关出口 ...

| | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/11/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导致 | | 昨日收盘价 | 涨跌 | 募 | 昨日成交量 | | 昨日持仓量 | 持仓变动 | | 期货 | EC2512 | | 1804.0 | -2.16% | -491.3 | રેજરી તે | | 31365 | | | | EC2602 | | 1553.6 | -1.86% | -240.9 | 11387 | | 18455 | 1251 22222 | | | EC2604 | | 1161.1 | -1.26% | 151.6 | 4119 | | 14910 | 450 | | | EC2606 | | 1379.6 | -1.69% | -66.9 | 366 | | 1521 | 110 | | | EC2608 | | 1471.1 | -1.10% | -158.4 | 226 | | 1352 | 28 | | | EC2610 | | 1132.0 | -0. ...

ગઢ 美容量报 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/10/31 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合约 昨日收盘价 涨跌 基差 | | | | | 昨日成交量 | | 昨日持仓量 | 持仓变动 | | | EC2512 | | 1843.8 | -1.45% | -531.1 | 17598 | | 30114 | -1792 | | | EC2602 | | 1583.0 | -1.43% | -270.3 | 4555 | | 16233 | 343 | | | EC2604 | | 1175.9 | -1.55% | 136.8 | 1891 | | 14460 | ୧୧ | | | FC2606 | | 1403.3 | -1.38% | -90.6 | 96 | | 1411 | T | | 期货 | EC2608 | | 1487.5 | -2.22% | -174.8 | 119 | | 1324 | 24 | | | FC2610 | | 1132.5 | -0 ...

2025年10月31日 集运日报 (航运研究小组) 中美经贸磋商达成部分共识，利好国际贸易环境，盘面震荡向上，符合日报反弹预期，不建议加仓，设置好止损。 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升 0.3个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。 | SCFIS、NCFI运价指数 | | | --- | --- | | 10月27日 | 10月24日 | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1312.71点，较上期上涨15.1% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）977.21点，较上期上涨2.17% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1107.32点，较上期上涨28.2% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）822.3点，较上期上涨2.38% | | 10月24日 | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1293.75点，较上期上涨3.13% | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1403.46点，较上期 ...

2025年10月30日 集运日报 (航运研究小组) 中美领导人或将会晤,宏观情绪向好,带动盘面上行,符合日报反弹预期,不建议加仓,设置好止损。 | SCFIS、NCFI运价指数 | | | --- | --- | | 10月27日 | 10月24日 | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1312.71点，较上期上涨15.1% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (综合指数) 977.21点, 较上期上涨2.17% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (美西航线) 1107.32点, 较上期上涨28.2% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）822.3点，较上期上涨2.38% | | 10月24日 | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (美西航线) 1293.75点, 较上期上涨3.13% 10月24日 | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1403.46点,较上期上涨 93.14点 | 中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数) 992.74点，较上期上涨2.0% | | 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1246USD/TEU,较上期上涨8.8% | 中国出口 ...

投资评级与目标价 - 报告对招商轮船维持“买入”投资评级 [1] - 目标价上调30%至人民币10.30元 [1][5] 核心观点与业绩总结 - 全球原油轮市场自8月以来在多重利好因素共振下，VLCC运价呈现大幅上扬态势，油运市场有望持续走强 [1] - 招商轮船前三季度营收193.1亿元，同比微增0.1%；归母净利润33.0亿元，同比小幅下降2.1% [1] - 第三季度归母净利润11.8亿元，同比增长34.8%，但环比下降6.7% [1] - 第三季度盈利环比下降主要因收入确认滞后市场运价约1个月，即3季度盈利主要体现6-8月市场运价 [2] - 9-10月VLCC运价均值环比6-8月大幅上涨113.1%，预计第四季度公司原油轮业务净利将达19.8亿元，同环比分别大幅增长243.9%和231.3% [2] 油运市场驱动因素 - OPEC+稳步增产，第三季度OPEC+原油产量环比增长2.8%，预计第四季度至2026年全球原油产量有望逐季度增加 [3] - 国际油价下跌带动补库需求，中国进口原油需求强劲，1-9月中国累计进口原油量同比增长2.7% [3] - 截至10月29日中国港口原油库存量为2,866万吨，较2025年4月底部增加7.3% [3] - 国际油价波动导致跨区域原油价差套利需求增加，贸易活跃 [3] - 地缘事件反复扰动，如美国加强对俄罗斯/伊朗等国制裁催生合规市场原油需求增加，同时合规船舶供给趋紧 [3] 各业务板块表现 - 第三季度原油轮业务实现净利润6.0亿元，同环比分别增长54.8%和下降26.0% [2] - 同期VLCC中东至中国航线运价均值同环比分别增长69.5%和16.2% [2] - 第三季度干散货/集装箱运输/LNG/滚装船业务分别实现净利润2.9亿/4.1亿/2.4亿/0.4亿元 [4] - 干散货和集装箱运输业务盈利环比分别增长11.1%和39.9%，LNG业务环比增长31.4%，滚装船业务环比下滑24.7% [4] 盈利预测与估值 - 基于当前强劲的VLCC运价及全球原油产量环比增加的预期，上调2025/2026/2027年净利润预测22%/11%/1%至57.5亿/58.0亿/57.3亿元 [5] - 盈利预测基于第四季度VLCC运价中性假设75,270美元/天，2026/2027年VLCC运价中性假设48,000/44,000美元/天 [5] - 测算每1万美元VLCC运价上涨，对应增厚公司年化净利润13.7亿元，显示盈利高弹性 [5] - 估值基于1.9倍2025年预期市净率（历史三年市净率均值，每股净资产5.41元） [5]

隻运星报 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | 2025/10/30 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | हिले | 昨日收萄外 | 涨跌 (%) | 基美 | 昨日成交星 | | 昨日持仓虽 | 持仓变动 | | 期货 | | EC2512 | 1871.0 | 4.62 | -558.3 | 34539 | | 31906 | 3006 8 | | | | EC2602 | 1606.0 | 3.70 | -293.3 | | 8665 | 15885 | 1975 | | | | EC2604 | 1194.4 | 2.73 | 118.3 | | 2935 | 14394 | 115 | | | | EC2606 | 1422.9 | 3.56 | -110.2 | | 1 રેર | 1410 | | | | | 月差 | 前一日 | 前内日 | 前一日 | 目环比 | | 周环比 | | | | | EC2512-2504 | 676.6 | 625.6 | 596.2 | ...