**公司：耐世特** **行业：汽车零部件（线控转向、线控制动等）** 核心业务与产品进展 * **Robotaxi线控转向系统**：预计2025年出货量为“几万套”，价格在3,000-4,000人民币之间，采用双执行器方案（仅下转，无方向盘）[2][5][6] * **产能规划**：初期产能为几万套，可根据需求灵活调整至10万套以上甚至几十万套，北美（墨西哥）产线具备调整能力[2][3] * **线控转向项目合作**：与理想、吉利（极氪）、小米等车企合作紧密，预计2025年底锁定更多订单，2027年投放市场[2][7] * **华为系项目进展**：与长安、奇瑞、广汽、五菱等整车厂在华为合作项目中是优先供应商，阿里塔拉和智界奇瑞项目已开始供货[19] * **线控制动（EMB）**：预计2025年能获得相关订单，最快2027年实现商业化投产，采用四轮干式制动形式，预期价值量超过4,000元（每个轮子约1,000元）[23][24][25] * **研发与商业化周期**：随着产品标准化，从拿订单到商业化投产的周期大幅缩短，在中国可能缩短至两年内，甚至一年以内[9] 市场与客户分析 * **线控转向市场前景**：随着Robotaxi及L3+自动驾驶发展，市场机会广阔，公司有信心成为主要供应商[8] * **国内市场**：线控转向方案多为上下转集成，价格3,000-4,000人民币，推进速度快于海外[2][12] * **海外市场**：线控转向方案主要为下转，价格与国内相近，整体进展缓慢，除“T公司”外，其他客户进度较缓[2][11][12] * **核心客户贡献**：小米对亚太区营收贡献已接近比亚迪，在小米的市占率“接近100%”[2][13] * **2025年配套计划**：理想汽车将在2025年上半年开始配套，2025年国内还会新增定点客户，2026年实现大批量生产（包括理想、吉利、小米）[10] 财务与盈利展望 * **2025年价格与增长**：预计2025年价格压力依然存在，但凭借比亚迪、小米等优质客户将保持增长[2][13] * **欧洲市场**：2025年下半年预计延续良好表现，保持“高个位数利润率”[3][14] * **北美市场**：盈利恢复较慢，2025年上半年利润率处于“中高个位数”水平，受关税、通胀、供应链影响，但未来盈利提升持乐观态度，目标利润率“10%以上”[3][14][15] * **2025年整体经营**：预计下半年盈利延续上半年恢复态势，至少达到全年市场预期[3][18] * **线控转向利润率**：若达到相当规模，其盈利情况将比现有电助力转向（EPS）更好，整套解决方案将带来更高利润率[21] 风险与挑战 * **市场风险**：中国车市增速可能进入周期性调整，带来价格战压力，但公司相信多元化客户组合可抵御风险[2][13] * **股东减持**：第二大股东北京亦庄的减持操作短期内对股价波动和情绪有影响，但对长期投资逻辑影响有限[3][16][17] * **关税影响**： * 从亚太区出口到北美市场的收入比例约为3%（即100亿收入中约有3亿是增加的关税成本），公司目标是将成本转嫁给客户[3][29] * 墨西哥对中国商品适用25%的关税率，未来可能提高至50%[3][30] * 北美采购90%来自本地供应链，但二级、三级供应链的进口原材料成本上升可能产生间接影响[28] 其他重要信息 * **政策与标准**：线控转向标准将于2025年7月1日生效，将加速技术推广和新车型审批[2][9] * **税务影响**：公司有效税率预计将从2025年上半年的40%逐步下降，常态化后回归到20%以内[15][27] * **Robovan应用**：无人物流小车对线控转向系统的需求取决于用途，载人车辆因舒适性、安全性要求高，仍有市场空间[20] * **管理层激励**：2025年预计会有新的管理层激励计划出台[26]