投资评级 - 报告对乐鑫科技的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 报告认为乐鑫科技的开发者生态进一步扩张，将释放B端业务动能 [5] - 公司前三季度业绩表现强劲，收入同比增长30.97%，归母净利润同比增长50.04% [5] - 尽管第三季度收入环比受“国补”政策影响略有下滑，但毛利率同比显著提升 [6] - 公司的ESP组件平台和GitHub项目活跃度显示其生态影响力持续增强 [7] - 基于对未来业绩增长的预期，报告维持“买入”评级 [8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.12亿元，同比增长30.97% [5] - 前三季度归母净利润为3.77亿元，同比增长50.04% [5] - 第三季度单季实现营收6.67亿元，同比增长23.51%，环比下降3.05% [6] - 第三季度单季归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%，环比下降31.07% [6] - 第三季度毛利率达47.97%，同比提升5.83个百分点，环比提升1.28个百分点 [6] - 前三季度整体毛利率为46.17%，同比提升3.36个百分点 [6] 开发者生态进展 - ESP Component Registry组件平台累计已有1,179个组件，第三季度单季度新增80个组件 [7] - 第三季度GitHub上ESP32相关日均新增项目数达到152个 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为26.8亿元，归母净利润5.3亿元 [8] - 预测公司2026年营业收入为34.6亿元，归母净利润7.1亿元 [8] - 预测公司2027年营业收入为44.2亿元，归母净利润9.2亿元 [8] - 预测2025年每股收益（EPS）为3.17元，2026年为4.25元，2027年为5.48元 [10] - 对应市盈率（P/E）预测2025年为52.39倍，2026年为39.02倍，2027年为30.25倍 [10] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为165.90元，总市值为277亿元，流通市值为260亿元 [4] - 公司总股本为1.67亿股，流通股本为1.57亿股 [4] - 52周内最高价为287.00元，最低价为132.00元 [4] - 公司资产负债率为17.7%，市盈率为53.71倍 [4]