文章核心观点 - 2025年，券商结算模式在公募基金行业实现了标志性突破，新发基金采用该模式的比例首次超过50%，成为主流选择[6][9] - 行业变局由政策、市场需求和机构策略共同驱动，特别是2024年公募基金费改新规豁免了券结模式的佣金分配比例上限，重置了激励链条[9][10] - 中小型公募基金与中小券商基于务实需求展开“双向奔赴”，中小券商借此机会提升能见度与话语权，行业合作生态从“渠道为王”向“专业价值与深度陪伴”演变[2][5][20] 券商结算模式成为主流 - 2025年新成立公募基金1672只，其中采用券商结算模式的基金达876只，占比52.39%，渗透率首次突破50%[6] - 近五年券结模式渗透率稳步增长，2025年占比从2024年的27%跃升至52.4%，提升超25个百分点，呈现爆发式增长[9] - 在新发偏股混合型基金中，选择券结模式的比例从2021年的18.3%攀升至2025年的51.71%，数量首次超过传统银行结算模式[11] 中小券商的战略突破与增长 - 中小券商将券结业务列为战略重点，凭借灵活性和差异化服务实现规模与能力跃升，例如华安证券相关交易资产规模较2024年末大幅增长78.24%[3] - 多家特色中型券商积极布局，华林证券2025年新布局4只券结产品为历年之最，华鑫证券新增与7家公募管理人建立券结合作关系[4] - 部分券商尝试超越单纯销售角色，向“策略合伙人”转型，通过深度绑定与研究赋能，提供“投研+销售”打包解决方案[4][5][19] 模式驱动的结构性变化 - 指数型基金是券结产品主力，在876只新发券结基金中，被动指数型与指数增强型基金合计607只，占比近七成，因结算效率矛盾减弱且销售更灵活[9] - 主动管理型基金券结比例大幅提升，除政策驱动外，市场环境向好使其更易获取超额收益，同时其佣金费率约为纯指数产品的两倍，对券商更具吸引力[11][15] - 主动基金可采用多券结模式，降低单家机构募集压力，适合资源有限的中小券商参与，而纯指数产品通常要求单券结且系统改造成本高[15] 存量产品合作生态深化 - 2025年存量券结基金合作生态被激活，许多产品将单只基金最多3家的券结方额度用满，合作更加常态化与体系化[17] - 基金公司新增券结方旨在扩大销售网络、整合渠道资源以提升产品曝光度和保有规模，例如覆盖更广泛的区域客户群体[17] - 券结模式不受传统分仓佣金比例限制，基金公司可通过用满额度最大化利用券商资源，同时符合监管导向[18] 行业合作逻辑重塑 - 资源有限的中型基金公司更倾向于与能提供更多关注和资源的中小券商合作，因大券商档期有限、遴选严格[18] - 中小券商的活跃为行业生态注入专业化和差异化变量，推动市场逻辑从资源碾压式的单向选择转向基于比较优势的双向匹配[19] - 中小券商普遍选择聚焦与基金公司深度绑定的“共生式”合作路径，例如共同开发产品、共享收益，并通过优化内部协同与缩短决策链条构建核心竞争力[19][20]