菲律宾新规核心内容 - 菲律宾证券交易委员会发布新通知草案，拟对无担保普通用途贷款设定有效利率上限为每月10%，新规适用于2025年12月1日起签订、重组或展期、金额不超过20,000菲律宾比索（约人民币2416元）且期限不超过六个月的贷款[1][5] - 新规将有效利率上限从原有的每月15%下调至每月10%，此利率需包含名义利率及所有其他费用，但不包含逾期罚金[3][5] - 通知对违规行为设定分级处罚，融资机构首次违规罚款50,000菲律宾比索，贷款公司首次违规罚款25,000菲律宾比索，后续违规处罚将加重，最高可处以100万菲律宾比索罚款、暂停业务60天或吊销牌照[2] 菲律宾贷款市场格局 - 菲律宾在线借贷平台牌照自2021年11月起已暂停新注册，有资质平台数量从超120家减少至约110家，牌照市场价格因稀缺性上涨至约80万美元一张[7][8][9][11] - 市场参与者主要分为两类：一类是从事长周期低息产品的合规平台，如信也科技、领岳科技、他趣、捷信和Tala；另一类是从事高息产品的玩家[14] - 监管执法存在灵活性，牌照被吊销后存在恢复可能，这与国内监管的严格性形成对比[10][11] 市场准入与运营挑战 - 通过Google Play上架应用是在线借贷平台运营的关键，平台必须披露菲律宾SEC颁发的注册编号和授权证书编号，若公司主体曾被Google封号则无法再次上架[7][12][13] - 新玩家进入市场面临高门槛，需解决应用上架问题，前期投入可能需要数百万资金沉淀经验，但存在通过“黑盘”模式运作的可能性[15] 菲律宾宏观经济与数字生态 - 菲律宾人口约1.127亿，名义GDP约4615亿美元，人均名义GDP约3925美元，拥有庞大的年轻人口和快速普及的电商与移动支付[16][17][18] - 互联网普及率达89%，电商市场规模在2024年达245.3亿美元，预计到2033年将增长至755.9亿美元，为信贷需求提供了增长土壤[19][20]

互金行业主要业务模式 - 自营贷款：使用小贷牌照作为资金方进行表内放贷，收入体现为"融资收入"[1] - 助贷业务：分为需要兜底的重资本模式和与资金方分润的轻资本模式，是行业最主流服务[3][4] - 导流服务：将沉淀客户转介给其他助贷平台，几乎每家都在开展[5] - 增值服务：包括会员销售、信用报告、保险经纪、分期商城等[6][7][8] - 金融科技输出：为中小金融机构提供端到端服务或部分解决方案[9][11] - 小微企业贷款：如信也科技的"拍周转"和乐信的"乐信普惠"[13][14] - 出海放贷：主要布局东南亚和拉美市场，如印尼、菲律宾和墨西哥[15][16] 2025年Q1行业整体表现 - 放款规模：除小赢科技和信也海外业务环比增长外，其他公司均环比下降；同比仅乐信下降[22] - 贷款余额：仅乐信环比同比下降，其他公司均增长[22] - 营收情况：仅乐信同比下降，其他公司均实现增长[22] - 净利润：奇富科技环比下降，宜人智科同比环比均下降，其他公司增长[22] 主要公司业绩分析 奇富科技 - 获客成本暴涨至384元/用户，营销费用达5.91亿元[24][26] - 嵌入式金融渠道合作增至63家，贷款量同比增长106%[28][29] - 轻资本模式放款占比降至49.3%，导流收入达10.05亿元[30][32] - 海外布局英国市场，不同于行业主流方向[37][40] 乐信 - 通过ICP模式将次级客户导流给其他平台降低风险[41] - 表内贷款融资收入增长4.11%至5.07亿元[44] - 技术赋能服务收入同比增长72.65%至6.25亿元[44] - 海外业务在墨西哥和印尼实现盈利[46][47] 信也科技 - 海外放款30.3亿元同比增长36.4%，占总收入20.4%[48][49] - 菲律宾市场机构资金占比达70%，先买后付业务占比提升至30%[53] - 新获巴基斯坦银行金融公司许可证，探索新国家布局[54] 小赢科技 - 营销费用同比增长185%至7.09亿元，活跃借款人增长77%[56] - 贷款撮合服务费同比增长75.57%，担保收入增长151.52%[57] - 导流推荐业务收入同比增长172%至2亿元[61] 嘉银科技 - 放款规模356亿元创IPO新高，同比增长58%[65] - 营销费用同比增长87.5%至6.75亿元，新增借款人增长126.6%[68][69] - 剥离尼日利亚业务主体，专注墨西哥和印尼市场[63][64] 宜人智科 - 担保收入同比暴涨1770%至3.18亿元，融资收入增长292.7%[75][86] - 菲律宾业务贷款撮合增长74%，计划进军印尼市场[91][93] - 持有1.48亿元加密资产，CFO再次更换[98][99]