Willis Towers Watson (NasdaqGS:WTW) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsRyan Tunis - Managing DirectorAndrew Krasner - CFOPaul Newsome - Managing DirectorMeyer Shields - Managing DirectorCarl Hess - CEOElyse Greenspan - Managing Director and Equity ResearchLucy Clarke - President of Risk and BrokingRobert Cox - VP and Equity ResearchGregory Peters - Managing Director and Equity ResearchJulie Gebauer - President of Health, Wealth, and CareerConference Call ParticipantsMicha ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机增长5%，调整后每股收益3.07美元，同比增长11% [3] - 调整后营业利润率扩张230个基点，达到20.4% [3][25] - 自由现金流前九个月为8.38亿美元，同比增加1.14亿美元 [26] - 公司通过6亿美元股票回购和9000万美元股息向股东返还6.9亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 健康、财富与职业部门收入有机增长4%，若剔除业务组合结算活动和利息收入影响，增长为5% [5][16] - 健康业务增长7%，剔除特定项目后为8%，主要由国际市场的两位数增长和北美稳健表现驱动 [16][17] - 财富业务增长5%，主要得益于英国和北美强劲的退休业务需求 [18] - 职业业务增长2%，受欧盟薪酬透明度指令相关咨询需求推动 [18] - 风险与经纪业务收入有机增长6%，调整后营业利润率扩张70个基点 [6][24] - 企业风险与经纪业务增长6%，剔除特定项目后为7%，连续第11个季度实现高个位数增长 [7][21] - 保险咨询与科技业务收入与去年同期持平，咨询环境持续疲软 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 健康业务在国际市场实现两位数增长，北美市场所有细分领域均实现增长，欧洲市场因去年同期重大业务出售而增长被抵消 [16][17] - 风险与经纪业务在所有地理区域均实现增长，美国业务占比不到总业务组合的一半 [93][95] - 英国和GB等国际市场表现优异，部分抵消了美国市场的压力 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略专注于专业化、人才和技术投资，以推动可持续增长 [4][21] - 数字化工具、人工智能和自动化投资有助于风险与经纪业务捕捉增长机会并提升效率 [8] - 新推出的Radar 5评级分析软件和Gemini全球数字承保设施展示了技术创新 [8][9] - 企业交付组织通过自动化和人工智能项目优化运营，提升效率并节省成本 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在不确定性，包括全球贸易、通胀和地缘政治问题，客户在管理相关人事和风险问题方面存在需求，但部分公司继续限制可自由支配支出 [4] - 商业保险市场某些领域费率下降带来逆风，财产险类别受影响最大，但北美意外险费率仍在上升 [4][42] - 尽管存在定价压力，公司仍对实现2025年财务目标充满信心，预计风险与经纪业务全年将实现中高个位数增长 [23][43] - 健康业务需求预计将保持强劲，受医疗通胀和雇主成本管理需求驱动，全年有望实现高个位数增长 [17][85] 其他重要信息 - TRANZACT业务于2024年12月31日剥离，对2025年全年调整后每股收益造成1.14美元的逆风 [15] - 按当前即期汇率计算，预计第四季度外汇对调整后每股收益有约0.15美元的顺风，全年约为0.10美元 [26] - 公司预计2025年股票回购总额约为15亿美元，具体取决于市场状况和潜在投资机会 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 风险与经纪业务的有机收入结果中，有多少反映了不会重复的异常业务 [31] - 答复指出，专业业务的性质总是包含经常性和一次性项目工作，本季度来自建筑、并购保证和信用风险解决方案等多年度项目的安置贡献增加，但这属于正常增长的一部分 [34][35] 问题: 如果收入增长从高个位数降至中个位数，是否会影响风险与经纪业务未来每年100个基点的利润率扩张目标 [36] - 答复强调公司仍致力于在未来三年内实现年均100个基点的调整后营业利润率扩张，技术投资和流程改进将推动效率提升，尽管收入面临挑战，但有适当的工具和杠杆来实现目标 [37] 问题: 自由现金流的预期 [39] - 答复指出下半年有利的设置正在发挥作用，前九个月自由现金流为8.38亿美元，同比增长1.14亿美元，预计转型现金成本将继续减少，TRANZACT剥离将成为顺风因素 [41] 问题: 第三季度的保险定价逆风情况，以及与第二季度的比较 [42] - 答复称定价压力在年内变得更加明显，财产险受影响最大，但北美意外险费率仍在上升，许多市场仍认为当前费率充足，公司预计风险与经纪业务全年仍将实现中高个位数增长 [42][43] 问题: 健康、财富与职业部门利润率的变化驱动因素及第四季度展望 [45][47] - 答复指出剔除TRANZACT剥离影响后，第一季度利润率扩张40个基点，第二季度20个基点，第三季度100个基点，符合长期增量改善承诺，业务组合聚焦、明确的成本控制以及流程优化机会是主要驱动因素 [49] 问题: 福利交付与外包业务全年中个位数增长预期的信心来源 [51] - 答复提醒该业务近一半收入集中在第四季度，其中个人市场业务80%的收入在第四季度产生，由于新客户增加和医疗保险注册期，预计佣金和费用将增长 [51] 问题: 利息收入水平是否为可持续的运行速率 [55] - 答复指出利息收入受现金余额存放地域的影响，各地利率不同，业务的地域组合会产生影响 [55] 问题: 项目性安置收入是否应视为一次性并影响未来的运行速率 [58][60][62] - 答复确认项目性收入属于一次性，但专业业务中经常性和一次性收入并存是本季度多年度项目贡献增加，属于正常现象 [65] 问题: 人才竞争状况及公司在其中的定位 [67][69][70] - 答复表示公司能够吸引和保留顶尖人才，战略成功和世界级资源对潜在员工具有吸引力，公司继续战略性招聘，特别是在专业领域和地区，这一策略已被证明是成功的 [68][71] 问题: 鉴于当前环境，对风险与经纪业务中高个位数增长目标的看法 [74][75] - 答复指出今年稳健表现反映了专业化战略的成功，公司仍致力于全年中高个位数增长，但承认高个位数增长因当前环境更具挑战性，对2026年的展望将在下个季度讨论 [76][77] 问题: 就业水平对公司业务，特别是福利交付与外包业务的影响 [78] - 答复称尽管就业市场疲软，但预计健康、财富与职业部门全年仍将实现中个位数增长，员工流动率下降，但对技术、数据等特定技能的需求仍然强劲，整体环境对公司服务有利 [79] 问题: 健康业务的强劲管线在多大程度上源于夺取市场份额 versus 行业整体需求 [81] - 答复指出健康业务连续第六个季度实现高个位数增长，需求由坚实的管线和外部趋势支撑，医疗通胀使73%的公司感到成本压力，从而寻求公司帮助，强大的服务和销售努力带来了高留存率和新业务 [82][84][85] 问题: 如果利率下降，退休业务项目工作的前景如何 [86][87] - 答复将财富业务分为核心固定收益、固定缴款和投资解决方案，核心固定收益工作增加了客户和项目，包括数据清理和劳动力管理，固定缴款业务在12个国家运营，资产管理规模超过420亿美元，与贝莱德合作的新产品已获得超过10亿美元资产，预计短期财富业务将稳步增长，中长期将加速 [88][89][90] 问题: 风险与经纪业务7%的有机增长中，美国与国际市场的贡献 [92][93] - 答复指出所有地区均实现增长，美国业务占比不到一半，业务在地域、业务线和险种上多元化，英国、GB和国际市场表现特别好 [93][95] 问题: 雇主面临健康保险压力的周期通常持续多久，以及当前软周期相对于历史周期的特点 [98] - 关于健康业务，答复指出高医疗通胀通常是多年现象，2026年预计仍将居高不下 [99] 关于风险与经纪业务，答复指出当前软周期是在经历了五年费率上涨之后，费率仍被视为充足，客户不仅寻求最低价格，公司专业化战略的差异化是吸引客户的关键 [101] 问题: 鉴于前九个月已回购13亿美元且第四季度自由现金流最强，为何2025年股票回购目标仍是15亿美元 [104] - 答复称目标仍是15亿美元，但会持续监控现金水平和市场状况，有机会将加速回购，资本配置选项包括股票回购、内部投资和战略性并购 [105] 问题: 调查相关收入推迟至第四季度确认，其相关费用是否仍在第三季度确认 [106] - 答复是肯定的，预计部分收入将暂时转移至第四季度 [106]