财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为11亿美元，按当地货币计算增长5%（若剔除已披露的收购影响则增长4%），按美元报告计算增长8% [7] - 第四季度调整后营业利润为3.63亿美元，同比增长3%；调整后营业利润率为32.1%，同比下降160个基点，其中不利汇率影响100个基点，关税总影响为190个基点 [9] - 第四季度调整后每股收益为13.36美元，同比增长8%；关税增量成本对每股收益造成7%的总阻力 [10] - 2025年全年，按当地货币计算的销售额增长3%，调整后营业利润下降1%，营业利润率收缩140个基点，调整后每股收益增长4% [11] - 若剔除2023年发货延迟对2024年业绩的有利影响，估计2025年按当地货币计算的销售额增长4%，营业利润率下降80个基点，调整后每股收益增长8% [12] - 2025年不利的外汇对营业利润率造成50个基点的负面影响；关税增量总成本对营业利润造成5000万美元的阻力，对营业利润率造成130个基点的阻力，对每股收益增长造成5%的阻力 [12] - 2025年调整后自由现金流为8.78亿美元，相当于调整后净收入的99%；应收账款周转天数为35天，存货周转率为4.2次 [12] - 2026年第一季度指引：预计按当地货币计算的销售额增长约3%，调整后营业利润率预计下降约100个基点（若剔除不利汇率影响则持平），调整后每股收益预计在8.60-8.75美元之间，增长率为5%-7% [16] - 2026年全年指引：按当地货币计算的销售额增长预测维持在约4%（若剔除已宣布的收购影响则为约3.5%），营业利润率预计上升60-70个基点（剔除汇率影响），调整后每股收益预计在46.05-46.70美元之间，增长率为8%-9% [15] - 2026年预计自由现金流约为9亿美元，每股增长5%；股票回购预计在8.25亿至8.75亿美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **实验室业务**：第四季度销售额按当地货币计算增长3% [7]；全年实现良好的潜在有机销售增长 [19]；业务增长反映了强劲的生物工艺处理增长，特别是单次使用耗材，部分被生物技术、学术界和化学领域需求疲软所抵消 [19] - **工业业务**：第四季度按当地货币计算的销售额增长7%，其中包含收购带来的3%的收益；剔除收购影响，核心工业增长2% [7]；第四季度核心工业业务实现温和增长，其中中国市场在对比基数较低的情况下增长强劲 [20] - **产品检测业务**：第四季度按当地货币计算的销售额增长7% [7]；第四季度销售增长非常强劲，公司相信其2025年有机销售增长远超市场增速 [23] - **食品零售业务**：第四季度按当地货币计算的销售额增长19% [7]；在对比基数较低的情况下增长强劲，但该业务往往具有波动性 [23] - **服务业务**：第四季度收入按当地货币计算增长8%，其中包含收购带来的2%的收益 [7]；第四季度有机增长6% [70]；2026年第一季度和全年预计增长中至高个位数 [70]；服务业务首次实现10亿美元销售额里程碑 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第四季度按当地货币计算的销售额增长7%，其中包含收购带来的3%的收益 [7]；大多数产品组合实现良好增长，特别是工业和零售解决方案；实验室业务增长良好，包含非常强劲的生物工艺处理增长 [23] - **欧洲地区**：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [7]；业绩超预期，主要得益于产品检测业务的强劲表现 [24]；尽管部分西欧国家经济环境疲软，但欧洲市场组织全年仍取得了良好业绩 [24] - **亚洲及其他地区**：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [7] - **中国市场**：第四季度按当地货币计算的销售额增长3% [7]；增长主要由生物制药客户对工业产品的良好需求带动；实验室产品持平 [24]；团队积极帮助客户应对新的中国药典法规 [25] - **中国以外新兴市场**：2025年占销售额的18%，增长超过公司平均水平 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Spinnaker销售和营销计划以及创新产品组合来推动增长，并利用全球自动化、数字化和回流投资相关的机会 [6] - 战略举措以及强大的创新文化和卓越运营已深深融入组织，将帮助公司继续获得市场份额并实现强劲的财务业绩 [6] - 独特的市场进入策略确保公司能够很好地满足客户未来日益增长的设备更换需求 [19] - 创新产品组合仍然是重要的竞争优势，公司持续投资以进一步与竞争对手区分开来，例如最近推出了全新的电子移液器Vero [19][20] - 工业产品组合状况良好，为支持自动化应用需求，最近在智能自动化称重指示器中引入了新的高速数据通信功能和协议 [21] - 产品检测业务持续增强产品组合，例如新推出的X3系列X射线解决方案 [23] - 服务业务的可服务潜在市场规模约为30亿美元，目前仅渗透了约三分之一，仍有增长机会 [71] - 公司加速数字化能力，以识别和追求增长机会，提高全球销售组织的效率 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期生命科学等一些终端市场的头条新闻更为有利，但地缘政治紧张局势仍然高企，预计客户在年初投资时会更加谨慎，全年将逐步改善 [14] - 全年预测并未假设2026年市场状况较去年有显著改善 [14] - 公司对执行增长和生产力计划的能力充满信心，并相信无论宏观环境如何，都有能力获得市场份额 [15] - 在制药和生命科学市场，尽管头条新闻有所改善，但市场仍存在更多不确定性，这导致交易周期更长 [31] - 客户可能在年初更加谨慎地支出，考虑到去年的波动性和市场不确定性，公司已将这种谨慎态度纳入第一季度和全年指引 [32][33][37] - 欧洲经济状况喜忧参半，预计2026年市场需求不会有显著改善 [24] - 中国市场近期趋于稳定，但情况可能快速变化 [25] - 回流/近岸外包被视为2027年及以后的机遇，而非2026年的主要增长动力 [61][62] - 产品检测业务的增长主要源于创新和市场策略，而非潜在市场复苏 [90] - 客户设备更换需求因市场不确定性而受到抑制，一旦市场更加稳定，预计将逐步回升至更正常水平 [91][92] 其他重要信息 - 第四季度毛利率为59.8%，同比下降140个基点，其中包含不利外汇（70个基点）和收购组合的影响；有机毛利率（剔除外汇）下降20个基点，受190个基点增量关税成本影响 [8] - 第四季度研发费用为5260万美元，按当地货币计算与去年同期持平 [9] - 第四季度销售、一般及行政费用为2.598亿美元，按当地货币计算同比增长6%，包含销售和营销投资 [9] - 第四季度摊销费用为1970万美元，利息费用为1740万美元 [10] - 第四季度有效税率为19%（不含离散项目，并调整了股票期权行使时间的影响）；此外有一项1950万美元的与税务审计和解相关的离散税收优惠 [10] - 2026年预计总摊销（包括购入无形资产摊销）约为7800万美元；购入无形资产摊销（税前约2700万美元，或每股约1.04美元）不计入调整后每股收益 [17] - 2026年利息费用预计为7000万美元；其他收入预计约为1900万美元 [17] - 2026年第一季度自由现金流预计约为1亿美元，受税款支付时间影响 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度指引中客户谨慎态度的依据 [29][30] - 管理层表示，尽管制药和生命科学领域的头条新闻有所改善，但市场仍存在不确定性，这导致交易周期更长，客户在年初可能会更加谨慎，这种预期已纳入第一季度和全年指引 [31] - 管理层补充，第一季度通常难以预测，且基于去年的波动性，采取谨慎态度是审慎的做法，并预计情况将在全年逐步改善 [32][33] 问题: 关于指引中价格与销量的构成以及对利润率的影响 [34] - 管理层预计第一季度定价收益约为3.5%，全年约为2.5%；收购将在上半年带来约1%的收益，全年约0.5个百分点；第一季度有机销量预计下降约1.5%，全年增长约1% [35][36] - 关于利润率，汇率对第一季度营业利润率造成约100个基点的阻力，全年约50个基点；剔除汇率影响，第一季度营业利润率预计小幅上升，全年预计上升60-70个基点 [38][39] 问题: 关于第一季度有机增长从4%降至2%的原因及各业务线假设 [41] - 管理层详细说明了第四季度业绩超预期主要得益于工业（特别是产品检测）和欧洲地区的强劲表现 [41] - 提供了各业务线和地区第四季度实际增长与第一季度及全年指引的对比：实验室（Q4: +3%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 低至中个位数增长）；核心工业（Q4: +4%， Q1指引: 持平，全年: 低至中个位数增长）；产品检测（Q4: +11%有机+7%， Q1指引: 中至高个位数增长，全年: 低至中个位数增长）；零售（Q4: +19%， Q1指引: 高个位数增长，全年: 持平）；美洲（Q4: +7%有机+4%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 中个位数增长）；欧洲（Q4: +4%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 低个位数增长）；中国（Q4: +3%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 低个位数增长） [42][43][44] 问题: 关于2026年每股收益指引上调的构成 [45] - 管理层澄清，第四季度的业绩超预期主要来自销售额；2026年每股收益指引的上调（约0.70美元）主要反映了将2025年的业绩超预期延续至2026年，以及瑞士关税税率从39%降至15%带来的收益（对每股收益有近1%的积极影响），此外还有外汇、养老金收入调整等其他细微调整 [48][49][50] 问题: 关于食品零售业务强劲增长的性质及展望 [54] - 管理层表示，尽管对第四季度和2025年的零售业务增长感到满意，但该业务具有明显的项目性和波动性；鉴于2025年的高基数，2026年全年指引为持平增长 [55][56] 问题: 关于中国药典法规带来的机会 [57] - 管理层认为这是一个持续性的机会，支持公司在中国的实验室业务增长，但并非一次性的巨大转变；主要是客户为符合新规（如最低称重要求）而进行的系统升级 [57] 问题: 关于回流/近岸外包机会的更新和时机 [60] - 管理层认为这更多是2027年及以后的机会，因为新工厂需要时间建设；公司正在与现有客户讨论，以确保成为其首选供应商，但未将重大增长计入2026年预期 [61][62] 问题: 关于欧洲业务表现优于预期的驱动因素和可持续性 [64] - 管理层将强劲表现归因于强大的组织、Spinnaker计划（结合直销模式）带来的市场份额增长能力，以及产品检测业务的创新（特别是针对中端市场）受到市场欢迎 [66][67][68] 问题: 关于服务业务2026年展望 [70] - 管理层预计服务业务第一季度和全年将实现中至高个位数增长；第一季度因包含收购影响，可能更接近中个位数增长 [70] 问题: 关于中国市场第四季度表现及实验室与工业业务展望 [72] - 管理层指出，工业业务在对比基数较低的情况下增长强劲，主要受制药终端市场推动，而化学领域更具挑战性；预计2026年实验室和工业业务都将实现低个位数增长 [72][73][74] - 长期对中国市场保持乐观，特别是制药和生命科学领域的投资（如GLP-1药物），公司“中国为中国”的战略定位良好 [75] 问题: 关于制药/生物技术领域疲软及复苏时机 [78] - 管理层对生物制药加工领域感到兴奋（如GLP-1），这是增长动力；在学术界、政府和生物技术领域的业务占比较小，主要集中在移液器业务；该业务在第四季度仍略有下滑，复苏取决于资金何时回流 [79][80] 问题: 关于毛利率压力及关税管理 [83] - 管理层表示在管理投入成本方面做得很好，SternDrive计划和“应计成本”能力提供了帮助；第四季度毛利率受到汇率（70个基点）和收购组合（主要是服务/分销业务）的负面影响；剔除外汇和收购影响，有机毛利率仅下降20个基点，这是在面临190个基点关税阻力下取得的；瑞士关税税率从39%降至15%的益处将在2026年体现 [84] 问题: 关于产品检测业务增长是源于市场复苏还是新市场开拓 [89] - 管理层认为增长主要源于产品创新和市场策略（包括进军中端市场），而非潜在市场复苏，食品市场仍面临相当大的压力 [90] 问题: 关于更换周期是否开始惠及工业业务 [89] - 管理层表示，整个产品组合的安装基础略有老化，过去两年更换需求受到抑制；一旦市场更加稳定和确定，预计更换业务将逐步回升至更正常水平 [91][92] 问题: 关于回流机会在实验室和工业业务上的体现时间 [93] - 管理层同意工业业务（如用于运输物流的称重和测尺寸产品）可能会更早看到回流机会，而实验室（包括QA/QC产品）可能会稍晚 [94] 问题: 关于生物工艺处理业务的表现和预期 [95][96] - 管理层表示第四季度生物工艺处理业务非常强劲，特别是在美洲市场，单次使用耗材表现尤其出色；该业务是实验室业务中高于平均水平的增长动力，预计势头将延续至2026年 [96] 问题: 关于实验室业务第四季度强劲表现的驱动因素 [98] - 管理层指出，生物制药加工（过程分析）是主要动力；同时观察到一些预算集中支出的现象（预算 flush），特别是在季度末；强大的软件解决方案（如LabX）有助于连接产品、自动化工作流程，提升竞争力 [99][100] 问题: 关于“新兴市场增长将高于平均水平”的评论是否包含中国 [102] - 管理层澄清，该评论特指中国以外的新兴市场，这部分市场目前占收入的18% [103] 问题: 关于对中国市场中期增长的更新看法 [104] - 管理层表示未正式更新指引，但对中长期仍非常乐观；在当前的算法下，即使中国实现中个位数增长，公司也能达到6%以上的长期销售增长目标；中国以外的新兴市场现在规模已超过中国，且存在大量增长机会 [104] 问题: 关于核心工业业务第一季度指引持平与PMI改善迹象的矛盾 [107] - 管理层解释，核心工业业务对经济更敏感，PMI改善的影响存在滞后性；该业务约60%面向制药/生物制药、食品制造和化学领域，其中化学领域持续承压；同时，公司假设客户在年初支出可能更加谨慎 [108][109] 问题: 关于增量有机增长对利润率的传导效应 [110] - 管理层表示，核心工业业务的利润率传导大约在公司平均水平；服务于自动化和数字化机会的部分高于平均水平，而更具周期性的部分则低于平均水平 [112] 问题: 关于2026年后三个季度有机增长进展的预期及订单情况 [114] - 管理层预计增长并非显著加速，第一季度有机销量预计下降，下半年可能实现约2%的有机增长；由于去年波动性大，今年能见度较低，将随着季度推进获得更清晰的认识 [115][116] - 管理层未评论具体月份订单，指出1月和2月受中国新年影响通常是季节性较低的月份，且公司通常仅持有约1.5个月的积压订单 [117] 问题: 关于服务业务10亿美元销售额的分布及战略投资机会 [118][120] - 管理层表示，服务收入在工业和实验室业务之间的分布几乎与产品收入比例一致；公司有意识地加大对服务业务的投资，目前仅覆盖了约三分之一的安装基础，仍有大量机会通过战略计划扩大覆盖 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为11亿美元，按当地货币计算增长5%，若剔除已披露的收购影响则增长4%，按美元报告口径增长8% [7] - 第四季度调整后营业利润为3.63亿美元，同比增长3%，调整后营业利润率为32.1%，同比下降160个基点 [9] - 第四季度调整后每股收益为13.36美元，同比增长8%，报告每股收益为13.98美元，上年同期为11.96美元 [10][11] - 2025全年按当地货币计算的销售额增长3%，调整后营业利润下降1%，营业利润率收缩140个基点，调整后每股收益增长4% [11] - 若剔除2023年发货延迟对2024年业绩的有利影响，估计2025年当地货币销售额增长4%，营业利润率下降80个基点，调整后每股收益增长8% [12] - 2025年调整后自由现金流为8.78亿美元，相当于调整后净收入的99%，应收账款周转天数为35天，存货周转率为4.2次 [12] - 第四季度毛利率为59.8%，同比下降140个基点，其中不利的汇率影响占70个基点，有机毛利率（剔除汇率影响）下降20个基点，增量关税成本对毛利率造成190个基点的冲击 [8] - 第四季度研发费用为5260万美元，按当地货币计算与上年同期持平，销售及管理费用为2.598亿美元，按当地货币计算同比增长6% [9] - 第四季度摊销费用为1970万美元，利息费用为1740万美元，调整后营业收入为410万美元，有效税率为19% [10] - 2025年不利的汇率对营业利润率造成50个基点的负面影响，增量关税成本对营业利润造成5000万美元的冲击，对营业利润率造成130个基点的冲击，对每股收益增长造成5%的冲击 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度实验室业务销售额增长3%，工业业务增长7%（其中收购贡献3%），剔除收购后核心工业增长2%，产品检测业务增长7%，食品零售业务增长19%，服务收入增长8%（其中收购贡献2%） [7][8] - 2025全年各产品领域按当地货币计算的销售额增长情况已总结 [7] - 实验室业务在第四季度实现温和增长，全年实现了良好的潜在有机销售增长，其中生物工艺处理（尤其是单次使用耗材）增长强劲，但部分被生物技术、学术界和化学领域需求疲软所抵消 [19] - 核心工业业务在第四季度实现温和增长，其中中国市场在对比基数较低的情况下增长强劲，2025年核心工业业务实现了良好的销售增长 [20] - 产品检测业务在第四季度销售增长非常强劲，2025年有机销售增长远超市场增速 [23] - 食品零售业务在对比基数较低的情况下增长强劲，但该业务往往具有波动性 [23] - 服务业务在第四季度增长8%（有机增长6%），预计2026年第一季度和全年将实现中高个位数增长，服务业务首次实现10亿美元销售额里程碑，其可服务市场规模约为30亿美元，目前渗透率约三分之一 [70][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度各地区按当地货币计算的销售额：美洲增长7%（其中收购贡献3%），欧洲增长4%，亚洲及世界其他地区增长4%，中国增长3% [7] - 2025全年各地区按当地货币销售增长情况已总结 [7] - 美洲市场在第四季度实现良好增长，尤其是工业和零售解决方案，实验室业务增长良好，其中包含非常强劲的生物工艺处理增长 [23] - 欧洲市场第四季度业绩超预期，主要得益于产品检测业务的强劲表现，尽管部分西欧国家经济环境疲软，但欧洲市场组织全年仍取得了良好业绩 [24] - 亚洲及世界其他地区第四季度增长良好，基本符合预期，中国市场增长3%，主要由生物制药客户对工业产品的良好需求推动，实验室产品持平 [24] - 中国以外的新兴市场在2025年占销售额的18%，增速高于公司平均水平，是增长战略的重要组成部分，预计未来几年将实现高于平均水平的销售增长 [25] - 管理层预计中国业务中长期可实现中高个位数增长，目前对2026年的指引为低个位数增长 [74][104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Spinnaker销售和营销计划以及创新的产品组合来推动增长，并利用全球自动化、数字化和回流投资相关的机会 [6] - 战略举措以及强大的创新文化和运营卓越性已深植于组织，有助于持续获得市场份额并实现强劲的财务业绩 [6] - 在实验室领域，创新的产品组合仍然是重要的竞争优势，公司持续投资以进一步与竞争对手区分，例如最近推出了全新的电子移液器Vero [19][20] - 在工业领域，公司积极识别新的增长机会，并相信能够很好地利用自动化、数字化、替换需求和回流投资的机遇，最近为智能自动化称重指示器引入了新的高速数据通信功能和协议 [21] - 在产品检测领域，公司持续增强产品组合，最近推出了用于散装产品终端检测的新X3系列X射线解决方案 [23] - 公司专注于在2026年推动增长，将继续受益于强大的全球领导地位、多元化的客户群、创新的产品供应和庞大的装机基础，服务和快速增长的新兴市场仍是顺风因素，公司已加速数字化能力以识别和追求增长机会 [26] - 公司期待在未来几年利用客户设备更换周期以及回流/近岸投资活动带来的增长机会 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期生命科学等一些终端市场的头条新闻更为有利，但地缘政治紧张局势仍然高企，管理层假设客户在年初投资时会更加谨慎，并在全年逐步改善，但全年预测并不假设2026年市场状况较去年有显著改善 [13][14] - 管理层对执行增长和生产力计划的能力充满信心，并相信无论宏观环境如何，公司都处于获得市场份额的有利地位 [15] - 尽管制药和生命科学市场的头条新闻最近有所改善，但预计客户在年初投资时仍将保持谨慎 [19] - 大多数地区（工业业务）的市场需求仍然疲软，公司维持了全年温和增长的预测 [21] - 欧洲经济状况喜忧参半，预计2026年市场需求不会有显著改善 [24] - 中国市场近期较为稳定，但情况可能迅速变化 [25] - 2025年，团队在定价、供应链、生产率和成本节约计划方面的韧性和敏捷性对于应对关税挑战和政府政策不确定性至关重要 [26] 其他重要信息 - 2026年全年指引：按当地货币计算的销售额增长预测维持在约4%（剔除已宣布的收购影响约为3.5%），营业利润率（剔除汇率影响）预计上升60-70个基点，调整后每股收益预计在46.05美元至46.70美元之间，增长率8%-9% [15] - 2026年第一季度指引：按当地货币计算的销售额预计增长约3%，营业利润率预计下降约100个基点（剔除不利汇率影响则持平），调整后每股收益预计在8.60美元至8.75美元之间，增长率5%-7% [16] - 2026年全年预计总摊销费用约为7800万美元，利息费用预计为7000万美元，其他收入预计约为1900万美元，税率（剔除离散项目）预计保持在19%，自由现金流预计约为9亿美元，股票回购预计在8.25亿至8.75亿美元之间 [17][18] - 增量关税成本对第四季度每股收益造成7%的毛额冲击 [10] - 第四季度报告每股收益包含0.28美元的购入无形资产摊销、0.18美元的重组成本、0.14美元的收购相关项目净收益、0.01美元的股票期权行权时机相关的税收不利因素以及0.95美元的离散税收收益 [11] - 近期即期汇率下，外汇预计对2026年销售增长有1%的益处，对每股收益略有不利影响，对第一季度销售增长约有4%的益处，对调整后每股收益影响中性 [15][16] - 公司正在帮助客户应对新的中国药典法规，包括更严格的最小称量标准和超纯水的质量监控等 [25] - 关于回流/近岸机会，管理层认为这更多是2027年及以后的机会，尚未将其作为2026年的重大增长因素纳入预测 [61][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度指引中客户谨慎态度的依据 [29][30] - 管理层表示，尽管头条新闻有所改善，但市场仍存在不确定性，导致交易周期延长，基于第三季度电话会议和摩根大通会议上的讨论，认为客户在年初会更加谨慎，并已将此纳入第一季度和全年的指引中 [31] - 管理层对第四季度业绩和全年指引感到满意，但认为在年初采取谨慎态度是审慎的做法，并预计情况将在全年逐步改善 [32][33] 问题: 关于指引中价格与销量的构成以及对利润率的影响 [34] - 管理层对定价计划感到满意，预计第一季度定价贡献约为3.5%，全年约为2.5%，收购预计在上半年贡献约1%（全年约0.5个百分点），全年有机销量增长预计为1%，但第一季度有机销量预计下降约1.5% [35][36] - 汇率对利润率有显著影响，第一季度造成约100个基点的逆风，全年造成约50个基点的逆风，剔除汇率影响，第一季度营业利润率预计小幅上升，全年预计上升60-70个基点，按报告口径，第一季度营业利润率预计下降约100个基点，全年预计小幅上升 [37][38][39] 问题: 关于第四季度到第一季度有机增长从4%降至2%的原因及各终端市场假设 [41] - 管理层解释了第四季度业绩超预期主要得益于产品检测业务以及欧洲和美洲市场的表现，并提供了各业务线和地区第四季度业绩与第一季度及全年指引的详细对比 [42][43][44] 问题: 关于2026年每股收益指引上调的构成，特别是除利息和养老金收入外的其他因素 [45][47] - 管理层澄清第四季度业绩超预期主要来自销售额，调整后每股收益已剔除一次性税收收益等项目，2026年每股收益指引的上调主要延续了2025年的业绩超预期，并包含了瑞士关税税率从39%降至15%带来的益处（对每股收益贡献略低于1%），此外还有外汇、养老金会计调整等细微影响 [48][49][50] 问题: 关于食品零售业务第四季度强劲增长的原因及全年持平展望的解读 [54] - 管理层表示对2025年第四季度及全年零售业务增长感到满意，但提醒该业务波动性大、项目制特点明显，尽管第一季度指引为高个位数增长，但鉴于2025年对比基数较高，预计2026年全年增长将较为平缓 [55][56] 问题: 关于中国药典法规带来的机会规模和时间点 [57] - 管理层认为药典法规是一个持续的机会，支持着中国实验室业务的持续增长，但并非一次性的大幅跃升，更多是客户为符合新要求（如最低称量标准）而进行的现有系统升级 [57] 问题: 关于回流/近岸机会的最新进展和预计时间点 [60] - 管理层认为这更多是2027年及以后的机会，因为相关工厂仍需建设，公司正在与现有客户讨论，确保成为其首选供应商，但目前未将此项作为2026年的重大增长因素 [61][62] 问题: 关于欧洲市场表现优于预期的驱动因素和可持续性 [64] - 管理层归因于强大的组织、Spinnaker计划以及转向直销模式，使得公司能够更精准地获取市场份额，第四季度产品检测业务的强劲增长尤为突出，创新产品在中端市场受到欢迎 [66][67][68] 问题: 关于服务业务2026年展望 [70] - 管理层预计服务业务第一季度和全年将实现中高个位数增长，第一季度包含部分收购增长，全年仍为中高个位数，服务市场规模约30亿美元，目前渗透率约三分之一，公司持续投入资源，对中长期前景感到乐观 [70][71] 问题: 关于中国市场第四季度表现及实验室与工业业务展望 [72] - 管理层表示中国整体业绩符合预期，工业业务在对比基数较低的情况下增长强劲，制药终端市场表现较好，化学领域更具挑战性，预计2026年实验室和工业业务都将实现低个位数增长，中长期对中国市场（特别是制药和生命科学投资）仍感乐观 [72][73][74][75] 问题: 关于制药/生物技术领域疲软以及资金回暖的展望 [78] - 管理层对生物制药加工领域感到兴奋（如GLP-1药物），这是增长动力，在学术界、政府和生物技术领域（主要在移液业务）的敞口较小，该业务在第四季度仍略有压力，复苏取决于资金回流，移液业务将是先行指标 [79][80][82] 问题: 关于毛利率压力、关税缓解和供应商成本传递的动态 [83] - 管理层表示通过Stern Drive等项目在管理投入成本方面做得很好，近期收购（主要是分销/服务业务）对毛利率构成不利组合影响，剔除汇率和收购影响，第四季度和全年有机毛利率仅下降20个基点，这是在关税造成190个基点重大逆风下实现的，瑞士关税税率从39%降至15%的益处将主要体现在2026年 [84] 问题: 关于产品检测业务强劲增长中市场复苏与开辟新市场的贡献，以及替换周期的影响 [89] - 管理层认为增长主要源于创新产品组合和针对中端市场的战略，而非市场复苏，整个产品组合的装机基础有所老化，过去两年替换需求受到抑制，一旦市场更加稳定和确定，替换业务将逐步回升至更正常水平 [90][91][92] 问题: 关于回流机会中实验室与工业业务受益的时间差 [93] - 管理层同意工业业务（如用于自动化生产线和生产的称重与尺寸测量产品）会更早受益，而实验室业务（包括QA/QC产品）可能会稍晚 [94] 问题: 关于生物工艺处理业务的表现和2026年预期 [95][96] - 管理层表示第四季度生物工艺处理（尤其是单次使用耗材）表现非常强劲，特别是在美洲市场，预计这将是实验室业务中高于平均水平的增长动力，良好势头将延续至2026年 [96] 问题: 关于实验室业务第四季度表现强劲的驱动因素及预算 flush 的影响 [98] - 管理层表示生物制药加工（过程分析）是主要动力，确实看到了一些预算 flush 的影响，特别是在季度末，此外，LabX等强大的软件解决方案有助于连接产品、自动化工作流程，是有效的竞争手段 [99][100] 问题: 关于“新兴市场高于平均增长”的评论是否包含中国 [102] - 管理层澄清该评论特指中国以外的新兴市场，这部分市场目前约占收入的18% [103] 问题: 关于中国市场中长期增长展望的更新 [104] - 管理层未正式更新指引，但对中长期仍非常乐观，若中国市场实现中个位数增长，结合公司其他方面的表现，仍能达到长期6%以上的销售增长算法 [104] 问题: 关于核心工业业务第一季度指引持平与PMI出现积极迹象的矛盾解读 [107] - 管理层表示核心工业业务对经济更敏感，近期PMI改善传导至业务存在滞后，化学领域持续承压，且公司通常仅持有约1.5个月的订单积压，因此假设年初客户支出更为谨慎 [108][109] 问题: 关于核心工业业务增量有机增长对利润率的传导率 [110] - 管理层表示该业务的利润率传导率大约在公司平均水平，服务于自动化和数字化机会的部分高于平均水平，而周期性较强的部分则低于平均水平 [112] 问题: 关于2026年后三个季度有机增长走势的假设以及年初谨慎态度在订单簿中的体现 [114] - 管理层预计下半年有机增长率可能在2%左右，但定价和收购贡献会减少，第一季度（尤其1、2月）受中国新年等因素影响，季节性较低，且公司通常仅持有约1.5个月的订单积压，因此目前可见度有限，需待季度结束后才能更好展望后续 [115][116][117] 问题: 关于服务业务10亿美元销售额的分布（实验室 vs 工业）及作为战略投资领域的近期机会 [118][120] - 管理层表示服务收入在工业与实验室业务间的分布大致与产品收入比例相符，工业内部（如产品检测服务较强）有所差异，公司有意加大对服务的投资以覆盖更多装机基础（目前约三分之一），这是重要的战略计划 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为11亿美元，按当地货币计算增长5%（若排除已披露的收购影响则为4%），按美元报告增长8% [6] - 第四季度调整后营业利润为3.63亿美元，同比增长3%；调整后营业利润率为32.1%，同比下降160个基点 [8] - 第四季度调整后每股收益为13.36美元，同比增长8%；报告每股收益为13.98美元，上年同期为11.96美元 [9][10] - 2025年全年，按当地货币计算的销售额增长3%，调整后营业利润下降1%，营业利润率收缩140个基点，调整后每股收益增长4% [10] - 2025年全年调整后自由现金流为8.78亿美元，转换率为调整后净收入的99%；应收账款周转天数为35天，存货周转率为4.2次 [11] - 2025年，不利的外汇对营业利润率造成50个基点的负面影响；总增量关税成本对营业利润造成5000万美元的拖累，对营业利润率造成130个基点的拖累，对每股收益增长造成5%的拖累 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **实验室业务**：第四季度销售额按当地货币计算增长3%；全年实现良好的潜在有机销售增长 [6][17] - **工业业务**：第四季度销售额按当地货币计算增长7%（包含3%的收购收益）；排除收购后核心工业增长2% [6][7] - **产品检测业务**：第四季度销售额按当地货币计算增长7%（有机增长）；全年有机销售增长远超市场增速 [7][20] - **食品零售业务**：第四季度销售额按当地货币计算增长19% [7] - **服务业务**：第四季度收入按当地货币计算增长8%（包含2%的收购收益）；有机增长6% [7][69] - 公司预计2026年服务业务将实现中高个位数增长，服务可触达市场规模约为30亿美元，目前渗透率约三分之一 [69][70] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第四季度按当地货币计算的销售额增长7%（包含3%的收购收益），有机增长4% [6][42] - **欧洲地区**：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [6] - **亚洲及世界其他地区**：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [6] - **中国**：第四季度按当地货币计算的销售额增长3%，主要由生物制药客户对工业产品的良好需求推动 [6][22] - 2025年，中国以外的新兴市场占销售额的18%，增速高于公司平均水平 [23] - 公司预计中国以外的新兴市场未来几年将继续实现高于平均水平的销售增长 [23][101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Spinnaker销售和营销计划以及创新的产品组合来推动增长，并利用全球自动化、数字化和回流投资带来的机遇 [5] - 在实验室领域，公司推出了全新的电子移液器Vero，具有轻量化、紧凑设计、超长电池寿命和可调节流速等特点，以增强竞争力 [18] - 在工业领域，公司为智能自动化称重指示器引入了新的高速数据通信功能和协议，并与领先的制造执行系统供应商合作，以实现设备与客户IT/OT生态系统的无缝集成 [19] - 在产品检测领域，公司推出了用于散装产品终端检测的新X3系列X射线解决方案，具有单能和双能功能，市场差异化显著 [20] - 公司战略聚焦于利用其强大的全球领导地位、多元化的客户群、创新的产品供应和庞大的装机基础来推动2026年增长 [24] - 公司认为回流/近岸生产活动是未来几年的增长机会，但预计这更多是2027年及以后的机会，2026年尚未将其作为重大增长因素计入 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球贸易争端和市场环境疲软带来了挑战，但公司团队展现了韧性和敏捷性 [4] - 尽管近期生命科学等领域出现了一些积极消息，但地缘政治紧张局势仍然高企，公司预计客户在年初投资时会更加谨慎，全年市场状况不会比去年有显著改善 [12] - 在实验室业务中，强劲的生物工艺增长（尤其是单次使用耗材）部分被生物技术、学术界和化学领域需求疲软所抵消 [17] - 在工业业务中，大多数地区市场需求仍然低迷，公司维持全年温和增长的预测 [19] - 欧洲经济状况喜忧参半，公司预计2026年市场需求不会有显著改善 [21] - 中国市场状况近期更加稳定，但存在快速变化的可能性 [23] - 公司团队在定价、供应链、生产率和成本节约计划方面的韧性和敏捷性，对于应对2025年的关税挑战和政府政策不确定性至关重要 [24] 其他重要信息 - 第四季度毛利率为59.8%，同比下降140个基点，其中不利的外汇和收购组合影响为70个基点；有机毛利率（排除外汇影响）下降20个基点，受到190个基点增量关税成本的冲击 [7] - 公司估计关税对第四季度营业利润的总影响为减少7%，对营业利润率造成190个基点的拖累 [8] - 2026年全年指引：按当地货币计算的销售额增长预计保持在约4%（排除已宣布收购影响约为3.5%）；营业利润率（排除汇率影响）预计上升60-70个基点；调整后每股收益预计在46.05美元至46.70美元之间，增长率为8%-9% [13] - 2026年第一季度指引：按当地货币计算的销售额预计增长约3%；营业利润率预计下降约100个基点（中值），若排除不利汇率影响则为持平；调整后每股收益预计在8.60美元至8.75美元之间，增长率为5%-7% [14] - 公司预计2026年自由现金流约为9亿美元，同比增长5%（每股基础）；股票回购预计在8.25亿至8.75亿美元之间 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于一季度指引中客户谨慎态度的依据 [27] - 管理层表示，尽管医药和生命科学领域头条新闻有所改善，但市场仍存在不确定性，导致交易周期延长，公司在第三季度电话会议和摩根大通会议上已提及客户可能在年初更加谨慎，并将此因素纳入了一季度和全年的指引中 [28] - 管理层补充说，对一季度进行预测总是很困难，目前采取谨慎的方法是审慎的，并预计情况将在全年内逐步改善 [30][31] 问题: 关于2026年指引中价格与销量的构成，以及利润率构成 [32] - 管理层预计一季度定价收益约为3.5%，全年定价收益维持在2.5%；收购将在上半年带来约1%的收益，全年约为0.5个百分点；因此，全年有机销量增长预计为1%，但一季度有机销量预计下降约1.5% [33][34] - 关于利润率，汇率对一季度营业利润率造成约100个基点的拖累，对2026年全年造成约50个基点的拖累；排除汇率影响，一季度营业利润率预计小幅上升，全年预计上升60-70个基点 [36] 问题: 一季度有机增长从四季度的4%降至2%的原因及各业务线假设 [40] - 管理层解释，四季度的超预期表现主要得益于产品检测业务的强劲表现以及欧洲和美洲地区的超预期业绩；从四季度到一季度的增长放缓，部分源于工业、零售业务的放缓，以及美洲和欧洲客户可能存在的谨慎态度 [40][41] - 管理层提供了各业务线及地区在四季度、一季度及全年的具体增长指引范围 [42][43] 问题: 2026年每股收益指引上调的构成 [44] - 管理层澄清，每股收益指引的上调主要基于2025年四季度的业绩超预期、瑞士关税税率从39%降至15%带来的近1%的每股收益收益，以及更新的养老金会计处理带来的部分收益，但后者在营业利润中可能有所抵消 [46][47][48] 问题: 食品零售业务四季度强劲增长的原因及2026年展望 [53] - 管理层表示，零售业务本身具有较大的项目波动性，尽管对2025年四季度的强劲增长感到满意，但鉴于2026年面临的艰难比较基数，预计全年增长将较为平缓 [54][55] 问题: 中国药典法规带来的机会 [56] - 管理层认为，药典法规是一个持续的机会，支持公司在华实验室业务的持续增长，但并非一次性的巨大跃升，更多是客户为满足最低称重要求等规定而进行的现有系统升级 [56] 问题: 回流/近岸生产机会的时间表 [59] - 管理层认为这更多是2027年及以后的机会，因为新工厂需要时间建设，公司目前正与客户积极讨论，以确保成为其首选供应商，但尚未将此项作为2026年的主要增长动力计入 [60][61] 问题: 欧洲业务表现优于预期的驱动因素及可持续性 [63] - 管理层指出，尽管欧洲经济疲软，但公司凭借强大的组织、Spinnaker计划以及直销模式，持续获得市场份额；四季度产品检测业务的强劲增长尤为突出，这得益于针对中端市场的新产品创新 [64][65][66] 问题: 服务业务2026年展望 [69] - 管理层预计服务业务在2026年一季度和全年将实现中高个位数增长，一季度因包含收购收益，增长更接近中个位数 [69] 问题: 中国业务四季度表现及2026年展望 [71] - 管理层表示，四季度中国业务整体符合预期，工业业务得益于较容易的比较基数实现强劲增长，实验室业务持平；展望2026年，预计实验室和工业业务都将实现低个位数增长，对中长期前景保持乐观，特别是制药和生命科学领域的投资以及GLP-1等趋势 [71][72][73][74] 问题: 生物技术和学术/政府领域疲软何时复苏 [77] - 管理层表示，公司在这些领域的风险敞口较小，主要集中在移液器业务；复苏时间取决于资金是否回流，目前四季度移液器业务仍略有压力；复苏的先行指标将是移液器业务的改善 [78][79] 问题: 毛利率下降的原因及展望 [81] - 管理层解释，四季度毛利率受到汇率（70个基点拖累）、收购组合以及增量关税成本（190个基点拖累）的影响；排除外汇和收购影响，有机毛利率仅下降20个基点；瑞士关税税率从39%降至15%的益处将在2026年体现 [82] 问题: 产品检测业务强劲增长是源于市场复苏还是抢占份额 [86] - 管理层认为，这主要得益于产品创新和抢占中端市场份额的策略，而非市场整体复苏，食品市场仍面临相当大的压力 [88] 问题: 产品更换周期的情况 [86] - 管理层观察到，由于过去两年市场需求受抑制，设备安装基础有所老化；一旦市场更加稳定，客户信心增强，更换需求将逐步回升至更正常水平，但这是一个渐进的过程，而非骤变 [89][90] 问题: 生物工艺处理业务的表现和展望 [93] - 管理层表示，生物工艺处理业务在四季度表现非常强劲，特别是在美洲地区，单次使用耗材表现尤其出色；预计该业务将继续成为实验室业务中高于平均水平的增长动力，并延续至2026年 [94] 问题: 实验室业务四季度超预期增长的驱动因素 [97] - 管理层指出，生物制药工艺处理（过程分析）是主要驱动力；同时，季度末确实出现了一些预算集中释放的现象；此外，公司强大的LabX软件解决方案有助于连接更广泛的产品组合并自动化工作流程，这也是推动增长的因素 [98][99] 问题: 关于新兴市场增长展望是否包含中国的澄清 [101] - 管理层澄清，其关于新兴市场增速将高于公司平均水平的评论，特指中国以外的新兴市场 [101] 问题: 对中国市场中期增长的更新看法 [102] - 管理层表示，并未正式更新对中国的中期指引，但对中长期仍非常乐观；目前认为中个位数的增长率是可接受的，仍能使公司实现长期6%以上的销售增长算法 [102][103] 问题: 核心工业业务一季度指引持平的原因及对采购经理人指数改善的敏感性 [105][108] - 管理层解释，核心工业业务对经济更为敏感，尽管近期采购经理人指数有所改善，但存在滞后性；化学领域持续承压，且公司预计客户在年初释放资金时会更加谨慎 [106][107] - 关于利润率传导，管理层表示，核心工业业务的利润率传导大约在公司平均水平，但服务于自动化和数字化机会的部分会高于平均水平，而周期性较强的部分则会低于平均水平 [109] 问题: 2026年后三个季度有机增长走势及订单情况 [111] - 管理层预计，一季度有机销量将略有下降，下半年有机增长率可能达到2%左右，但下半年定价和收购收益会减少 [113] - 关于订单，管理层表示不评论月度数据，且一月和二月受季节性因素（如农历新年）影响较大，公司通常只有约1.5个月的订单积压，因此将密切关注后续发展 [115] 问题: 服务业务收入在实验室和工业领域的分布及战略投资机会 [116] - 管理层表示，服务收入在实验室和工业业务之间的分布大致与产品收入比例相当；公司战略性地加大对服务业务的投入，目前仅覆盖了约三分之一的潜在可服务装机基础，未来有充足机会通过战略计划扩大覆盖范围 [117][118]

行业与市场趋势 - 下游需求总体在增长 [1] - MCU作为自动化、智能化的基础元器件，随着社会发展，需求总是在不断增大 [1] 公司经营与供应链状况 - 公司总体供货正常 [1] - 有部分料号处于供货紧张之中，存在客户等货的情况 [1]

机器人ETF市场表现与行业动态 - 2月6日，机器人ETF国泰（159551）盘中涨幅超过1.1% [1] - 人形机器人量产进程正在提速 [1] 自动化设备行业前景 - 自动化设备是机械设备行业中出口优势凸显的中高端制造业领域之一 [1] - 行业受益于制造业升级需求提振 [1] - 自动化设备生产正在修复，需求保持稳健增长 [1] - 行业年报业绩有望改善 [1] 人形机器人产业链影响 - 人形机器人量产提速预计将带动关节模组、丝杠、减速器等核心部件的需求 [1] 机器人指数构成与定位 - 机器人ETF国泰（159551）跟踪机器人指数（H30590） [1] - 该指数从市场中选取涉及机器人研发、制造及应用的上市公司证券作为样本 [1] - 指数旨在反映自动化、智能制造等领域相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数侧重于体现机器人产业的市场动向 [1] - 成分股业务涵盖工业自动化、服务机器人及人工智能等具有较高科技含量与成长潜力的领域 [1]

文章核心观点 - 全球可再生能源产业就业增长显著放缓，2024年增速降至2.3%—2.5%，远低于此前水平，标志着行业从高速扩张转向以效率提升和结构优化为特征的新阶段 [1][2] - 太阳能光伏是行业最大雇主，但自动化、产能过剩及区域发展不均等多重因素正深刻改变就业格局，政策协同与国际合作对创造更具韧性的就业空间至关重要 [1][6][7] 全球可再生能源就业增长态势 - 2024年全球可再生能源领域直接和间接就业人数达到1660万人，继续保持增长但节奏明显放缓 [2] - 2024年就业同比增速约为2.3%—2.5%，为近年来较低水平之一，明显低于2023年超过两位数的增长率 [2] - 自2012年有统计以来，可再生能源就业规模已实现持续扩张，较十余年前实现翻倍增长 [2] 就业结构分析：技术与区域 - 太阳能光伏是全球可再生能源就业主力军，2024年提供了超过720万个工作岗位，占可再生能源就业总量的四成以上 [2] - 中国是可再生能源就业最重要支撑力量，2024年中国光伏相关就业人数超过420万，占全球太阳能就业总量的近六成 [4] - 中国光伏就业中，约200万个岗位集中在制造环节，约220万个岗位分布在电站建设、系统安装及运维等应用端 [4] - 区域分布高度集中，2024年中国占亚洲可再生能源新增装机容量比重超过八成，欧盟就业约180万人，巴西约140万人，印度约130万人，美国约110万人 [4] 就业增长放缓的驱动因素 - 规模经济效应和自动化水平提升降低了单位产能所需人力投入，机器人、数字化管理及人工智能等技术应用使得新增装机对应的新增岗位数量趋于下降 [3][6] - 产能过剩和产业结构调整形成压力，2024年全球光伏制造产能大幅扩张但产能利用率明显下降，企业盈利空间被压缩，抑制了制造端就业增长 [6] - 部分地区电网基础设施滞后、项目审批周期较长，制约了项目落地速度，影响了就业岗位同步释放 [3] - 部分发达经济体政策环境变化影响就业稳定性，例如2025年美国清洁能源制造业就业岗位减少至少1万个，与联邦层面削减清洁能源支持政策密切相关 [6] 产业发展阶段与未来方向 - 可再生能源产业正从高速扩张阶段，转向以规模化、效率提升和结构优化为特征的新阶段 [1] - 自动化和数字化水平提升对传统劳动密集型岗位形成替代效应，制造和运行环节对人工依赖度持续下降 [6] - 报告强调需加强政策协调与国际合作，在贸易、产业和劳动力政策之间形成更高水平协同，将“人的维度”置于能源转型核心位置 [7] - 通过加快电网投资、优化项目审批流程、完善技能培训体系，为不同技术路线和地区创造更加均衡的发展环境 [7]

自动驾驶技术对网约车行业的冲击 - 百度旗下“萝卜快跑”在2024年向武汉市场投放了400辆无人驾驶网约车 [1] - 无人驾驶网约车因无人工成本、电费低廉而具备显著的成本优势 [1] - 该技术进展引发了现有网约车司机对失业的普遍担忧 [1] 传统就业岗位面临的替代风险 - 国内许多工厂已转型为“黑灯工厂”，实现全自动化生产，无需人工且能24小时高效工作 [1] - 建筑工地的人力也已被机器大量替代，现场工人数量大幅减少 [1] - 服务行业如按摩、炒菜等领域也开始出现机器人，进一步压缩普通人的就业空间 [1] 中年群体再就业的现状与挑战 - 开网约车已成为许多中年人失业后的重要再就业选择，被视为“最后的希望”或“救命稻草” [1] - 从业者通过长时间工作，月收入可达几千元用以养家 [1] - 面对自动驾驶的竞争，除非有制度约束，否则网约车司机岗位可能面临消失风险 [1] - 公众对35岁以上人群的未来再就业方向感到困惑 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为88亿美元，同比增长6%，环比增长2% [11] - 销售额增长中，外汇换算提供了3%的顺风，主要因美元兑欧元等多数货币走弱 [11] - 剔除外汇影响，内生销售额增长3%，其中2%来自定价，1%来自销量 [11] - 第四季度营业利润为26亿美元，同比增长4%，营业利润率为29.5% [11] - 全年营业利润率上升30个基点，符合公司30-50个基点的长期扩张预期范围 [12] - 第四季度每股收益为4.20美元，同比增长6%，主要得益于股票回购抵消了有效税率上升的影响 [13] - 第四季度经营活动现金流超过30亿美元，得益于收款和库存管理的改善 [14] - 2025年资本回报率为24.2%，处于行业领先水平 [8] - 2025年向股东返还了超过74亿美元，其中14亿美元用于第四季度股票回购 [8][13][14] - 2025年资本支出增长17%，主要由创纪录的项目储备投资驱动 [13] - 2026年全年每股收益指导区间为17.40美元至17.90美元，较2025年增长6%至9% [15] - 2026年指导假设外汇有1%的顺风，基础销量变化中值为0% [15] - 第一季度指导假设外汇有3%的顺风，因2025年第一季度美元基数最强 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 销量增长由美洲和亚太地区的项目投产驱动，但欧洲、中东和非洲地区持续的工业疲软抵消了美洲的基础销量增长 [11] - 公司签署了超过90项新的气体应用订单，其中许多旨在帮助客户进一步脱碳 [7] - 2025年完成了约4亿美元的补强收购，预计为2026年贡献约1%的销售额增长 [51][52] - 全球其他业务部门包含全球氦气供应、全球材料业务和公司管理费用 [68][69] - 全球其他业务部门在2025年受到氦气业务收缩和定价影响，但材料业务（主要为航空航天和3D打印粉末）表现良好 [68][69] - 氦气和稀有气体业务在2025年对每股收益造成约1%-2%的逆风，接近该区间上限 [77][78] - 美国包装气体业务中，自动化硬件的销售在第四季度有所增长，但消耗品和气体销售持平或略有下降 [83][84] - 电子和商业航天是增长突出的终端市场 [24][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲地区市场持续广泛疲软，但北欧（斯堪的纳维亚国家）在逆境中仍保持增长，德国制造业数据略有改善但需谨慎观察 [19] - 美洲市场（尤其是美国）被证明具有韧性，几乎所有终端市场的销售额都有增长 [24] - 拉丁美洲销售额整体稳定增长，巴西表现突出，加拿大则保持平稳 [26] - 亚太地区中，中国市场（尤其是面向终端客户的直销业务）在第四季度显示出改善迹象，增长率超过了公布的5%工业产值数据 [27][28] - 印度市场持续强劲增长，几乎所有终端市场和分销模式均实现增长，欧盟条约和美国-印度关税问题的解决预计将提供进一步增长动力 [29][30] - 亚太其他地区（除中国、印度外）大体稳定，澳大利亚在经历艰难的2025年后出现企稳迹象 [30] - 东盟地区增长乏力，表现平平，其前景与中国市场紧密相连 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个平衡领域：员工与社区、环境管理、财务绩效和未来增长 [5] - 环境管理方面，2025年主动采购的低碳电力增加23%，使公司50%的年电力消耗来自低碳能源，支持减少了近200万公吨的绝对二氧化碳排放量 [7] - 公司项目储备达到创纪录的100亿美元，此外还有超过5亿美元用于已签约航天发射客户的火箭推进剂投资 [8] - 公司是许多全球最大、最成功的清洁能源和先进电子晶圆厂的锚定工业气体供应商，并预计在未来几个月宣布新的标志性晶圆厂订单 [9] - 公司拥有稳健的并购渠道，专注于能增强供应密度的补强型收购 [9] - 为应对增长在地理上的不均衡，公司在第四季度启动了额外的重组行动，以更好地定位2026年，预计大部分效益将在下半年显现 [9][10] - 公司已正式制定并推出“增长六点”蓝图，以在缺乏宏观增长动力的环境中推动业务发展 [56][57] - 在航天领域，公司是主要供应商，参与了全球65%-75%的发射活动，并在德克萨斯州和佛罗里达州建立了强大的网络以支持该领域的增长 [43][44] - 公司预计航天业务将在未来几年内成为一项价值十亿美元的业务，但目前规模尚不足以对公司整体业绩产生重大影响 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境充满反差：人工智能和数字基础设施投资旺盛，但制造业、金属、化工和能源等传统工业市场持续收缩 [4] - 尽管面临工业环境疲软的逆风，公司仍实现了创纪录的每股收益、经营现金流和营业利润率 [8] - 展望2026年，管理层对工业活动持略微更积极的态度，但认为现在做出判断为时尚早，将在4月提供更深入的见解 [23][24] - 管理层对2026年指导持谨慎、保守和审慎态度，认为现在预测宏观经济气候为时过早，因此将基础销量变化中值设为0% [16][101] - 公司预计2026年营业利润率增长将超过30-50个基点的长期预期范围 [39] - 管理层预计定价将继续与全球加权消费者价格指数保持一致，公司已连续25年实现正定价 [109] - 关于美国制造业，采购经理人指数等指标呈现积极趋势，但判断复苏是否加速仍为时过早，近岸外包和半导体投资继续推进 [74] - 在氦气市场，预计中期内供应将保持充足，价格已连续多个季度出现高个位数百分比下降，不同区域市场情况存在差异 [75][76] - 公司预计2026年项目储备将减少25亿至30亿美元，因为项目将投产并开始贡献收入，目标是将储备恢复至约70亿美元的水平 [35][36] 其他重要信息 - 2025年公司安全绩效达到行业最佳水平 [6] - 公司女性员工比例已接近30% [6] - 团队在全球完成了近900个支持健康、教育和社区福祉的项目 [6] - 年度可持续发展报告将在第二季度发布 [7] - 公司重组行动（主要涉及工程部门）被视为结构性调整，旨在改变组织或市场应对方式，预计不会恢复 [89][90] - 公司的本地化运营模式使其能够根据各区域情况快速调整，而不会影响其他地区 [93] - 对于补强收购，公司通常能在12-24个月内实现全部协同效应，其中人员相关协同效应最快可在0-6个月内实现 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲市场是否有进展迹象？2026年该地区定价能否达到约2%？ [18] - 回答: 欧洲、中东和非洲市场持续广泛疲软，北欧是亮点，德国数据略有改善但需谨慎。定价方面，该业务一直表现良好，预计将继续与其加权消费者价格指数保持一致，2026年也应如此 [19][20] 问题: 请评价全球其他终端市场和地理区域在2026年的增长前景 [23] - 回答: 管理层对今年工业活动略更乐观，但持谨慎态度。美国市场有韧性；拉丁美洲稳定增长；中国业务在第四季度显现改善；印度持续强劲；亚太其他地区大体稳定；电子和航天是突出增长领域 [24][26][27][29][30][31] 问题: 项目储备的轨迹如何？是否会回到70亿美元左右？ [34] - 回答: 目标是将储备恢复至70亿美元左右。2026年是项目投产大年，预计有25-30亿美元项目投产，同时公司有强大的项目渠道，包括潜在的标志性晶圆厂订单，预计将补充储备 [35][36] 问题: 第四季度2.3亿美元重组费用与节省的比例？2026年营业利润率展望？运营费用通胀预期？ [38] - 回答: 重组计划在现金基础上的平均投资回收期约为2年。预计2026年营业利润率增长将超过30-50个基点的长期预期范围 [39] 问题: 航天机会是否推动了2026年资本支出增长？该市场的规模、份额、增长预期？是否已纳入指导？ [42] - 回答: 项目储备中的资本支出未包含约5亿美元的航天相关投资，2026年会继续投资。公司参与了全球65%-75%的发射活动，在德克萨斯和佛罗里达优势明显。这是一个长期增长机会，已纳入指导，但当前规模尚不足以影响公司整体业绩 [43][44][45] 问题: 90项新的氧燃料燃烧客户订单的具体客户群、区域集中度，以及对储备和增长算法的贡献？ [48] - 回答: 这些订单遍布全球，中国占比相对较高，在美洲和欧洲、中东和非洲也有。这是帮助客户减排、降耗、增产的双赢技术，业务发展势头良好 [48][49] 问题: 2025年4亿美元补强收购对2026年营收的影响？在当前周期底部，并购机会是否增多？ [51] - 回答: 2025年的收购预计在2026年贡献约1%的销售额增长。并购策略聚焦于增强核心市场密度和协同效应，不投机于增长。目前机会主要集中在北美和亚太部分地区，公司将继续保持纪律性 [52][53][54] 问题: “增长六点”蓝图是否已正式确定？ [56] - 回答: “增长六点”蓝图已正式确定、推出并实施，公司正据此衡量进展，并已在整个组织内获得关注 [56][57] 问题: 亚太地区制造业终端市场疲软的原因？"其他"业务表现良好的原因？收购需要多长时间才能对利润产生贡献？ [61] - 回答: 亚太制造业需分区域看：中国显现复苏萌芽；南太平洋地区（如澳大利亚）在第四季度略有改善；印度预计将因贸易协议获得动力；东盟表现平淡，与中国市场关联紧密。关于"其他"业务和收购协同效应时间，参见"各条业务线数据和关键指标变化"部分 [62][65][66][67] 问题: 美国1月制造业采购经理人指数转正，业务是否感知？美国制造业增长是否加速？氦气业务在2025年对利润的影响及2026年展望？ [74] - 回答: 美国制造业采购经理人指数转正，但现在判断增长加速为时过早，近岸外包等趋势在继续。氦气业务在2025年对每股收益造成约1%-2%的逆风（接近上限）。预计中期内氦气供应充足，价格下行压力持续，区域市场有差异 [74][75][76][77][78] 问题: 美国包装气体业务销售趋势（气体、租金、硬件）？除了硬件，还有哪些业务是领先指标？ [82] - 回答: 美国包装气体业务是领先指标。第四季度自动化硬件销售增长，表明客户在为复苏或提升生产率做准备；但消耗品和气体销售持平或略降，表明实际消费尚未复苏。汽车和大型农业设备客户也是观察制造业趋势的常用领先指标 [83][84][85] 问题: 重组是针对周期性还是结构性问题？当市场复苏时，是否会产生显著的运营杠杆？ [89] - 回答: 重组被视为结构性调整，主要涉及全球人员配置。当销量因工业活动增加而上升时，利润杠杆会迅速体现，正如2021年所展示的那样 [89][90][94] 问题: 每股收益指导略低于之前讨论的10%+，若要恢复到该水平，哪些方面需要改善？ [97] - 回答: 当前6%-9%的指导是审慎和保守的。指导区间上限可能触及长期8%-12%增长区间的低端。项目储备、收购贡献、定价和生产率等管理措施支撑了增长算法，目标是恢复长期两位数百分比增长 [98][99][100] 问题: 为台积电亚利桑那州Fab 2供气的工厂何时投产？从Fab 1到Fab 2的气体强度增加及对利润的影响？ [104] - 回答: 为Fab 1和Fab 2供气的工厂已投入运营，Fab 2正在按计划爬坡。更先进的制程节点意味着更高的气体强度（单位用量增加）和新气体种类的引入，这些都贡献了整体气体强度的提升和业务机会 [105][106] 问题: 美洲和亚太地区2026年的定价预期？ [108] - 回答: 定价预期与一贯观点一致，即与全球加权消费者价格指数保持一致。公司已连续25年实现正定价，预计今年也将继续 [109]

公司战略与政府关系 - 新海航加入方大集团四年多来取得良好发展成果，公司强调需感谢党和国家提供的平台 [3][8] - 公司表示重庆市委、市政府高度重视并支持方大重庆航空城项目及在渝企业发展 [3][8] - 公司将紧密围绕重庆打造“新时代西部大开发重要战略支点”和“内陆开放综合枢纽”两大定位，并按照重庆“十五五”发展规划，主动融入重庆发展大局，推进航空城项目建设和在渝企业发展 [3][8] 运营安全与管理 - 公司强调安全工作是重中之重，必须始终放在第一位，任何事务与安全冲突时均需为安全让路 [3][8] - 公司提出要学习航天精神，追求“零疑点、零缺陷、零故障” [3][8] - 针对2026年春运，公司要求各级领导提高认识、压实安全责任、加强风险管控、科学组织生产，以保障旅客出行顺畅 [3][8] - 公司关注飞行、维修、运行管理等关键岗位人员，要求不断强化其日常训练与管理，为安全运行打好基础 [4][10] 生产运营与效率提升 - 公司调研了海航技术E2维修机库、西部航空航材库和海航食品（重庆）生产区，重点了解项目与业务情况 [3][8] - 公司指出航材库与航食生产需提升自动化水平，引进机器人设备，并向国内外先进企业学习，旨在堵塞漏洞、提升质量、降本创效并减轻工人负担 [3][8] - 公司要求航食业务在服务好集团内部航司的同时，积极拓展外部市场 [3][8] 激励机制与成本控制 - 公司近期建议了销售提奖政策，并要求各单位落实执行，该政策不仅适用于销售，采购环节实现降本创效也可获得提奖 [4][9] - 公司强调在保证安全的前提下，企业盈利后应让干部员工多赚钱，实行“干到给到，多创多得”的原则 [4][9] 员工关怀与企业文化 - 公司领导检查了西部航空员工食堂的用餐环境与后厨卫生，强调需保证环境明亮，菜品注重新鲜和营养，让员工吃饱吃好 [4][9] - 公司要求关心关爱员工，关注并疏导员工思想动态，对员工论坛反映的问题要及时答复、解决和引导 [4][10] - 公司提出要始终以员工为中心，把员工当亲人，目标是让员工实现精神和物质双幸福 [4][10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为11.1亿美元，同比增长3.5% [11] - 第四季度调整后每股收益为1.40美元，超出指导范围上限 [6] 1. 第四季度有机销售额同比增长1.3%，主要由两个业务板块的提价和工业传动板块的销量增长驱动 [11] - 第四季度调整后EBITDA为1.78亿美元，与去年同期持平；调整后EBITDA利润率从去年同期的16.6%降至16% [12] - 第四季度自由现金流为1.41亿美元，全年自由现金流为4.06亿美元，较上年增加1亿美元 [7][18] - 2025年净债务减少超过1.3亿美元，第四季度末净债务与调整后EBITDA之比为2倍，处于目标区间中值 [18] - 2026年全年营收预计增长2%-4%，有机营收预计增长2%（中值） [18] - 2026年调整后每股收益指导范围为5.50-6.00美元，中值较2025年增长约8% [19] - 2026年全年自由现金流预计约为3.5亿美元，约为GAAP净利润的105%（中值） [20] - 2026年第一季度，预计汇率将带来约3%的营收增长，但有机销售额和调整后EBITDA利润率预计与去年同期基本持平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程轴承业务第四季度销售额为7.14亿美元，同比增长0.9%；有机销售额下降1%（提价被销量下降所抵消） [15] - 工程轴承业务调整后EBITDA为1.15亿美元，利润率为16.1%，低于去年同期的1.22亿美元和17.2% [16] - 工程轴承业务中，非公路机械和可再生能源领域表现最强；分销、公路运输、重工业和铁路领域收入同比下降 [15] - 工业传动业务第四季度销售额为3.97亿美元，同比增长8.4%；有机销售额增长5.6% [16] - 工业传动业务在所有产品平台均实现增长，美洲和欧洲地区增长强劲；自动化和航空航天领域增长最为显著 [17] - 工业传动业务利润率提高，反映了良好的运营执行、销量增长和提价，抵消了关税成本和不利的产品组合影响 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，美洲地区有机销售额持平（北美增长被拉丁美洲下降抵消）；亚太地区增长4%（印度等地增长抵消了中国下降）；欧洲、中东和非洲地区增长4% [12] - 2025年底订单量较上年同期增长高个位数，非公路机械、通用工业、风能和航空航天是主要贡献者 [30] - 2026年有机销售展望中，通用工业领域预计将实现中个位数增长 [122] - 中国市场收入下降，但印度市场的增长足以弥补；太阳能领域是中国市场疲软的主要原因 [123] - 欧洲市场表现超出预期，美国市场表现尚可 [123] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进包括80/20投资组合优化在内的近期战略举措，旨在退出表现不佳的业务，将资源和重点集中在最能提升公司利润率和增长的行动上 [9] - 80/20原则将扩展到整个企业，包括简化产品组合和流程优化，这被视为价值创造的主要驱动力 [9] - 公司任命了首席技术官、营销副总裁和区域总裁等新的战略领导职位，以更好地与主要增长驱动因素保持一致，并推动创新和商业执行 [10] - 公司计划在2026年5月20日于纽约举办投资者日，届时将分享更多关于转型路线图、增长算法和财务目标的细节 [5][57][58] - 公司正在通过全球扩张来整合收购并推动协同效应，例如线性传动业务在美洲的投资带来了20%的增长 [82] - 自动化（包括工业自动化和人形机器人）和电气化被确定为关键的宏观趋势，公司正调整产品组合以更好地与之契合 [81][84] - 公司对并购持积极态度，但正在明确战略，以确定“天然所有者”的领域，同时也在考虑潜在的资产剥离作为80/20工作的一部分 [96][99][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场环境充满挑战，但团队执行得力，年末表现强劲 [6] - 尽管存在宏观不确定性，但多个工业市场的订单活动令人鼓舞，支持了客户需求将比2025年改善的预期 [8] - 贸易局势持续演变且存在波动性，因此2026年展望仅反映了温和的销量增长 [8][38] - 公司对2026年需求持续改善持谨慎乐观态度，但当前展望基于现有可见度，反映了所有不确定性 [38][70] - 关税在第四季度造成了3000万美元的逆风，但公司通过定价行动来缓解影响 [13] - 公司预计到2026年底将重新获得因关税而损失的利润率 [21][69] - 供应链在需求大幅反弹时的快速响应能力存在限制，这可能影响订单向收入的转化速度 [71] 其他重要信息 - 公司预计2026年调整后EBITDA利润率将达到高17%区间（中值），高于2025年的17.4% [19] - 2026年调整后每股收益展望中，约54%预计在上半年实现，46%在下半年实现 [19] - 2026年展望中，有机销售变化（扣除通胀后）预计对调整后每股收益产生0.25美元的正面影响，汇率带来0.05美元正面影响，关税相关措施预计带来每股0.10-0.15美元的正面影响 [21] - 公司预计2026年将实现约30%的增量利润率（中值） [19] - 首席执行官卢西恩·博尔迪亚上任初期重点考察工厂、了解运营和业务流程，发现跨部门推广最佳实践的机会，并正在建立基于透明度和问责制的严格运营模式 [131][132] - 公司拥有全球化的灵活制造足迹，这被视为应对关税、地缘政治和供应链挑战的优势，同时存在进一步简化和优化以提高效率的机会 [143][144] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度订单趋势、12月发货情况以及1月的实时动态 [29] - 经历了八个季度的负增长后，第三季度出现初步复苏迹象，第四季度表现略好于预期，但同比基数较低 [30] - 年底订单量同比增长高个位数，从第三季度到第四季度的订单环比下降非常小，几乎持平 [30] - 去年12月非常疲软，今年12月收入更为正常，订单节奏在整个季度更稳定 [31] - 分销渠道略有下滑，但幅度很小，不被视为趋势；通用工业领域增长 [31] - 除拉丁美洲和中国外，全球其他地区均为正增长 [32] - 一月份的情况与第一季度指导一致，但全球环境仍存在不确定性，例如新宣布的印度关税 [32][33] 问题: 2026年全年指导中，各业务板块对营收和利润率的贡献，以及第四季度两个板块表现差异的原因 [34] - 第四季度利润率差异主要源于工程轴承板块的产品组合问题（原设备制造，特别是公路运输领域需求强于预期），以及工业传动板块的销量优势和产品组合 [35] - 展望2026年，预计利润率将同比提高，增量利润率约为30% [36] - 定价行动、2025年底实施的成本节约措施以及有利的产品组合将推动利润率提升至高17%区间 [37] - 2026年有机销售增长中值预计为2%，由价格和销量共同推动，但对需求改善持谨慎乐观态度 [38] 问题: 非公路机械、卡车市场的信号，分销库存状况以及周期复苏预期 [43] - 重型卡车和整个公路运输领域未见强劲复苏迹象 [44] - 非公路机械领域订单有所改善，但并非全面强劲，农业板块仍然疲软，而采矿和建筑板块呈现积极迹象 [44] - 分销库存处于良好水平，预计明年将实现低个位数增长，接近中性增长 [45][46] 问题: 2026年第一季度销量是否会转为正增长，以及对80/20举措和时间表的澄清 [49][51] - 第一季度有机销售额预计与去年同期基本持平，这意味着在提价的情况下，销量将略有下降，主要由于去年同期基数较高（特别是可再生能源领域） [50] - 80/20最初专注于投资组合优化，现已扩展到整个企业运营（包括供应链、资产足迹） [54] - 更广泛的80/20实施通常涉及前期投资，随后才产生效益，时间线上可能包括几个季度的成本投入、成本与效益抵消，然后进入净效益阶段 [54] - 目前给出的2026年展望中未包含大量的相关成本或效益，更多细节和路线图将在投资者日分享 [55] - 目标不是显著收缩公司，而是重新定位、简化并释放资源用于增长，同时努力通过区域增长机会来抵消任何业务退出的影响 [64][65] 问题: 考虑到定价因素，2%的有机增长目标是否保守 [67] - 公司致力于在年底前通过定价重新获得因关税损失的利润率，因此全年对比可能无法完全反映年底的实际运行速率 [69] - 销量展望基于当前可见度，对下半年的能见度有限；同时供应链快速响应需求大幅反弹的能力存在限制 [70] - 指导力求现实且谨慎，定价预计为1%以上，公司将继续寻找机会提高价格 [72][73] 问题: 除关税外的其他成本压力（如劳动力、材料）以及应对策略 [76] - 预计材料将面临通胀压力，但通过材料成本节约措施，材料和物流成本在2026年预计对公司有利 [77] - 制造业和SG&A领域存在劳动力通胀压力，可变薪酬也是逆风因素 [77] - 总体而言，通过成本节约措施抵消通胀并结合定价，预计价格与成本净差额为正，并贡献于30%的增量利润率 [79] 问题: 工业自动化领域的订单趋势、第四季度增长情况以及长期战略角色 [80] - 自动化是增长驱动力之一，特别是在线性传动领域；公司通过投资在美洲实现了该业务20%的增长 [81] - 自动化是公司旨在更好契合的关键宏观趋势之一，产品组合广泛，涵盖自动润滑系统、驱动器、谐波减速器、线性执行器、医疗机器人、自动驾驶导引车以及人形机器人 [83] - 收购的CGI业务现已并入自动化板块，增长强劲 [85] - 自动化（以及电气化）将是投资者日的重点话题之一 [84] 问题: 新任命的首席技术官等职位将如何具体推动创新和销售增长 [92] - 新任命旨在建立生态系统、框架和流程，以增加投资并明确重点领域 [93] - 目标是建立增长流程和框架，明确宏观趋势和重点行业，以驱动创新和并购组合，并在全公司统一指标和语言 [94] - 这并非新能力，而是强化公司以技术和创新为基础的传统，并更好地与高增长领域结合 [95] 问题: 并购活动放缓的原因，是否因去杠杆或80/20而优先级降低 [96] - 并购优先级并未降低，去杠杆化主要是现金流生成强劲和纪律良好的结果 [97] - 暂停部分是为了在投资者日明确阐述战略和路线图，定义“天然所有者”的标准，并专注于80/20投资组合工作（可能包括剥离） [98][100] - 并购渠道仍然活跃，包括符合新战略重点的领域和机会型交易 [99] 问题: 汽车和卡车终端市场2026年展望，以及汽车原厂设备制造业务精简的进展 [103] - 第四季度汽车和卡车业务下滑，重型卡车和汽车原厂设备制造均下降，售后市场持平；第一季度预计变化不大 [103] - 汽车原厂设备制造业务退出谈判大部分已完成，预计2027年营收将出现更显著下降，但2026年和2027年都将从这些谈判中获得利润率提升 [104][105] 问题: 将80/20理念扩展到整个企业的原因、潜在执行领域及时间安排 [106] - 扩展80/20至整个企业是为了简化运营、供应链和资产足迹，以释放资源用于增长 [109] - 目前处于早期阶段（约1个月），包括广泛的数据分析、全球培训 [108] - 初步分析显示产品复杂度高，大部分收入集中于少数客户或产品线，简化有助于提高利润率并释放增长资源 [109] - 时间线预计遵循典型模式：几个季度的分析/培训，随后成本投入，然后产生净效益 [110] 问题: 2026年展望中关税相关收益（0.10-0.15美元）是否已包含定价，以及收益的时间分布 [118] - 是的，0.10-0.15美元的收益已包含定价效益 [118] - 由于定价行动更多集中在2025年下半年，因此同比来看，2026年上半年的收益将比下半年更为有利 [119] - 公司将继续全年实施定价，目标是在2026年底退出时，在价格与关税方面达到利润率中性 [120] 问题: 在短期业务和低销量增长预期下，关注哪些领先指标以及潜在的乐观来源 [121] - 订单簿中非公路机械、通用工业、可再生能源（风能）和航空航天等领域令人乐观 [122] - 通用工业领域预计实现中个位数增长 [122] - 石油和天然气等后周期行业仍然疲软，拖累了重工业领域 [122] - 欧洲市场持续表现良好，美国尚可，拉丁美洲下降，中国因太阳能疲软而下降，但印度增长足以弥补 [123] 问题: 首席执行官上任百日内的重点工作、识别转型机会的方法以及最大潜力领域 [130] - 前期重点参观工厂，了解运营、差异化来源和竞争态势 [131] - 发现运营和业务流程方面存在推广最佳实践的机会 [132] - 后期专注于建立基于单一事实来源、透明度、问责制和简化指标的严格运营模式，以高效运营复杂业务 [132] - 同时推进80/20和运营简化，旨在使组织变得敏捷、精益、快速，以抓住增长机会 [133] - 对公司强大的资产负债表、现金流生成、技术传承、客户关系和团队士气感到兴奋 [133] 问题: 第四季度自由现金流强劲的驱动因素，以及实现2026年3.5亿美元目标的重点领域 [135] - 第四季度自由现金流强劲得益于营运资本的出色管理，特别是应收账款的回收和天数减少 [135] - 展望2026年，预计盈利改善，资本支出预计在3.5%左右（处于典型区间的低端），这有利于现金流 [135] - 实现目标将依赖于持续的营运资本表现和盈利杠杆 [136] 问题: 80/20实施和关税影响下，制造足迹的进一步优化机会 [142] - 是的，存在优化制造足迹的机会 [143] - 当前的制造战略强调敏捷性和灵活性，以应对关税、地缘政治和供应链风险，公司已具备全球分布的灵活足迹 [143] - 随着公司重点聚焦特定行业，制造足迹也可能相应调整 [144] - 同时，公司也在探索利用印度、中国等区域性制造基地作为向新兴市场出口的枢纽 [144] - 新任命区域领导旨在激发区域创业精神，利用本地成本优势开拓区域出口市场，但这需要全球框架和运营模型的支持 [145]