【导读】全球顶级投资机构：从补短板到体系重构，中国企业出海全新机遇来临 中国基金报记者 吴娟娟 10月27日，在"中国资产管理论坛2025（香港）"上，全球顶尖一级、二级市场投资机构人士激辩中国产业升级如何促进动能转化。嘉宾们认为，"十五 五"时期，中国的产业升级不再仅是补短板，而是从基础研究到供应链、到应用生态的体系重构。这将产生大量的投资机遇。可聚焦自动化、绿色化、智 能化等制造业趋势，把握企业在顺应全球产业变迁过程中带来的全新机遇。 2014年，中国证券投资基金业协会与AIMA签署合作谅解备忘录。2017年，双方就资本市场和资产管理行业开展教育和研究类项目合作等被列入第九次中 英经济财金对话政策成果。近年来，中国资产管理论坛先后在纽约、法兰克福、伦敦、阿布扎比、迪拜等地举行，向全球投资者推介中国机遇、介绍中国 资产管理行业的最新实践。 参与本场圆桌的嘉宾如下： 南方基金副总经理、首席投资官（权益）茅炜 汇添富香港子公司投资总监王志华 华平集团合伙人、董事总经理朱莉丽 贝莱德集团大中华区投资策略师陆文杰 KKR投资集团董事总经理、大中华区首席经济学家花长春 三井住友德思资产管理香港有限公司投资管理部基金经 ...

中国产业升级趋势 - 产业升级进入体系重构阶段，从基础研究到供应链再到应用生态进行全面重构[6] - 制造业是A股核心，5400家上市公司中约70%为制造业企业，占据市场50%市值[8] - 产业升级重点方向包括自动化、绿色化和智能化三大趋势[8][9] 制造业自动化机遇 - 中国制造业在自动化领域已形成竞争优势，电机类产品出口金额增速持续高于整体出口增速约两个百分点[8] - 中国企业不仅实现自身自动化，还能帮助全球其他国家推进制造业自动化进程[8] 绿色化发展前景 - 新能源为代表的绿色化进程面临供需失衡，但通过政策调整具备均值回归可能性[9] - 环保可持续的生产消费方式是长期关注方向[9] 智能化产业突破 - 算力需求大幅增长带动科技设备和新型零部件需求激增，相关企业利润增幅显著[9] - AI赋能多数产业仍处于"从0到1"摸索阶段，但必然是长期趋势[9] 中国企业出海新阶段 - 出海从早期"出口衬衫换飞机"升级至生物医药领域BD合作，体现产业能力提升[9] - 对外直接投资从基建、原材料转向品牌、技术、供应链和高端制造领域[34] - 出海区域多元化，东南亚、中东、拉美和非洲都是重点区域[35] 中国资产估值现状 - MSCI全球指数中中国权重仅占2.5%，而A股加港股总市值占全球13%-14%，低估超10个百分点[14] - 中国GDP是日本4倍，股票总市值是日本3倍，但在MSCI亚洲指数权重仅30%[14][15] 科技产业竞争力 - 中国工程师约2000多万人，是美国的10倍、德国和日本的20倍[34] - 中国专利申请占全球26%，Nature Index前十名高校中八所来自中国[34] - 形成三大科技集群：先进制造与供应链、AI应用创新生态、技术人才体系[44] 投资重点关注领域 - 产业端隐形冠军、专业化消费、绿色加数字新基建[35] - 持续研发投入、拥有核心技术壁垒的公司[40] - 具备品牌能力的消费巨头，通过极致用户体验参与全球竞争[40] 金融科技应用前景 - 金融行业数据量大、可追溯时间长、质量高，适合AI模型验证和应用[18] - 蚂蚁金服AI财富顾问已服务8000万月活用户，计划推广至2亿权益用户和7亿余额宝用户[19] 文化娱乐产业出海 - 泛文化娱乐产业体系出海基于整套成熟的IP运营、用户管理和商业化能力[40] - 潮玩IP等文化产品在短时间内风靡欧美市场[13]

10月13日，2025年诺贝尔经济学奖得主揭晓。瑞典皇家科学院决定将2025年度诺贝尔经济学奖授予乔尔·莫基尔、菲利普·阿吉翁、彼得·豪伊 特，以表彰他们"对创新驱动型经济增长的阐释"。 文｜[法]菲利普·阿吉翁赛利娜·安托南西蒙·比内尔 2025年诺贝尔经济学奖得主菲利普·阿吉翁在《创造性破坏的力量》书中，运用熊彼特增长范式解析了当下经济中的重大谜题，探寻经济发展 的动力，强调了创新的核心作用。面对技术革命，我们应该担忧还是期盼？一方面，我们或许感到害怕，因为技术革命会加快工作的自动化， 用机器取代人力来完成任务；另一方面，我们则会持欢迎态度，因为它们会催生一系列次级创新，影响经济中的所有部门，促进增长。 技术革命源于能产生某种"通用技术"的根本性创新，这种技术将改变整个经济的面貌。通用技术有三个基本特征：第一，它们会催生大量的次 级创新浪潮，分别对应上述通用技术在经济生活中特定部门的应用；第二，这些技术会逐渐得到改进，使用户成本随时间下降；第三，这些技 术将无处不在，扩散到经济生活中的所有部门。下面我们来分析以上几个特征如何帮助解释通用技术背后的创新发生时间与经济增长显著加速 时间之间的延迟现象。 （1） ...

公司业务架构重组 - 霍尼韦尔宣布更新其业务板块架构，为计划中的两项业务分拆做准备 [1] - Solstice Advanced Materials业务已于2025年10月30日完成分拆 [1] - 航空航天科技业务计划于2026年下半年完成分拆 [1] - 自2026年第一季度财报起，公司将按四大业务板块进行业绩披露 [1] - 新板块架构将于2026年1月1日正式生效 [1] 航空航天业务分拆 - 分拆后成立的霍尼韦尔航空航天将成为最大的独立上市的航空航天供应商之一 [1] - 该业务凭借技术和系统领先优势，致力于提高飞行电气化和自主化 [1] - 全世界几乎每一架商用飞机上均有霍尼韦尔航空航天的技术和解决方案 [1] - 分拆工作正按计划推进，将于2026年下半年完成 [1] - 公司董事长兼首席执行官表示，独立后的航空航天业务将巩固其在航空领域的先进优势 [2] 分拆后的业务板块构成 - 航空航天业务分拆完成后，霍尼韦尔将形成三大需单独披露的业务板块 [3] - 公司致力于引领工业领域从自动化向自主化转型 [3] - 霍尼韦尔自动化将依托技术领先地位和庞大客户基础推动数字化转型 [3] - 各业务板块将由指定高管领导，均向继续担任董事长兼首席执行官汇报 [3][5] 新业务板块详情 - 智能建筑科技业务提供硬件、软件、传感器与数据分析的一体化楼宇自动化解决方案 [4] - 智能工业科技业务的核心产品组合构筑了工业自动化的基石，提供先进的传感技术及智能边缘设备 [4] - 过程自动化与工艺技术业务提供全面的端到端过程自动化解决方案组合，助力客户实现自主运营 [4] 业务组合优化进程 - 公司于2025年2月6日宣布计划全面分拆其航空航天业务 [6] - 此次分拆将以对霍尼韦尔股东免税的方式进行 [6] - 高性能材料业务（现为Solstice Advanced Materials）的分拆计划于2024年10月宣布，已于2025年10月30日正式完成 [6]

Willis Towers Watson (NasdaqGS:WTW) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsRyan Tunis - Managing DirectorAndrew Krasner - CFOPaul Newsome - Managing DirectorMeyer Shields - Managing DirectorCarl Hess - CEOElyse Greenspan - Managing Director and Equity ResearchLucy Clarke - President of Risk and BrokingRobert Cox - VP and Equity ResearchGregory Peters - Managing Director and Equity ResearchJulie Gebauer - President of Health, Wealth, and CareerConference Call ParticipantsMicha ...

Willis Towers Watson (NasdaqGS:WTW) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 09:00 AM ET Speaker2Good morning and welcome to the WTW third quarter 2025 earnings call. Please refer to the wtwco.com for the press release and supplemental information that was issued earlier today. Today's call is being recorded and will be available for the next three months on WTW's website. Some of the comments in today's call may constitute forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Reform Act of ...

AMETEK (NYSE:AME) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsDalip Puri - EVP and CFONigel Coe - Managing Director of Equity ResearchRobert Wertheimer - Director of Equity ResearchAndrew Obin - Managing Director of Equity ResearchDeane Dray - Managing Director of Equity ResearchKevin Coleman - VP of Investor Relations and TreasurerChristopher Snyder - Executive Director of Equity ResearchMatthew Summerville - Managing Director of Equity ResearchDavid Zapico - Chairman and CEOConf ...

亚马逊在AI竞赛与成本压力下启动史上最大裁员，约3万人，叠加行业失业飙升。AWS增速放缓、应用生态乏力，促使公司以自动化与机器人 重构流程，连中层与HR亦难幸免。AI优先替代中等人才与初级岗位，H-1B群体更陷险境。 一个灰蒙蒙的清晨，在西雅图亚马逊总部附近的咖啡馆里，一位年轻的程序员父亲正抱着尚在襁褓中的孩子，神情恍惚。 他一边轻拍婴儿的背哄睡，一边凝视着手机屏幕上那封措辞谨慎却冰冷的通知邮件，内心五味杂陈。 同一时间的公司会议室里，亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）正面色凝重地向董事会展示一系列数字和图表：亚马逊将启动史上最大规模的一次裁员， 削减约30000名企业员工，包括中国国内员工。 裁员人群也不是想象中的主要面向仓库蓝领工人，而是以办公室白领为主。 亚马逊总部，球型餐厅 几小时前，他收到了亚马逊的内部邮件通知：他所效力的团队将被裁员。 短短一夜之间，这家全球科技巨头的裁员消息引爆行业。 据追踪科技行业失业数据的网站Layoffs.fyi统计，今年截至前天整个科技行业被裁员工约为98000人； 而随着亚马逊这一纸通知，「2025年度被裁科技员工」的计数器瞬间飙升到了128000人以上。 ...

亚马逊裁员计划 - 公司计划自10月29日周二起裁减多达3万个企业岗位 [1] - 此次裁员占公司全球员工总数154万的很小部分，但占其35万企业岗位员工数的10% [1] - 这是公司自2022年底裁员约2.7万人以来规模最大的一次裁员 [1] 行业裁员背景 - 2024年初以来已有216家科技公司裁减约9.8万名员工，全年裁员人数达15.3万人 [1] - 微软今年已裁员约1.5万人，Meta上周在其人工智能部门裁减约600个岗位 [1] - 谷歌本月早些时候在其云部门削减100多个设计相关职位，赛富时9月裁减4000名客户支持人员 [1] - 英特尔今年裁员总数达2.2万人，为裁员人数最多的企业 [1] 裁员影响范围与执行 - 新一轮裁员可能影响人力资源部门、设备与服务部门以及运营部门等多个内部部门 [2] - 公司人力资源部门可能面临约15%的裁员，成为重灾区 [2] - 受影响团队的管理人员已于本周一接受相关培训，学习如何在周二早上发出通知后与员工沟通 [2] 裁员背后的战略动因 - 裁员举措与公司强劲的财务表现形成对比，第一季度净销售额增长13%，净利润同比飙升229%，第二季度净利润亦实现101%的显著增长 [2] - 人工智能等新技术发展促使公司调整战略，加大自动化投入以提升运营效率，计划通过机器人技术替代部分人工岗位 [2] - 首席执行官贾西推进简化公司架构举措，旨在减少管理层级、扁平化组织，解决过度官僚主义问题 [3] - 公司设立匿名投诉热线已收到约1500条反馈，并推动超过450项流程改革 [3] 投资与招聘并行 - 公司宣布将投资超过40亿美元，计划在2026年底前将配送网络规模扩大两倍，重点布局小型城镇及农村地区 [4] - 预计到2025年底，“当日达”和“次日达”服务将覆盖超过4000个小型城镇 [4] - 为应对假日销售高峰，公司计划招聘25万个季节性岗位，规模与过去两年持平 [4] 市场反应与财务日程 - 截至10月28日周一美股收盘，公司股价上涨1.23%，报226.97美元 [5] - 公司计划于10月31日周四公布第三季度财报 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收前可报销费用（RVR）达到创纪录的4324亿美元，同比增长168%，其中有机增长102% [19][20] - 第三季度净利润为3040万美元，摊薄后每股收益171美元，相比去年同期的2710万美元和147美元有所增长 [21] - 调整后EBITDA为6740万美元，占RVR的156%，高于去年同期的5490万美元和148% [22] - 调整后净利润为3740万美元，摊薄后每股收益210美元，同比增长25% [23] - 运营现金流为9380万美元，自由现金流为8530万美元 [28] - 应收账款周转天数（DSO）为76天，低于去年同期的86天 [29] - 总债务为611亿美元，净债务为5871亿美元，杠杆率为23倍调整后EBITDA [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健部门RVR达到创纪录的2195亿美元，同比增长199%，有机增长186% [4][23][24] - 医疗保健部门运营利润率为309%，高于去年同期的271% [24] - 教育部门RVR达到创纪录的1294亿美元，同比增长69% [9][25] - 教育部门运营利润率为257%，高于去年同期的241% [25] - 商业部门RVR达到创纪录的834亿美元，同比增长266%，主要受收购推动 [12][25] - 商业部门运营利润率为164%，低于去年同期的245%，主要因数字业务占比增加和收购整合影响 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健市场表现强劲，需求广泛，绩效改进、财务咨询和收入周期管理服务是主要增长驱动力 [4][5][24] - 教育市场面临研究资金减少和入学率下降等挑战，但对战略、运营和数字产品的需求稳定 [10][25] - 商业市场战略和财务咨询需求出现拐点，销售转化率在第三季度和10月有所改善 [13][14][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过整合战略、财务咨询和数字产品，提供更全面的解决方案，医疗保健项目平均规模有所增加 [7][37] - 积极将人工智能和自动化技术融入各项服务，例如在收入周期管理服务中部署机器学习模型以提升效率 [8][11][65] - 通过收购（如Eclipse Insights、Treliant、Wilson Perumal）增强业务能力，并进一步整合商业产品以提升市场竞争力 [12][14][15] - 公司文化被视为关键战略优势，有助于吸引人才和降低人员流失率 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保健客户持续面临利润率压力和监管变化，这为公司服务创造了强劲需求环境 [5][7][33] - 教育客户正在应对政策不确定性和财务压力，但数字化转型项目需求旺盛 [10][52] - 尽管宏观环境存在挑战，但公司对实现2025年业绩指引充满信心，并为2026年持续增长奠定基础 [3][17][41] - 人工智能相关项目目前占数字业务收入的15%-20%，且这一比例预计将继续增长 [65][66] 其他重要信息 - 公司更新2025年全年业绩指引，将RVR指引范围收窄至165亿-167亿美元，调整后EBITDA利润率维持在14%-145%，调整后每股收益提高至750-770美元 [16][30] - 第三季度回购约147万股股票，年初至今累计回购金额达1525亿美元 [30] - 医疗保健部门人员数量显著增加，以支持强劲的需求预期 [38][39] - 绩效类收费安排在2025年占比低于2024年，但预计2026年可能回升 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗保健部门绩效改进业务的驱动因素和可持续性 [32] - 需求强劲源于客户持续的利润率压力，公司提供综合解决方案并获得市场认可 [33][34] - 销售渠道处于历史高位，且项目范围扩大，涉及战略、咨询和数字等多个领域 [36][37] - 公司正增加人员配置以支持当前和未来的需求 [38][39] 问题: 对2026年增长前景的展望 [40] - 公司仍处于规划阶段，但当前强劲的需求环境使其对早前投资者日提出的多年增长框架充满信心 [41][42] 问题: 商业部门需求改善的原因 [44] - 战略和财务咨询需求出现拐点，部分得益于市场对重组和转型服务的需求增加，以及新收购公司带来的动能 [45][46] 问题: 公司人员招聘和基础设施能力 [49] - 公司文化有助于降低人员流失和吸引人才，目前对招聘能力充满信心，能够支持增长需求 [49][50] 问题: 教育市场客户决策状态 [51] - 客户决策趋于稳定，更侧重于长期数字化转型，而非短期波动 [51][52] 问题: 管理服务人员吸收和利用率 [53] - 管理服务团队利用率较高，招聘与销售转化紧密相关，且团队文化有助于保持人员稳定 [53][54] 问题: 在重组业务中赢得大型项目的原因 [55] - 公司在债务人方面的交付质量和声誉是赢得大型项目的关键 [55] 问题: 医疗保健绩效类收费安排展望 [56] - 2025年绩效类收费占比低于2024年，但基于下半年销售情况，预计2026年该比例可能回升 [56][57] 问题: 教育部门销售转化和利润率指引 [61][63] - 教育部门第三季度销售转化强劲，第四季度开局良好 [62] - 教育部门全年运营利润率指引维持在23%-25%，未有变化 [63] 问题: 人工智能业务占比和资源情况 [64] - 人工智能相关项目占数字业务（占公司总营收超40%）的15%-20%，且技术融合度将越来越高 [65][66] - 公司现有技术顾问基础良好，向人工智能技术演进相对顺畅 [67] 问题: 教育部门数字化项目类型 [71] - 当前需求主要集中在核心ERP系统（如财务、HCM）实施，为学生信息系统投资奠定基础 [72][73] 问题: 咨询业务利用率及未来展望 [74] - 第三季度利用率下降与为支持增长而进行的人员招聘有关，预计未来几个季度仍有压力，但长期目标是将利用率恢复至高位 [75][76]