纪要涉及的行业或公司 * 公司为波士顿科学，一家医疗技术公司[1] * 行业为医疗技术行业，具体涉及心脏电生理、左心耳封堵、外周血管、介入肿瘤学、神经调控等领域[1][39][67] 核心观点和论据 公司整体财务与战略展望 * 公司对2026年及未来前景感到乐观，重申了投资者日目标：未来三年实现10%以上的增长和150个基点的利润率提升[2] * 公司预计其加权平均市场增长率将从2025年的约8%提升至未来三年的9%[2] * 公司拥有强大的产品管线，并致力于通过内部研发、风险投资和并购相结合的模式持续创新[56][57] * 公司资本配置策略包括高水平的内部和外部创新投资，其研发投入占销售额的比例约为9%-10%[55][61] * 公司目标每年实现至少50个基点的利润率提升，并预计未来三年运营利润率将扩大150个基点[57][61] * 公司目标将自由现金流转化率维持在70%-80%[63] * 公司在中国的业务表现突出，预计未来将保持两位数增长，尽管面临带量采购的挑战[65][66] 电生理与脉冲场消融业务 * 电生理业务在2025年表现极佳，PFA是公司市场份额领先的领域[4] * PFA市场是医疗技术领域增长最快的市场，2025年增长率超过20%，预计未来三年至少保持15%以上的增长[4] * 公司通过FARAPULSE产品确立了领导地位，并正在通过新产品（如刚获批的FARAPOINT导管）和进入新市场（如心腔内超声）来完善产品组合[5][10][11] * 心腔内超声是一个价值10亿美元的市场，公司目前尚未参与，但已有导管在开发中[11] * 房颤消融市场渗透率仍然很低，美国阵发性房颤渗透率约百分之十几，持续性房颤为高个位数，增长空间巨大[10] * 公司正在推进将手术向门诊手术中心转移，这将有助于释放医院手术室容量并推动增长[14][15] * 公司对AVANT GUARD临床试验（评估持续性房颤一线导管消融）充满信心，结果预计在2026年上半年公布[20][21] 左心耳封堵与WATCHMAN业务 * WATCHMAN是公司的核心产品之一，在左心耳封堵市场占有91%的份额[28] * WATCHMAN市场增长迅速，伴随手术（如与PFA联合进行）是重要的增长动力，目前约25%的WATCHMAN手术为伴随手术，预计该比例可能增长至50%以上[28][29] * 公司拥有CHAMPION-AF试验数据，预计将在未来几个月内公布[29] * 针对CLOSURE AF试验的负面结果，公司认为该试验主要使用了非最新一代的封堵器（包括竞争对手产品），且失败原因是手术安全性而非疗效；若使用WATCHMAN FLX，试验很可能通过[34][35] 外周血管与介入肿瘤学业务 * 外周血管业务是公司的领导领域，包括动脉、静脉和介入肿瘤学[39] * 介入肿瘤学业务持续强劲增长，核心产品TheraSphere表现优异，公司正通过临床试验拓展在日本、中国等市场的应用并探索新的适应症（如胶质母细胞瘤）[40][41] * 公司已开始有限市场投放用于膝上动脉的血管内冲击波碎石产品Seismic，并已完成用于冠状动脉的Fracture试验入组，结果预计在2026年下半年公布[42][43] * 公司对IVL产品在冠状动脉市场的潜力感到兴奋，预计2027年获批后将带来显著贡献[45][46] 介入心脏病学业务 * 介入心脏病学是公司的第二大业务部门[39] * AGENT药物涂层球囊是明星产品，目前适应症为支架内再狭窄，约占美国PCI手术的10%[51] * 公司正在通过AGENT Stents试验探索AGENT用于原发病变，若获成功，可将其潜在应用范围从当前PCI的10%提升至30%[52] * 该部门还在开发肾动脉去神经术产品，并投资了大型内部研发项目Vitalist支持平台[49] 神经调控业务 * 神经调控业务增长势头良好，预计2026年将表现强劲[67] * 公司采用全面的产品组合策略，涵盖脊髓刺激、射频消融（Relievant）及新宣布的周围神经刺激公司，以满足疼痛管理医生的全方位需求[68] * 新的脊髓刺激平台预计将在约12个月后推出[67] 运营效率与定价 * 公司通过集中共享服务、实施新ERP系统以及人工智能倡议来提高运营效率，降低销售、一般及管理费用[61][62] * 销售、一般及管理费用占销售额的比例已从十年前的37%降至目前的约33%[62] * 公司的定价目标是每年保持平稳，可能持平或下降1%，部分成熟领域或受中国带量采购影响[64] 其他重要内容 * 公司对2025年第四季度的业绩完成情况感到满意，并将在几周后公布完整业绩[24] * 公司强调其执行力和兑现承诺的能力，拥有良好的交付记录[26] * 公司拥有强大的风险投资组合，历史上约25%的并购交易源自该组合[56] * 公司注重长期投资，正在为2029、2030及2031年才上市的产品投入大量资金[69]

行业背景与市场机会 - 心房颤动是全球最常见的心律失常之一，目前影响近3800万人，预计到2030年患者数量将增长近两倍[1] - 波士顿科学在左心耳封堵器市场占据领先地位，并正在快速增长的脉冲场消融治疗领域扩张其版图[1] - 公司预计到2028年，PFA市场年增长率约为15%，并持续投资以超越这一市场增速[4] 波士顿科学核心产品进展 - 公司的FARAPULSE PFA系统自2024年在美国推出以来，已成为广泛使用的PFA技术[1] - 截至新闻发布时，已有超过50万患者使用FARAPULSE系统进行治疗，并显示出持续且可重复的真实世界结果[2] - 2025年第三季度，FARAPULSE在美国实现了强劲的两位数增长，增长得益于OPAL HDx标测系统的加速采用，目前三分之一的FARAPULSE客户正在使用集成的FARAWAVE NAV和OPAL设备[3][8] - FDA已批准扩大FARAPULSE系统的适应症标签，用于治疗药物难治性、有症状的持续性房颤，该批准得到了ADVANTAGE AF临床试验第一阶段数据的支持，该试验达到了主要安全性和有效性终点[3][8] - ADVANTAGE AF试验第二阶段的12个月主要终点结果积极，支持FARAPOINT PFA导管作为治疗持续性房颤患者心房扑动的辅助技术，公司计划在2025年底前推出该产品[4][8] 临床试验与数据 - 新发布的FARADISE试验一年期结果证实了FARAPULSE系统良好的手术和安全性结果，以及在不同消融策略和房颤类型中的临床有效性[2] - ADVANTAGE AF临床试验第一阶段达到了主要安全性和有效性终点，为FDA标签扩展提供了支持[3] - ADVANTAGE AF试验第二阶段的12个月主要终点结果积极，为FARAPOINT导管的新适应症提供了支持[4] 竞争对手动态 - 雅培于今年3月为其Volt PFA系统获得了CE认证[5] - 雅培的非处方连续血糖监测仪Lingo及其应用程序现已可用于安卓设备，此前已适用于苹果iOS设备[5] - 美敦力是唯一一家拥有两种不同PFA产品（PulseSelect和Affera Sphere-9）的公司[6] - 美敦力近期宣布其Hugo机器人辅助手术系统获得了FDA批准，可用于泌尿外科手术[6] 公司财务表现与估值 - 过去一年，波士顿科学股价上涨2.5%，而同期行业指数下跌3.3%[7] - 公司股票基于未来五年盈利预期的远期市盈率为27.06倍，高于其历史中值但低于行业平均水平[9] - 波士顿科学的盈利预测呈上升趋势[10] - 具体盈利预测如下：当前季度（2025年12月）为0.78美元，下一季度（2026年3月）为0.79美元，当前年度（2025年12月）为3.04美元，下一年度（2026年12月）为3.45美元[11]