核心观点 - 流媒体虽占据头条 但直播体育和新闻等大型活动在吸引观众注意力方面具有无可替代的地位 为广告商提供了强大的媒体平台[2] - 福克斯公司是电视广播领域的领导者 拥有高收视率的频道和节目 是行业内盈利能力最强的公司之一 且当前股价被低估[3] - 公司基于其两项增长型业务、市场领导地位、高利润率、优质的股东回报和低廉的估值 提供了有利的风险回报比[4][7] 业务板块与财务表现 - 公司主要运营两大业务板块：有线网络节目和电视业务[4] - 有线网络节目业务收入从2018财年的50亿美元增长至2025财年的69亿美元 年复合增长率为5%[5] - 电视业务收入从2018财年的51亿美元增长至2025财年的93亿美元 年复合增长率为9%[6] - 自2020财年以来 公司营收和税后净营业利润的年复合增长率分别为6%和5%[24] - 公司核心收益从2020财年的16亿美元增长至2025财年的22亿美元 年复合增长率为7%[25] - 投资资本回报率从2020财年的17%提升至2025财年的19%[25] 市场领导地位与收视表现 - 福克斯是美国最大、收视率最高的有线电视广播公司 数十年来保持领先地位[8] - 基于尼尔森数据 福克斯新闻频道在工作日晚间黄金时段的收视率连续20多年位居全国有线新闻频道榜首[9] - 在2024-2025播出季 福克斯娱乐频道拥有该季首播节目收视前三名中的两个 包括排名第一的喜剧《Universal Basic Guys》[10] - 福克斯电视台覆盖18个尼尔森指定市场区域 包括前15大市场中的14个 在大多数市场早间新闻时段 其在25-54岁成年观众中的收视率排名第一或第二[11] - 2025年7月 福克斯新闻频道黄金时段平均观众达240万 超过NBC、CBS和ABC 并占据了有线新闻市场63%的份额[17] - 公司多个节目如《The Five》、《Jesse Watters Primetime》等在各自类别中收视排名第一[18] 体育内容优势 - 福克斯拥有轮播的超级碗转播权 根据与NFL的协议 将在2029年和2033年再次转播超级碗[12] - 福克斯体育转播的2023年超级碗LVII估计有1.13亿观众 2025年超级碗LIX有1.28亿观众 创下收视新纪录[13] - 公司转播了2022年国际足联世界杯 并拥有2026年国际足联世界杯的独家转播权[13] - 2022年国际足联世界杯全球约有50亿观众观看 高于2018年世界杯的36亿观众 2026年世界杯由美加墨联合主办 预计将推动美国收视率进一步上升[14] - 2024年 NFL比赛占据了收视前100名活动中的72席 体育赛事共占80席[39] - 公司拥有转播众多顶级体育赛事的权利 包括2025赛季最多NFL比赛、2026年世界杯、MLB、世界大赛、UEFA欧洲锦标赛、NASCAR、十大联盟大学足球赛等[40][45] 数字分发与流媒体战略 - 公司积极应对消费者向点播流媒体服务的转变 投资并扩展其数字分发产品[20] - Tubi是公司于2020年收购的广告支持视频点播服务 是美国增长最快的AVOD服务之一 2025财年总观看时长同比增长13% 月活跃用户达1亿[21] - 根据尼尔森数据 Tubi占据了所有电视观看量的约2.2%市场份额 是美国收视率最高的免费广告支持流媒体服务[21] - FOX One于2025年8月推出 是公司的直接面向消费者订阅流媒体服务 提供直播体育赛事和日常娱乐节目[22] - FOX One将与ESPN新推出的DTC应用合作 创建一个体育节目捆绑包[22] 盈利能力与同业比较 - 公司在公开交易的同行中 投资资本周转率和ROIC排名第二 同行包括Live Nation、迪士尼、派拉蒙、华纳兄弟探索等[26][27] - 公司的税后净营业利润率从2020财年的16%略微下降至2025财年的15% 但投资资本周转率从1.1上升至1.3[25] 股东回报与资本配置 - 自2020财年以来 公司累计支付股息18亿美元 并已将每半年派息从2020年第一季度的每股0.23美元增加至2025年第三季度的每股0.28美元 年化股息收益率为0.9%[28] - 从2020财年到2025财年 公司回购了66亿美元的股票 相当于市值的25%[29] - 2025年8月 董事会批准了新的高达50亿美元的股票回购授权 总回购授权达到120亿美元[30] - 结合股息和股票回购 总收益率可能达到4.7%[30] - 从2020财年到2025财年 公司产生了106亿美元的自由现金流 足以覆盖其84亿美元的股息支付和股票回购总额[31][32] - 股份流通数量从2020财年的6.13亿股减少至2025财年的4.55亿股[33] 资产负债表实力 - 公司总债务从2020财年的85亿美元减少至2025财年的76亿美元 而现金及等价物从46亿美元增加至54亿美元[36] - 经现金调整后的净债务从2020财年的35亿美元下降至2025财年的14亿美元 公司获得了有吸引力的整体信用评级[36] 估值分析 - 当前股价59美元对应的市盈率与经济账面价值比为0.8 这意味着市场预期公司税后净营业利润将较2025财年水平永久性下降20%[41] - 基于反向DCF模型分析 若假设税后净营业利润从2026财年至2035财年以2%的年复合增长率下降 则当前股价合理[42] - 在另一种更温和的增长情景下 股价可能存在39%以上的上行空间 目标价可达82美元[43]