**T-Mobile US (TMUS) 2025年花旗全球TMT会议纪要关键要点** **一 公司战略与市场定位** * 公司核心战略是结合最佳网络与最佳价值 打破客户在两者间必须做出取舍的虚假权衡[4][6] * 公司认为自身是电信市场的独角兽 结合了最佳网络 最佳价值和最佳体验以及强大的企业文化[57] * 公司对融合服务（捆绑销售）持不同看法 认为美国已是全球捆绑程度最高的无线市场（平均每账户3条电话线）且固网与移动的客户流失率差异使捆绑的经济效益不如欧洲市场[12][13][14][15] * 公司资本配置原则严谨 以杠杆率（目前为2.5倍）为起点 优先进行业务投资（包括频谱） 剩余部分用于股东回报[38][56] **二 网络优势与市场机遇** * 公司自认为是美国当前最好的网络 拥有更多基站 更优质频谱（例如全国184 MHz的2.5 GHz频谱）以及更早部署的5G独立组网核心网（2020年 vs 竞争对手计划2025年完成）[10][11] * 存在巨大的网络现实与认知差距 仅有20%的转网用户认为公司拥有最佳网络 而在企业和政府市场份额仅为10%-20%[6][7][8] * 此认知差距被视作最高回报的机会 公司将通过市场宣传和简化转网流程来弥补[6][9] * 收购UScellular将带来协同效应 预计协同金额从10亿美元增至12亿美元 实现时间从3-4年缩短至2年[34][36] **三 财务业绩与业务驱动因素** * 公司重申了后付费电话用户净增指引 尽管并入了季度流失率为112个基点、流失4-5万用户的UScellular业务 表明其 underlying业务表现非常强劲[20][21] * 每账户收入（RPA）增长的三大驱动因素为：向更高费率套餐销售（新用户选择顶级套餐的比例是基数的两倍）、增加非手机产品（如FWA、手表、平板）以及针对部分传统套餐的费率优化 公司希望前两者贡献更大[24][25] * 公司对设备升级持中性态度 升级增多意味着更多转网行为 升级减少则有利于利润和现金流[31] * 行业自2022年以来自由现金流增长50% 客户获得3-4倍的速度和数据提升 实际支付价格下降[32] **四 固定无线接入（FWA）与光纤宽带业务** * FWA业务表现强劲 用户数从两年前的370万增至730万 用户平均使用数据量增长25%至561GB 网速提升40-50%[41] * FWA净推荐值（NPS）比有线宽带高30点 目前等待用户名单仍超过100万[41] * 公司坚持利用闲置容量的模式 并发现企业FWA能更好地利用网络非高峰时段[42][43] * 光纤宽带业务通过合资模式（与Metronet、Lumos等合作）发展 目标是下半年净增10万用户 且进展顺利[17][46] **五 数字化与客户体验** * T-Life应用已被7500万客户下载 用户参与度极高 某些周下载量超过TikTok[5][48][49][54] * 数字化目标是从根本上消除服务痛点 而非削减成本 其成果是超过三分之二的店内升级通过T-Life完成[50][51][52] * AI已深度融入业务 包括与OpenAI合作 应用于客户覆盖、App（Intense CX）及客服中心（Expert Assist）[54][55] **六 频谱策略** * 公司对频谱收购持严谨态度 会权衡增建基站的成本与购买频谱的成本[39] * 公司近期对EchoStar的频谱交易兴趣不大 认为其3450 MHz频谱对公司意义不大（已出售自身持有部分） 而600 MHz频谱在多数市场已足够 收购价格不划算[38][39] * 在评估频谱时 公司不会考虑将其用于FWA 因坚持使用闲置容量模型[40]

行业前景 - 美国电信服务市场预计在2024至2030年间以6.6%的年复合增长率增长 [2] - 美国光纤到户市场规模预计从107亿美元增长至2030年的215亿美元 年复合增长率为12.7% [2] AT&T竞争优势 - 公司专注于网络基础设施现代化以受益于5G浪潮 通过毫米波频谱在密集区域部署5G 在中低频段覆盖郊区和农村地区 [3][4] - 光纤宽带网络已覆盖美国3000万个消费者和商业地点 [4] - 与爱立信合作部署商用开放无线接入网络 目标在2026年底前使70%的无线网络流量通过开放平台传输 [5] - 与微软合作将5G移动网络迁移至云端 并与谷歌云扩展合作以提供端到端解决方案 [6] AT&T竞争劣势 - 面临T-Mobile等竞争对手的激烈压力 T-Mobile的5G网络覆盖美国98%人口（3.3亿人） 55%后付费客户使用5G手机 5G设备占网络流量超一半 [7] Verizon竞争优势 - 通过大规模频谱资源（特别是毫米波波段）、端到端深度光纤资源和小型基站部署来强化5G超宽带覆盖 [9][10] - C波段频谱为5G网络提供更大覆盖范围和更快速度 [10] - 客户细分策略提供个性化解决方案 三年价格锁定保证核心月费不变 并引入原生AI功能提升客户服务 [11] - 推出Edge Transportation Exchange车联网平台 整合5G和LTE网络实现车辆间数据共享 [13] Verizon竞争劣势 - 高市场饱和度使客户对价格高度敏感 限制调价空间 为扩张客户基础提供高额折扣和促销 影响利润率 [12] - 为支持5G超宽带网络建设、全国光纤资产部署和智能边缘网络升级 资本支出高企 投资回报时间和可行性尚不明确 [12] 财务表现比较 - Verizon的2025年销售额和每股收益预计同比增长2.51%和2.4% 过去60天每股收益预期呈上升趋势 [14] - AT&T的2025年销售额预计同比增长2.16% 但每股收益预计同比下降9.29% 过去60天每股收益预期同样上升 [15] - 过去一年Verizon股价上涨9.6% AT&T上涨50.8% 行业平均增长27% [16] - Verizon远期市盈率为9.28倍 低于AT&T的13.41倍 [17] 综合评估 - 两家公司均积极强化5G基础设施并拓展光纤宽带市场 AT&T后付费无线业务势头良好 客户流失率较低且高阶无限计划采用率增加 [21] - AT&T通过与行业领导者战略合作提升客户体验 网络现代化努力有望长期受益 更优的价格表现和预期上调使其成为当前更好的投资选择 [21]

Here is how Lumen performed in the just reported quarter in terms of the metrics most widely monitored and projected by Wall Street analysts: View all Key Company Metrics for Lumen here>>> Shares of Lumen have returned +0.2% over the past month versus the Zacks S&P 500 composite's +2.7% change. The stock currently has a Zacks Rank #3 (Hold), indicating that it could perform in line with the broader market in the near term. Operating Revenues- Total Business Segment Revenue: $2.49 billion compared to the $2. ...

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为31.82亿美元，同比下降3.3%，环比下降4.4%[27] - 北美企业部门收入为17.33亿美元，同比下降1.7%，环比下降6.4%[27] - 大型企业收入为7.37亿美元，同比下降3.7%，环比下降3.5%[27] - 中型企业收入为5.13亿美元，同比下降11.1%，环比下降3.4%[27] - 公共部门收入为4.83亿美元，同比增长14.7%，环比下降13.1%[27] - 1Q25调整后EBITDA为9.29亿美元，同比下降4.9%[34] - 1Q25调整后EBITDA利润率为29.2%，较上年下降50个基点[34] - 1Q25现金流来自运营为10.95亿美元[36] - 1Q25自由现金流为3.54亿美元[36] - 1Q25资本支出为7.91亿美元[36] 用户数据 - 2025年第一季度光纤用户新增为39K[33] - 光纤启用地点新增为101K[33] - 2025年第一季度Lumen Connectivity Fabric（LCF）客户数量增长23%[25] - 2025年第一季度Fabric Port销售增长26%[25] - 2025年第一季度服务销售数量增长29%[25] 未来展望 - 2025年调整后EBITDA预期为32亿至34亿美元[37] - 2025年自由现金流预期为7亿至9亿美元[37] - 2025年资本支出预期为41亿至43亿美元[37] 新产品和新技术研发 - 光纤宽带收入为2.09亿美元，同比增长22.9%，占总宽带收入的32%[29] 其他新策略 - 2025年目标包括推动收入、EBITDA和自由现金流的增长[8]