涉及的行业和公司 * 行业：连接器和其他电子元件行业 重点关注人工智能 数据中心 汽车和工业领域[1] * 涉及公司：Amphenol Corp (APH) Corning Inc (GLW) TE Connectivity Ltd (TEL)[1][3] 核心观点和论据 **整体行业观点** * 对连接器/元件公司持建设性观点 因连接器需求强劲推动利润率显著扩张 特别是在人工智能应用中的连接解决方案需求旺盛[1] * 数据中心IT资本支出保持韧性 花旗将超大规模公司2026年AI资本支出预测从4200亿美元上调至4900亿美元 将2029年预测从2.3万亿美元上调至2.8万亿美元 源于服务器 网络和物理基础设施的广泛增长[2] * 全球汽车行业前景自今年初以来显著改善 汽车制造商通过采取策略抵消关税影响 导致更有利的需求和生产环境[2] * 工业领域第三季度订单趋势和评论可能好坏参半 但人工智能/数据中心/电气化市场表现突出 潜在势头强劲且可能加速[2] **公司特定观点 - Amphenol Corp (APH)** * 公司是人工智能/数据中心互连领域的领导者 预计将继续受益于AI服务器和更多互连需求带来的增长[16] * 近期收购CCS为公司带来光业务 exposure 使其能够根据超大规模公司在铜和光之间权衡选项而相应调整[16] * 随着基础设施变得更复杂和密集 对互连的需求增加 AI服务器的内容价值增加了约2.5-3倍[16] * 花旗维持买入评级 目标价145美元 基于38倍市盈率应用于FY26E-FY27E每股收益中位数 预计总回报率为19.1%[3][48] **公司特定观点 - Corning Inc (GLW)** * 企业光业务成为公司顺风 因AI节点扩展到多个服务器机架 数据中心内GPU间互连需求增长[8] * 太阳能业务多晶硅制造产能正在提升 预计2025年下半年将有额外太阳能产能上线[8] * 特种材料业务国内足迹成为顺风 Apple承诺投入25亿美元用于在其肯塔基州工厂生产所有智能手机盖板玻璃和智能手表玻璃[8] * 显示业务保持韧性 利用率稳定 消费者对更大屏幕尺寸的偏好推动增长[8] * 花旗维持买入评级 目标价93美元 基于分部加总估值 相当于约28倍前瞻市盈率[3][54] **公司特定观点 - TE Connectivity Ltd (TEL)** * 改善的汽车生产趋势成为公司近期顺风 因交通运输领域收入占比约40%[20] * 工业领域和AI终端需求改善带来利润率扩张机会 能源和国防领域需求也在增长[20] * 花旗维持买入评级 目标价250美元 基于23倍前瞻市盈率 预计总回报率为16.5%[3][62] * 花旗新增90天短期看涨观点 因汽车生产趋势稳定 工业终端需求市场前景改善 AI 能源和国防支出持续增长[31] 其他重要内容 **财务数据和预测** * Amphenol Corp：当前股价121.70美元 市值1485.86亿美元 当前财年每股收益预测3.05美元 下一财年预测3.47美元[3][6] * Corning Inc：当前股价82.98美元 市值710.82亿美元 当前财年每股收益预测2.46美元 下一财年预测3.05美元[3][6] * TE Connectivity Ltd：当前股价214.57美元 市值634.01亿美元 当前财年每股收益预测8.62美元 下一财年预测9.75美元[3][6] * 花旗略微上调了Corning和Amphenol的第三季度和第四季度营收及每股收益预测[9][17][21] **风险因素** * 各公司共同风险包括全球经济放缓超预期 技术支出放缓 原材料价格上涨 汇率波动等[50][56][63] * Amphenol额外风险包括收购整合不及预期[50] * Corning额外风险包括LCD玻璃市场基本面变化 光通信业务增长不及预期等[56]

报告行业投资评级 - 对Amphenol维持买入评级，对TE Connectivity评级从之前的评级上调为买入评级 [1][5] 报告的核心观点 - 看好连接器行业，行业需求基本面稳固，受终端市场电气化趋势支撑，但终端需求波动仍需关注 [1][9] - Amphenol和TE Connectivity财务状况良好，业务多元化，受益于电气化趋势和AI发展需求，具有投资价值 [1][50][57] 各公司具体情况 Amphenol - **公司描述**：全球第二大连接器制造商，产品涵盖电子电气互连产品等，业务全球布局，2024财年销售按终端市场划分包括工业、汽车等多个领域 [49] - **投资策略**：给予买入评级，是互连等组件领先供应商，受益于多领域电气化趋势，多元化市场、全球制造、强执行力等使其历史表现优于同行，有望随科技硬件和AI支出恢复实现销售和盈利增长，且资产负债表强、股息稳定增长 [50] - **估值**：目标价115美元，基于35倍PE应用于2026 - 2027财年EPS中位数，较5年PE中值和同行有溢价，反映其增长特性、供应链复苏和AI潜力 [51] TE Connectivity - **公司描述**：全球最大电子连接器公司，从泰科国际分拆而来，为多行业设计制造约50万种产品，2024财年销售按运输等领域划分 [56] - **投资策略**：给予买入评级，全球领先电子组件等供应商，在连接器市场约占15%份额，交通解决方案部门占比约60%，看好连接器市场，因其受多因素支撑保持增长，TEL受益于汽车市场稳定、工业需求改善和DDN增长，且资产负债表强、股息稳定增长 [57][58] - **估值**：目标价200美元，基于21倍PE N24，与长期中值一致，同行中历史交易有折价，客户和市场集中度使其应折价 [60] 行业情况 连接器行业整体情况 - 分析师看好行业，因终端市场电气化趋势使需求基本面稳固，但终端需求波动是风险 [1][9] - 铜关税方面，铜占连接器公司COGS的5 - 10%，公司通过套期保值等方式应对，终端需求波动风险难预测，有折旧政策可部分抵消 [2] 汽车市场情况 - 汽车市场趋势企稳，S&P上调2025 - 2027E全球LVP预测，2025 - 2027E全球LVP同比增长分别为 - 0.3%/+0.4%/+3.0%，此前为 - 1.4%/+0.8%/+3.1% [9] - 尽管EV采用受限，但电气化趋势仍积极，TEL在汽车市场有利润弹性，3月季度订单趋势改善 [10] - 商业运输订单目前疲软，但随着新标准和国内工业活动增加，2026年可能实现利润扩张 [11] 工业市场情况 - 工业终端市场有复苏迹象，库存补充，模拟公司评论和分析师预期显示积极，3月季度工业部门（不含数字和数据网络）同比增长17%，排除DDN后增长4.7%，DDN受AI需求推动增长超75% [15] - 数字和数据网络部门（约占收入12%）AI收入本财年有望超7亿美元，自动化和互联生活部门（约占收入12%）受益于工业自动化趋势，能源和国防领域也在改善 [15] 财务预测 Amphenol - 预计2QFY25E销售50.46亿美元，同比增长39.8%，环比增长4.9%；3QFY25E销售53.14亿美元，同比增长31.6%，环比增长5.3% [34] TE Connectivity - 预计F3Q25（6月季度）收入43.3亿美元，同比增长8.9%，环比增长4.6%，毛利率35.1%，EPS 2.08美元；F4Q25（9月季度）收入43.9亿美元，同比增长8.0%，环比增长1.4%，毛利率34.9%，EPS 2.14美元 [29]

公司概况 - 公司在巴西市场地位稳固 盈利能力强 市场定位良好 [1] - 公司在后付费业务 光纤业务和数字解决方案领域处于领先地位 [1] - 公司运营利润率高于行业平均水平 负债水平低 股息政策优厚 [1] 行业地位 - 公司在巴西电信市场保持领先地位 特别是在后付费和光纤领域 [1] - 数字解决方案业务表现突出 增强了公司的市场竞争力 [1] 财务表现 - 公司运营利润率持续高于行业平均水平 [1] - 公司负债水平保持在较低水平 财务状况稳健 [1] - 公司实行慷慨的股息政策 对投资者具有吸引力 [1]