公司及行业关键要点总结 一、 公司概况与业务模式 * 公司为药明生物，是一家规模化、一体化的**CRDMO**公司，提供从发现、开发到生产的端到端服务[2] * 公司愿景是“**每个生物药都能被制造**”，并强调其交付的可靠性[2][6] * 业务模式的核心是“**黄金漏斗**”，即庞大的项目管线，目前拥有**945个**项目，去年新增**209个**项目[12][13] * 项目管线涵盖所有主要生物药形态，包括单克隆抗体、双抗、抗体偶联药物等[5] 二、 核心财务与运营数据表现 * 2025年签署项目数达**209个**，创历史新高，较前一年的**150个**大幅增长[4][14] * 公司每年可交付**10个**PCC、**200个**IND申请、**20个**BLA申请[4] * 累计已提交**600个**IND申请，拥有**25个**商业化项目及**74个**三期临床项目[6] * 生产成功率高达**98-99%**，BLA申报获批率为**100%**[6][7] * 工艺性能确认数量从过去几年的年均约**10个**增至去年的**28个**，今年预计达**38个或更多**，这是制造业务增长的领先指标[24][25] * PPQ成功率高达**99%**，远高于行业平均的**90%**[25] 三、 技术平台与研发优势 * 在**双抗/多抗**领域拥有全球最大管线，可能占全球双抗项目的**超过一半**[17] * 拥有**252个**ADC项目[19] * 在**CD3双抗**平台早期投入**1000万美元**，现每年产生**5000万至1亿美元**的净利润，回报率近**10倍**，并有**20个**项目带有**3%-10%** 的分层特许权使用费[9][10] * 推出了革命性的**新型细胞系**技术，将细胞筛选从**1万个**减少至**30个**，时间从**9个月**缩短至**2个月**，产量从**2克/升**提升至**10克/升**[31][32] * 该细胞系技术有客户愿意支付**1亿美元**进行授权，有望降低生物药生产成本[32] * 拥有**WuXiBody双抗**、单域抗体、ADC等多个技术平台[31] * 正在开发**PetroLab**数字化孪生制造设施，目标实现全自动化连续生产[40] 四、 各业务板块增长动力 * **发现业务**：通过技术平台帮助客户发现分子，可获得**3%-8%** 甚至**10%** 的特许权使用费[9] * **开发业务**：项目漏斗庞大且持续增长，是未来制造收入的来源[13] * **制造业务**：增长受PPQ数量驱动，但新药收入爬坡需时间，从PPQ到销售峰值约需**6年**[25] * **双抗/多抗**是增长最快、利润最高的板块，收入占比从2024年的约**10%** 跃升至去年的近**20%**，过去几年增速高达**120%**[17][18] * 来自特许权使用费、里程碑和首付款的利润贡献，去年约占**20%**，前年为**15%**，未来五年可能达到**25%**[11][12] * 公司预计里程碑和首付款收入将以**30%** 的复合年增长率增长[48] 五、 全球化战略与产能扩张 * 全球布局覆盖**中国、爱尔兰、德国、美国、新加坡、卡塔尔**六个国家[27][30] * 在美国和新加坡建设端到端供应链[27] * 宣布在**卡塔尔**的重大投资，预计到**2030年**可带来**5亿至8亿美元**收入[46] * 在美国的总投资（药明生物与药明合联合计）将达**10亿美元**[27] * 新加坡建设**12万升**大规模抗体生产设施，将于两年后投产[28] * 强调强大的现金流可支持全球扩张，无需股权融资[30] 六、 客户与市场动态 * 过去五年，有**72家**客户被收购，平均估值**14亿美元**，为投资者创造了**1000亿美元**的价值[5][6] * 拥有**23个**“赢得分子”项目，即从竞争对手处赢得挽救的项目，其中**6个**已处于三期临床[15][16] * 去年新增项目中，**超过一半**来自美国，**约三分之二**为复杂形态药物[15] * 公司认为自己是**AI革命**的受益者，因为其规模化产能可以快速实现AI发现的药物[13][48] 七、 未来展望与指引 * 对2025年实现可持续增长并延续至2026年充满信心[42] * 预计制造收入在未来几年将有**30%-50%** 的增长加速[21] * 预计未来几年将有多个“**重磅炸弹**”产品上市，其中三个双抗/多抗产品的峰值销售额合计可能达到**约100亿美元**[43][45] * 随着全球站点产能爬坡和运营效率提升，公司利润率预计将持续扩大[48]