At the end of Tesla’s Q3 earnings call, CEO Elon Musk revealed his “biggest concern” as Tesla enters its next chapter focused on AI, robotaxis, and humanoid robots. For context, Tesla executives devoted much of the call to discussing AI, especially Optimus, the company’s AI-trained humanoid robot in development, which was mentioned 36 times on the call. Musk reiterated his belief that Optimus could ultimately become the biggest product of all time. You can read more about why Musk calls Optimus an “infinite ...

涉及的行业与公司 * 公司为特斯拉 (Tesla, Inc, TSLA)，属于汽车制造业，但公司正致力于从电动汽车制造商向人工智能公司转型 [1] * 行业为电动汽车、能源存储与生成、自动驾驶及机器人技术 [30] 核心财务表现与展望 * 第三季度业绩：营收为281亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9%，超出UBS预期4%及市场共识3% [9] * 每股收益 (EPS) 为0.50美元，低于UBS及市场共识的0.59美元，其中约0.05美元的差距源于税率影响 [1][12] * 汽车业务营收为212亿美元，同比增长5.9%，超出UBS预期3% [9] * 能源业务营收为34亿美元，同比增长43.7%，但低于市场共识3% [9] * 总毛利率为18.0%，高于第二季度的17.2%，但低于去年同期的19.8% [10][13] * 不计积分收入的汽车毛利率为15.4%，低于UBS预期的16.7%及去年同期的17.1% [10][13] * 关税对第三季度的总影响超过4亿美元，在汽车和能源业务间大致平分，对不计积分的汽车毛利率造成约90个基点的负面影响，对能源业务毛利率的负面影响约为600个基点（假设未将成本转嫁给客户）[10][14] * 自由现金流 (FCF) 强劲，达到40亿美元，远超市场共识的15亿美元，部分得益于资本支出低于预期（实际22亿美元 vs 预期29亿美元）以及营运资本的贡献 [1][12] * UBS对公司的12个月评级为"卖出"，目标股价为247美元，基于127倍2027年预期每股收益 [4][8] * UBS预计公司2025年营收将下降3.8%至939.66亿美元，随后在2026-2029年恢复增长 [3][27] 业务运营与战略重点 * 电动汽车产能与规划：公司意图尽可能快地扩大产能，目标在24个月内将年化产能提升至300万辆，当前产能约为240万辆，但2025年产量预计约为170万辆 [6] * 新车型进展：Cybercab预计于2026年第二季度开始生产，Semi也预计在2026年第二季度开始生产，并于2026年下半年放量 [6] * 全自动驾驶 (FSD)：FSD在全球现有车队中的采用率约为12%（此数据可能仅基于FSD可用的区域）[6][14] * Robotaxi（机器人出租车）服务：已在奥斯汀完成25万服务英里，旧金山车辆里程超过100万英里，预计年底前在奥斯汀部分区域移除安全员，并计划年底前将运营范围扩展至8-10个地铁区域（目前已在德克萨斯州、加利福尼亚州，并提及内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州）[6][14][26] * Optimus（人形机器人）：目标在2026年第一季度发布V3版本，生产线目标在2026年底开始生产，但达到100万的年化产量需要时间，V2版本几乎无法制造，2026年相关资本支出将增加 [6][26] * AI芯片：AI5芯片将由台积电和三星供应，性能预计为AI4的40倍，特斯拉同时使用英伟达和自研AI4芯片进行训练 [7] * 资本支出：2025年资本支出预计约为90亿美元，但为支持AI倡议和下一阶段增长，2026年资本支出将"大幅增加" [26] * 区域交付表现：第三季度交付量环比增长，大中华区和亚太区分别增长33%和29%，北美增长28%，欧洲、中东和非洲地区增长25% [14] 其他重要内容 * 公司对比特币的投资在第三季度录得8000万美元的收益，第二季度为2.84亿美元 [26] * 特斯拉住宅太阳能板预计于2026年第一季度开始向客户发货 [26] * 当前市值约为15480亿美元，UBS认为其中已有约9000亿美元的价值赋予了AI相关业务 [1][4] * UBS指出，鉴于美国电动汽车需求以及中国和欧洲的市场动态，对2026年公司能否在不牺牲利润率的情况下推动销量增长持怀疑态度 [6]

欧洲市场表现 - 特斯拉8月在欧盟销量为8,220辆，同比下降约37% [1] - 同期比亚迪在欧盟销量为9,130辆，同比增长201%，连续第二个月超越特斯拉 [1] - 在欧洲自由贸易联盟国家，特斯拉8月销量为14,831辆，同比下降22%，而比亚迪销量为11,455辆，同比增长216% [6] - 特斯拉今年迄今在欧洲自由贸易联盟国家累计销量为133,857辆，同比下降33%，比亚迪累计销量为95,940辆，同比增长280% [7] - 特斯拉8月在欧洲自由贸易联盟的市场份额降至1.9%，低于去年同期的2.5% [9] 美国市场表现 - 特斯拉8月在美国的销量约为55,500辆，环比7月增长3%，但同比2024年8月下降近7% [11] - 8月美国电动汽车总销量达到创纪录的146,147辆，占汽车总销量的近10% [11] - 特斯拉8月在美国电动汽车市场份额降至38%，为有记录以来最低水平 [9] 公司财务状况与预期 - 特斯拉市值约为1.46万亿美元 [3] - 华尔街对特斯拉第三季度全球汽车交付量的共识预期为44.8万辆，低于2024年同期的46.3万辆 [11] - 分析师预计特斯拉第三季度每股收益为0.50美元，同比下降30.54%，营收为250.4亿美元，同比下降0.55% [13] 竞争格局与行业趋势 - 欧洲市场纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量继续保持强劲增长 [1] - 比亚迪等中国竞争对手在欧洲积极扩张，欧洲传统汽车制造商也在加强其电动汽车产品 [4] - 美国第三季度电动汽车销量预计将创下历史新高，部分原因是拜登时代IRA激励政策的逐步取消推动了市场紧迫感 [11] 未来展望与催化剂 - 市场关注焦点集中在即将于本周公布的特斯拉第三季度汽车交付数据 [10] - 公司能源存储部门第三季度的千兆瓦时部署量也将同时公布，该数据在第一和第二季度均出现下降 [12] - 公司预计在10月中旬公布第三季度财务业绩 [13] - 特斯拉未来的增长被认为更多地与人工智能、自动驾驶、机器人出租车技术和人形机器人相关 [15] - 美国税收激励政策于9月底到期，预计将对特斯拉在美国的电动汽车销售造成显著压力，低成本电动汽车车型的推出有望缓解部分压力 [15][16]