涉及的行业和公司 * 公司为巨子生物控股 Giant Biogene Holding (2367 HK) [1] * 行业为中国/韩国化妆品与珠宝行业 [4][6] 核心财务表现与业绩指引 * 公司1H25销售额同比增长23%至人民币31.1亿元 净利同比增长20%至人民币11.8亿元 符合高盛预期 [1][15] * 1H25营业利润为人民币13.6亿元 同比增长25% 超出高盛预期和共识预期分别6%和8% [1][15] * 公司维持全年业绩指引不变 即2025年销售额/净利同比增长25-28%/21-24% [1] * 高盛微调2025E-27E净利预测幅度小于1% 现预计2025年销售额/净利为人民币69亿元/24亿元 同比增长25%/16% 若剔除人民币4500万ESOP费用 调整后净利为人民币24.5亿元 [2] * 毛利率同比下降0.7个百分点至81.7% 符合预期 [16][19] * 销售及分销费用同比增长19%至人民币10.6亿元 但费用占销售额比率同比下降1.1个百分点至34% 低于高盛预期的36.6% [16][19] * 行政费用同比增长26%至人民币8300万元 研发费用同比下降15%至人民币4100万元 [16][20] * 营业利润率同比增长0.9个百分点至43.7% 高于高盛预期的41.3% [16][21] * 有效税率录得18.1% 高于高盛预期的16.0% [22] 运营亮点与关键驱动因素 * 投资回报率(ROI)出现积极惊喜 以毛利率减销售费用比率衡量 该比率同比提升0.4个百分点 [1] * ROI改善得益于有利的线下/自营线上渠道组合（利润率更高）以及基于同店基础上在线ROI的优化提升 [1] * 分品类看 专业皮肤护理产品销售额同比增长23%至人民币31.0亿元 [17] * 分品牌看 可复美销售额同比增长23%至人民币25.4亿元（占销售额82%） 可丽金销售额同比增长27%至人民币5.0亿元（占销售额16%） [17] * 分产品看 化妆品销售额同比增长24%至人民币24.1亿元（占销售额77%） 医疗器械销售额同比增长17%至人民币6.9亿元（占销售额22%） [17] * 分渠道看 直销收入同比增长26%至人民币23.3亿元（占销售额75%） 其中在线DTC/在线电商平台/线下直销渠道销售额分别同比增长13%/134%/74% 分销收入同比增长12%至人民币7.9亿元（占销售额25%） [17][18] 未来展望与催化剂 * 管理层在上半年销售费用支出较少但维持全年指引不变 表明其已为2025年下半年品牌振兴预留了可观的投资预算 [2] * 预计在双十一之前 9月至10月会有更多KOL阵容安排 这将是关键的股价催化剂 [2] * 结果发布会预计将讨论2H25展望 特别是KOL直播恢复和双十一策略 消费者情绪和ROI的变化 Comfy和可丽金的品牌/产品/渠道策略更新 MA业务审批时间表更新以及新产品/品类扩展策略等 [3][14] 估值与投资建议 * 高盛维持买入评级 12个月目标价维持71港元 意味着较当前价格有29.4%的上涨空间 [1][2] * 目标价基于22倍2027年预期市盈率 并以9.6%的股权成本贴现至2026年年中 隐含的2025-26年平均目标市盈率为25倍 [2][24][26] * 当前股价对应2025E/2026E市盈率为22.0倍/17.8倍 [4][9] * 关键风险包括专业皮肤护理市场增长慢于预期/竞争加剧 无法成功开发产品 以及监管风险 [24][27] 其他重要信息 * 公司市值约为587亿港元（75亿美元） 企业价值约为504亿港元（65亿美元） [4] * 高盛在报告发布前一个月月末 持有公司1%或以上的普通股权益 [36] * 高盛在过去12个月内曾从公司获得投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求或获得此类报酬 [36] * 公司将于8月28日上午9:30举行业绩简报会 [3]

海南省生物制造产业发展规划 - 海南省出台《推动生物制造产业高质量发展行动方案（2025-2027年）》，提出"5+8+N"发展路径，聚焦海洋生物制造和生物育种两大特色创新领域 [1][2] - 重点发展五大领域：生物医药、生物食品、生物农业、生物材料、生物化工与能源 [2] - 实施四大主线：构建高能级创新平台体系、发展特色产业链、引育龙头骨干企业、构建产业创新发展生态 [2] - 2025年底目标：组建海洋生物制造创新中心，培育标志性产品，谋划中试及重点产业链项目 [2] 海南海洋生物制造产业优势 - 资源优势：海南拥有占地球总量80%以上的海洋生物资源，开发潜力巨大 [3] - 政策优势：自贸港开放政策和博鳌乐城医疗旅游先行区特许医疗政策 [3] - 平台优势：三亚崖州湾科技城建立深海生物开发平台，海口国家高新区形成"海口药谷"产业集群 [3] - 产业基础优势：高端食品加工、生物医药、全生物降解材料等产业规模近800亿元 [3] 海南生物制造产业发展目标 - 到2027年形成"双核两翼多点"空间布局：海口、三亚为双核，儋州、琼海为两翼，联动多个市县 [4] - 目标实现生物制造产业产值超百亿元，打造完整产业链 [4] - 重点发展海洋生物基材料，利用蓝藻、红藻制造聚乳酸、卡拉胶纤维等 [3] 第四届合成生物与绿色生物制造大会 - 将于2025年8月20-22日在宁波举办，聚焦AI+生物智造、绿色化工与新材料、未来食品、未来农业和美妆原料五大方向 [6] - 大会旨在探讨"十五五"生物制造产业发展趋势，促进科技成果转移转化 [6]