财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为51亿美元，同比增长4%，有机增长超出预期 [9] - 服务收入同比增长6%，产品收入同比增长5% [9] - 第三季度调整后每股收益为1.07美元，同比下降6%，主要受约0.16美元的关税影响；若不计关税影响，调整后每股收益将实现高个位数同比增长 [10] - 自由现金流为4.83亿美元，同比下降1.68亿美元，主要由于应收账款增加及约9500万美元的关税支付 [17] - 调整后息税前利润率为14.8%，同比下降150个基点；若不计约180个基点的关税影响，调整后息税前利润率将扩大约30个基点 [10] - 调整后毛利率同比下降300个基点，主要受关税和投资影响 [11] - 订单量强劲增长6%，账面对账单比为1.06倍，季度末积压订单达212亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 影像业务有机收入增长4%，主要得益于欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲商业执行；部门息税前利润率同比下降260个基点，主要受关税压力影响 [13] - 高级可视化解决方案有机收入增长6%，部门息税前利润率同比提高180个基点，得益于销量增长和成本生产力；这是该部门连续第四个季度实现销售和利润同比增长 [14] - 患者护理解决方案订单量健康，但有机收入同比下降7%，主要由于产品暂停发货；部门息税前利润率同比下降680个基点，主要受产品暂停、不利的产品组合和关税影响；产品暂停问题已解决，预计第四季度销售将环比上升 [15] - 制药诊断部门销售额有机增长10%，主要得益于造影剂和放射性药物产品组合的强劲表现；息税前利润增长14%，但利润率同比下降150个基点，主要由于对新产品引进和收购的计划内投资 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入增长主要由欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲表现驱动 [9] - 中国市场方面，刺激计划下的招标活动有所改善，市场复苏持续进行；下半年在华销售额低于上半年符合预期；市场过去两年因刺激政策和反腐运动面临挑战，但公司认为没有结构性原因阻止其恢复增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行精准护理战略，通过诊断成像设备、放射性药物、人工智能、云和软件的协同组合为客户提升效率并创造竞争优势 [5] - 研发投入自2022年以来已超过30亿美元，旨在提供差异化的产品和解决方案 [21] - 资本配置策略优先驱动有机增长，同时评估丰富的并购渠道，专注于补强型机会；第三季度回购了约1亿美元股票 [18] - 通过从低成本地区采购、开发第二来源、实施价值工程计划等举措推动运营利润率扩张，旨在改善利润率并战略性减少高关税贸易流风险 [11] - 与UC San Diego Health达成14年护理联盟，专注于通过成像解决方案和新型疗法进行早期检测和推进癌症护理 [6] - 计划收购icometrix，将其技术整合到磁共振系统中以支持完整的阿尔茨海默病护理路径 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 观察到健康的资本设备环境趋势，因此提高调整后每股收益指引 [8] - 预计2025年全年有机收入增长约3%，外汇预计对收入有50个基点的顺风影响；调整后息税前利润率指引维持在15.2%至15.4%不变；调整后每股收益指引区间下限提高，现预计全年为4.51至4.63美元；预计全年关税对调整后每股收益影响约0.45美元；预计全年自由现金流至少为14亿美元 [19] - 中期内对中个位数有机收入增长充满信心，认为即使中国市场大致保持平稳，该目标也能实现 [33] - 在动态的全球环境中，团队保持敏捷，专注于运营改进和减少关税影响的行动；已减轻约50%的2025年总关税风险，并有望基于现行关税在2026年实现比2025年更低的净关税影响 [8] 其他重要信息 - 产品开发成本随着产品接近商业化（例如在磁共振和正电子发射断层扫描领域）从研发支出重新分类至销售成本；若无此变动，研发费用将同比增长 [11] - 公司将在RSNA上推出大量新的AI驱动产品、解决方案和服务，预计将在中期推动显著增长并在利润率扩张中发挥关键作用 [25] - Furcato（一种放射性药物）的推出进度慢于预期，2025年将低于3000万美元的目标，但公司对其在2026年及以后的机遇感到兴奋，目标是到2028年达到5亿美元，并认为若占据PET心肌灌注市场的25%即可带来约10亿美元收入 [44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 中国市场的增长前景和风险缓解 [28] - 公司看到刺激计划下的招标活动改善，市场复苏持续；下半年在华销售额较低符合预期；新领导层专注于市场准入能力和临床销售；市场面临挑战，但无结构性增长障碍；公司看好中国作为全球最大医疗市场之一的长期潜力，并持续评估业务组合 [29] 问题: 收入增长加速和目标确认 [31] - 中期内对中个位数有机收入增长充满信心，研发投资正在见效；以高级可视化解决方案为例，新产品具有更快增长特征和更高盈利能力；若中国市场大致稳定，中个位数增长目标可实现 [32]；2025年预计增长约3%，2026年目标增长快于3% [35] 问题: 第三季度强劲表现与全年收入指引 [39] - 第三季度4%的增长超出预期，主要得益于高级可视化业务的创新投资回报以及欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲表现；第四季度预计增长3%至4%，患者护理解决方案产品暂停解决后将带来环比提升；约80%的设备相关收入已锁定交付日期，对实现3%增长信心增强 [40] 问题: Furcato的推出进度和展望 [42] - Furcato的客户反馈积极，但2025年将低于3000万美元目标；公司优先考虑客户体验而非短期收入，在供应链和客户工作流程方面取得进展；机会渠道超出初始预期，预计第四季度将加速增长；中期目标5亿美元，若占PET心肌灌注市场25%可达10亿美元 [44] 问题: 光子计数技术的时间表和患者护理解决方案的复苏 [47] - 光子计数技术计划按部就班进行，将在RSNA上公布更多细节；其独特方法将在光谱成像方面产生重大影响 [48]；患者护理解决方案第三季度表现令人失望，主要由于产品暂停，约5%的销售下降与此相关；问题已解决，预计第四季度将恢复部分销售，新领导层正推动增长和利润改善 [50] 问题: 门诊手术中心在电生理学领域的机遇 [54] - 公司通过整合导管实验室、心血管超声平台和记录系统等产品，为电生理学程序提供一站式解决方案；新报销政策使急性护理报销可用于门诊手术中心，公司处于有利地位以利用该增长 [56] 问题: 研发成本向销售成本转移的持续时间和毛利率轨迹 [58] - 第三季度毛利率下降300个基点中，约60个基点与研发成本重分类相关，涉及12个接近商业化的产品计划；该动态将在第四季度和明年持续；预计第四季度毛利率将环比扩张超过50个基点，团队专注于利润率扩张 [60] 问题: 竞争对手监管事件对超声业务的影响 [64] - 第三季度未受影响，高级可视化解决方案的强劲表现源于现场团队强大的市场执行和新产品 [64] 问题: 心电图市场地位和远程心脏监测机会 [65] - 公司的心电管理系统市场份额显著，并与AliveCore等便携设备整合；Care Intellect平台将推出更多部门解决方案，如围产期护理，未来将在心脏病学等领域扩展 [66] 问题: 与CDL就Furcato的分销协议 [69] - CDL及其集团CardioNavx是美国PET市场的重要部分，拥有广泛分销网络；合作刚开始，客户反馈积极；转换该集团客户将助力实现中期5亿美元目标 [71] 问题: 设备订单取消趋势和2026年交付 [72] - 设备订单取消率处于正常水平，未出现重大变化；对2026年设置感觉良好，预计增长将快于2025年的3% [75] 问题: 新系统（如光子计数、全身PET）推出的订单捕获和管道建设 [78] - 产品推出取决于监管批准时间；公司通过车队讨论与客户提前规划，RSNA是宣布可用性和最终规划的关键里程碑；预计将推出十几种高影响力产品 [80] 问题: 人工智能投资对增长和客户参与的影响 [83] - 人工智能能力赋予产品差异化优势，带来更好定价和更高捕获率，例如高级可视化解决方案本季度的增长和利润率提升；Care Intellect平台将通过连接多模态数据提供纵向解决方案，是未来重要增长领域 [85]；公司数字收入正从12亿美元向18亿美元目标扩张，AI驱动的FDA设备授权从85项增至100项 [86] 问题: 与分析日长期计划相比的进展 [89] - 公司对实现中个位数增长和17%至20%以上的利润率目标充满信心；商业执行和产品组合按计划推进，RSNA将展示填补产品空白并具有显著差异化的新产品 [90] 问题: Furcato工作流程转换支持和2026年目标恢复 [91] - 公司对2026年恢复目标充满信心；机会渠道大于初始预期，客户认可其图像质量和诊断价值；合同生产组织产量正接近95%以上；与CDL等已有工作流程的合作伙伴转换更快；美国心脏病学会指南支持该方向，预计转换将快速推进 [92] 问题: Furcato增长对PET设备需求的依赖和2026年关税影响 [97] - 仅转换当前PET心肌灌注市场的25%即可带来约10亿美元Furcato收入，无需新增扫描仪；但PET设备数量也在增加，包括心脏病学和肿瘤学领域 [98]；2025年关税影响为0.45美元，预计2026年将通过供应链结构变化、USMCA认证、自由贸易区使用和选择性定价等措施减少，成为盈利增长的顺风 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为51亿美元，同比增长4%，超出预期 [8] - 有机订单增长强劲，同比增长6%，过去四个季度平均订单增长也为6% [8] - 订单出货比为106倍，季度末积压订单达212亿美元 [8] - 调整后每股收益为107美元，同比下降6%，其中关税影响约为016美元；若不计关税影响，调整后每股收益可实现高个位数同比增长 [9] - 自由现金流为483亿美元，同比下降168亿美元，主要原因是应收账款增加以及约95亿美元的关税支付 [16] - 调整后息税前利润率为148%，同比下降150个基点；若不计约180个基点的关税影响，调整后息税前利润率将扩大约30个基点 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 影像业务有机营收增长4%，主要得益于欧洲、中东、非洲及美国市场的强劲表现；部门息税前利润率同比下降260个基点，主要受关税压力影响 [11] - 高级可视化解决方案有机营收增长6%，部门息税前利润率同比提升180个基点，连续第四个季度实现销售和利润增长 [12] - 患者护理解决方案有机营收下降7%，主要受产品暂停出货影响，该问题现已解决；部门息税前利润率同比下降680个基点 [13][15] - 制药诊断业务销售额有机增长10%，主要受造影剂和放射性药物产品组合推动；部门息税前利润增长14%，但利润率下降150个基点，原因在于对新产品引进和收购的投入 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 营收增长主要由欧洲、中东、非洲及美国市场的强劲表现驱动 [8] - 中国市场招标活动有所改善，市场持续复苏，但下半年销售额低于上半年符合预期；尽管面临挑战，但对中国市场的长期潜力保持乐观 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于精准护理战略，通过诊断影像设备、放射性药物、人工智能、云服务和软件的协同组合创造竞争优势 [4][5] - 研发投入自2022年以来已超过30亿美元，旨在推出差异化产品，例如人工智能驱动的系统和新一代超声产品 [20][21][22] - 计划收购icometrix，以加强在阿尔茨海默症护理路径方面的综合能力，这是D3战略的体现 [6] - 通过从低成本地区采购、开发第二来源、价值工程等措施推动运营利润率扩张，并战略性减少高关税贸易流风险 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球资本设备市场环境健康，中国招标活动改善且复苏持续 [25] - 尽管存在约045美元的关税不利因素，公司仍预计全年调整后每股收益将实现增长，并对其中期目标充满信心 [24][25] - 公司已缓解了约50%的2025年总关税风险，并有望在2026年实现比2025年更低的净关税影响 [7] - 基于强劲的业绩和健康的资本环境趋势，公司上调了2025年调整后每股收益指引区间下限，目前预计全年每股收益在451美元至463美元之间 [18] 其他重要信息 - 公司在本季度回购了约1亿美元的股票 [17] - 预计2025年全年有机营收增长约3%，外汇因素预计将为营收带来50个基点的有利影响 [18] - 全年自由现金流预计至少为14亿美元 [18] - 公司将参加即将举行的RSNA大会，并展示大量新产品 [25][86] 问答环节所有的提问和回答 问题: 中国市场的复苏情况、增长展望及风险考量 [27][28][29] - 中国市场招标活动改善，复苏持续，下半年销售额低于上半年符合预期；新领导层专注于市场准入和临床销售，已见积极进展；尽管面临挑战，但无结构性因素阻止市场恢复增长，公司对长期潜力保持乐观并持续评估业务组合 [30][31] 问题: 实现中期营收增长目标的信心及中国市场的作用 [32] - 对中期实现中个位数有机增长充满信心，研发投入正逐步见效；即使中国市场保持大致平稳，增长目标也可实现；2025年预计增长约3%，2026年目标增速将高于3% [33][34][35][37][38] 问题: 第三季度业绩强劲但维持全年营收指引的原因 [40] - 第三季度4%的增长超出预期，主要得益于高级可视化业务的创新红利以及欧洲、中东、非洲和美国的强劲表现；第四季度预期增长3%-4%，其中患者护理解决方案业务恢复是因素之一；基于历史模式和当前订单达成率，对实现全年3%增长的信心增强 [40][41][42][43] 问题: Furcato的进展及2025年3000万美元目标的达成情况 [44][45] - 2025年将无法达到3000万美元目标，原因是优先保障客户体验，包括确保供应链产量超过95%以及协助客户优化工作流程；客户反馈积极，潜在需求超过预期，对2026年及以后的增长充满信心，仍瞄准2028年5亿美元及长期10亿美元的目标 [46][47][48] 问题: 光子计数技术的推出时间表及患者护理解决方案业务的复苏路径 [51] - 光子计数技术按计划推进，将在RSNA大会上公布更多细节；患者护理解决方案业务第三季度下滑主要受产品暂停出货影响（约占下滑的5%），该问题已解决，预计第四季度将实现有意义的环比改善，新领导层正推动增长和利润率提升举措 [53][55][56][57] 问题: 在门诊手术中心发展电生理业务的机遇 [60] - 公司通过整合ALIA导管室、Vivid Pioneer超声平台和Mac Lab Alt X记录系统等领导性产品，并结合新的报销政策，为电生理和结构性心脏病领域提供一站式解决方案，旨在抓住门诊手术中心的发展机遇 [61][62][63] 问题: 研发费用向销售成本转移的持续时间及毛利率前景 [64] - 约60个基点的毛利率下降源于产品临近商业化导致的费用重分类，这对每股收益无净影响；预计这一动态将在第四季度和明年持续；第三季度毛利率下降300个基点中，关税占180个基点；预计第四季度毛利率将环比扩张超过50个基点，团队专注于毛利率扩张 [66][67][68] 问题: 超声市场竞争格局的潜在影响 [70] - 第三季度高级可视化业务的强劲表现源于自身强大的市场执行力和产品力，未受同行事件影响 [70] 问题: 在心电图市场的地位及对远程心脏监测的兴趣 [71] - 公司拥有显著的心电图市场地位，并通过AliveCore等设备与系统整合；Care Intellect平台将扩展到更多科室解决方案，包括心脏病学领域，预计2026年将有更多相关应用推出 [71][72] 问题: 与CDL就Furcato的分销合作进展 [75] - CDL覆盖美国约三分之一的正电子发射断层扫描手术市场，合作刚起步，客户反应积极；成功转化这部分客户将对实现中期目标至关重要 [75][76] 问题: 设备订单出货比及2026年的交付和取消趋势 [77][78] - 设备订单出货比、总订单出货比、创纪录的积压订单和订单增长表明势头良好；取消率处于正常水平；预计2026年增速将高于2025年的约3% [79][80] 问题: 新产品发布的订单捕获和客户参与流程 [82] - 新产品发布流程因监管审批而异；公司通过提前与客户进行产品规划、设计兼容性以最小化场地干扰，并在RSNA等场合正式宣布后推动最终预算和计划；RSNA将展示约十多个高影响力产品 [84][85][86] 问题: 人工智能投资对增长和客户参与的价值体现 [87] - 人工智能体现在产品差异化上，例如高级可视化业务通过人工智能和平台化实现了更高的价格和利润率；Care Intellect平台通过连接多模态数据提供科室级解决方案，开始贡献增长；人工智能和软件是赢得份额的关键 [87][88][89] 问题: 与分析日长期计划相比的进展评估 [93] - 公司对实现中个位数营收增长和17%-20%以上的利润率目标充满信心；产品管线按计划推进，商业执行强劲；即将到来的RSNA大会将展示填补产品空白并具有差异化的新产品 [93][94] 问题: Furcato工作流程转换的支持措施及2026年重回正轨的可能性 [95] - 对2026年重回正轨充满信心；潜在需求远超预期，图像质量和经济学受认可；合同生产组织产量即将稳定；公司有结构化流程帮助新客户逐步提升患者数量；美国心脏病学会的指导方针是积极因素 [97][98][99][100] 问题: Furcato增长对正电子发射断层扫描设备安装基数的依赖以及2026年关税缓解的幅度 [102] - 仅转化当前正电子发射断层扫描心肌灌注市场的25%即可支撑约10亿美元的Furcato收入，无需新增设备；同时正电子发射断层扫描设备数量也在增长；2025年关税影响为265亿美元，预计2026年将减少，通过供应链结构调整、美墨加协定认证等措施，关税将成为收益增长的有利因素 [103][104][105]