投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][6][7] 核心观点 - 存储行业周期向上，供需结构优化推动产品价量齐升，同时公司积极拥抱AI，发展定制化存储、较高算力MCU和AI MCU等新业务、新产品，推动业绩强劲增长 [3] - 存储供应紧张导致量价齐升，MCU迎来行业性涨价浪潮，公司作为存储和MCU龙头有望持续受益 [4][5][6] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：实现营业收入92.03亿元，同比增长25.12%；实现归母净利润16.48亿元，同比增长49.47% [3] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入41.88亿元，同比增长119.38%，环比增长76.58%；实现归母净利润14.61亿元，同比增长522.79%，环比增长158.72% [3] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年收入分别为170.48亿元、213.70亿元、262.88亿元，对应增长率分别为85.2%、25.4%、23.0% [6][8] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为58.58亿元、74.06亿元、88.96亿元，对应增长率分别为255.4%、26.4%、20.1% [6][8] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为8.35元、10.55元、12.68元 [6][8] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为92倍、73倍、61倍 [6] - **盈利能力预测**：预测公司2026-2028年毛利率分别为57.3%、58.5%、56.7%；净利率分别为35.0%、35.3%、34.4% [9] 存储业务分析 - **行业背景**：存储行业处于供应紧张局面，推动产品量价齐升 [3][4] - **DRAM产品**：实现了环比翻倍以上的增长，公司积极推进新产品研发并与优质客户建立长期合作关系 [4] - **NOR Flash产品**：受益于下游服务器、汽车等领域需求拉动，叠加价格温和上涨，收入环比良好增长 [4] - **SLC NAND Flash产品**：在海外大厂加速退出2D NAND背景下面临显著缺货，产品价格高增，收入环比强劲增长 [4] MCU业务分析 - **市场地位**：公司是国内最大的32位MCU提供方，GD32 MCU产品已成功量产69个产品系列、超过700款产品，实现全面覆盖 [5] - **技术覆盖**：产品内核覆盖ARM® Cortex®-M23, M3, M4, M33及M7 [5] - **涨价动因**：MCU产品价格经历长时间下行，行业基本处于无库存状态；由于大量MCU依赖NOR Flash存储代码，内存价格上涨的涟漪效应已向MCU供应链延伸；供应链成本上涨及客户增加安全库存，推动多家主要MCU供应商密集宣布涨价，行业性涨价浪潮正在形成 [5]