财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为人民币27.04亿元，同比增长37.2% [7] - 调整后毛利润为人民币3.51亿元，同比增长8.6%；调整后毛利率为30%，较上一季度的70%有所下降，主要由于AI业务扩张带来的服务器成本上升以及为某些客户未来创收活动产生的前期成本 [7][22] - 调整后EBITDA为人民币7.48亿元，同比增长134.7%；调整后EBITDA利润率达到27.6%，同比显著提升11.4个百分点 [7][23] - 资本支出及通过租赁获取的资产总额本季度为人民币29.85亿元，同比增长38% [20][23] - 总营收成本为人民币23.58亿元，同比增长43%，主要由于对AI计算资源的投资 [21] - 调整后运营亏损为人民币6000万元，同比扩大7%；调整后运营亏损率从去年同期的3%降至2% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公共云服务**：收入达人民币19.96亿元，同比增长47.5% [7][10] - AI云业务总账单额达人民币10亿元，同比增长90.1%，首次占公共云收入过半，达50.1% [8] - AI业务收入达人民币9.98亿元，同比增长91% [19] - 来自小米和金山生态系统的收入达人民币8.38亿元，同比增长68.9%，占总收入的31.0% [8] - **企业云服务**：收入达人民币7.1亿元，同比增长14.7% [12] - 企业优质服务收入达人民币7.07亿元，同比增长50% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 在公共云领域，前五大非生态系统客户收入同比增长66% [10] - 在公共服务领域，公司在深圳推出“国资云”平台，并在湖北采用“省级平台+多地市/县平台”的一体化架构建设供应链公共信息平台 [13][14] - 在数字医疗领域，公司与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作数据治理项目，并签约了大型医疗联合体平台项目 [14][15] - 在企业服务领域，公司为一家领先的清洁能源服务商交付了绿色能源运营平台 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持高质量和可持续发展战略，加强AI云基础设施，提升训练推理平台能力，并深化行业特定用例 [7] - AI正从聊天导向向行动导向用例演进，推动模型推理和训练需求同步增长，进一步扩大了云计算行业的天花板 [6][7] - 公司观察到自2025年下半年起市场格局出现有趣变化，一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙伴，体现了不同背景企业间的能力互补 [36] - 公司认为当前市场供需之间存在巨大缺口，各方需要合作以形成整体解决方案来服务最终客户 [37] - 面对大模型公司寻求GPU租赁公司和电信运营商等合作伙伴的趋势，公司认为这更多体现了合作而非单纯的竞争视角 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI编码和AI智能体的持续采用，正推动AI从聊天导向向行动导向用例演进 [6] - 在AI创新浪潮中，从文本生成到多模态能力，从训练到推理，从聊天到真实世界任务执行，创新和深化应用的速度持续强化了AI将从根本上重塑各行各业的信念 [17] - 上游（从组件到整机服务器及其他原材料）的价格上涨趋势不仅在2026年第一季度已经发生，预计还将在第二季度及后续几个季度持续 [31] - 鉴于各行业的强劲需求，公司对基础设施的投资保持坚定，预计全年将继续投资以促进业务进一步扩张 [20] - 展望未来，公司旨在通过进一步投资基础设施、增强服务稳定性、管理流动性风险和提高运营效率来抓住需求的爆炸性增长 [24] 其他重要信息 - 公司的代币服务在2026年4月的收入飙升至1月份的53倍 [8] - 公司计划修订与小米持续关联交易的年度上限，修订后2025年至2027年三年框架下与小米及金山的持续关联交易修订年度上限将达到人民币142亿元 [8][9] - 公司推出了Agent Engine，并支持在云主机上一键部署Agent，实现了五分钟内完成部署 [16] - 公司的Galaxy Stack平台增加了StarFlow和安全模块，完成了AI云全栈闭环私有化部署解决方案 [17] - 公司预计2026年资本支出的最佳估计目前为人民币150亿元至200亿元，供应链产能是主要限制因素 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于StarFlow MaaS平台的收入规模和利润率水平，以及管理层对该业务的展望 [28] - 代币业务起步基数较小，但公司拥有大规模领先客户的强大基础，年初以来因智能体和AI编码需求激增而迎来巨大需求 [29] - 该业务的增长受到底层可用资源的限制，管理层对此业务增长持乐观态度，但由于不确定性，希望再观察几个季度后再向市场披露更多细节 [29] - 代币业务（推理业务）的利润率水平普遍高于传统云计算业务，在技术、算法及运营模式优化等方面看到了利润率的提升，对此持谨慎乐观态度，但目前业务处于快速扩张期，暂不透露具体利润率数字 [30] 问题: 与2025年第四季度相比，2026年第一、二季度新签公共云合同的平均定价是否有上涨，幅度如何 [28] - 市场普遍认为，上游（从组件到整机服务器及其他原材料）的价格上涨趋势不仅在2026年第一季度已经发生，预计还将在第二季度及后续几个季度持续 [31] - 在当前市场情况下，将上游成本压力传导出去是可行的，且不会对公司的利润率水平产生负面影响 [31] 问题: 第一季度毛利率下降的主要原因，以及产品提价的积极影响是否已体现 [34] - 毛利率下降3个百分点，第一个因素是季节性因素，因为企业云收入占30%；第二个因素是为某些客户未来创收活动产生的前期成本 [35] - 预计未来几个季度毛利率将恢复到正常水平 [35] 问题: 在算力需求旺盛的背景下，大模型公司调整资源分配并与GPU租赁公司、电信运营商等合作，管理层如何看待公司的竞争地位和优势 [34] - 自2025年下半年起，观察到一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙伴，这体现了不同背景企业间的能力互补 [36] - 这根本上反映了当前市场供需之间的巨大缺口，各方需要合作以克服各自短板，形成整体解决方案来服务最终客户 [37] - 从公司的理解和经验来看，这更多是一个合作的故事 [37] 问题: 公共云需求展望，以及第二季度和下半年的需求趋势，需求组合中推理和模型训练的趋势如何 [39] - AI需求异常强劲，第二季度目前有很长的积压订单列表，主要受供应链限制 [40] - 需求覆盖多个行业且同时呈现爆发式增长，包括互联网、大语言模型/AI实验室、自动驾驶和机器人 [40] - 自动驾驶和机器人通常有很强的模型训练需求，特别是机器人，它们也有大量的数据处理需求用于模型训练 [40] - 推理需求方面，主要来自互联网公司和大语言模型公司对AI编码和智能体等用例的需求 [41] 问题: 在上游成本上升趋势下，与客户的合同期限是否有变化，是否采取更短期的合同 [39] - 过去有相对标准的合同期限，鉴于新的供应链和价格上涨情况，目前有更灵活的合同期限安排，以最大化公司的利润和收益 [41] 问题: 小米和金山生态收入增长加速，在MIMO大语言模型（尤其是V2.5）发布后，对金山云资源的需求是否有具体变化，训练和推理的分解如何；与小米关联交易收入上限修订后，对今年的利用率与去年相比的看法 [43] - 训练侧的资源需求绝大部分来自金山云，且需求持续增长 [44] - 推理需求方面，特别是自MIMO V2发布以来，大量底层资源被重新分配用于该模型的训练和推理 [44] - 对来自MIMO的推理未来增长预测相对乐观，但这最终取决于小米方面的回报 [44] 问题: 第一季度资本支出及租赁资产总额约人民币30亿元，对全年总资本支出数的展望更新 [43] - AI时代为公司带来了巨大机遇，公司早在2023年就启动了智能计算业务，已建立完善的供应链能力和供应网络 [46] - 面对强劲的客户需求，供应链产能是2026年资本支出的主要限制因素 [46] - 目前对2026年资本支出的最佳估计约为人民币150亿元至200亿元 [46]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为人民币27.04亿元，同比增长37.2% [7] - 调整后毛利润为人民币3.51亿元，同比增长8.6% [7] - 调整后EBITDA为人民币7.48亿元，同比增长134.7%，调整后EBITDA利润率达到27.6%，同比显著提升11.4个百分点 [7][8] - 总营收成本为人民币23.58亿元，同比增长43%，主要由于对AI计算资源的投资 [22] - IT成本同比增长26%至人民币9.11亿元，主要由于服务于扩张的AI业务的机架服务增加 [22] - 折旧和摊销成本从2025年同期的3.79亿元增至本季度的8.90亿元，主要由于与AI业务相关的新购置和租赁服务器及网络设备的折旧 [22] - 资本开支及通过财务结算租赁获得的使用权资产合计为人民币29.85亿元，同比增长38% [24] - 调整后营业亏损为人民币6000万元，同比扩大7%，调整后营业亏损率从去年同期的3%降至2% [24] - 非GAAP EBITDA利润为人民币7.48亿元，同比增长135%，非GAAP EBITDA利润率达到28%，去年同期为16% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公共云服务**：收入达人民币19.96亿元，同比增长47.5%，占公司总收入的绝大部分 [7][10] - **企业云服务**：收入达人民币7.1亿元，同比增长14.7% [12] - **AI云业务**：成为主要增长驱动力，AI云总账单额达人民币10亿元，同比增长90.1%，首次占公共云收入超过一半，达到50.1% [8][20] - **代币服务（Token Services）**：增长异常强劲，2026年4月收入飙升至1月的53倍 [8] - **小米和金山生态系统**：收入达人民币8.38亿元，同比增长68.9%，占总收入的31.0% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 在公共云领域，前五大非生态系统客户收入同比增长66% [10] - AI业务现已覆盖互联网、AI公司、自动驾驶、物流、金融科技、游戏和视频流媒体等多个行业，客户组合更加均衡 [11] - 在公共服务领域，推出了深圳“国资云”平台，并在湖北采用“省级平台+多地市县平台”的一体化架构建设了供应链公共信息平台 [13][14] - 在数字医疗领域，与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作数据治理项目，并签约了大型医疗集团平台项目 [14][15] - 在企业服务领域，为领先的清洁能源服务商交付了绿色能源运营平台，并进一步拓展至更广泛的绿色低碳产业链 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持高质量和可持续发展战略，加强AI云基础设施，提升训练推理平台能力，并深化行业特定用例 [7] - 产品技术方面，StarFlow平台显著扩展了模型生态系统，新增语音识别和语音合成API服务，扩展了图像和视频生成模型 [16] - 为应对日益增长的AI智能体需求，推出了Agent Engine，并支持在云主机上一键部署智能体 [16] - Galaxy Stack平台增加了StarFlow和安全模块，完成了AI云全栈闭环私有化部署解决方案 [17] - 管理层观察到自2025年下半年起市场格局出现有趣变化，一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙，这体现了不同背景企业间的能力互补以及当前市场供需之间的巨大差距，行业呈现更多合作态势 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自2026年初以来，AI编程的持续采用以及AI智能体的快速崛起，推动AI从聊天导向型向行动导向型用例演进，这同时刺激了模型推理和训练需求的增长，进一步扩大了云计算行业的天花板 [5][6] - 管理层认为，从文本生成到多模态能力，从训练到推理，从聊天到现实世界任务执行，创新和深化应用的速度持续强化了AI将从根本上重塑各行各业的信念 [18] - 公司计划在2025年至2027年的三年框架内，修订与小米和金山持续关联交易的年度上限，修订后的年度上限将达到人民币142亿元 [9] - 展望未来，公司旨在通过进一步投资基础设施、增强服务稳定性、管理流动性风险和提高运营效率来抓住需求的爆炸性增长，并继续专注于AI驱动战略，为客户提供高附加值的云服务 [25] 其他重要信息 - 公司营收已连续八个季度实现同比增长 [20] - 本季度AI业务收入同比增长91%，达到人民币9.98亿元 [20] - 调整后毛利率从上季度的70%降至本季度的30%，主要由于服务器成本上升以及为某些客户未来创收活动产生的前期成本 [23] - 费用方面，调整后研发费用为人民币1.84亿元，同比下降8%；调整后销售及营销费用为人民币1.12亿元，同比增长4%；调整后一般及行政费用为人民币1.51亿元，同比增长34% [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于StarFlow MaaS平台的收入规模、利润率水平及管理层展望，以及AI定价相比2025年第四季度的变化 [28] - **回答（关于StarFlow MaaS平台）**：代币业务起步基数较小，但拥有强大的大规模领先客户基础。年初以来，由于智能体和编程用例需求的激增，来自这些客户的需求巨大。业务增长受到底层可用资源的限制。管理层对该业务增长持乐观态度，但由于不确定性，希望再观察几个季度后再披露更多细节 [29]。利润率方面，代币业务（推理业务）的利润率水平高于传统云计算业务。管理层看到了来自技术进步、算法优化以及与相关模型的算法优化以及运营模式改进带来的利润率提升，对利润率谨慎乐观。但由于目前仍处于快速扩张阶段，暂不讨论具体利润率数字 [30] - **回答（关于AI定价）**：市场广泛认可云计算服务需求激增。从上游（从组件到整机服务器及其他原材料）的价格上涨趋势不仅在2026年第一季度已经发生，预计还将在第二季度及后续几个季度持续。当前市场共识（包括客户）认为，现在是确保更多计算能力的合适时机。因此，在当前市场形势下，将来自上游的成本压力进行价格传导是可行的，且不会对利润率水平产生负面影响 [31][32] 问题2：关于第一季度毛利率下降的原因以及产品涨价的影响是否已体现，以及在高算力需求背景下，公司对云计算竞争地位和优势的看法 [34] - **回答（关于毛利率）**：第一季度毛利率下降了3个百分点。第一个原因是季节性因素，因为企业云收入占30%。第二个原因是与某些客户未来创收活动相关的前期成本。预计未来几个季度毛利率将恢复至正常水平 [35] - **回答（关于竞争格局）**：自2025年下半年起观察到市场格局出现有趣变化，一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙伴。这体现了不同背景企业间的能力互补，也反映了当前市场供需之间的巨大差距。各方需要共同努力克服各自的短板，形成整体解决方案来服务终端客户。从公司的理解和经验来看，目前更多是合作视角的故事 [36][37] 问题3：关于公共云需求展望（第二季度及下半年趋势，以及推理与模型训练的需求组合），以及在成本上升趋势下合同期限是否有变化 [40] - **回答（关于需求）**：AI需求极其强劲。第二季度目前有很长的积压订单列表，主要受供应链限制。驱动增长的行业覆盖多个领域，均同时出现爆发性强劲需求，包括互联网、大语言模型/AI实验室、自动驾驶和机器人。其中，自动驾驶和机器人通常有很强的模型训练需求，特别是机器人，它们也有很多数据处理需求。推理需求方面，主要来自互联网公司和大语言模型公司对AI编程和智能体等用例的需求 [41] - **回答（关于合同期限）**：过去有相对标准的合同期限，鉴于当前新的供应链和价格上涨情况，目前采用了更灵活的合同期限安排，以最大化公司的利润和利益 [42] 问题4：关于来自小米和金山生态系统的收入增长加速原因，以及MiMo大语言模型发布后对训练和推理资源需求的具体影响；关于2026年资本开支和租赁资产总额的展望 [44] - **回答（关于生态收入与MiMo）**：在训练方面，绝大部分资源需求来自金山云，并持续看到该方面需求增长。在推理需求方面，特别是自MiMo V2发布以来，大量底层资源被重新分配用于该模型的训练和推理。对于未来来自MiMo的推理增长预测相对乐观，但这最终取决于小米方面的回报，管理层对此总体持乐观态度 [45] - **回答（关于资本开支）**：AI时代为公司带来了巨大机遇。公司早在2023年就启动了智能计算业务，现已建立完善的供应链能力和供应网络。正如之前提到的，公司看到了来自强劲客户需求的确定需求，但必须承认，供应链产能是2026年资本支出的主要限制因素。目前对2026年资本开支的最佳估计在人民币150亿元至200亿元之间 [46]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为27.04亿元人民币，同比增长37.2% [5][9] - 2026年第一季度调整后净利润为3.51亿元人民币，同比增长8.6% [5][9] - 2026年第一季度调整后EBITDA为7.48亿元人民币，同比增长134.7%，调整后EBITDA利润率达到27.6%，同比提升11.4个百分点 [6][10] - 2026年第一季度调整后毛利润为3.51亿元人民币，同比增长7%，但环比下降24%，调整后毛利率从上季度的70%下降至本季度的30% [22][25] - 2026年第一季度调整后运营亏损为6000万元人民币，同比扩大7%，调整后运营亏损率从去年同期的3%收窄至2% [26] - 2026年第一季度资本开支及通过租赁获得的资产合计为29.85亿元人民币，同比增长38% [23][27] - 2026年第一季度总营收成本为23.58亿元人民币，同比增长43%，主要由于对AI计算资源的投资 [24] - 2026年第一季度IT成本为9.11亿元人民币，同比增长26%，主要由于服务于AI业务扩张的机柜服务增加 [24] - 2026年第一季度折旧与摊销成本为8.90亿元人民币，去年同期为3.79亿元人民币，增长主要源于与AI业务相关的新购置和租赁服务器及网络设备的折旧 [24] - 2026年第一季度解决方案开发与服务成本为5.75亿元人民币，同比增长40%，主要由于解决方案人员扩张 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公共云服务**：2026年第一季度收入为19.96亿元人民币，同比增长47.5% [9][12][23] - **AI云业务**：2026年第一季度总账单额（gross billings）为10亿元人民币，同比增长90.1%，首次占公共云收入超过一半，达到50.1% [6][10][22] - **Token业务**：增长尤为强劲，2026年4月收入是1月份的53倍 [10] - **非生态客户**：前五大非生态客户收入同比增长66% [12] - **企业云服务**：2026年第一季度收入为7.07亿元人民币，同比增长14.7% [15][23] - **生态系统收入**：来自小米及金山生态系统的收入为8.38亿元人民币，同比增长68.9%，占总收入的31% [6][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司客户结构实现有意义的优化，AI业务现已覆盖互联网、AI公司、自动驾驶、物流、金融科技、游戏、视频流媒体等多个行业，客户组合更加均衡 [14] - 在公共服务领域，公司在深圳推出“国资云”平台，并在湖北采用“省级平台+多地市/县平台”的一体化架构建设供应链公共信息平台，支持多个市县级平台规模化上云 [15][16] - 在数字医疗领域，公司与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作数据治理项目，并签约大型医联体平台项目 [16][17] - 在企业服务领域，公司为一家头部清洁能源服务商交付绿色能源运营平台，并进一步向更广泛的绿色低碳产业链延伸 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚定推进高质量、可持续发展战略，一方面强化计算、云基础设施及训练推理平台能力，另一方面深耕行业垂直场景，全力推动AI生成世界变革 [5][9] - AI正从聊天导向转向行动导向，推动模型推理和训练需求激增，进一步打开了云计算行业的天花板 [5][8] - 在产品和技术上，公司全面升级产品与服务 [18] - StarFlow平台显著扩展模型生态，新增语音识别与合成API服务，扩展图像和视频生成模型 [18] - 推出Agent Engine，并上线云主机一键部署Agent功能，支持OpenClaw、Hermes等主流Agent应用，5分钟内完成部署 [18][20] - KS3缓存加速器为AI训练和推理场景提供稳定的毫秒级低延迟 [18][20] - Galaxy Stack平台增加StarFlow和安全模块，完成AI云全栈闭环私有化部署解决方案 [19][20] - 管理层观察到自2025年下半年起，市场格局出现有趣变化，一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙伴，体现了公私企业间的紧密合作 [42] - 当前市场供需存在巨大缺口，各方需要取长补短，形成整体解决方案来服务终端客户，合作多于竞争 [43][44] - 面对上游成本上涨趋势，公司与客户的合同期限安排变得更加灵活，以最大化利润和收益 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI编码的进一步普及和AI智能体的爆发，正驱动AI从聊天导向转向行动导向，推动模型推理和训练需求激增 [5][8] - 市场需求极其强劲，第二季度目前有很长的积压订单列表，主要受供应链限制 [48] - 驱动增长的行业覆盖多个领域，均出现爆发性强劲需求，包括互联网、大语言模型/AI实验室、自动驾驶和机器人 [48] - 自动驾驶和机器人领域通常有很强的模型训练需求 [48] - 推理需求主要来自互联网公司和大语言模型公司对AI编程和智能体等用例的需求 [49] - 上游（从组件到整机服务器及其他原材料）的价格上涨趋势不仅在2026年第一季度已经发生，预计将在第二季度及后续几个季度持续 [36] - 当前市场共识认为，现在是确保更多算力的合适时机，因此来自上游的成本压力传导是可行的，在当前市场情况下不会对利润率水平产生负面影响 [36] - 展望未来，公司旨在通过进一步投资基础设施、增强服务稳定性、管理流动性风险和提高运营效率来抓住需求的爆发式增长，并持续专注于AI驱动战略，为客户提供高附加值的云服务 [28] 其他重要信息 - 随着小米加大对“人车家”生态及AI领域的投入，带来更多业务机会，公司计划修订与小米的持续关联交易年度上限 [7][10] - 在2025年至2027年的三年框架内，修订后与小米/金山的持续关联交易收入上限将达到142亿元人民币 [7][11] - 公司收入已连续八个季度实现同比增长 [22] - AI业务首次成为主要收入驱动力，贡献了超过50%的公共云服务收入，标志着增长组合发生了关键的结构性转变 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于StarFlow MaaS平台和AI定价 (来自CICC赵丽萍) - **提问**：StarFlow MaaS平台收入从1月到4月增长了53倍，当前收入规模和利润率水平如何？管理层对该业务的展望？与2025年第四季度相比，2026年第一、二季度新签公共云合同的平均定价是否有上涨？幅度是多少？ [31][32] - **回答**： - **StarFlow业务**：Token业务起步基数较小，但拥有大规模的领先客户基础。年初以来，由于智能体和AI编程需求激增，来自这些客户的需求巨大且强劲。业务增长在一定程度上受到底层可用资源的限制。管理层对该业务增长持乐观态度，但由于存在不确定性，希望再观察几个季度后再向市场披露更多细节。该业务的利润率水平总体上高于传统云计算业务，在技术进步、算法优化、运营模式改进等方面看到了利润率的提升。由于目前仍处于快速扩张期，暂不讨论具体的利润率数字 [33][34]。 - **AI定价**：市场普遍认为，对云计算服务的需求正在大幅飙升。来自上游（从组件到整机服务器及其他原材料）的价格上涨趋势不仅在2026年第一季度已经发生，预计将在第二季度及后续几个季度持续。市场共识认为当前是确保更多算力的合适时机。因此，来自上游的成本压力传导是可行的，在当前市场情况下不会对利润率水平产生负面影响 [36]。 问题2: 关于毛利率和竞争格局 (来自CLSA于文婷) - **提问**：第一季度毛利率有所下降，主要原因是什么？产品涨价的积极影响是否已经体现？在算力需求高企的背景下，大模型公司正调整资源分配，并与GPU租赁公司、电信运营商等建立合作，管理层如何看待云厂商的竞争地位和优势？ [39][40] - **回答**： - **毛利率**：第一季度毛利率下降了3个百分点。第一个因素是季节性因素，因为企业云贡献了30%的收入。第二个原因是为某些客户未来创收活动产生了前置成本。预计未来几个季度毛利率将恢复至正常水平 [41]。 - **竞争格局**：自2025年下半年起，观察到市场格局出现有趣变化，一些曾经的竞争对手在强劲的AI需求下转变为合作伙伴，这体现了公私企业间的紧密合作。这根本上体现了不同背景企业的互补能力。其次，这反映了当前市场供需之间的巨大缺口。各方需要取长补短，形成整体解决方案来服务终端客户。从公司的理解和经验来看，更多是合作视角，大家共同服务终端客户的需求 [42][43][44]。 问题3: 关于公共云需求展望和合同期限 (来自美国银行Daley Lee) - **提问**：公共云需求展望如何？如何看待第二季度及下半年需求趋势？在需求组合上，推理和模型训练的趋势如何？随着上游成本上升，公司是否采用更短期的合同？合同期限有何变化？ [46][47] - **回答**： - **需求展望**：AI需求极其强劲。展望第二季度，目前有很长的积压订单列表，主要受供应链限制。驱动增长的行业覆盖多个领域，均出现爆发性强劲需求，包括互联网、大语言模型/AI实验室、自动驾驶和机器人。其中，自动驾驶和机器人通常有很强的模型训练需求。推理需求则主要来自互联网公司和大语言模型公司对AI编程和智能体等用例的需求 [48][49]。 - **合同期限**：过去有相对标准的合同期限。鉴于当前新的供应链情况和价格上涨，目前合同期限安排更加灵活，以最大化利润和收益 [49]。 问题4: 关于小米生态收入及资本开支 (来自高盛Timothy Zhao) - **提问**：来自小米及金山生态的收入增长加速，在小米MiMo大语言模型（尤其是V2.5）发布后，是否观察到对金山云资源需求的具体变化？训练和推理的分解情况如何？在公布今年和明年与小米的关联交易收入上限后，如何看待与去年相比的利用率？第一季度资本开支和租赁资产总额约为30亿元人民币，对全年总资本开支有何展望？ [52][53] - **回答**： - **小米生态需求**：在训练方面，绝大部分资源需求来自金山云，且持续看到增长需求。在推理方面，特别是自MiMo V2发布以来，大量底层资源被重新分配用于该模型的训练和推理。对于未来来自MiMo的推理增长预测相对乐观，但这最终取决于小米方面的回报，公司对此不做个人评论，但总体保持乐观 [55]。 - **资本开支**：AI时代为公司带来巨大机遇。公司早在2023年就启动了智能计算业务，已建立完善的供应链能力和供应网络。正如管理层所提及，公司看到了来自强劲客户需求的确定需求，但必须承认，供应链产能是2026年资本支出的主要限制因素。目前对2026年资本开支的最佳估计在150亿至200亿元人民币之间 [56]。