行业投资评级 - 互联网行业评级为"推荐"（维持），核心推荐标的包括腾讯控股、泡泡玛特、快手、网易、哔哩哔哩、美图公司等 [1][6][10] 核心观点 - 互联网龙头公司业绩稳中向好，AI布局领先，二季度财报表现亮眼 [1][2][3][4] - AI技术持续迭代，腾讯混元、智谱GLM-4.5、昆仑万维多模态模型等推动行业智能化升级 [10][14][15] - 行业指数表现强劲，12个月绝对涨幅达62.5%，显著跑赢沪深300指数36.7个百分点 [8] 上市公司业绩表现 腾讯控股 - 2025年Q2营收1845.04亿元（同比+15%），Non-IFRS净利润630.52亿元（同比+10%）[2][13] - 分业务表现：网络游戏收入592亿元（同比+22%），社交网络收入322亿元（同比+6%），金融科技及企业服务收入555亿元（同比+10%）[25] 网易 - 2025年Q2净收入279亿元（同比+9.4%），Non-GAAP净利润95亿元，研发投入44亿元（强度15.6%）[3][13] 腾讯音乐 - 2025年Q2收入84.4亿元（同比+17.9%），调整后净利润26.4亿元（同比+33.0%）[4][13] 哔哩哔哩 - 2025年Q1经调整净利润3.6亿元（同比扭亏），广告收入19.98亿元（同比+20%），移动游戏收入17.31亿元（同比+76%）[27] AI技术进展 - 腾讯混元推出Large-Vision多模态模型（激活参数52B），支持图像/视频/3D输入，国际榜单排名国内第一 [10][14] - 智谱GLM-4.5采用MoE架构，在12项ARC基准测试超越ClaudeOpus4等闭源模型 [10][14] - 昆仑万维一周发布6款多模态AI模型，包括视频生成SkyReels-A3和3D场景生成Matrix-3D [15] - 谷歌开源轻量级模型Gemma3270M（参数2.7亿），INT4量化版本内存需求仅240MB [14][15] 市场表现 - 行业指数：近1月/6月/12月绝对涨幅分别为5.9%/8.6%/62.5%，相对沪深300超额收益36.7个百分点 [8] - 个股周涨幅：腾讯控股+5.53%，哔哩哔哩+7.45%，阅文集团+21.57%，同花顺+28.03% [21][22]