Unum Group (NYSE:UNM) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsMaxwell Fisher - Equity Research AnalysTim Arnold - Heads of Colonial Life and Voluntary Benefits LinesMark Till - CEORick McKenney - President and CEORyan Krueger - Managing Director of Equity ResearchChris Pyne - EVP of Group BenefitsSteve Zabel - CFOMatt Royal - Head of Investor RelationsConference Call ParticipantsElyse Greenspan - Managing Director and Senior Equity AnalystJosh Shanker - Equity Research Analys ...

Unum Group (NYSE:UNM) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 08:00 AM ET Speaker2Hello, and thank you for standing by. My name is Bella, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to Unum Group 3Q 2025 earnings conference call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question and answer session. We do request for today's session that you please limit to one question and one follow-up. ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度调整后收益为13亿美元，即每股1.96美元，较去年同期增长7%，主要得益于有利的承保、良好的业务量增长和较好的可变投资收入，但部分被不利的外汇兑换和经常性息差所抵消 [11] - 第一季度调整后股本回报率为14.4%，直接费用率为12%，体现了公司的效率思维 [12] - 公司第一季度有效税率为23.2%，略低于2025年24% - 26%的指引范围 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 集团福利业务 - 调整后收益为3.67亿美元，较上年同期增长29%，主要因工作年龄人口死亡率改善带来有利的人寿承保利润率 [12][25] - 本季度团体人寿死亡率为84.8%，处于2025年84% - 89%目标范围的低端，非医疗健康利息调整后福利比率为74.1%，略高于69% - 74%的目标范围 [26] - 调整后保费、费用和其他收入（PFOs）同比增长2% [27] 退休和收入解决方案业务（RIS） - 调整后收益为400万美元，同比增长1%，主要驱动因素是可变投资收入增加和有利的承保表现，部分被不利的经常性息差抵消 [13][27] - 总投资利差为114个基点，环比上升2个基点 [27] - 调整后PFOs为24亿美元，主要受美国养老金风险转移（PRT）业务强劲销售推动，第一季度新流入资金达18亿美元；不包括PRTs，调整后PFOs增长14%，主要受英国长寿再保险业务持续增长推动 [28] - 总负债敞口较上年同期增长8%，其中一般账户负债增长7% [29] 亚洲业务 - 调整后收益为3.74亿美元，同比下降12%，按固定汇率计算下降9%，主要由于承保利润率下降和日本有效税率提高导致递延税资产调整 [13][29] - 按固定汇率计算，一般账户管理资产按摊余成本计算同比增长5%，销售额增长10%；日本销售额下降8%，其他亚洲地区销售额按固定汇率计算增长41%，主要得益于韩国和中国的强劲增长 [29][30] 拉丁美洲业务 - 调整后收益为2.18亿美元，同比下降6%，但按固定汇率计算增长7%，主要由于该地区业务量增长和有利的税收项目，部分被承保利润率下降以及智利和CAHE回报低于2024年第一季度所抵消 [14][30] - 调整后PFOs报告基础上增长1%，按固定汇率计算增长14%，受该地区强劲增长和稳定的续保率推动 [30] 欧洲、中东和非洲业务（EMEA） - 调整后收益为8300万美元，同比增长8%，按固定汇率计算增长14%，主要受业务量增长推动，部分被费用利润率下降所抵消 [31] - 调整后PFOs同比增长8%，按固定汇率计算增长12%，反映该地区销售强劲 [31] 大都会控股业务 - 调整后收益为1.54亿美元，下降3%，因业务缩减；公司继续寻求通过风险转移优化这一遗留业务板块 [31] 公司及其他业务 - 调整后亏损为2.48亿美元，上年同期调整后亏损为2.41亿美元，净投资收入下降部分被费用下降所抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市每日交易出现前所未有的波动，长期利率上升，中期利率下降，短期联邦基金利率仍处于高位；美元兑多种货币开始走弱 [7] - 第一季度私募股权基金回报率为1.6%，低于隐含季度展望回报率；房地产及其他基金平均回报率约为2% [11][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“新前沿”战略，将在未来五年指导公司发展，核心业务具有全天候特性，战略多元化有助于应对市场挑战 [6] - 公司与Talcott Resolution Life Insurance Company达成协议，再保险约100亿美元的美国零售可变年金和附加险准备金，加速遗留业务的缩减，降低企业风险和零售可变年金尾部风险 [16][31] - 大都会投资管理公司致力于实现管理资产总额达1万亿美元的目标，已整合本季度收购的Mesero团队，并加快完成约1000亿美元资产管理规模的Pinebridge收购 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境存在不确定性，如衰退可能性上升、市场波动加剧等，但公司核心业务具有经常性收入模式，对经济放缓有一定韧性；投资组合风险较低，能够承受衰退压力 [7][8] - 公司对实现“新前沿”战略目标充满信心，团队积极投入，有能力为股东和其他利益相关者创造长期价值 [20][21] 其他重要信息 - 公司第一季度通过普通股股息和股票回购向股东返还约18亿美元，其中支付普通股股息约4亿美元，回购约14亿美元普通股；预计后续季度回购节奏将更为适度 [17] - 董事会批准了30亿美元的新股票回购计划，目前总授权约为34亿美元；董事会将普通股股息每股提高4.1% [17][18] - 公司第一季度在债务资本市场活跃，发行了12.5亿美元的预资本化信托证券和10亿美元的次级债务；截至季度末，控股公司现金及流动资产为45亿美元，高于30 - 40亿美元的目标现金缓冲 [18] - 公司预计日本偿付能力边际比率截至3月31日约为725% [39] - 公司宣布Christian Mumenthaler将于5月1日加入董事会，其在瑞士再保险有杰出职业生涯 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: RIS业务利差下降的驱动因素及后续趋势 - 利差下降是由于利率和曲线变化，以及某些结构化证券和贷款提前还款后再投资利差降低；但业务增长超预期，预计利差在第二季度将趋于稳定，总体对收益预期影响不大 [46][52][54] 问题2: 商业房地产（CRE）投资组合是否会因不确定性而停滞 - 房地产活动和办公租赁在第一季度显示出积极迹象，投资活动同比增长约10%；行业价值可能已触底，但仍需关注不确定性影响；预计今明两年将解决过去几年预留的问题 [56][57][59] 问题3: 风险转移交易的估值方式、现金流损失及经济合理性 - 公司从多个角度评估交易，包括经济视角、对GAAP收益的影响和对冲成本节省等；交易价格符合预期，能显著降低零售可变年金尾部风险和企业风险；现金流可视为交易前后的净变化，此次交易是在当前市场环境下锁定退出价值的机会 [63][66][69] 问题4: 大都会控股本季度承保经验 - 本季度长期护理（LTC）和零售人寿保险的承保情况与预期一致，无异常情况 [70][71] 问题5: 当前环境对公司管理策略的影响 - 公司专注于执行“新前沿”战略，资本管理策略不变；在关注环境不确定性的同时，控制可控制的杠杆，如费用管理，继续投资战略增长计划 [74][75][76] 问题6: 集团福利业务PFO增长情况及全年展望 - 报告的2%增长受参与型合同有利死亡率和牙科费率调整影响；排除参与型合同影响，潜在PFO增长约为4%；随着牙科费率调整影响减弱，全年报告基础上预计回到4% - 7%的指引范围，排除参与型合同可再增加约1个百分点；集团业务全年收益展望不变 [78][80][81] 问题7: 第一季度股票回购强劲，4月放缓的原因及后续节奏 - 4月股票回购符合计划，无待宣布事项影响；第一季度回购强劲是为弥补第四季度受限的回购；后续回购节奏将更为适度，公司优先考虑为有机增长提供资金，其次是战略并购机会，有多余资本时再向股东返还 [84][85][86] 问题8: 市场波动对PRT业务的影响 - 过度的市场波动对PRT业务有一定时间上的干扰，但公司所在的大型PRT市场的计划赞助商已进行多年的风险缓释，资金比率相对稳定，预计业务管道不会有实质性变化 [87][90][91] 问题9: 可变投资收入能否达到2025年正常水平及第二季度展望 - 本季度私募股权回报率为1.6%，房地产相关基金回报率约为2%，低于隐含运行率但高于第四季度；当前环境增加了预测私募股权回报的难度，公司计划在7月初提供可变投资收入的初步信息 [95][96][98] 问题10: 日本ESR实施情况及对再保险策略的影响 - 公司对日本ESR实施情况感到乐观，在运营准备方面处于良好状态；公司过去一直按经济框架定价，实施ESR不会改变运营方式，也不会影响股息政策或再保险策略 [99][100][101] 问题11: 如何营销净利息收益率（NIM）产品及有机增长管道情况 - 公司认同NIM产品具有有吸引力的风险调整回报，客户群体持续稳定增长，产品和解决方案具有差异化，业务发展机会多，对五年战略持乐观态度 [104][106][107] 问题12: 为Talcott管理的资产类型 - 公司获得60亿美元的投资管理授权，一半来自交易相关资产，另一半为额外授权；主要涉及公共固定收益领域，部分在海外 [110][111] 问题13: 非医疗健康损失经验及牙科业务表现 - 牙科业务表现符合预期，第一季度是高利用率季度，公司此前的费率调整措施效果良好，预计非医疗健康比率全年将趋于目标范围中点；残疾业务表现基本符合预期，社会保障管理局审批延迟有轻微影响 [114][115][117] 问题14: 其他亚洲地区销售强劲的原因及4月情况 - 第一季度亚洲地区销售增长10%，有望实现全年中到高个位数增长目标；日本市场份额稳固，新推出的产品受好评，销售势头有望持续；其他亚洲地区销售增长41%，主要由中国新增银行合作伙伴和韩国面对面渠道强劲表现推动 [118][119][120] 问题15: 集团人寿业务全年展望 - 本季度集团人寿业务表现良好，与CDC工作年龄人口数据趋势一致；目前无法确定有利趋势是否会持续，但即使后续无进一步改善，全年死亡率仍可能处于目标范围低端 [124][125][127] 问题16: Chariot Re的最新进展 - 公司与共同赞助商General Atlantic正加快推进Chariot Re的资本化和运营工作，计划年中左右推出；Chariot Re将增强公司资本灵活性和效率，实现资产负债表外的负债增长 [129][130]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第一季度调整后收益为13亿美元，即每股1.96美元，同比增长7%，调整后收益同比增长1%，按固定汇率计算增长5%；调整后每股收益为1.96美元，同比增长7%，按固定汇率计算增长11% [11][24][25] - 第一季度调整后股权回报率为14.4%，直接费用率为12% [12] - 公司第一季度税前可变投资收入为3.27亿美元，私募股权回报率为1.6%，房地产及其他基金平均回报率约为2% [34] - 公司本季度有效税率为23.2%，略低于2025年24% - 26%的指引范围 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 团体福利业务 - 调整后收益为3.67亿美元，同比增长29%，主要因有利的人寿承保利润率，团体人寿死亡率为84.8%，处于2025年目标范围84% - 89%的低端 [12][25][26] - 非医疗健康利息调整后福利比率为74.1%，略高于69% - 74%的目标范围，调整后PFO同比增长2% [26][28] 退休与收入解决方案业务（RIS） - 调整后收益为400万美元，同比增长1%，主要驱动因素为可变投资收入增加和承保业绩良好，部分被不利的经常性利息利差抵消 [28] - 总投资利差为114个基点，环比上升2个基点，调整后PFO为24亿美元，主要受美国PRT销售推动，新资金流入18亿美元 [28][29] - 不包括PRT，调整后PFO增长14%，主要因英国长寿再保险业务持续增长，总负债敞口较上年同期增长8% [29][30] 亚洲业务 - 调整后收益为3.74亿美元，同比下降12%，按固定汇率计算下降9%，主要因承保利润率下降和递延税资产调整 [30] - 按摊销成本计算的一般账户资产管理规模按固定汇率计算同比增长5%，销售额按固定汇率计算增长10% [30] 拉丁美洲业务 - 调整后收益为2.18亿美元，同比下降6%，但按固定汇率计算增长7%，主要因该地区业务量增长和有利的税收项目 [31] - 调整后PFO报告基础上增长1%，按固定汇率计算增长14% [31] EMEA业务 - 调整后收益为8300万美元，同比增长8%，按固定汇率计算增长14%，主要受业务量增长推动 [32] - 调整后PFO增长8%，按固定汇率计算增长12% [32] 大都会人寿控股业务 - 调整后收益为1.54亿美元，下降3%，公司继续寻求通过风险转移优化该遗留业务板块 [32] 公司及其他业务 - 调整后亏损为2.48亿美元，上年同期调整后亏损为2.41亿美元，净投资收入下降部分被费用降低抵消 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市每日交易出现前所未有的波动，长期利率上升，中期利率下降，短期联邦基金利率仍处于高位，美元兑多种货币开始走弱 [7][8] - 第一季度办公室租赁活动是自2019年年中以来最强劲的，投资活动同比增长约10% [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“新前沿”战略，将在未来五年指导公司发展，核心是业务的全天候性质和战略多元化 [7] - 公司与塔尔科特解决方案人寿保险公司达成协议，再保险约100亿美元的美国零售可变年金和附加险准备金，加速遗留业务的缩减，降低企业风险和零售可变年金尾部风险 [16][32][40] - 大都会人寿投资管理公司的目标是管理资产总额达到1万亿美元，已整合本季度收购的Mesero团队，并正在推进约1000亿美元资产管理规模的Pinebridge收购 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境存在不确定性，但公司相信拥有合适的业务和战略来应对，核心业务是经常性收入模式，投资组合风险较低，能够承受衰退压力 [9][10] - 公司第一季度业绩反映了业务模式的韧性，尽管面临挑战，但过去曾在困境中变得更强大，将专注于可控因素，不牺牲投资和战略增长计划 [20] - 公司对实现“新前沿”战略目标充满信心，团队积极投入，有能力为股东和其他利益相关者创造长期价值 [21] 其他重要信息 - 公司第一季度通过普通股股息和股票回购向股东返还约18亿美元，支付普通股股息约4亿美元，回购约14亿美元的普通股 [18] - 董事会批准了30亿美元的新股票回购计划，目前总授权约为34亿美元，董事会将普通股股息每股提高4.1% [19] - 公司第一季度在债务资本市场发行了12.5亿美元的预资本化信托证券和10亿美元的次级债务，季度末控股公司现金及流动资产为45亿美元，高于30 - 40亿美元的目标现金缓冲 [19] - 公司预计日本偿付能力边际比率截至3月31日约为725% [39] - 公司宣布Christian Mumenthaler将于5月1日加入董事会 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: RIS业务利差下降的驱动因素及未来趋势 - 利差下降是由于利率和曲线因素，部分被业务增长抵消，预计第二季度利差将企稳，总体与盈利预期持平 [46][52][55] 问题2: 商业房地产（CRE）投资组合是否会因不确定性而停滞 - 房地产活动和办公室租赁有积极势头，但需关注不确定性影响，行业价值可能已触底，预计今明两年将解决此前预留的问题 [56][57][58] 问题3: 风险转移交易的估值方式、现金流损失及经济合理性 - 公司从多个角度评估交易价格，包括经济视角和对GAAP收益的影响，交易符合预期并降低了尾部风险，现金流可视为两者的净值 [62][63][65] 问题4: 大都会人寿控股本季度的承保经验 - 本季度长期护理和零售人寿业务的承保情况与预期一致 [68][69] 问题5: 当前环境对公司管理策略的影响 - 公司专注于执行战略，资本管理策略不变，会控制可自由支配的费用，同时继续投资战略增长计划 [72][73][75] 问题6: 团体福利业务PFO增长低于目标的原因及全年展望 - 主要受参与型合同有利死亡率和牙科费率调整影响，排除这些影响后潜在PFO增长约4%，预计全年报告基础上符合4% - 7%的指引 [77][78][80] 问题7: 第一季度股票回购强劲，4月放缓的原因 - 4月符合计划，无待定公告影响，后续回购将更有节奏，公司资本优先用于有机增长、战略收购，有多余资本再返还股东 [83][84][85] 问题8: 市场环境对PRT业务的影响 - 市场过度波动会有暂时干扰，但PRT业务的计划赞助商风险对冲较好，预计交易管道不会有实质性变化 [87][89][90] 问题9: 可变投资收入能否达到正常水平及Q2的见解 - 本季度私募股权回报率为1.6%，房地产相关基金回报率约2%，当前环境增加预测难度，计划7月初提供初步信息 [94][95][97] 问题10: 日本ESR实施情况及对再保险策略的影响 - 公司对实施情况有信心，运营准备良好，定价和运营模式不受影响，不影响股息政策和再保险策略 [98][99][100] 问题11: 如何营销NIM及有机增长管道情况 - 公司认为NIM能提供有吸引力的风险调整回报，客户群体持续增长，业务发展机会多，对五年战略乐观 [104][105][106] 问题12: 为Telcot管理的资产类型 - 获得6亿美元资产管理授权，一半与交易资产有关，一半是额外授权，主要是公共固定收益资产，部分在海外 [108][109][110] 问题13: 非医疗健康损失经验及牙科业务情况 - 牙科业务表现符合预期，第一季度是高利用率季度，后续非医疗健康比率将逐渐下降，全年接近目标范围中点 [113][114][115] 问题14: 其他亚洲地区销售情况及4月地缘政治影响 - 第一季度亚洲地区销售增长10%，预计全年实现中到高个位数增长，日本业务势头回升，其他亚洲地区销售增长41%，主要由中国和韩国推动 [116][117][118] 问题15: 团体人寿业务全年展望 - 本季度结果与CDC数据一致，但无法确定有利情况是否持续，即使不再有利，全年死亡率也将处于目标范围低端 [122][123][124] 问题16: Chariot Re的最新进展 - 公司与通用大西洋合作推进Chariot Re的资本化和运营，预计年中推出，将增强资本灵活性和效率 [125][126][127]