核心观点 - 公司聚焦成熟靶点进行差异化创新 其核心产品汉斯状（PD-1单抗）已在欧盟获批用于小细胞肺癌 并有望在胃癌、结直肠癌等新适应症中取得全球首创地位 同时公司在研的ADC及单抗等创新药管线具备全球同类最佳潜力 但价值未被市场充分定价 此外 其生物类似药管线的全球化价值也被市场低估 [1][2] 成熟靶点创新药进展 - 汉斯状（PD-1单抗）于2025年2月在欧盟获批上市 成为欧盟首款且唯一用于广泛期小细胞肺癌治疗的抗PD-1单抗 [1] - 该产品以广泛期小细胞肺癌为差异化赛道核心 并正积极拓展新适应症 有望成为全球首款在围手术期胃癌、一线结直肠癌适应症中获批的免疫治疗药物 [1] - HLX07（EGFR单抗）经过工程化改造拥有延长的半衰期 支持三周一次给药方案 其联合斯鲁利单抗在难治的鳞状非小细胞肺癌领域展现出优异的疗效和安全性 [1] 在研创新药管线潜力 - HLX43（PD-L1 ADC）是一款靶向PD-L1、有双重毒素释放机制的ADC药物 在I期试验中展示优异的抗肿瘤疗效和可控的安全性 [1] - HLX43目前已有多项针对非小细胞肺癌和肝癌等主流癌种的实体瘤II期临床蓄势待发 具备全球同类最佳产品潜力及潜在出海预期 [1] - HLX22（HER2单抗）靶向HER2的独特表位 Ⅱ期临床数据显示其在转移性胃癌和胃食管交界癌一线治疗中潜力超越当前标准治疗 公司正积极推进其在乳腺癌领域的临床探索 [2] 生物类似药管线价值 - 公司深耕生物类似药领域多年且持续推进全球化战略 [2] - HLX14（地舒单抗）已在欧美获批上市 HLX11（帕妥珠单抗）在美国已获批 在中国与欧洲的上市申请已获受理 [2] - 后续管线还覆盖CTLA-4、CD38等全球热门靶点 并同步开展海外临床研究 为全球化市场布局打下基础 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为60.09亿元、59.99亿元、64.38亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为7.98亿元、8.04亿元、8.39亿元 [2] - 对应市盈率分别为47倍、46倍、45倍 [2]