报告投资评级 - **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - **外部冲击致短期业绩承压，新业务布局孕育长期增长潜力**：报告认为，利通科技2025年业绩因外部不利因素冲击而承压，但公司在新业务领域的布局为其长期增长奠定了基础 [1][8] 业绩表现与预测总结 - **2025年业绩显著下滑**：根据业绩快报，2025年公司实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降23.12%；扣非净利润0.65亿元，同比下降36.40% [8] - **2025年第四季度业绩承压**：2025Q4实现营业收入1.18亿元，同比下降22.96%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降57.55% [8] - **盈利预测下调**：报告下调了2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.82亿元、0.93亿元、1.15亿元，较此前预测值（1.38亿元、1.73亿元、2.10亿元）有较大幅度下调 [8] - **未来增长预期**：预计2026年营业收入为5.13亿元，同比增长10.47%，归母净利润为0.93亿元，同比增长13.38%；预计2027年营业收入为6.02亿元，同比增长17.52%，归母净利润为1.15亿元，同比增长22.93% [1][8] 业务分析总结 - **传统流体业务受多重冲击**：公司流体板块核心产品石油管系列在2025年受到国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，销售收入同比下降，导致收入与毛利率双回落 [8] - **新业务处于投入期拖累利润**：公司为应对传统业务风险，推进高分子材料、超高压装备及服务两大新业务布局，相关子公司于2025年逐步进入运营阶段。但由于尚处业务拓展初期，收入未形成有效支撑，而人员薪酬、日常运营等刚性费用持续投入，成为净利润下滑的重要叠加因素 [8] - **现有业务优势与横向拓展**： - **液压软管**：已实现部分高性能国际品牌替代，预计大规模设备更新与工程机械行业筑底回升将带来可观市场需求 [8] - **工业软管**：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益于石油开采需求及老旧软管更新需求 [8] - **新兴领域拓展**：公司已完成多种核电软管样品试制；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API17K海洋石油管产线设计与设备订购已完成，部分设备已到货安装 [8] - **纵向产业链布局**：公司聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务等业务布局，具体包括超高压HPP食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等 [8] 财务与估值数据总结 - **关键财务指标（2025E）**：预计毛利率为38.35%，归母净利率为17.76%，ROE（摊薄）为10.90%，资产负债率为20.02% [9] - **估值水平**：基于最新股价31.40元和最新摊薄每股收益预测，报告给出2025-2027年市盈率（P/E）预测分别为48.35倍、42.64倍、34.69倍；市净率（P/B）预测分别为5.27倍、4.69倍、4.13倍 [1][9] - **市场数据**：当前收盘价31.40元，总市值39.85亿元，流通市值25.99亿元，市净率（LF）为5.58倍 [6] - **基础数据**：最新财报期每股净资产为5.63元，资产负债率为20.96%，总股本1.27亿股 [7]

报告核心观点 - HPP设备和HPP果汁市场前景向好，中国有望开启HPP设备国产替代，建议关注北交所相关标的如利通科技、田野股份等；本周北交所消费服务产业多数企业下跌，不同行业市盈率有不同变化；柏星龙拟在越南设合资公司拓展国际业务 [3] 各部分要点总结 2025年亚太地区HPP设备规模预计年增长率达25%，中国有望开启国产替代 - HPP是前沿灭菌技术，能在低温高压下杀菌，保留食品营养风味，应用于果汁饮料、肉制品等多领域，国内在设备设计生产和运用成熟度上与国外有差距 [3][6][7] - 2025年亚太地区HPP设备规模预计约18亿美元，年增长率25%，中国利通科技2024年研制出首台自主HPP设备，成本比进口低40%，随着国产化及HACCP体系要求扩大，该技术有望2030年覆盖30%易腐食品加工线 [3] - 果汁市场新兴生产方式是将HPP杀菌用于NFC，NFC+HPP是较还原水果口感的加工技术，HPP果汁在营养口感、产品创新和市场定位上优于传统果汁 [15][18] - 中国100%HPP红心苹果汁行业发展趋势向好，2023年市场规模约1.29亿元，HPP饮料在我国刚兴起，具备该技术的制造商较少，主要有熙可食品等 [21][23] 北交所公司情况 - 利通科技以核心流体零部件为基础向超高压灭菌成套设备延伸，探索多元化商业模式，2025年一季度营收、归母净利润同比上涨 [26][27] - 田野股份引进HPP灭菌设备，拓宽产品矩阵至HPP超高压低温灭菌系列果蔬汁，2025年一季度毛利率、净利率较2024年有所上涨 [30][32] 总量：北交所消费服务股市值涨跌幅中值 -1.67% - 2025年7月14 - 18日，北交所消费服务产业企业多数下跌，市值涨跌幅中值 -1.67%，上涨公司10家（占比27%），佳合科技等位列涨跌幅前五，北证50等指数有不同周度涨跌幅 [35] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由53.4X升至58.6X，总市值由1246.47亿元降至1238.25亿元，市值中值由21.64亿元升至21.96亿元 [37][40] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值 +7.02%至72.9X - 北交所泛消费产业企业市盈率TTM中值由68.1X升至72.9X，佳合科技等市值涨幅居前 [46] - 北交所食品饮料和农业产业企业市盈率TTM中值由44.1X降至43.6X，康比特等市值涨跌幅居前 [47] - 北交所专业技术服务产业企业市盈率TTM中值由33.7X升至33.9X，广咨国际等市值涨跌幅居前 [50] 公告：柏星龙拟在越南设立合资公司进一步拓展国际市场业务 - 骑士乳业货币资金充足，期货业务亏损已计入2024年损益，2025年将完善期货套期保值业务制度 [54] - 康农种业聘任彭聿康为副总经理，实际控制人一致行动人新增彭聿康 [54] - 太湖雪拟以自有资金购买约40.486亩国有建设土地使用权，总金额预计1161万元 [54] - 柏星龙拟投资765万元与越南鸿彩科技在越南北宁省设合资公司（持股51%），建创意包装生产基地拓展国际业务 [55]