报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [4] 报告的核心观点 - 2026年8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，短期需求仍有波动，终端需求有待改善 [1][13] - 品牌服饰2026年整体进入稳步修复通道，个股业绩分化，推荐业绩释放持续性强的公司 [3][22] - 服饰制造板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化，期待2026Q4盈利能力环比好转 [4][23] - 黄金珠宝受金价波动影响，关注具有产品差异性和强品牌力的公司 [7][23] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：8月社零发布，金银珠宝类零售额/服装类零售额表现波动 - 2026年8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，1-8月累计同比增长1.1% [1][13] - 金银珠宝类零售额同比下降17.5%，1-8月累计同比下降1.5%，下降原因包括2025年同期基数较高以及居民对高客单价饰品消费更谨慎 [6][17] - 服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降0.5%，1-8月累计同比增长5.1%，8月单月表现弱于社零增速，但年初以来整体表现仍优于社零增速 [6][17] - 服装消费Q1在节庆需求刺激下增速较快，进入Q2以来增速有所回落，8月单月出现小幅下降 [6][17] - 分渠道看，2026年1-8月服装电商销售表现同线下大体一致 [2][15] - 线下渠道：限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长5.5%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降2.2%、3.0%、10.0% [2][15] - 电商渠道：2026年1-8月全国网上商品零售额84195亿元，同比增长4.3%，其中吃类、穿类、用类商品同比分别增长15.9%、4.9%、1.1% [2][15] 本周观点：推荐中报业绩优异的优质标的 - **品牌服饰**：推荐比音勒芬，Q2扣非净利润超预期，对应2026/2027年PE为19.6/15.4倍 [3][22] - 推荐安踏体育，集团流水短期稳健增长，对应2026/2027年PE为12.2/10.8倍 [3][22] - 推荐波司登，业绩中长期稳步增长，对应FY2027PE为9.5倍 [3][22] - 推荐罗莱生活，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为14.8/13.5倍 [3][22] - 关注李宁，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大 [3][22] - **服饰制造**：2026H1成衣制造公司利润空间受到压缩，2026Q3估计原材料波动的影响将向下游逐步传导，期待2026Q4盈利能力环比好转 [4][23] - 推荐伟星股份，短期订单良好，对应2026年PE为18.9倍 [4][23] - 推荐晶苑国际，短期业绩健康增长，对应2026年PE为9.4倍 [4][23] - 关注华利集团，短期利润率受损较多，后期有望环比改善 [7][23] - 关注申洲国际，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间 [7][23] - **黄金珠宝**：2026年金价大幅波动影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性 [7][23] - 推荐潮宏基，产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为9.2/7.8倍 [7][23] - 关注周大福，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为10.5倍 [7][23] 本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘 - 沪深300指数-0.06%，纺织制造板块+2.55%，品牌服饰板块+2.31% [26] - A股周涨跌幅前三：探路者（+11.25%）、健盛集团（+9.3%）、七匹狼（+9.09%） [26] - A股周涨跌幅后三：九牧王（-4.55%）、锦泓集团（-4.15%）、报喜鸟（-3.25%） [26] - H股周涨跌幅前三：特步国际（+6.39%）、江南布衣（+3.41%）、超盈国际控股（+2.08%） [26] - H股周涨跌幅后三：互太纺织（-8.51%）、波司登（-6.07%）、中国利郎（-5.55%） [26] 重点公司近期公告 - 报喜鸟董事吴利亚于2026年6月18日至9月17日期间，通过集中竞价方式减持公司股份350,000股，减持均价为3.88元/股，减持比例为0.02% [31] - 减持前吴利亚合计持有公司股份1,406,250股（占总股本0.10%），减持后持有1,056,250股（占总股本0.07%） [31] 本周行业要闻 - NikeSKIMS品牌正式宣布进入中国市场，由耐克与SKIMS携手打造 [32] - 亚玛芬上调三季度收入指引，预计同比增长20%至22%，同时预计调整后营业利润率将略高于此前13.5%至14%的指引区间上限 [32] - 亚玛芬以2026年为基准，预计未来5年以上集团收入年复合增长率将达到低双位数至中双位数，调整后营业利润率每年提升30至70个基点以上 [32] - 伯希和PELLIOT发布2026秋冬旗舰产品“雪壳家族”，包括雪壳冲锋衣、雪壳冲锋羽绒服等系列矩阵产品 [32] 本周原材料走势 - 截至2026/09/18，长绒棉328价格同比14%至17464元/吨 [33] - 截至2026/09/18，内棉价格高于人民币计价的外棉价格2530元/吨 [33]