核心观点 - 联合利华上半年及第二季度业绩显示，其增长主要由销量驱动而非提价，这向投资者证明了公司有能力在不依赖提价的情况下实现增长，特别是第二季度销量跃升5.5%是自2010年以来最强劲的季度销量表现 [1][6][7] - 销量增长是公司重获动力的真实信号，表明消费者正在购买更多产品，而非仅仅为相同产品支付更高价格，这有助于扭转通胀期间消费者转向自有品牌、高端品牌显得昂贵的趋势 [7][8] - 公司战略聚焦于美容与健康、个人护理和家庭护理等高增长品类，并通过剥离食品业务（与McCormick的交易）来优化业务组合，本季度业绩为该战略提供了可信度 [4][8] 财务业绩 - 上半年营收为256亿欧元，基础销售额增长4.8%，超出预期，其中销量增长贡献了4.2% [2] - 第二季度基础销售额增长5.8%，超出分析师预测，销量大幅增长5.5% [3] - 管理层将全年基础销售额增长指引上调至4%至6%（此前为该范围的低端），并预计全年销量增长约3% [3] - 上半年基础营业利润仅微增0.9%至52亿欧元，汇率变动和大宗商品通胀侵蚀了强劲销售和效率提升带来的收益 [5] - 自由现金流大幅增长42.9%至15亿欧元，净债务下降至260亿欧元 [5] 业务部门表现 - 第二季度增长主要由美容与健康、个人护理和家庭护理部门推动，Dove、Vaseline、Rexona、Lynx、Cif和Axe等品牌受益于增加的营销投入和大型世界杯推广活动 [4] - 食品部门是薄弱环节，销量略有下滑，该部门正通过与McCormick的交易剥离为独立业务 [4] - 公司战略正将重点转向美容、健康、个人护理和家庭护理等高增长类别，而食品品牌（如Marmite和Hellmann's）虽是好业务，但不符合公司向美容和健康机器转型的方向 [8]

公司核心经营动态 - 联合利华警告将在未来几个月继续推进涨价，以转嫁自身不断增长的成本[1] - 公司预计下半年基础价格增长将加速，因为大宗商品驱动的定价将持续传导至市场[2] - 第二季度基础销售额增长5.8%，推动营业额增长3.8%至130亿欧元（111亿英镑）[2] - 公司上调2026年展望，并预计下半年基础销售额增长4%至5%，且增长将“由定价主导”[13] - 公司表示“对业务投资不足的日子已经结束”，市场营销投资已见成效[10] 财务表现与市场反应 - 第二季度销量增长5.5%，约为市场预期的两倍[14] - 个人护理产品（包括多芬、凡士林、夏士莲）是集团销售增长的主要驱动力[9][15] - 尽管面临生活成本压力，消费者继续选择联合利华品牌产品，而非无品牌的廉价替代品，证明了其品牌忠诚度的强度[3] - 分析师认为，强劲的销量增长、市场份额提升和展望上调表明，增加品牌投资正在转化为更强的消费者需求[12] - 周二早盘，联合利华股价上涨超过7%，领跑富时100指数成分股[13] - 市场对其最新业绩反应积极，公司销售增长轻松超出预期[13] 行业与宏观经济背景 - 自3月美国-以色列对伊朗的战争有效阻止了霍尔木兹海峡的油轮运输以来，油价上涨导致原材料和服务成本上升[4] - 尽管油价在临时停火期间波动，但尚未导致制造商成本持续下降，制造商希望将更高的成本转嫁给客户[4] - 英国6月通胀率下降至2.6%，降幅超预期[5] - 经济学家警告，若油价回升至每桶100美元以上，英国央行可能被迫修改经济预测并在今年晚些时候加息[5] - 有观点认为，若油价持续高于每桶90美元，整体通胀将面临显著上行压力，并加剧对间接影响（如柴油运输成本推高食品价格）和更广泛第二轮效应的担忧[6]

核心财务表现与全年展望 - 第二季度基础销售额增长加速至5.8%，主要由5.5%的销量增长驱动，这是自2010年以来最强的季度销量表现[1] - 上半年营业额为256亿欧元，同比增长0.5%；基础营业利润增长0.9%至52亿欧元；基础每股收益增长2.4%至1.61欧元；自由现金流同比增长5亿欧元至15亿欧元[2] - 公司上调全年展望，预计全年基础销售额增长将处于其多年目标区间4%至6%内，其中销量增长约3%；预计下半年基础销售额增长为4%至5%，主要由定价驱动[16] 业务部门表现 - **核心品牌**：占营业额78%的核心品牌上半年增长6%，第二季度增长6.9%；第二季度核心品牌销量增长6.8%，30个核心品牌中有15个实现两位数增长[3] - **美容与健康**：上半年基础销售额增长5.9%，第二季度加速至8.1%；其中护发品类增长9%，Vaseline实现两位数增长，高端美容组合（Paula's Choice, Hourglass, Tatcha）在第二季度均实现两位数增长[4] - **个人护理**：上半年增长4.8%，第二季度增长5.9%；公司在美国除臭剂市场重获领导地位，Rexona在巴西通过调整产品组合和货架空间恢复增长[5] - **家庭护理**：是增长最快的业务集团，上半年基础销售额增长7.6%，第二季度增长9.1%；增长几乎全部来自销量，得益于印度、巴西和印尼的强劲织物清洁增长以及由Comfort主导的织物柔顺剂持续增长势头[6] - **食品**：上半年增长1.2%，但第二季度增速放缓至0.2%；北美和欧洲表现疲软，特别是在美国调味品市场，使用牛油果油等替代油的高端蛋黄酱产品竞争加剧影响了业绩[7] 区域市场表现 - **新兴市场**：是主要增长驱动力，亚太非洲地区上半年基础销售额增长7.3%（其中销量增长6.1%），拉丁美洲增长7.6%（其中销量增长5.7%）[8] - **关键国家**：印度在第二季度表现领先，基础销售额增长10%，在洗衣和护发品类达到创纪录的市场份额；中国实现中个位数增长；印尼增长7%[9] - **发达市场**：北美上半年增长2.7%（销量增长3.2%），第二季度加速至3.6%；欧洲上半年下降0.9%，疲软主要集中在食品业务[10] 利润率与成本管理 - 尽管毛利率同比下降70个基点，上半年基础营业利润率仍扩大10个基点至20.3%[12] - 上半年通胀（包括商品、受控成本等）总计约3亿欧元，预计下半年总计约5.5亿欧元；全年通胀预期约为8亿至9亿欧元，中心值约8.5亿欧元，主要集中在家庭护理和新兴市场[12][13] - 品牌与营销投资保持在营业额的16.1%，额外支出投向核心品牌、创新和FIFA世界杯活动；提前完成8亿欧元生产力计划后，管理费用改善了约70个基点[14] 资本配置与战略举措 - 公司预计下半年汇率不利因素将缓解，基于7月即期汇率，预计全年汇率对营业额的影响约为3%，而上半年为减少4.9%[17] - 第二季度股息增加3%，并于6月完成了15亿欧元的股票回购计划；预计运营表现和食品业务交易所得将支持在2026年至2029年间进行60亿欧元的股票回购[17] - 6月完成了对美国补充剂品牌Grüns的收购；与McCormick的食品业务合并计划正在推进中[18]

财务数据和关键指标变化 - 上半年营业额为256亿欧元，同比增长0.5% [24] - 上半年基础销售额增长4.8%，其中4.2%来自销量增长，0.6%来自价格提升 [11] - 第二季度增长加速，基础销售额增长5.8%，销量增长5.5%，这是自2010年以来最好的季度销量表现 [1][11] - 上半年基础营业利润率扩张10个基点至20.3% [26] - 上半年基础营业利润为52亿欧元，同比增长0.9%，强劲的运营表现抵消了汇率不利影响 [27] - 上半年基础每股收益增长2.4%至1.61欧元，运营表现贡献了超过7个百分点的增长 [27] - 上半年自由现金流为15亿欧元，较上年同期增加5亿欧元 [28] - 上半年商品及营销投资占营业额的16.1%，增量投资集中在核心品牌 [27] - 上半年毛利率同比下降70个基点，主要受中东冲突带来的通胀压力和审慎定价策略影响，但环比2025年下半年有所改善 [26] - 上半年管理费用改善了约70个基点，反映了8亿欧元的增效计划提前完成以及持续的成本简化与管控 [27] - 上半年汇率对营业额造成4.9%的负面影响，但第二季度影响已显著缓解至2.4% [25] - 上半年财务成本占平均净债务的2.5%，预计全年将保持在3%以下 [27] - 上半年有效税率从去年的25.6%小幅上升至26% [28] - 上半年完成15亿欧元的股票回购计划，为每股收益增长贡献0.7个百分点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心品牌**：上半年增长6%，其中5.4%来自销量；第二季度加速增长6.9%，其中6.8%来自销量 [13]。15个核心品牌在第二季度实现两位数增长 [14] - **美容与健康**：上半年基础销售额增长5.9%，其中4.5%来自销量；第二季度加速至8.1%，销量增长6.9% [14]。基础营业利润增长1%至13亿欧元，营业利润率提升10个基点至19.5% [16] - **个人护理**：上半年基础销售额增长4.8%，其中4.1%来自销量；第二季度加速至5.9%，销量增长6.8% [16]。基础营业利润增长4.8%至15亿欧元，营业利润率提升10个基点至22.2% [18] - **家庭护理**：上半年基础销售额增长7.6%，几乎全部来自销量；第二季度加速至9.1%，销量增长8.6% [18]。基础营业利润增长3.2%至9亿欧元，营业利润率提升30个基点至15.8% [20] - **食品**：上半年增长1.2%，由销量驱动；第二季度增速放缓至0.2% [20]。基础营业利润为15亿欧元，下降4.3%；营业利润率保持在23.3%不变 [21] - **口腔护理**：上半年增长低个位数 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - **新兴市场**：第二季度增长8.3%，其中7.4%来自销量 [3]。上半年是强劲的增长引擎 [21] - **印度**：第二季度基础销售额增长10%，销量增长5% [3]。在美容与健康、家庭护理品类实现两位数增长，在洗发水和家庭护理品类市场份额达到创纪录水平 [22] - **中国**：第二季度实现中个位数增长，由美容与健康品类驱动 [22] - **印度尼西亚**：增长7%，由家庭护理和美容与健康品类的两位数增长驱动 [22] - **拉丁美洲**：上半年增长7.6%，销量增长5.7%；第二季度加速至8.9%，销量增长8.8% [22] - **巴西**：恢复强劲的销量增长，主要受织物清洁品类驱动 [23] - **北美**：上半年增长2.7%，其中3.2%来自销量，持续跑赢市场；第二季度增长3.6%，销量增长4.4% [23] - **欧洲**：上半年下降0.9%，主要受食品品类拖累 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“规模化需求”，这是一个增长操作系统，涵盖品牌建设、创新、市场激活和需求转化 [4] - 通过SASE框架（科学、突出美学、卓越产品体验、社会认同、现代执行）提升品牌质量、覆盖面和相关性 [4] - 打造“一线销售机器”，通过激活计划和执行质量提升至新水平 [5] - 在戛纳创意节上获得35个奖项，成为获奖最多的广告主，展示了在算法时代创造需求的能力 [6] - 通过整合品牌与文化时刻（如巴西草根足球赛、Dove与Reddit合作、Olay Liquid I.V.植入剧集）来加强品牌资产 [6][7] - 利用FIFA世界杯等大型文化事件进行大规模激活，涉及超过35个品牌、120多个市场、5万名内容创作者和180款限量产品 [8][9] - 发展AI赋能的大规模内容创作能力，并计划将经验应用于未来的体育营销活动 [9] - 继续优化品牌组合，将投资集中在更少、更大、更具规模效应的品牌上 [24]。近期收购了Grüns，以增加在高端、高增长、数字化主导的消费领域的曝光 [29] - 食品业务与McCormick的合并进展顺利，旨在使公司成为一家专注于HPC的纯业务公司 [31][112] - 在“一个联合利华市场”推行清晰战略，简化产品组合，重点发展美容与个人护理，并剥离非可持续业务 [108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为销量增长是首要任务，是衡量需求的真实指标，尤其是在当前高度波动的时期 [1] - 过去四个季度的平均基础销量增长为3%，证明了品牌实力和执行力 [2] - 公司对上半年的业绩感到满意，在显著的成本波动和商品通胀回归的背景下，实现了强劲的销量增长、对品牌的强力支持、严格的管理费用管控和营业利润率的扩张 [38] - 公司认为业绩具有韧性，基础广泛，得益于地理、品类、细分市场和价格点的多元化 [39] - 预计市场加权销量增长率约为1.5%，而公司的销量增长显著高于此，意味着在许多品类中获得了市场份额 [41] - 基于上半年的增长势头，公司上调了全年展望 [29] - 预计全年基础销售额增长将处于4%-6%的多年区间内，全年销量增长约为3% [30] - 预计下半年通胀压力将持续，波动性加大，但有信心在保持供应弹性的同时进行管理 [30] - 预计下半年增长为4%-5%，由价格驱动 [30] - 预计下半年汇率影响将较2026年上半年有所改善 [30] - 预计2025年基础营业利润率将实现小幅改善 [30] - 尽管外部环境存在不确定性，但公司以更强的基本面、改善的定价、严格的成本管理和健康的品牌投资进入下半年 [30] - 预计全年商品通胀影响约为8.5亿欧元（范围在8-9亿欧元之间），其中约3亿欧元已在上半年体现，约5.5亿欧元预计在下半年体现 [57]。大部分通胀集中在家庭护理品类，70%来自新兴市场 [58] - 预计下半年毛利率绝对值将与上半年（约46.8%）相似 [60] - 品牌与营销投资的规范水平为营业额的15%-16% [60] - 巴西税制改革预计将从明年年初开始降低价格，这可能导致第四季度零售库存暂时性减少 [23]。改革本质上是收入中性的，预计不会改变基本经济状况，但可能会影响P&L项目，并可能导致第四季度出现一些库存调整 [65][66][67][68] 其他重要信息 - 上半年，60%的营收在“不可忽视的品牌优势”得分上有所提升 [38] - 公司约90%的营收处于其期望的相对于竞争对手的战略定价水平，其余10%中，一半略高于战略定价，一半略低于战略定价 [97] - 在超过20个市场为超过20个品牌激活了LLM排名，以保持在品牌发现前沿 [102] - 公司未看到家庭护理领域有显著的中国出口竞争，但在东南亚市场（如印尼）的护肤品（特别是面部护理）领域，看到一些中国品牌通过TikTok Shop等新渠道取得进展 [103] - 在印度，公司的目标是实现高个位数增长，并希望利润增长略快于营收增长 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长的韧性、下半年展望以及市场份额获取情况 [36][37] - 公司对上半年业绩感到满意，认为这是品牌实力增强、持续创新投资和产品组合多元化的结果，业绩具有韧性和广泛基础 [38][39] - 在印度，公司获得了创纪录的市场份额；在中国，业务正在缓慢改善；在印尼，基本面有所改善；拉丁美洲业务强劲回归 [39][40][41] - 公司预计其面对的市场加权销量增长率约为1.5%，而自身销量增长显著高于此，表明在许多品类中获得份额，尽管美国调味品业务存在一些问题 [41][42] - 全年销量指引上调至3%反映了业务的持续势头，特别是新兴市场的强劲表现和广泛的市场份额增长 [37][38][42] 问题: 关于美国零售商去库存情况以及口腔护理业务表现 [44] - 公司在美国看到一些去库存，主要是在食品品类，但在公司层面并不重大，且未发现销售入和销售出之间存在显著差异 [45] - 口腔护理业务上半年增长低个位数，表现未达预期，特别是在亚洲面临竞争加剧，公司有计划在下半年提升业绩 [45][46] 问题: 关于美国业务细分表现、McCormick交易进展以及下半年利润率构成 [48][49] - 美国业务增长基础广泛，在除臭剂、皮肤清洁、洗发水和高端美妆品类表现强劲，其中高端美妆增长近12%，洗发水增长超过8% [51]。Dove品牌帮助公司在美国重新夺回除臭剂市场领导地位 [52] - Liquid I.V.在第二季度恢复两位数增长，部分受益于亚马逊Prime会员日的发货时间安排 [52] - 美国食品业务（特别是调味品）表现令人失望，主要由于在快速增长的高端细分市场竞争加剧以及促销计划回报不佳，但已有纠正行动计划，包括推出Hellmann's牛油果油产品线 [53][54] - McCormick交易进展良好，在人员配置、领导层任命、SEC文件准备和税务/监管讨论方面均按计划进行 [55] - 商品通胀前景基本保持不变，预计全年影响约8.5亿欧元，其中约5.5亿欧元在下半年 [56][57] - 预计下半年毛利率绝对值与上半年相似，品牌与营销投资将维持在规范水平（营业额的15%-16%），管理费用将保持严格管控，这些因素共同支持全年利润率小幅扩张的指引 [60][61] 问题: 关于Dove和Vaseline在美国的高端化空间，以及巴西税制改革的影响 [63] - Dove和Vaseline是全球增长的重要驱动力，在美国和新兴市场表现强劲 [64]。高端化存在限度（例如Dove约20欧元），公司不会将品牌推向其认为不具备权威性的领域 [64] - 巴西税制改革旨在简化税制，本质上是收入中性的，预计不会改变基本经济状况 [65][66]。改革可能导致2027年报告营收下降、成本下降，对销量产生不利影响，但对利润率有积极影响，整体盈利能力保持不变 [66] - 由于客户在过渡期可能调整库存模式，预计第四季度可能会出现一些去库存，公司已将此因素纳入全年指引 [67][68]。改革主要影响HPC业务，食品业务受影响相对较小 [69] 问题: 关于拉丁美洲定价动态以及下半年销量季度分布 [71][72] - 拉丁美洲业绩正在加速，特别是巴西在织物清洁和除臭剂品类恢复竞争力 [75]。预计下半年织物清洁品类定价将加速，除臭剂品类势头将增强 [76] - 公司未发现销售入和销售出之间存在显著差异，因此不存在提前采购的情况 [74]。公司关注长期趋势（过去10个季度平均销量增长2.7%，过去一年为3%）而非单季度表现 [74] - 由于去年同期基数变化、定价落地可能带来的销量敏感性以及不同地区增长向量的变化，不建议对季度销量进行具体预测，全年3%的销量指引更能反映业务表现 [78][79] 问题: 关于FIFA世界杯激活对增长的量化贡献 [82] - FIFA世界杯激活涉及35个品牌、120多个市场、5万名内容创作者，证明了公司新的社交优先的覆盖和互动模式的能力 [83] - 该活动旨在通过让品牌融入世界杯等大型文化事件来提升品牌知名度和差异化，预计将对品牌资产产生长期积极影响 [84] - 从两年和三年复合增长率来看，个人护理业务（除臭剂、皮肤清洁）的增长势头反映了业务的内在动力，而非一次性事件 [85] - 上半年真正的阶段性影响主要来自亚马逊Prime会员日（约2500-3000万欧元，集团层面影响约20个基点），而供应链韧性使公司可能从一些区域性/本地竞争对手那里获得了份额，这反映了真实的需求和供应动态 [77][86] 问题: 关于销量构成（绝对销量与产品组合）以及本地竞争对手的供应约束情况 [88] - 公司报告的销量增长是销量和产品组合的综合结果，通常产品组合会带来额外贡献，但上半年由于家庭护理和个人护理的强劲表现，销量增长超过了产品组合贡献 [90] - 销量增长在新兴市场和北美（高于市场）表现强劲，在欧洲则较为疲软 [91] - 公司拥有有韧性的供应链，在上半年确保了供应安全，这可能相对于一些客户服务受影响的本地竞争对手构成了优势 [89]。目前对接下来4-6个月（特别是洗衣粉品类）的供应安全有可见性，获取的消费者有较高可能性留存于公司旗下的大品牌 [89] 问题: 关于价格弹性变化趋势以及护肤品业务增长拖累因素 [93] - 护肤品业务中，Vaseline和高端品牌表现强劲，增长拖累主要来自印度Glow & Lovely和东南亚Pond's等传统品牌的下降，公司正致力于通过高端品牌和Vaseline构建更面向未来的产品组合 [95] - 目前公司约90%的营收处于其期望的战略定价水平 [97] - 在印度洗衣液、巴西洗衣粉等价格调整到位的市场，弹性反应显著 [98]。高端化产品组合的弹性往往较低 [98] - 对于下半年，公司在指引中考虑了价格提升后销量可能出现的合理放缓，并需要落实约5亿欧元的额外定价以应对通胀并保持利润率连续改善 [98][99] 问题: 关于印度利润率、中国出口竞争以及LLM对搜索成本的影响 [101] - 在印度，模式是通过销量增长和高端化来驱动利润扩张，目标是实现高个位数增长，并使利润增长略快于营收增长 [103][104]。公司将在印度进行投资以保护其领导地位 [105] - 在家庭护理领域未看到显著的中国出口竞争，但在东南亚护肤品市场（如印尼）通过TikTok Shop等渠道看到一些中国品牌的进展 [103] - 公司正在超过20个市场为超过20个品牌激活LLM排名，以保持在品牌发现的前沿。目前媒体成本尚未发生重大变化，但该领域变化迅速 [102] 问题: 关于“一个联合利华市场”的贡献以及销售渠道相关性 [107] - “一个联合利华市场”表现稳健，执行了清晰的战略，简化了产品组合，重点发展美容与个人护理，并剥离非可持续业务。该业务板块已从利润稀释转为利润增厚 [108] - 随着健康、高端美妆业务增长以及核心产品高端化，公司对线上等高端渠道的曝光度增加。电子商务在重要市场（如美国）持续增长 [109] - 增长存在于各个渠道，例如印度传统贸易渠道现已恢复中高个位数增长，表明在不同渠道和细分市场都能找到增长机会 [110]

财务数据和关键指标变化 - 上半年营业额为256亿欧元，同比增长0.5%，其中内生销售额（USG）增长4.8%，销量（UVG）增长4.2%，价格贡献0.6% [11][24] - 第二季度增长加速，内生销售额增长5.8%，销量增长5.5%，这是公司自2010年以来最好的季度销量表现 [1][11] - 上半年营业利润率（UOM）扩张10个基点至20.3%，在成本压力下仍保持了对品牌的竞争性投入 [4][26] - 上半年每股收益（EPS）增长2.4%至1.61欧元，运营表现贡献超过7个百分点，但汇率因素带来约6个百分点的负面影响 [27][28] - 上半年自由现金流为15亿欧元，同比增加5亿欧元，主要得益于营业利润和营运资本的强劲表现 [28] - 上半年毛利率同比下降70个基点，主要受中东冲突带来的通胀压力和审慎定价策略影响，但环比2025年下半年有所改善 [26] - 上半年品牌与营销投资占营业额的16.1%，增量投资集中于核心品牌 [27] - 上半年商品通胀影响约为3亿欧元，预计全年影响约为8.5亿欧元（范围在80-90亿欧元之间） [56][57][58] - 上半年汇率对营业额造成4.9%的负面影响，但第二季度已显著缓解至2.4%，基于7月即期汇率，预计全年汇率影响约为3% [24][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 美容与健康（Beauty & Wellbeing） - 上半年内生销售额增长5.9%，其中销量增长4.5%；第二季度加速至8.1%，销量增长6.9% [14] - 护发品类领先，上半年内生销售额增长9%，Dove、Sunsilk和K18均实现两位数增长 [14] - 护肤品实现低个位数增长，由销量驱动，Vaseline持续两位数增长 [15] - 高端美容组合在第二季度加速，Paula's Choice、Hourglass和Tatcha均实现两位数增长 [15] - 健康品类（Wellbeing）上半年低个位数增长，第二季度改善，Liquid I.V.上半年高个位数增长 [15] - 营业利润增长1%至13亿欧元，营业利润率提升10个基点至19.5% [16] 个人护理（Personal Care） - 上半年内生销售额增长4.8%，销量增长4.1%；第二季度加速至5.9%，销量增长6.8% [16] - 除臭剂和皮肤清洁品类均表现强劲。在美国市场，公司重获除臭剂品类市场领导地位 [16][17] - 皮肤清洁品类中个位数增长，Dove高个位数增长，Lux在中国凭借香氛创新中个位数增长 [17] - 营业利润增长4.8%至15亿欧元，营业利润率提升10个基点至22.2% [18] 家庭护理（Home Care） - 上半年内生销售额增长7.6%，增长几乎全部来自销量；第二季度加速至9.1%，销量增长8.6%，是增长最快的业务集团 [18] - 织物清洁（Fabric cleaning）表现领先，在印度、巴西和印度尼西亚实现强劲增长 [19] - 织物柔顺剂（Fabric enhancers）保持强劲势头，由Comfort引领 [19] - 家庭与卫生（Home and hygiene）表现良好，Cif两位数增长，Domestos高个位数增长 [19] - 营业利润增长3.2%至9亿欧元，营业利润率提升30个基点至15.8% [20] 食品（Foods） - 上半年内生销售额增长1.2%，由销量驱动；第二季度增长放缓至0.2% [20] - 调味品（Condiments）低个位数增长，Hellmann's在新兴市场表现良好，但在美国表现低于预期 [20] - 烹饪辅助（Cooking aids）持平，Knorr低个位数增长 [21] - 营业利润下降4.3%至15亿欧元，营业利润率持平于23.3% [21] 各个市场数据和关键指标变化 新兴市场 - 第二季度内生销售额增长8.3%，其中销量贡献7.4% [3] - 印度引领增长，第二季度内生销售额增长10%，销量增长5% [3] - 亚太非洲地区（APA）内生销售额增长7.3%，销量增长6.1% [21] - 中国中个位数增长，由美容与健康业务引领 [22] - 印度尼西亚增长7%，由家庭护理和美容与健康业务两位数增长引领 [22] - 拉丁美洲上半年内生销售额增长7.6%，销量增长5.7%；第二季度加速至8.9%，销量增长8.8% [22][23] - 巴西恢复强劲的销量驱动增长，阿根廷高个位数销量增长，墨西哥中个位数销量增长 [23][75][77] 发达市场 - 北美市场持续跑赢大市，上半年内生销售额增长2.7%，销量增长3.2%；第二季度增长3.6%，销量增长4.4% [23] - 欧洲市场在疲软环境下上半年内生销售额下降0.9%，短板集中在食品业务 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心品牌（Power Brands）战略成效显著，目前占营业额的78%。上半年核心品牌增长6%，其中销量增长5.4%；第二季度增长6.9%，其中销量增长6.8% [2][13] - 公司战略围绕“规模化的渴望”（Desire at Scale）展开，这是一个增长操作系统，涵盖品牌建设、创新、市场激活和需求转化 [4] - 通过SASE框架（科学、卓越美学、卓越产品体验、社会认同和现代执行）提升品牌质量、覆盖面和相关性 [4] - 打造“一线销售机器”（frontline sales machine），提升市场执行质量 [5] - 通过文化营销（如FIFA世界杯、巴西草根足球赛、Dove与Reddit合作、Liquid I.V.植入剧集）将品牌融入文化，创造需求 [6][7][8][9] - 在FIFA世界杯中激活了超过35个品牌、120多个市场、5万名内容创作者，覆盖超6亿受众，推出180款限量产品 [9] - 持续投资于人工智能驱动的规模化内容创作能力 [9] - 产品组合转型：完成对Grüns（美国超级绿色补充剂品牌）的收购，并推进食品业务与McCormick的合并，旨在将公司转变为专注于HPC的纯业务公司 [24][29][31][32][111] - 继续优化尾部品牌，同时大力支持本地明星品牌 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境仍然不确定，通胀压力预计将在下半年持续并存在高度波动性，但公司有信心在保持供应弹性的同时进行管理 [30] - 随着定价落地，预计会出现一些销量敏感性 [30] - 进入下半年时，公司拥有更强的基本面、改善的定价、严格的成本管理和健康的品牌投资 [30] - 对全年交付充满信心，包括实现全年约3%的销量增长，下半年增长将由价格引领 [30][33] - 巴西税收改革预计将从明年年初带来更低价格，可能导致第四季度出现暂时的零售库存减少 [23][65][67][68] - 公司预计下半年汇率影响将较上半年改善 [26][30] - 公司预计全年营业利润率将较2025年实现适度扩张 [30][61] 其他重要信息 - 上半年完成了15亿欧元的股票回购计划，并宣布了2026年至2029年间60亿欧元的股票回购计划 [28][29] - 公司完成了8亿欧元的生产力计划，并提前于计划完成 [27] - 上半年净收购贡献了0.7%的营业额增长，主要来自Dr. Squatch、Minimalist和Wild的收购，以及6月完成的Grüns收购 [24] - 上半年有效税率略有上升至26%，全年预期仍为26%左右 [28] - 公司预计全年财务成本将保持在3%以下 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长的韧性和下半年展望，以及市场增长和新兴市场表现 [36] - 管理层对上半年表现满意，认为这是品牌实力增强、创新持续投入的结果，表现具有韧性和广泛基础 [38] - 公司60%的收入来自品牌优势得分提升的品牌 [38] - 新兴市场是亮点，印度、中国、印尼、拉美等地表现强劲或改善 [38][39][40][41] - 公司认为其销量增长显著高于约1.5%的市场加权销量增长，意味着在许多品类中获得份额，尽管美国调味品业务存在份额损失问题 [41][42] - 全年销量指引从2%上调至3%，反映了对业务势头的信心 [36][37] 问题: 关于美国零售商去库存情况以及口腔护理业务表现 [44] - 公司层面未看到明显的去库存现象，在食品业务中有一些但不重大，销售与售出之间没有显著差异 [45] - 口腔护理业务上半年低个位数增长，表现不令人满意，面临竞争加剧，有提升下半年表现的计划 [45][46] 问题: 关于美国业务各品类表现、下半年利润率构成部分以及McCormick交易进展 [48][49] - 美国业务增长广泛，除臭剂、皮肤清洁、护发和高端品牌表现强劲，Dove表现突出，Liquid I.V.在第二季度恢复两位数增长 [51][52] - 美国食品业务（调味品）第二季度表现令人失望，主要因竞争和促销回报不佳，已有纠正行动计划 [53][54] - McCormick交易进展良好，团队整合、领导任命、监管审批等均在正轨 [55] - 下半年通胀影响预计约为5.5亿欧元，全年约8.5亿欧元 [56][57] - 下半年毛利率绝对值预计与上半年（约46.8%）相似，品牌营销投资将保持规范水平（15%-16%），管理费用将保持纪律性 [59][60][61] 问题: 关于Dove和Vaseline在美国的进一步高端化空间，以及巴西税改影响 [63] - Dove和Vaseline是全球重要品牌，增长强劲，但高端化存在上限（如Dove约20欧元），不会将品牌推向其不具备权威性的价位段 [64] - 巴西税改是税收体系重塑，旨在收入中性，预计2027年实施后会导致报告收入下降、成本下降、对美元利润产生负面影响但利润率提升，整体业务盈利能力不变 [65][66] - 改革可能在第四季度引发市场干扰和去库存，已纳入全年指引考虑，预计对HPC业务影响更大 [67][68][69] 问题: 关于拉美定价、下半年销量分季度展望，以及是否存在世界杯带来的提前采购 [71][72] - 拉美业务加速增长，第二季度增长近9%，巴西在洗衣和除臭剂品类恢复竞争力，预计下半年定价将加速 [74][75][76] - 未发现销售与售出有显著差异，不存在因世界杯导致的提前采购 [74] - 不提供季度指引，建议关注长期趋势（如过去10个季度平均2.7%的销量增长）和两年复合年增长率 [74][78][79] - 第二季度约有2500-3000万欧元的亚马逊会员日发货时间差收益，对集团层面影响约20个基点 [77] 问题: FIFA世界杯激活对增长的量化贡献 [82] - 管理层对FIFA执行非常满意，认为其证明了公司新的社交优先模式规模 [83] - 该活动旨在通过品牌融入大型文化事件来提升品牌认知和差异化，预计将对品牌资产产生长期积极影响 [83][84] - 除了亚马逊会员日的时间差影响外，未将其他因素视为一次性影响。公司在家庭护理等领域的增长可能得益于供应链韧性相对于区域/本地竞争对手的优势 [85][86] 问题: 关于销量构成（绝对量 vs. 组合）以及本地竞争对手的供应约束是否持续 [88] - 公司的销量增长（UVG）是销量和组合的综合结果，通常不公开拆分。上半年，由于家庭护理和个人护理的强劲表现，销量增长超过了组合贡献 [90] - 销量增长在新兴市场和北美强劲，在欧洲疲软 [91] - 公司供应链具有韧性，可能相对于受客户服务影响的本地玩家具有竞争优势，特别是在亚洲。目前供应链可见性达4-6个月 [89] 问题: 关于价格弹性、下半年销量指引的保守性、以及护肤品业务增长拖累因素 [93] - 护肤品增长低个位数主要受印度Glow & Lovely和东南亚Pond's等传统品牌下滑拖累，公司正通过高端品牌和Vaseline构建新组合 [95] - 目前公司约90%收入的相对定价处于战略目标水平 [97] - 在印度、巴西等地进行价格调整时，弹性反应显著。高端化产品组合的弹性往往较低 [97][98] - 下半年指引考虑了价格上涨后销量可能合理放缓，以及约5亿欧元的通胀压力 [98][99] 问题: 关于印度利润率、中国出口竞争以及LLM对搜索成本和营销支出的影响 [101] - 在印度，模型是通过销量、高端化驱动利润扩张，而非下调利润率。HUL的目标是保持当前EBITDA利润率水平 [103][104] - 在东南亚通过TikTok Shop等新渠道看到一些中国玩家发展，在护肤品（特别是面部护理）领域有所渗透，但在家庭护理领域未看到显著的中国出口竞争 [102][103] - LLM的发展有利于大品牌，公司正在20多个市场为20多个品牌激活LLM排名，目前媒体成本无显著变化，但领域变化快 [102] 问题: 关于“一个联合利华市场”（1 Unilever Markets）结构和销售渠道相关性的影响 [107] - “一个联合利华市场”表现稳固，执行清晰战略，简化组合，业务已从利润率稀释转为增值 [108] - 随着健康、高端和核心业务高端化的发展，公司渠道曝光发生显著变化，线上等高端渠道占比提升。在印度，传统贸易渠道现已恢复中高个位数增长 [109] - 整体投资组合使公司能够接触到各个增长渠道 [110]