财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入达到创纪录的99亿美元，同比增长6% [6] - 全年调整后每股收益为6.95美元，同比增长14%，创公司历史最佳 [5] - 全年调整后营业利润为60亿美元，同比增长9% [8] - 全年调整后自由现金流为42亿美元 [8] - 第四季度净收入为25亿美元，同比增长7% [9] - 第四季度调整后每股收益为1.71美元，同比增长13% [9] - 全年交易收入增长8%，经常性收入增长5% [6] - 第四季度交易收入增长8%，经常性收入增长6% [9] - 全年调整后营业费用为39亿美元 [7] - 第四季度调整后营业费用为10.1亿美元，处于指导范围中点 [10] - 公司杠杆率从2024年底的3.3倍降至2025年底的3.0倍 [9] - 2025年回购了13亿美元股票，并将股息提高了6% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 交易所业务 - 第四季度交易所业务净收入创纪录，达14亿美元，同比增长9% [10] - 交易所交易收入增长8%，其中全球石油综合业务增长12% [10] - 天然气和环境产品（占能源收入近一半）第四季度增长10%，全年增长15% [10] - 交易所经常性收入（交易所数据服务和NYSE上市业务）达3.91亿美元，同比增长11% [11] - 交易所数据与连接服务增长16%，经调整后增长11% [11] - 2025年NYSE促成了250亿美元的新IPO资本形成，吸引了71家新运营公司，其中包括前十大IPO中的7家 [12] - NYSE上市保留率保持在99%以上 [12] - 2025年全球衍生品市场交易了23亿份期货和期权合约，较2024年创下的纪录增长13% [21] - 2025年期货收入连续第13年创纪录，全年增长11%，第四季度增长8% [21] - 2025年能源综合业务表现强劲，布伦特原油、WTI和柴油期货交易量分别增长11%、9%和8% [22] - 全球天然气市场TTF和JKM交易量分别创纪录增长21%和36% [22] - 2026年1月能源平均日交易量创纪录，同比增长27% [22] - 2026年1月交易所整体月交易量创纪录，同比增长23% [11] - 2026年1月未平仓合约增长19%，其中全球能源增长7%，利率综合业务增长48% [11] - 2025年12月TTF平均日交易量同比增长30%，未平仓合约增长18% [25] - 2026年1月TTF未平仓合约同比增长16%，平均日交易量较2024年翻倍 [25] 固定收益与数据服务业务 - 第四季度总收入为6.08亿美元，其中交易收入为1.01亿美元 [13] - 第四季度经常性收入创纪录，达5.07亿美元，同比增长7% [13] - 固定收益数据和分析业务收入创纪录，达3.18亿美元，同比增长5% [13] - 指数业务截至年底，追踪ICE指数的ETF资产管理规模达7940亿美元，同比增长超20% [13] - 数据与网络技术业务收入创纪录，第四季度增长10% [14] - ICE Bonds的二级MBS交易收入同比增长良好 [29] - CDS清算量在指数、单一名称和期权方面均创纪录 [29] 抵押贷款技术业务 - 第四季度抵押贷款技术收入为5.32亿美元，同比增长5% [14] - 按备考基础（包括Black Knight），这是自2022年第三季度以来最强劲的季度表现 [15] - 第四季度经常性收入为3.91亿美元，符合预期 [15] - 第四季度交易收入为1.41亿美元，同比增长20% [15] - 2025年第四季度签署了32个新的Encompass客户，为全年最佳季度 [34] - 2025年全年签署了90个Encompass交易 [78] - 收入协同效应从2024年底的5500万美元增至2025年底的约1亿美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球石油综合业务：布伦特原油期货交易量增长11%，WTI增长9%，柴油增长8% [22] - 天然气市场：TTF交易量增长21%，JKM交易量增长36% [22] - 利率综合业务：2025年平均日交易量增长19%，年底未平仓合约增长54% [27] - 2026年1月，布伦特原油业务同比增长25%，原油业务整体增长15% [61] - 2026年1月，布伦特原油未平仓合约增长35% [62] - 2026年1月，迪拜原油合约增长20% [62] - 2026年1月，TTF合约交易量较去年强劲表现基础上增长100% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建一个全天候的商业模式，在不同市场周期中均能表现良好 [36][37] - 战略重点是通过技术、数据和运营专业知识相结合，重塑关键金融基础设施 [38] - 正在探索将代币化作为现有市场基础设施的潜在演进，以提高资本效率并扩大准入 [38] - ICE计划根据现有联邦法律和SEC权限，向美国证券交易委员会申请NYSE代币化监管批准 [39] - 代币化计划将利用公司现有的交易所、清算所、数据平台和网络基础设施 [40] - 公司近期获得了SEC批准，将于2027年1月国债清算指令生效前近一年，推出新的美国现金国债清算服务 [41] - 持续投资于人工智能，将其作为工作流程效率和创新的推动力 [18][31] - 2026年资本支出预计在7.4亿至7.9亿美元之间，包括用于安装AI基础设施（如GPU、存储和网络设备）以及扩大数据中心和办公空间 [18] - 公司通过收购（如Black Knight）实现协同效应，并超额完成成本协同目标 [7][8] - 在抵押贷款技术领域，公司专注于通过自动化传统人工工作流程、应用人工智能代理来提高客户效率并降低成本 [31][32][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩证明了公司多元化商业模式的优势和执行的一致性 [5] - 市场参与者继续转向ICE来管理风险、配置资本和获取可信数据，以应对地缘政治紧张局势、利率不确定性和不断变化的监管环境 [37] - 能源业务受益于地缘政治复杂性、需求增长以及对复杂风险管理工具的需求 [26] - 抵押贷款市场健康度正在改善，再融资市场有约400万笔贷款具备再融资条件，若利率再下降25个基点，该数字将增至550万笔 [46][47] - 购房市场的可负担性处于约4年来的最佳水平 [47] - 预计2026年交易所业务经常性收入将实现中个位数增长 [12] - 预计2026年固定收益与数据服务业务经常性收入将实现中个位数增长，并趋向该范围的高端 [14] - 预计2026年抵押贷款技术总收入将实现低至中个位数增长，范围高端假设行业贷款发放量增长低双位数，低端假设持平至温和增长 [16] - 预计2026年调整后营业费用将增长4%至5%，达到40.75亿至41.4亿美元 [17] - 剔除股票薪酬调整和汇率影响后，费用增长预计在3%至4%范围内 [18] - 对2026年实现又一个盈利增长和股东价值创造的年份充满信心 [19] 其他重要信息 - 2023年收购Black Knight产生的年度化费用协同效应在年底达到约2.3亿美元，超过此前修订的2亿美元目标 [7] - 目前预计到2028年底，总费用协同效应将达到2.75亿美元，较最初承诺增加7500万美元 [8] - 公司任命Bob Hart为ICE抵押贷款技术总裁 [35] - 公司与Reddit达成新的数据合作伙伴关系，提供实时历史信号和情绪评分 [29] - 公司推出了ICE Risk Model 2保证金方法论，覆盖超过1000份能源合约 [26] - 正在推出多种ICE Aurora AI赋能代理，用于抵押贷款技术业务，包括商业智能代理、虚拟/文本服务代理、AI客服代理和异常处理代理 [32] - 公司数据中心容量自2020年以来已增加一倍以上 [29] - 预计欧元和英镑贬值将为2026年收入带来约1500万至2000万美元的增量 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于抵押贷款技术前景、行业健康状况以及技术现代化机会（包括区块链和AI）的更新 [45] - **回答**: 抵押贷款市场整体健康度正在改善，再融资市场有约400万笔贷款具备再融资条件，利率进一步下降将增加该数量 购房市场可负担性为约4年来最佳 展望2026年及以后，市场呈现改善迹象 [46][47][48][49] - **回答**: 在技术方面，Encompass和MSP平台已进行改造以安全地接入新技术和AI 公司正在加速推出围绕这些技术栈的解决方案，包括自动化数据捕获、文档自动化、部分承销流程自动化以及客服领域的效率提升 已推出多种AI代理和聊天机器人，并正在进行试点 [49][50][51] 问题: 关于固定收益与数据服务业务在AI时代面临的潜在风险、护城河和业务可防御性的看法 [53] - **回答**: 该业务的护城河基于三个关键部分：1) 从交易所和清算活动中生成专有、关键任务内容并授权给客户 2) 数据中心机会，客户希望尽可能接近数据 3) 像与Reddit合作这样的阿尔法生成数据集的添加 这些部分的结合是独一无二的，尤其是定价和参考数据以及估值，它们基于长期历史数据，是综合性的，而不仅仅是公式化的 公司作为可信来源的角色至关重要 [54][55][56][57] 问题: 关于期货业务前景、近期未平仓合约和交易量增长的驱动因素、可持续性以及近期市场波动对客户活动影响的看法 [60] - **回答**: 能源业务的强劲增长源于客户对真正全球化、精确、高流动性风险管理场所的需求，以及地缘政治热点、供应链演变、能源转型、贸易问题和对能源安全的担忧等多种因素的共同作用 具体增长点包括：布伦特原油（增长25%）、整体原油（增长15%）、迪拜合约（增长20%）、TTF合约（增长100%）以及未平仓合约的持续增长 印度贸易协议（可能停止进口俄罗斯原油）、美国对委内瑞拉政策的潜在变化等因素，预计将为布伦特、HOU、迪拜和Murban等合约带来可持续的增长机会 [61][62][63][64][65] 问题: 关于抵押贷款业务经常性收入增长中最低消费额阻力何时消退，以及当市场恢复正常时增量交易收入的展望 [67] - **回答**: 最低消费额带来的阻力在过去几年已有所改善，预计2026年仍会存在，但会好于去年 2020年期的合同已基本处理完毕，2021年期的合同将在今年内基本完成，这些是繁荣年份的合同 经常性收入增长将主要由新客户实施和收入协同效应驱动 [68][69] - **回答**: 正常市场环境定义为行业年贷款发放量在700-1000万笔之间 在这种环境下，预计增量收入在2亿至5亿美元之间 公司已取得一些进展，并拥有稳定的新客户渠道 [70][71] 问题: 关于交易所经常性收入增长从2025年的11%放缓至2026年中个位数指引的原因 [73] - **回答**: 增长放缓部分是由于2025年下半年较高的比较基数（当时为双位数增长） 预计新客户增加（包括期货和股票业务）将继续推动增长 SIP数据池规模带来的益处难以预测，因此预测可能偏保守 同时，客户流失率很低 此外，公司将继续在产品价值提升的基础上进行适度提价 综合来看，预计交易所数据业务和整体经常性收入将迎来又一个强劲年份 [74][75][76] 问题: 关于2025年Encompass新客户赢取（32家）的构成、是否仍在与最大潜在客户对话、销售周期是否延长，以及新客户与流失客户的对比 [78] - **回答**: 2025年全年完成了90笔Encompass交易，证明了技术的质量和创新带来的效率提升 许多新客户已经是ICE抵押贷款技术部门的客户，并且可能也在使用MSP 第四季度赢取的客户包括美国最大的房屋净值信贷额度贷款机构之一，第三季度包括美国最大的代理贷款机构之一 成功覆盖了HELOC、代理、零售等各种渠道以及不同规模的客户类型 最大的市场参与者正积极与公司接触，寻求自动化方案以替代其内部技术 [78][79][80][81] 问题: 关于从SDK过渡的最新情况、其可能带来的竞争机会以及公司如何管理 [83] - **回答**: 向SDK的过渡旨在为客户连接第三方供应商或定制插件提供更高效的支持 由于客户优先考虑其他创新，公司给予了更多过渡时间 这一过渡并未阻碍公司在其他领域的创新步伐，也未对销售成功或竞争格局产生负面影响 [84][85] 问题: 关于2026年全公司各业务线的定价策略，以及1月能源业务每份合约收入提升的原因和可持续性 [87] - **回答**: 定价策略与过去几年类似，在认为为客户创造了价值的领域进行选择性提价，包括期货合约（特别是金融类）和交易所数据业务 其他业务（如固定收益与数据服务、抵押贷款技术）的提价幅度与往年相似 1月能源业务每份合约收入的提升并非源于合同变更，主要是产品组合变化，特别是高每份合约收入的TTF合约交易量强劲增长所致 [88][89][90][91]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入达到创纪录的99亿美元，同比增长6% [6] - 全年调整后每股收益为6.95美元，同比增长14%，创公司历史最佳业绩 [5] - 全年调整后营业利润达到创纪录的60亿美元，同比增长9% [8] - 全年调整后营业费用为39亿美元 [7] - 全年产生42亿美元调整后自由现金流 [8] - 第四季度净收入为25亿美元，同比增长7% [9] - 第四季度调整后每股收益为1.71美元，同比增长13% [9] - 第四季度调整后营业费用为10.1亿美元，处于指导范围中点 [9] - 2025年全年交易收入增长8%，经常性收入增长5% [6] - 第四季度交易收入增长8%，经常性收入增长6% [9] - 公司杠杆率从2024年底的3.3倍降至2025年底的3.0倍 [9] - 2025年全年回购13亿美元股票，并将股息提高6% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 交易所业务 - 第四季度交易所业务净收入创纪录，达14亿美元，同比增长9% [10] - 第四季度交易所交易收入增长8%，其中全球石油综合业务增长12% [10] - 天然气和环境产品（占能源收入近一半）第四季度增长10%，全年增长15% [10] - 交易所经常性收入（含交易所数据服务和NYSE上市业务）达创纪录的3.91亿美元，同比增长11% [11] - 交易所数据与连接服务增长16%，经调整后，交易所数据服务本季度增长11% [11] - 2025年NYSE促成250亿美元新IPO融资，迎来71家新运营公司，包括前十大IPO中的7家 [12] - NYSE上市保留率保持在99%以上，并迎来包括Virtu、Etsy和AstraZeneca在内的公司转板 [12] - 2025年全球衍生品市场交易量达23亿份期货和期权合约，较2024年创下的纪录增长13% [21] - 2025年期货收入连续第13年创纪录，全年增长11%，第四季度增长8% [21] - 2025年布伦特原油期货交易量增长11%，WTI增长9%，柴油增长8%，均创全年纪录 [22] - 全球天然气市场TTF和JKM交易量分别创纪录增长21%和36% [22] - 2026年1月能源业务平均日交易量同比增长27%，创历史新高 [22] - 2026年1月交易所整体交易量同比增长23%，创月度纪录 [11] - 未平仓合约增长19%，其中全球能源增长7%，利率产品增长48% [11] 固定收益与数据服务业务 - 第四季度固定收益与数据服务业务总收入为6.08亿美元，其中交易收入为1.01亿美元 [13] - 第四季度经常性收入创纪录，达5.07亿美元，同比增长7% [13] - 固定收益数据与分析业务收入创纪录，达3.18亿美元，同比增长5% [13] - 指数业务截至年底，追踪ICE指数的ETF资产管理规模达创纪录的7940亿美元，同比增长超20% [13] - 数据与网络技术业务收入创纪录，第四季度增长10% [14] 抵押贷款技术业务 - 第四季度抵押贷款技术业务收入为5.32亿美元，同比增长5% [14] - 按备考基准（含Black Knight），这是自2022年第三季度以来最强劲的季度表现 [15] - 第四季度经常性收入为3.91亿美元，符合预期 [15] - 第四季度交易收入为1.41亿美元，同比增长20% [15] - 交易收入增长由Encompass已结清贷款交易收入显著增加以及MERS注册量两位数增长驱动 [15] - 2025年底收入协同效应从2024年底的5500万美元增至约1亿美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 能源市场：2025年表现领先，布伦特、WTI、柴油交易量均创全年纪录 [22] - 天然气市场：TTF和JKM交易量创纪录，2026年1月TTF未平仓合约同比增长16%，平均日交易量较2024年翻倍 [25] - 利率市场：2025年活动量创纪录，平均日交易量增长19%，年底未平仓合约增长54% [27] - 抵押贷款市场：第四季度再融资活动强劲，支持了MERS注册量的增长 [15] - 全球市场：地缘政治紧张、政策路径转变、能源需求上升（部分由数据中心、电气化和AI基础设施扩张驱动）等因素影响市场活动 [25][26][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式多元化，定位于应对不同市场力量（如天灾、政策）的交叉点，旨在构建一个“全天候”模型 [36][37] - 战略重点是通过技术、数据和运营专业知识相结合，重塑关键金融基础设施，消除市场摩擦、不透明和手动工作流程 [37][38] - 正在探索将代币化作为现有市场基础设施的潜在演进，旨在提高资本效率、扩大准入并改进结算流程，同时保持监管保障和中性 [38][39] - ICE计划根据现有联邦法律和SEC权限，向美国证券交易委员会申请NYSE代币化平台的监管批准 [39] - 公司获得SEC批准，提前近一年推出美国现金国债清算服务，以应对2027年1月的国债清算强制要求 [41] - 持续投资于技术，包括扩展数据中心、开发新的人工智能工具、安装AI基础设施（如GPU、存储和网络设备） [18] - 将人工智能视为推动工作流程效率和创新的赋能者与加速器，应用于固定收益数据服务和抵押贷款技术业务 [14][30][31] - 在抵押贷款技术领域，专注于通过高质量数据、安全交付和自动化来简化整个贷款生命周期中的低效、受监管的工作流程 [30][34] - 任命Bob Hart为ICE抵押贷款技术总裁，以加速抵押贷款工作流程现代化战略 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩证明了公司多元化业务模式的实力和执行的一致性 [5] - 宏观环境仍然充满活力，但公司的表现反映了其关键任务网络对客户的价值 [37] - 地缘政治复杂性、需求上升以及对复杂风险管理的需求，将继续有利于能源业务的长期持续增长 [26] - 抵押贷款市场健康度正在改善，再融资和购买市场均有积极迹象 [46][47] - 预计2026年交易所业务经常性收入将实现中个位数增长 [12] - 预计2026年固定收益与数据服务业务经常性收入将实现中个位数增长，并趋向该范围的高端 [14] - 预计2026年抵押贷款技术总收入将实现低至中个位数增长，范围高端假设行业贷款数量增长低双位数，低端假设持平至温和增长 [16] - 预计2026年调整后营业费用将增长4%至5%，即40.75亿至41.4亿美元，剔除股票薪酬加速和汇率影响后，增长预计在3%-4%范围 [17][18] - 预计2026年资本支出在7.4亿至7.9亿美元之间，包括AI基础设施和创收数据中心容量等战略性投资 [18] - 对2026年实现盈利增长和股东价值创造充满信心 [19] 其他重要信息 - 2023年收购Black Knight产生的年度化费用协同效应在2025年底达到约2.3亿美元，超出修订后的2亿美元目标 [7] - 目前预计到2028年底总费用协同效应将达到2.75亿美元，较最初承诺增加7500万美元（约40%） [8] - 与Reddit达成新数据合作伙伴关系，提供实时历史信号和情绪评分 [29] - 正在推出ICE Aurora AI赋能代理，用于抵押贷款技术业务，涵盖业务智能、虚拟客服、客户服务代理和异常处理代理等领域 [32][33] - 第四季度签署了32个新的Encompass客户，为全年最佳季度 [34] - United Wholesale Mortgage于上月成功上线MSP平台 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于抵押贷款技术业务前景的更新，包括行业健康状况、再融资活动对需求的影响，以及通过区块链或AI工具实现技术现代化的机会 [45] - 抵押贷款市场整体健康度正在改善，再融资市场有约400万笔贷款在当前利率下具有再融资价值，若利率再下降25或50个基点，该数字将分别升至550万或750-800万笔 [46][47] - 购买市场的可负担性为约4年来最好，政府政策也在刺激住房开工 [47][48] - 公司已确保Encompass和MSP平台能够安全地接入新技术和AI，并正在加速推出围绕这些技术栈的解决方案，包括数据捕获、文件自动化、承保流程自动化、客服效率提升以及多种聊天机器人等AI赋能代理 [49][50][51] 问题: 关于固定收益与数据服务业务在AI时代面临的潜在颠覆风险，以及该业务的护城河和可防御性 [53] - 该业务的护城河基于三个关键部分：1）从交易所和清算活动中生成专有、关键任务内容并授权给客户；2）数据中心机会，客户希望尽可能接近数据源；3）像与Reddit合作这样的阿尔法生成型数据集的增加 [54][55] - 这些部分的结合创造了独一无二的产品，尤其是在固定收益价格参考数据领域，其估值基于长期历史数据，并非简单的公式化计算，公司的“可信来源”地位至关重要 [56][57] - 公司能源业务中创建的数千份合约构成的生态系统也是独一无二的，随着决策实时化，这将为FIDS业务带来更大机遇 [58] 问题: 关于期货业务前景，包括近期未平仓合约和交易量增长的驱动因素、可持续性，以及近期市场波动对客户活动的影响 [60] - 增长由多种因素驱动：客户需要真正的全球风险管理者，当前地缘政治热点、供应链演变、能源转型、贸易问题、能源安全担忧等多重问题交织 [61] - 具体增长点包括：能源业务年初至今增长30%，布伦特原油业务增长25%，原油业务整体增长15%，未平仓合约持续增长（布伦特增长35%） [61][62] - 地缘政治与贸易动态（如伊朗局势、印度贸易协议可能减少俄罗斯原油进口、美国对委内瑞拉政策）为布伦特、HOU、迪拜、Murban等合约带来可持续增长机会 [62][63][64] - TTF（天然气）合约年初表现异常强劲，增长100% [65] 问题: 关于抵押贷款技术业务中经常性收入的最低消费额阻力何时消退，以及当市场恢复正常时增量交易收入的展望 [67] - 最低消费额带来的阻力在过去几年已有所改善，2026年预计仍有一些影响，但会好于去年 [68] - 2020年度的合同已基本处理完毕，2021年度的合同将在今年内基本完成，这些是繁荣年份的合同 [68] - 经常性收入增长将主要由新客户实施和收入协同效应驱动 [69] - 正常市场环境定义为行业年贷款量700-1000万笔，在此环境下，公司预计相比2024年水平，将有2亿至5亿美元的增量收入机会 [70] 问题: 关于交易所经常性收入增长从2025年的11%放缓至2026年中个位数指引的原因 [73] - 增长放缓部分原因是2025年下半年基数较高（当时为双位数增长） [74] - 预计新客户增加（包括期货和股票业务）将继续推动增长，但SIF数据池规模带来的益处难以预测，因此预测偏保守 [74][75] - 客户流失率较低，公司也在部分领域实施了提价以体现所创造的价值 [75] - 总体指引针对总经常性收入，交易所数据业务增长可能略高于此总指引 [76] 问题: 关于2025年赢得32个新Encompass客户的情况，包括客户类型、与最大潜在客户的对话进展，以及新客户与流失客户的对比 [78] - 2025年全年共完成90笔Encompass交易，表明市场对公司技术、创新和AI驱动的工作流程现代化需求强劲 [78] - 新客户涵盖所有细分领域，从最大型机构到初创公司，包括在第四季度赢得美国最大的房屋净值信贷额度贷款机构之一，在第三季度赢得美国最大的代理贷款机构之一 [79][80] - 最大的市场参与者正积极与公司接触，寻求基于其现有内部技术的自动化与效率提升方案 [81] - 未直接提供与流失客户的对比数据 问题: 关于从SDK过渡的更新，以及这是否会带来竞争机会或干扰 [83] - 向SDK的过渡旨在为客户连接第三方供应商或定制插件提供更高效的支持 [84] - 由于客户优先考虑其他创新（如Encompass向Web端迁移、采用ICE Aurora AI代理），SDK过渡对部分客户优先级较低，因此公司给予了更多时间 [84][85] - 该过渡未对销售成功或竞争格局造成阻碍 [85] 问题: 关于整个公司的定价策略，以及1月份能源业务每份合约收入提升的原因和可持续性 [87] - 定价策略与往年类似，在认为为客户创造了价值的领域进行选择性提价，包括金融期货合约和交易所数据业务 [88][89] - 其他业务（如固定收益与数据服务、抵押贷款技术）的定价策略与往年基本一致 [89] - 1月份能源业务每份合约收入的提升主要与产品组合有关，特别是高每份合约收入的TTF合约在能源综合业务中占比显著提升，而非合约条款变更所致 [90][91]

Intercontinental Exchange (NYSE:ICE) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 08:30 AM ET Speaker7Good morning, everyone, and thank you for joining us on today's ICE fourth quarter 2025 earnings conference call and webcast. My name is Drew, and I'll be the operator on the call today. After the prepared remarks, we will have a Q&A session. If you would like to ask a question, please press Star followed by 1 on your telephone keypad. And to withdraw your question, it's Star followed by 2. And with that, I'll h ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为1.71美元，同比增长10%，创公司历史最佳第三季度业绩 [4] - 第三季度净收入总计24亿美元，其中经常性收入增长5% [4] - 调整后运营费用总计9.81亿美元，受益于约1500万美元的一次性收益 [4] - 调整后税率受益于前期税务审计和解，为21%，排除此影响后税率将在24%-26%的指导范围内，预计第四季度税率将正常化至24%-26% [4] - 本季度通过股票回购和股息向股东返还6.74亿美元，其中股票回购约4亿美元，并减少约1.75亿美元的未偿债务，总杠杆率降至略高于2.9倍EBITDA [5] - 第四季度调整后运营费用指导范围为10.05亿至10.15亿美元，主要由于前述一次性收益不会在第四季度重复 [5] - 第四季度调整后非运营费用预计为1.8亿至1.85亿美元，主要由于10月对Polymarket投资导致利息费用增加 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 交易所业务 - 第三季度交易所业务净收入13亿美元，交易收入8.76亿美元 [6] - 10月底期货和期权未平仓合约量同比增长16%，其中能源期货增长14%，利率期货增长37% [7] - 交易所经常性收入（含交易所数据服务和NYSE上市业务）创纪录达3.89亿美元，同比增长7% [8] - 交易所数据与连接服务收入增长9%，主要受期货数据推动，并包含约600万美元的审计相关收入（预计第四季度不会重复） [8] - 2025年前三季度NYSE通过新股发行筹集了市场领先的200亿美元 [8] - 交易所数据业务全年增长预计将处于4%-5%指导范围的高端 [8] 固定收益与数据服务业务 - 第三季度固定收益与数据服务业务收入创纪录达6.18亿美元，其中交易收入1.23亿美元 [9] - ICE Bonds收入同比增长15%，市政债券业务增长41% [9] - 信用违约互换业务主要受较低的联邦基金利率导致的成员利息减少影响 [9] - 经常性收入创纪录达4.95亿美元，同比增长7% [10] - 固定收益数据与分析业务收入创纪录达3.11亿美元，同比增长5%，指数业务ETF资产管理规模达7540亿美元 [10] - 数据与网络技术业务收入创纪录，增长10%，主要受对ICE全球网络需求增长的推动 [10] - 第三季度包含数百万美元的一次性收入（预计不会重复），但预计第四季度数据与网络技术收入仍将保持高个位数增长，整个业务板块经常性收入增长预计为5%-6% [10] 抵押贷款技术业务 - 第三季度抵押贷款技术业务收入5.28亿美元，同比增长4% [11] - 经常性收入3.91亿美元，同比增长，主要由数据与分析业务以及MSP服务业务推动 [11] - 交易收入1.37亿美元，同比增长12%，主要受Encompass封闭贷款收入双位数增长和MERS注册高个位数增长推动 [12] - 预计第四季度收入将维持当前水平，主要受Mr Cooper收购Flagstar以及客户重置Encompass最低使用量的影响，但将被新客户上线带来的收入所抵消 [11] - 第四季度通常存在季节性影响，购买量往往低于第二和第三季度 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出ICE Aurora平台，结合生成式AI和代理AI，旨在推动工作流自动化 [14][15] - 公司利用三大核心优势发展AI能力：深厚的运营和复杂工作流程专业知识、高度差异化的专有数据、平台的强大网络效应 [15] - 在抵押贷款业务中，AI帮助将平台从记录系统转变为智能系统，通过自动化降低客户的贷款发放和服务成本，使用MSP的客户服务成本可节省约20%-30% [27][50] - 公司对Polymarket进行投资并达成战略数据协议，旨在学习其基于区块链的架构和智能合约技术，以改进全球清算所的抵押品管理效率 [32][33][34] - 公司认为24x7的抵押品管理可以最小化客户的总抵押品要求，从而促进更高的交易量，类似于T+1结算对美股交易量的积极影响 [33][36][41] - 公司定位为全气候业务模式，为不同地理区域和经济条件下的客户提供解决方案 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济条件变化推动了对风险管理工具的需求，能源和利率期货的未平仓合约量增长显著 [7][19] - AI和数据中心扩张趋势预计将在未来十年推动显著的能源需求，公司的能源交易和清算平台凭借深度流动性和价格透明度处于有利地位 [18] - 专有数据是业务的基石，在AI时代其战略重要性预计将增长，因为AI模型依赖精确、深度和大量的历史数据 [21] - 在抵押贷款领域，尽管宏观背景严峻，但业务仍实现增长并赢得新客户 [28][52][53] - 公司认为AI的当前状态有助于控制成本、控制新招聘，并在边际上推动销售和交易增长 [41] 其他重要信息 - 公司使用从0到5的自动化成熟度模型评估工作流程，0为完全手动，5为完全自动化 [16] - 在参考数据业务中，使用AI模型处理平均每月约4万份文件，提取固定收益说明书中参考数据的准确率超过95% [23] - 公司利用机器学习为评估定价提供支持，显著提高了针对市场实际交易的评估质量 [24] - ICE全球网络连接超过750个数据源和150多个交易场所，ICE云包括由公司拥有和运营的最先进数据中心 [25] - 在抵押贷款技术业务中，使用GitHub Copilot等AI工具显著提高了生产力，将MSP从大型机迁移到现代技术栈的项目完成时间从最初估计的7年缩短至约一半时间 [29] - 在客户服务中应用生成式AI和代理AI，实现有条件的自动化 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI对抵押贷款发放和服务业务的影响及技术整合难度 - AI使抵押贷款平台从记录系统转变为智能系统，公司通过其庞大的网络、专有合规数据库和Aurora流程，在应用AI方面处于非常有利的地位 [49][50][51] - 第三季度是抵押贷款技术板块销售表现最好的季度，新增2个MSP客户和16个Encompass客户，销售渠道强劲 [51][52][53] 问题: 抵押贷款业务近期动态及PennyMac的影响 - 第三季度收入略低几百万美元，原因包括MSP非活跃贷款流失高于预期、部分客户以略低的最低使用量续约、以及为明年第一季度的一些实施项目 [62][63] - Flagstar将在第四季度流失，PennyMac的流失（影响约0.5个百分点的经常性收入增长）预计要到2028年才会发生 [64] 问题: Polymarket数据许可安排的财务影响、长期计划及区块链技术的吸引力 - 对Polymarket事件驱动数据的客户需求强劲，该数据与Reddit、道琼斯等情绪数据结合可形成完整的生态系统 [78][79][80][81][82] - 投资Polymarket旨在学习其基于区块链的智能合约和非中介结算技术，以改进公司六个全球清算所的抵押品管理效率，实现24x7运营，从而可能减少客户抵押品要求并增加交易量 [84][85] - 公司与Polymarket的关系是相互教育，公司传授传统金融知识，Polymarket传授消费者金融和营销经验 [86] 问题: 预测市场中体育合约与非体育合约的机遇及监管前景 - 公司主要被Polymarket在非体育领域（如供应链数据、天气、公司行动）的全球领导地位所吸引，这些数据对传统金融更有意义 [94] - 体育合约对Polymarket本身是好事，但并非公司关注的重点或预期贡献的主要领域 [95] 问题: 抵押贷款业务第四季度收入指引、长期协同效应时间表及竞争格局 - 第四季度指引中提到的收入持平是指经常性收入与第三季度大致持平，交易收入受典型季节性（冬季购买量较低）影响 [108] - 长期行业展望参考MBA预测，公司此前提供的场景在那种环境下可能处于中低个位数增长范围 [109] - 竞争格局方面，客户看重独立、资金雄厚、中立的技术提供商，公司因此持续取得销售成功 [110] - 关于PennyMac，存在历史纠纷，其平台不被视为中立；Rocket则转向自有系统；公司的MERS平台具有法律地位和专业知识，定位优越 [111][112] 问题: AI工作流自动化的目标节省、时间框架及对盈利能力的影响 - AI应用的目标是通过自动化提高效率，在保持相同人员规模的情况下完成更多工作，加快产品上市速度，而非直接替代人力 [115][116][117] - 目前看到的是效率提升，能够以相同的人力资源应对更多的需求 [117] 问题: 数据服务业务强劲增长的驱动因素及新数据集的潜力 - 数据服务增长是全面的，包括关键任务数据、高价值资产、强大的交付渠道以及添加新内容（如情绪指标）的能力，客户能够将这些机会整合到其运营工作流程中 [122][123][124][125][126][127]