行业投资评级 - 高硫燃料油相关策略评级为中性 关注中东局势走向 [3] - 低硫燃料油相关策略评级为中性 关注中东局势走向 [3] 核心观点 - 高硫燃料油裂解价差已升至历史高位区间 供需两端多重因素共同驱动 后续市场结构进一步走强的空间有限 [1] - 低硫燃料油近期局部供应增加 市场驱动弱于高硫燃料油 但支撑因素依然存在 市场结构经历调整后已重新企稳 [2] 市场分析部分总结 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨6.37% 报5797元/吨 [1] - INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.51% 报5924元/吨 [1] - 当前高硫基本面与市场结构维持坚挺 裂解价差与月差偏强运行 背后供需两端多重驱动因素包括 霍尔木兹海峡通行受阻 中东包括伊朗燃料油出口维持低位 [1] - 俄罗斯炼厂因无人机袭击受损而大规模检修 炼厂开工与燃料油产量下滑至季节性低位 叠加运费攀升 西区对亚太燃料油发货量受限 [1] - 近期埃及 沙特等地燃料油进口需求表现旺盛 对市场形成额外提振 对天然气的替代效应显现 [1] - 由于柴油短缺 炼厂端二次装置对燃料油 VGO等原料的需求受到支撑 [1] - 市场对高硫燃料油利多因素已充分定价 叠加需求端的潜在负反馈 高硫燃料油市场结构进一步走强的空间有限 [1] - 低硫燃料油核心支撑逻辑为汽柴油对组分的分流效应延续 在核心产地的中东与俄罗斯供应矛盾并没有实质性解决的前提下 柴油基本面紧张的格局就难以逆转 通过组分的转移对低硫燃料油市场形成间接提振 [2] 策略部分总结 - 高硫燃料油相关策略为中性 关注中东局势走向 [3] - 低硫燃料油相关策略为中性 关注中东局势走向 [3] - 跨品种 跨期 期现 期权均无相关策略安排 [3] 相关图表清单 - 图1为新加坡高硫380燃料油现货价格 单位为美元/吨 [4][5] - 图2为新加坡低硫燃料油现货价格 单位为美元/吨 [4][5] - 图3为新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位为美元/吨 [4][10] - 图4为新加坡低硫燃料油掉期近月合约 单位为美元/吨 [4][10] - 图5为新加坡高硫燃料油近月月差 单位为美元/吨 [4][9] - 图6为新加坡低硫燃料油近月月差 单位为美元/吨 [4][9] - 图7为燃料油FU期货主力合约收盘价 单位为元/吨 [4][14] - 图8为燃料油FU期货指数收盘价 单位为元/吨 [4][14] - 图9为燃料油FU期货近月合约收盘价 单位为元/吨 [4][21] - 图10为燃料油FU近月合约月差 单位为元/吨 [4][21] - 图11为燃料油FU期货主力合约成交持仓量 单位为手 [4][16] - 图12为燃料油FU期货总成交持仓量 单位为手 [4][16] - 图13为低硫燃料油LU期货主力收盘价 单位为元/吨 [4][28] - 图14为低硫燃料油LU期货指数收盘价 单位为元/吨 [4][28] - 图15为低硫燃料油LU期货近月合约价格 单位为元/吨 [4][25] - 图16为低硫燃料油LU期货近月月差 单位为元/吨 [4][25] - 图17为低硫燃料油LU期货主力成交持仓 单位为手 [4][25] - 图18为低硫燃料油LU期货总成交持仓 单位为手 [4][25]