报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油裂解价差延续跌势，市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，虽结构性支撑因素仍存，但裂解价差需进一步回调以吸引炼厂端需求回升 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限但无明显驱动，国内炼厂检修季结束后产量有所回升但仍低于去年同期，中期航运业碳中和趋势将压制其市场前景，当前市场结构稍强于高硫端，高低硫价差虽连续走阔但不具备大幅上涨空间 [2] - 高硫和低硫燃料油策略均为震荡，跨品种建议逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC），跨期建议逢高空FU2509 - FU2510价差，期现和期权无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌2.71%，报2840元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.09%，报3639元/吨 [1] - 近期原油价格走势震荡偏强，FU、LU单边价格受成本端支撑，但中期原油市场有平衡表转松预期，或限制价格上行空间，昨日油价小幅回撤反映连续反弹后阻力显现 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势，现货贴水、月差、裂解价差走低，裂解价差从高位显著回落，现货端供应充裕、库存水平偏高，沙特等国政策趋势下夏季用电旺季燃料油需求或同比下滑，中东近期高硫燃料油发货量增加印证此趋势 [1] - 低硫燃料油市场压力有限但无明显驱动，6月国内炼厂检修季结束后产量回升但低于去年同期，短期供应增量有限，中期航运业碳中和趋势将压制其市场前景 [2] 策略 - 高硫方面策略为震荡 [3] - 低硫方面策略为震荡 [3] - 跨品种策略为逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期策略为逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] - 期现无策略 [3] - 期权无策略 [3] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等18张图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱，380 8 - 9月差走弱至1.75美金，基差走弱后震荡，FU09内外小幅反弹，内盘交割货较多，维持宽松格局 [4] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱，8 - 9月4.5美金上下震荡，LU内外小幅走弱后震荡，09在16美金上下震荡 [4] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受交货压力，近月承压，沙特发货环比增加，近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需处于旺季，但东西方、内外价差已快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，需关注国内产量情况 [5] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [5] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|421.39|427.74|416.69|420.81|410.53|-10.28|[2]| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|473.90|476.00|467.49|475.48|468.32|-7.16|[2]| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-2.47|-1.75|-2.05|-2.86|-3.55|-0.69|[2]| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|678.94|675.03|662.16|681.86|673.49|-8.37|[2]| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-205.04|-199.03|-194.67|-206.38|-205.17|1.21|[2]| |LGO - Brent M1|22.87|22.33|22.20|23.03|23.04|0.01|[2]| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|52.51|48.26|50.80|54.67|57.79|3.12|[2]| 新加坡燃料油掉期数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|421.88|426.95|426.30|412.36|411.55|[2]| |新加坡180cst M1|430.38|434.39|434.01|421.80|421.36|[2]| |新加坡VLSFO M1|503.04|507.25|504.61|497.43|507.96|[2]| |新加坡Gasoil M1|87.84|90.06|88.88|87.89|90.87|[2]| |新加坡380cst - Brent M1|-1.55|-2.03|-1.67|-2.86|-4.44|[2]| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-146.98|-159.19|-153.10|-152.96|-164.48|[2]| 新加坡燃料油现货数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|416.16|420.79|418.55|404.43|402.60|-1.83|[3]| |FOB VLSFO|513.00|516.44|512.29|504.95|514.89|9.94|[3]| |380基差|-5.00|-5.30|-5.40|-6.05|-7.05|-1.00|[3]| |高硫内外价差|-7.0|-10.3|-10.1|-7.6|-5.9|1.7|[3]| |低硫内外价差|18.3|16.6|17.4|16.4|16.5|0.1|[3]| 国内FU数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2869|2902|2910|2855|2883|28|[3]| |FU 05|2807|2837|2848|2803|2825|22|[3]| |FU 09|2972|2982|2972|2911|2922|11|[3]| |FU 01 - 05|62|65|62|52|58|6|[3]| |FU 05 - 09|-165|-145|-124|-108|-97|11|[3]| |FU 09 - 01|103|80|62|56|39|-17|[3]| 国内LU数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3526|3568|3567|3520|3583|63|[4]| |LU 05|3470|3472|3491|3451|3502|51|[4]| |LU 09|3663|3692|3687|3640|3694|54|[4]| |LU 01 - 05|56|96|76|69|81|12|[4]| |LU 05 - 09|-193|-220|-196|-189|-192|-3|[4]| |LU 09 - 01|137|124|120|120|111|-9|[4]|

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周全球燃料油价格随地缘冲突缓解大幅下跌，价格回到冲突前水平，裂解、月差从高位小幅回落，低硫相对高硫有一定强势 [4] - 当地缘冲突缓解，中东油品运输恢复正常，价格中的风险溢价回吐，是价格下跌核心驱动 [4] - 中东出口数量短期稳定，随着地缘风险解除及Rabigh炼厂复产，中东高硫出口预计上升，对高硫价格利空 [4] - 低硫在船燃需求端被高硫挤压，但巴西、西北欧对亚洲出口下降，日本炼厂检修，亚太市场现货接收量有限，新加坡低硫月差和裂解受支撑 [4] - 国内炼厂低硫产量恢复在即，近两月低硫生产数量预计不会大幅增加，对盘面影响有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 周度回顾：本周全球燃料油价格随地缘冲突缓解大幅下跌，裂解、月差从高位小幅回落，低硫相对高硫有一定强势 [4] - 周度展望：地缘冲突缓解后风险溢价回吐致价格下跌，中东高硫出口预计上升利空价格，低硫受供应减少支撑，国内低硫产量影响有限 [4] 供应 - 炼厂开工：展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂产能利用率周度数据 [6] - 全球炼厂检修：展示全球CDU、加氢裂化、FCC、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 国内炼厂产量与商品量：展示国内炼厂燃料油产量、低硫产量、商品量月度数据 [19] 需求 - 国内外燃料油需求数据：展示新加坡船供销量、中国表观消费量、中国船用实际消费量月度数据 [22] 库存 - 全球燃料油现货库存：展示新加坡、欧洲ARA、富查伊拉、美国等地燃料油库存数据 [25][27][28] 价格及价差 - 亚太区域现货FOB价格：展示富查伊拉、新加坡、地中海等地不同规格燃料油FOB价格数据 [33][35][37] - 欧洲区域现货FOB价格：展示西北欧、美湾等地不同规格燃料油FOB价格及纽约港高硫燃料油cargo价格数据 [42][43] - 纸货与衍生品价格：展示西北欧、新加坡不同燃料油掉期连1、连2、连3价格数据 [45] - 燃料油现货价差：展示新加坡高低硫价差、粘度价差数据 [51][53] - 全球燃料油裂解价差：展示新加坡、西北欧不同规格燃料油裂解价差数据 [56][58][59] - 全球燃料油纸货月差：展示新加坡、西北欧高硫、低硫M1 - M2、M2 - M3月差数据 [62][63][65] 进出口 - 国内燃料油进出口数据：展示中国燃料油不含生物柴油进口、出口数量月度数据 [70][72] - 全球高硫燃料油进出口数据：展示中国、中东、美国等国家和地区高硫燃料油进出口数量周度变化数据 [74] - 全球低硫燃料油进出口数据：展示新加坡 + 马来西亚、中国等国家和地区低硫燃料油进出口数量周度变化数据 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周度回顾：本周全球燃料油价格波动幅度有所收窄，周初下跌之后小幅回弹，裂解、月差从高位小幅回落 [4] - 周度展望：本周燃料油价格周初下跌后回弹，总体涨跌幅与前一周相比收窄；原油价格走势转强，使燃料油裂解从高位滑落；旺季需求已基本计价，供应端变化开始主导价格走势；下周中东发运数量明显恢复，但6月俄罗斯部分炼厂检修或抵消其利空，高硫需求前景较好，预计高硫月差和裂解缺乏冲高点动力但大概率不会大幅回撤；低硫方面，巴西、印尼发运数量无明显变化，欧洲出口或因船燃需求下降，亚太低硫价格获支撑；内盘LU因国营炼厂复产和内外价差扩大，价格、裂解和月差或受压制 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周全球燃料油价格波动幅度收窄，周初下跌后小幅回弹，裂解、月差从高位小幅回落；后续高硫月差和裂解大概率不会大幅回撤，亚太低硫价格获支撑，内盘LU价格、裂解和月差或受压制 [4] 供应 - 炼厂开工：展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂产能利用率的周度数据 [6] - 全球炼厂检修：展示全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 国内炼厂产量与商品量：展示中国燃料油产量、低硫燃料油产量、燃料油商品量的月度数据 [18] 需求 - 国内外燃料油需求数据：展示新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量、中国船用燃料油实际消费量的月度数据 [21] 库存 - 全球燃料油现货库存：展示新加坡重质油库存、欧洲ARA燃料油库存、富查伊拉重质馏分油库存、美国残余燃料油库存数据 [24][26][27] 价格及价差 - 亚太区域现货FOB价格：展示富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧等地不同硫含量燃料油的FOB价格数据 [31][33][34][35][37][38] - 欧洲区域现货FOB价格：展示西北欧、美湾等地不同硫含量燃料油的FOB价格及纽约港高硫燃料油cargo价格、USAC低硫直馏燃料油价格数据 [41][42] - 美国地区燃料油现货价格：未明确展示具体数据 [43] - 纸货与衍生品价格：展示西北欧、新加坡不同硫含量燃料油掉期连1、连2、连3及FU连二、LU连续、LU连一、FU主力价格数据 [44][47][50] - 燃料油现货价差：展示新加坡高低硫价差、粘度价差数据 [53][55] - 全球燃料油裂解价差：展示新加坡、西北欧不同硫含量燃料油裂解价差数据 [59][61][62][63] - 全球燃料油纸货月差：展示新加坡、西北欧高硫和低硫燃料油纸货月差数据 [66][67] 进出口 - 国内燃料油进出口数据：展示中国燃料油不含生物柴油的进口、出口数量月度数据 [72][74][75] - 全球高硫燃料油进出口数据：展示中国、中东、美国等地区高硫燃料油进口数量周度变化及俄罗斯、中东等地区高硫燃料油出口数量周度变化 [77] - 全球低硫燃料油进出口数据：展示新加坡+马来西亚、中国等地区低硫燃料油进口数量周度变化及中东、西北欧等地区低硫燃料油出口数量周度变化 [79]