公司IPO申请与募资用途 - 公司于1月8日首次向港交所递交IPO申请，联席保荐人为高盛和中金公司 [1] - 拟将IPO募集资金用于提升产品竞争力及丰富IP组合、加强智能制造及数字化能力、扩大全渠道销售网络、寻求战略性投资及收购机会，以及补充营运资金等一般企业用途 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家IP玩具企业，其专利技术能在单一成型工序中融合多色多材质，实现玩具生产一体成型，据称是全球唯一应用该技术的IP玩具企业 [4] - 按2025年前三季度销量计，公司是最大的国潮文创IP玩具企业，同时也是该等行业第二大中国企业 [5] - 公司业务分为IP玩具和“IP玩具+”解决方案两大板块，2025年前三季度IP玩具业务收入占总收入78.3%，占比逐年上升 [5] - 2025年9月，公司取得国际足联全球授权，可在超过60个国家和地区设计、开发、制造及分销2026年FIFA世界杯吉祥物主题手办 [4] 财务表现与运营状况 - 报告期内（2023年、2024年、2025年前三季度），公司收入分别为1.07亿元、2.45亿元和3.86亿元，利润分别为-1992.1万元、-50.5万元和5195.9万元，2025年前三季度实现同比扭亏 [8] - 公司存货从2023年底的3350万元增至2025年9月底的1.26亿元，增长276%，主要原因为应对增长的需求及业务扩张而扩大生产规模 [3][8] - 报告期内，公司录得负债净额，总负债持续高于总资产，同时流动负债也持续高于流动资产，显示财务结构较脆弱且短期偿债能力薄弱 [8] 知识产权依赖与商业模式风险 - 公司核心资产（IP）不完全掌握在自己手中，依赖与IP合作方的合作关系，许可协议通常为期一至两年且部分不会自动续签，IP许可方可能因故终止协议 [3][5] - 公司与IP合作方的多项持续合作均为非独家性质，合作伙伴可同时与竞争对手合作，可能加剧市场竞争 [3][6] - IP合作方可能保留自行生产及销售类似产品的权利，公司面临来自IP版权方的潜在竞争 [7] 研发投入与产能扩张 - 公司研发开支占总收入的比例持续下滑，从2023年的5.5%降至2025年前三季度的2.2%，同期销售及分销开支占比为9.5% [9] - 公司中山“黑灯工厂”已于上月投产，初始设计年产能约为0.95亿件，并计划分阶段扩大产能 [11] - 公司计划在甘肃张掖建立新制造设施，预计2026年投产，初步设计年产能约为1.13亿件，产能扩张将导致固定成本增加 [11] 股权结构与近期变动 - 公司历史可追溯至2015年，于2025年11月18日完成股改并更名 [10] - 2025年12月，Aurora Management投资后，公司估值达到40亿元，较2019年初的5000万元估值增长79倍 [10] - 在递表前的2025年12月2日，公司副总裁许凌云以529.1万元的对价向Aurora Management转让了约14.39万股股份 [10] - 递表前夕的2025年12月26日，公司完成了拆股，拆股后注册资本约为2912.58万元，对应股本约5.83亿股，每股面值0.05元 [10]

公司概况与市场地位 - 公司是一家以技术驱动的IP玩具企业，致力于重塑传统玩具制造方式，并向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为高盛和中金公司 [2][3] - 公司是全球唯一一家应用多色多材质注塑成型专利技术的IP玩具企业，该技术能在单一成型工序中融合多色多材质，实现玩具生产的一体成型 [3][9] - 根据弗若斯特沙利文资料，按截至2025年9月30日止九个月的销量计，公司是最大的国潮文创IP玩具企业 [4] - 公司已推出IP玩具及IP玩具解决方案两大核心业务，按截至2025年9月30日止九个月的总销量计，公司已成为该等行业的第二大中国企业 [7] - 按2024年销量计，公司在定价人民币20元及以下的平价立体IP玩具中排名第一，且是前五大公司中2023年至2024年零售额增长最快的企业 [9] - 按2024年销量计，公司在全球IP玩具解决方案行业中排名第一 [9] 核心技术与生产能力 - 公司的专利技术能够减少工序并保持始终如一的高质量，良品率普遍超过99.9%，显著高于行业90%至95%的平均水平 [9] - 公司的产品采用ABS和TPR等环保材料替代传统PVC，并减少使用喷漆工艺，以符合食品接触级及产品安全标准 [3] - 公司的“黑灯工厂”已正式投入生产，实现7x24小时全自动化玩具生产，是全球首批“黑灯工厂” [3] - 截至最后实际可行日期，公司共运营五处生产设施，日产能已超过100万件 [10] - 于2025年12月，公司在广东省中山市启动全自动制造设施的生产 [10] 业务模式与产品 - 公司经营IP玩具和“IP玩具+”两大核心业务，以满足终端消费者及企业客户的需求 [8] - IP玩具产品建议零售价通常为每件人民币9.9元或以下，凭借质价比在广阔下沉市场快速扩张 [8] - “IP玩具+”是向企业客户提供的IP玩具解决方案，根据客户要求设计生产IP玩具，以加强其与终端消费者的情感联系并推动复购 [9] - 截至2025年9月30日止九个月，公司已交付217个SKU的IP玩具产品 [12] - 公司发展初期服务《财富》世界500强食品饮料公司，提供配套包装玩具，这帮助其发展出行业领先的智能制造能力 [7] 销售网络与客户 - 截至最后实际可行日期，公司的IP玩具产品可覆盖逾32,000个零售销售点 [12] - 公司已服务覆盖逾20个国家的海外客户 [8] - 以与2026年FIFA世界杯的合作为起点，公司拟与海外渠道建立战略合作伙伴关系，触达全球消费者 [12] - 于2025年9月，公司取得国际足联的全球授权，可在超过60个国家及地区设计、开发、制造及分销2026年FIFA世界杯吉祥物主题手办 [3] 财务表现与增长 - 公司收入由2023年的1.07亿元人民币增加129.5%至2024年的2.45亿元，并由截至2024年9月30日止九个月的1.65亿元增加134.7%至截至2025年9月30日止九个月的3.87亿元 [12] - 公司毛利由2023年的1800万元人民币增至2024年的5688万元，并于截至2025年9月30日止九个月达到1.36亿元 [13] - 毛利率由2023年的16.9%提升至2024年的23.3%，并于截至2025年9月30日止九个月进一步提升至35.3% [13] - IP玩具产品销量由2023年的640万件激增至2024年的2770万件，并于截至2025年9月30日止九个月进一步增至5810万件 [12] 行业背景与市场潜力 - 根据弗若斯特沙利文资料，2024年中国IP玩具行业市场规模达人民币955亿元，预计2024至2030年零售额复合年增长率将达22.1% [13] - 按零售额计算，2024年中国平价IP玩具产业规模约达人民币290亿元，预计2024至2030年间将保持27.7%的复合年增长率 [13] - 平价IP玩具领域存在大量未满足的消费需求，具备市场潜力 [13] 发展战略与募资用途 - 公司致力于向全球消费者推广国潮文创，通过与顶尖国潮文创IP合作，向中国年轻一代及全球受众传递独特魅力 [4] - 本次香港IPO募资金额拟用于提升产品竞争力及丰富IP组合、加强智能制造及数字化能力、扩大全渠道销售网络、寻求战略性投资及收购机会、以及营运资金等 [14] - 公司股东包括高瓴荃祺、湘潭农业发展等 [14]