公司战略与整合进展 - 管理层已基本完成Sprint与Cogent网络的整合工作 战略重心从重组转向有机增长与产品优化 [1] - 2025年EBITDA利润率扩张近800个基点 主要得益于非凡的成本节约以及淘汰了低利润的非核心Sprint产品 [1] 收入结构与增长动力 - 公司正有意转向高利润的网内产品 该类产品目前占总收入的61% 而2023年该比例为47% [1] - 波长服务正成为主要的增长引擎 收入同比增长74% 公司正利用其北美最大的网络覆盖优势 [1] - IPv4地址租赁业务仍是高利润贡献者 收入同比增长44% 公司通过批发和零售渠道将其闲置地址空间货币化 [1] 业务表现分析 - 自交易完成以来 收购的Sprint有线业务收入下降64% 这掩盖了同期传统Cogent Classic业务27%的增长 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为2.405亿美元，环比下降140万美元或0.6%，但季度内月度总收入持续增长，且下降幅度较上一季度的430万美元或1.7%有所改善 [19] - 全年总收入为9.758亿美元 [19] - 第四季度毛利率为1.125亿美元，环比增长160万美元，毛利率环比提升100个基点至46.8% [20] - 全年毛利率为4.427亿美元，同比增长4670万美元，全年毛利率从去年的38.2%提升720个基点至45.4% [21] - 第四季度经调整的EBITDA为7670万美元，环比增长300万美元，经调整的EBITDA利润率环比提升140个基点至31.9% [7] - 全年经调整的EBITDA为5560万美元，若加回T-Mobile IP传输协议下的付款，则全年EBITDA Classic为1.928亿美元，较2024年的1.228亿美元增长7000万美元 [8][9][21] - 全年经调整的EBITDA利润率为30%，低于2024年的33.6%，但EBITDA Classic利润率从2024年的11.9%提升至19.8%，同比改善约840个基点 [9] - 第四季度净债务杠杆率为6.64，较第三季度的6.65略有改善，经调整的总债务杠杆率（含T-Mobile应收款）为7.35，较上一季度的7.45有所改善 [10] - 根据2027年无担保票据契约计算，杠杆率为6.13，有担保杠杆率为3.8，固定费用覆盖率为2.38 [34] - 根据2032年有担保票据契约计算，杠杆率为4.67，有担保杠杆率为2.9，固定费用覆盖率为3.12 [35] - 应收账款周转天数为30天，坏账费用低于收入的1% [35] - 第四季度资本支出为3700万美元，全年为1.876亿美元，下半年资本支出为7330万美元，较上半年的1.143亿美元减少4100万美元 [12][33] - 第四季度平均每兆比特价格环比下降12%至0.14美元，同比下降34%，新客户合同平均每兆比特价格为0.06美元，环比下降18%，同比下降46% [30][31] - 第四季度On-Net IP ARPU为509美元，Off-Net IP ARPU为1234美元，波长ARPU为2114美元，IPv4 ARPU为每个地址0.30美元 [31] - 第四季度On-Net月度单位流失率为1.2%，低于上季度的1.3%，Off-Net月度单位流失率为1.9%，低于上季度的2.1%，波长月度流失率低于0.5% [32] - 第四季度IP网络流量环比增长4%，同比增长10%，全年流量增长9% [32] - 第四季度销售代表生产力为4.1个单位，低于上季度的4.6个，但高于2024年第四季度的3.5个，长期平均生产力为4.8个 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **按连接类型划分的收入结构显著优化**：On-Net收入（含波长）占收入比例从2023年第三季度的47%提升至本季度的61%，Off-Net收入占比从48%下降至39%，非核心收入占比从5%下降至不足1% [3][4] - **波长业务高速增长**：第四季度波长收入为1210万美元，同比增长74%，环比增长19%（加速），季度末波长客户数环比增长18%至2064个连接 [5] - 全年波长收入为3850万美元，较2024年增长100%，波长客户数增长85%，季度末已在518个地点售出波长服务，较第三季度末的454个有所增加 [6][7] - 截至季度末，公司可在1068个地点提供波长服务，目前已增至1096个地点，所有地点均支持10G、100G和400G服务，配置周期约30天 [5][36] - **IPv4租赁业务表现强劲**：全年IPv4租赁收入为6450万美元，同比增长44%，年末租赁地址数达1530万个，同比增加220万个或17% [11][12] - 公司拥有3780万个IPv4地址的所有权 [12] - **企业业务收入下滑**：第四季度企业业务收入同比下降24.7%，环比下降5.8%，全年下降20.3%，主要由于收购的非核心及低利润Off-Net企业收入减少 [27] - **客户类型收入变化**：第四季度企业客户收入占比14.3%，企业客户收入占比42.7%，NetCentric客户收入占比43% [25][26][27] - 季度企业客户收入同比下降9.1%，环比下降2.3%，全年下降9.7% [25] - 季度NetCentric收入同比增长10.4%，环比增长3.1%，全年增长6.8% [26] - **On-Net与Off-Net收入趋势**：第四季度On-Net收入（含波长）为1.464亿美元，同比增长7.8%，环比增长0.6% [29] - 全年On-Net收入（含波长）占收入比例从2024年的54.4%提升400个基点至58.4% [29] - 第四季度低利润的Off-Net收入为9290万美元，同比下降17.9%，环比下降2.3% [29] - 全年Off-Net收入占收入比例从2024年的43.8%下降至40.7% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美波长市场**：公司目标是在高度集中的北美波长市场占据25%的份额，目前市场份额低于2% [7][46] - **国际市场**：第四季度美国以外收入约占总收入的20%，与之前季度相似，基于2026年第一季度的平均汇率，预计外汇对合同收入的正面影响约为40万美元，同比影响更为显著，约为350万美元 [33] - **客户集中度**：前25大客户贡献了本季度17%的收入，与之前季度相似，客户基础并不高度集中 [33] - **网络覆盖**：年末公司在1715个运营商中立数据中心以及187个Cogent数据中心提供服务，Cogent数据中心总装机可用功率为213兆瓦 [13] - 年末公司在57个国家和1902个数据中心销售IP服务，直接连接至7659个网络，其中22个为对等网络，其余7637个为Cogent传输客户 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心**：公司战略聚焦于提高利润率，通过成本削减和向更盈利的On-Net产品组合转型来实现 [3][16] - 超过80%的第四季度销售额为On-Net服务，公司计划继续提高On-Net收入占比以驱动利润率扩张 [38][44] - **长期增长目标**：预计收入增长将持续改善，达到6%-8%的区间，EBITDA利润率扩张速度将放缓至每年约200个基点，但这是多年期目标，而非季度或年度指引 [15][16] - **债务管理**：计划在2024年6月赎回期结束后，尽快完成对2027年6月到期的7.5亿美元无担保票据的再融资，发行新的7.5亿美元有担保票据 [14][38] - **资产货币化**：计划出售或批发租赁24处从Sprint收购的、被视为冗余的数据中心设施，以加速去杠杆化并恢复更积极的资本回报计划 [13][39] - 此前提及的非约束性意向书因买方要求公司提供部分购买价格的业主融资而未能最终确定，公司已终止该协议，并正与多个潜在买家就多站点收购进行积极讨论 [13][51] - **网络整合完成**：Sprint与Cogent网络的整合已基本完成，所有计划改造的Sprint交换站点均已转换为数据中心，这将持续降低资本密集度 [39][40] - **波长业务差异化竞争**：公司波长服务因路由独特性、覆盖广度、高效配置和积极定价而具有差异化优势，可靠性无与伦比，目标是成为市场领导者 [40] - **市场份额**：在On-Net多租户市场拥有约35%的市场份额，在NetCentric IP服务市场是全球最大提供商，拥有25%的市场份额 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：公司持续受益于行业趋势，如人工智能、流媒体活动、视频流量增长、IPv4租赁和波长销售 [26][36] - **未来前景**：公司已恢复季度收入连续增长，并预计这一趋势将持续，对未来持乐观态度 [38][43] - 预计从本季度开始，季度收入将恢复同比增长，并预计多年期平均年增长率在6%-8%之间 [43] - 利润率扩张的主要驱动力将是收入组合向On-Net服务转移，预计每年至少能实现200个基点的利润率扩张 [44] - 波长业务预计将加速增长，并有助于推动增量业务达到80/20的On-Net/Off-Net组合 [46] - **去杠杆化承诺**：公司致力于将杠杆率降至4倍净债务/EBITDA以下，然后才会实质性改变资本回报策略（增加股息或回购） [131][132] - **自由现金流展望**：预计EBITDA将增长，资本支出将下降，从而产生无杠杆自由现金流增长，即使在再融资后，也有可能在杠杆基础上产生自由现金流 [133] 其他重要信息 - **Sprint收购业务与Cogent经典业务分析**：自2023年5月交易完成以来，收购的Sprint有线业务收入基础已从每季度1.18亿美元下降至本季度的4300万美元，降幅达64% [23] - 同期，Cogent经典业务收入基础从每季度1.55亿美元增长27%至本季度的1.97亿美元，环比增长1.5%，同比增长3.1%，全年增长2.3% [24] - 收购时Sprint有线业务收入占总收入的42%，年末已大幅下降至仅占18% [24] - 收购的Sprint企业客户收入基础已从交易完成时的每月1300万美元（每季度3900万美元）下降至2025年末的每月270万美元（每季度810万美元） [25] - 收购的Sprint NetCentric客户收入基础已从交易完成时的每月600万美元（每季度1800万美元）下降至2025年末的每月290万美元（每季度870万美元） [27] - 收购的Sprint企业客户收入基础已从交易完成时的每月2000万美元（每季度6000万美元）下降至2025年末的每月880万美元（每季度2640万美元） [28] - **T-Mobile协议**：根据与T-Mobile的IP传输协议，公司将继续收到23笔每月830万美元的付款，直至2027年11月，此外还有至少2800万美元与租赁义务相关的现金付款，将由T-Mobile在2027年12月至2028年3月间分四期等额支付 [9] - **销售团队**：季度销售团队月流失率为5.4%，低于疫情期间8.7%的峰值，也低于历史平均月流失率5.7%，年末共有590名背负定额的销售代表，其中289名专注于NetCentric市场，289名专注于企业市场，12名专注于企业市场 [37] - **基础设施业务亏损**：从T-Mobile收购的基础设施业务（含数据中心和物理光纤网络）产生约1.4亿美元的负EBITDA，IPv4证券化产生约6000万美元的EBITDA，因此基础设施板块净负EBITDA约为8000万美元，其中约20%（即约2800万美元）与数据中心相关 [98][100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年总收入和EBITDA展望以及波长业务规模指引 [42] - 公司不提供具体的季度或年度指引，但在Sprint收购收入大幅流失后，预计从本季度开始季度收入将恢复同比增长，多年期平均年增长率预计在6%-8%之间 [43] - 利润率扩张的主要驱动力将是收入组合向On-Net服务转移，预计每年至少能实现200个基点的利润率扩张 [44] - 波长业务预计将加速增长，因其几乎全是On-Net服务，对利润率扩张贡献显著，且公司在北美波长市场份额低于2%，增长潜力大 [44][46] 问题: 关于波长业务销售漏斗目标以及数据中心资产出售进展和税务影响 [50] - 公司不再常规报告波长业务的漏斗数据，将其视为与其他产品一样，但漏斗仍在增长，随着现有客户信任度提升，预计将获得更多投标机会并加速业务增长 [53][54] - 此前关于两个数据中心的非约束性意向书因买方要求超过50%的业主融资而终止，公司正与多个备份报价方积极谈判，可能涉及更广泛的资产组合，预计不久将有公告 [51] - 税务方面，由于收购Sprint业务仅支付1美元，税务基础极低，但公司有大量净营业亏损和奖金折旧抵扣，预计资产出售产生的应税收入不会导致实际缴纳所得税 [52] 问题: 关于波长业务已安装未计费余额的进展 [58] - 第四季度波长单位数量有所改善，表明正在消化积压订单，但同时也在积累新的订单，已安装未计费的基础与第三季度末相比大致相当 [61] 问题: 关于其他数据中心出售进展、再融资计划及资产出售收益的假设 [62][63] - 一些针对此前两个数据中心的备份报价也涵盖了其他设施，公司认为全现金交易比接受超过50%的业主融资更有利 [64] - 再融资计划中未假设数据中心出售的收益，计划是按面值对无担保票据进行再融资，发行有担保票据，以避免支付约1300万美元的赎回溢价 [65] - 数据中心出售收益将体现在合并资产负债表上，但不会直接进入借款主体（Cogent Group），公司可选择将部分现金注入借款主体或通过控股公司用于股东利益 [66][67] 问题: 关于数据中心资产估值、租赁策略以及IPv4租赁定价和增长空间 [71] - IPv4租赁业务增长显著，但部分增长来自大额批发交易，公司仍有约一半地址空间未使用，通过部署安全功能提高了其市场吸引力，预计该业务将继续增长 [72] - 数据中心市场估值可能有所提升，但公司的数据中心是改造的交换站点，而非定制化园区，公司主要专注于出售而非租赁，预计将通过出售实现大部分资产的货币化 [73][74] 问题: 关于区分Sprint与Cogent经典收入的分析方法、收购收入表现不及预期的原因以及Sprint业务底部预测 [78] - Sprint收购业务仍在恶化，主要由于客户性质和公司对利润率的严格要求，公司已基本完成非核心产品和不良收入的清理，但该业务仍持续显著下滑 [79][80] - 区分收入的分析是通过手动审查近1300个收购客户的每个订单完成的，过程艰巨但应投资者要求进行，未来将继续提供此分析 [81] - 收购时预计Sprint业务年化收入约3.5亿美元，但目前年化运行率仅约1.9亿美元，差异源于客户流失加速及公司施加的利润纪律 [80] 问题: 关于Sprint业务当前的EBITDA贡献估算 [84] - Sprint业务的EBITDA贡献率接近零，略为正，但远低于公司整体利润率，可能在0%-5%的范围内，公司正通过提价等方式努力改善 [85] 问题: 关于此前数据中心LOI破裂的具体原因、时间及未来披露方式，以及经典Cogent收入增长构成和IPv4租赁收入环比下降的原因 [87][89][92] - LOI破裂的原因是买方在确认电力和土地所有权后，要求公司提供超过50%的业主融资，而非价格分歧，破裂发生时间较近，在今年初 [87][88] - 未来若达成交易，可能会单独发布公告，预计在未来几个月内 [88] - 经典Cogent收入增长中，约一半来自IPv4和波长业务，另一半来自核心产品 [89][90] - T-Mobile CSA收入不属于Sprint收入桶，是新增的、此前不存在的收入，目前季度约40万美元，峰值曾接近600万美元 [91] - IPv4租赁收入环比小幅下降，尽管租赁地址数增加，原因是有一个大额批发客户将其零售协议转换为批发，涉及时间安排问题 [92] 问题: 关于剩余整合成本、数据中心资产组合的现金消耗率 [96] - 公司已实现目标成本节约（约2.4亿美元）中的绝大部分（超过2.3亿美元），仅剩少量尾流 [97] - 整合相关费用已从每年约6000万美元（每月500万美元）的峰值降至目前约每月300万美元，预计这些费用将在今年年底结束 [97] - 收购的基础设施业务（含数据中心）产生约1.4亿美元的负EBITDA，其中约20%（约2800万美元）与数据中心相关 [98][100] 问题: 关于经典Cogent企业业务和NetCentric业务的增长驱动因素 [101] - NetCentric业务增长主要来自IPv4租赁（85%属于NetCentric）、波长业务（几乎全属NetCentric）以及核心传输产品的增长 [102] - 经典Cogent企业业务增长主要来自DIA（专线互联网接入）服务，公司正将部分收购的Sprint客户从MPLS迁移到更盈利的VPLS VPN，但长期仍支持MPLS产品 [102] 问题: 关于CEO新合同对激励和业务思考的影响，以及再融资计划的具体担保物和预期利率 [106] - CEO的薪酬绝大部分（约80%）仍为股权形式，且大部分股权直到2029年才开始归属，因此其致力于股东回报的承诺未变，公司优先任务是降低杠杆率，之后将恢复更积极的资本回报 [107][109] - 再融资计划的具体条款（利率、担保物等）仍在与多方谈判中，未在此次电话会披露，但预计新债定价将接近现有有担保债务的水平 [110][111] - 再融资将遵循现有最严格的契约条款（可能来自2032年有担保票据），包括4倍有担保杠杆率和2倍债务偿付测试 [112] 问题: 关于波长业务在配置时间和价格方面的竞争优势 [113] - 波长业务的价格较市场有20%-30%的折扣，优势还包括覆盖广度、路由多样性和可靠性 [114] - 配置周期已缩短至30天，是行业平均水平的3-4倍，公司正在持续优化流程，但可插拔光学器件的交货时间因大型数据中心建设需求而面临挑战 [115][116] - 第三方报告显示，公司在波长服务配置速度上已排名第二，目标是成为

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为2.405亿美元，环比下降140万美元或0.6%，但季度内月度收入逐月增长，且下降幅度较上一季度的430万美元或1.7%有所改善 [19] - 全年总收入为9.758亿美元 [19] - 第四季度调整后EBITDA为7670万美元，环比增加300万美元，调整后EBITDA利润率环比增长140个基点至31.9% [7] - 全年调整后EBITDA为5560万美元，但若剔除T-Mobile IP传输协议付款的影响，全年EBITDA Classic为1.928亿美元，较2024年的1.228亿美元增长7000万美元 [8][9][21] - 全年调整后EBITDA利润率为30%，低于2024年的33.6%，但EBITDA Classic利润率从2024年的11.9%提升至19.8%，同比改善约840个基点 [9] - 第四季度毛利率为1.125亿美元，环比增长160万美元，毛利率环比提升100个基点至46.8% [20] - 全年毛利率为4.427亿美元，较去年增长4670万美元，全年毛利率从去年的38.2%提升至45.4%，增长720个基点 [21] - 净债务杠杆率（经调整）在第四季度为6.64，第三季度为6.65，总债务杠杆率（经调整）从上一季度的7.45改善至7.35 [10] - 根据更严格的契约计算，总债务杠杆率为6.13，有担保杠杆率为3.8，固定费用覆盖率为2.38 [34] - 根据2032年有担保票据契约计算，杠杆率为4.67，有担保杠杆率为2.9，固定费用覆盖率为3.12 [35] - 应收账款周转天数为30天，坏账费用低于收入的1% [35] - 资本支出在2025年下半年为7330万美元，较上半年的1.143亿美元减少4100万美元，主要因数据中心现代化计划完成 [12] - 全年资本支出为1.876亿美元，资本租赁本金支付为3380万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **按连接类型划分的收入结构显著变化**：On-Net收入占总收入比例从2023年第三季度的47%提升至本季度的61%，Off-Net收入占比从48%下降至39%，非核心收入占比从5%下降至不足1% [3][4] - **Wavelength业务增长强劲**：第四季度Wavelength收入为1210万美元，同比增长74%，环比增长19%，加速增长（上一季度环比增长12%）[5] - 全年Wavelength收入为3850万美元，较2024年增长100%，客户数增长85% [6] - 季度末Wavelength客户连接数达2064个，环比增长18% [5] - 季度末Wavelength服务覆盖点位从1068个增至1096个，已销售Wavelength的点位从第三季度末的454个增至518个 [5][7] - **IPv4租赁业务增长显著**：全年IPv4租赁收入为6450万美元，同比增长44% [11] - 年末租赁了1530万个IPv4地址，同比增加220万个或17%，公司拥有3780万个IPv4地址的所有权 [11] - **On-Net业务**：季度On-Net收入（含Wavelength）为1.464亿美元，同比增长7.8%，环比增长0.6% [29] - 全年On-Net收入占总收入比例从2024年的54.4%提升至58.4%，增长400个基点 [29] - **Off-Net业务**：季度Off-Net收入为9290万美元，同比下降17.9%，环比下降2.3% [29] - 全年Off-Net收入占总收入比例从2024年的43.8%下降至40.7% [30] - **定价与ARPU**：存量客户平均每Mb价格环比下降12%至0.14美元，同比下降34%，新客户合同平均每Mb价格为0.06美元，环比下降18%，同比下降46% [30][31] - 季度On-Net IP ARPU为509美元，Off-Net IP ARPU为1234美元，Wavelength ARPU为2114美元，IPv4 ARPU为每个地址0.30美元 [31] - **客户流失率改善**：On-Net月度单位流失率从上一季度的1.3%改善至1.2%，Off-Net月度单位流失率从2.1%改善至1.9%，Wavelength月度流失率低于0.5% [32] - **网络流量增长**：季度IP网络流量环比增长4%，同比增长10%，全年流量增长9% [32] - **销售代表生产力**：本季度销售代表生产力为4.1个单位，低于上一季度的4.6个，但高于2024年第四季度的3.5个，长期平均值为4.8 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **按客户类型划分的收入**：企业客户业务占季度收入的42.7%，全年占43.9%，季度企业收入同比下降9.1%，环比下降2.3%，全年下降9.7% [25] - NetCentric业务占季度收入的43%，全年占40.3%，季度NetCentric收入同比增长10.4%，环比增长3.1%，全年增长6.8% [26] - 企业业务占季度收入的14.3%，全年占15.8%，季度企业收入同比下降24.7%，环比下降5.8%，全年下降20.3% [27] - **Sprint收购业务与Cogent Classic业务表现分化**：收购的Sprint Wireline收入基础从交易完成时的季度1.18亿美元（月均3940万美元）下降至本季度的4300万美元，累计下降7500万美元或64% [23] - 同期，Cogent Classic收入基础从交易完成前的季度1.55亿美元增长至本季度的1.97亿美元，增长4200万美元或27% [24] - Cogent Classic收入环比增长1.5%，同比增长3.1%，全年增长2.3% [24] - 收购的Sprint企业客户收入目前仅占公司总企业收入的10%，而交易完成时占30% [25] - 收购的Sprint NetCentric客户收入目前仅占公司总NetCentric收入的7%，而交易完成时占20% [26] - **国际市场**：美国以外收入约占季度收入的20%，基于2026年第一季度的平均汇率，预计外汇转换对合同收入有约40万美元的正面影响，同比影响更为显著，约350万美元 [33] - **客户集中度**：前25大客户贡献了季度收入的17%，集中度不高 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心转向高利润产品**：公司持续提高利润率，主要驱动力是成本削减和向更盈利的On-Net产品组合转型 [3] - 第四季度超过80%的销售是On-Net服务 [38] - **长期增长与利润率目标**：预计收入增长将持续改善，达到6%-8%的区间，EBITDA利润率扩张速度将放缓至每年约200个基点，2025年近800个基点的扩张得益于非凡的成本节约，但不可持续 [15][16] - **Wavelength市场战略**：公司预计将占据北美高度集中的Wavelength市场25%的份额，目前市场份额低于2% [7][46] - Wavelength服务因独特的路线、广泛覆盖、高效开通和积极定价而具有差异化优势，可靠性无与伦比 [40] - **网络与市场地位**：公司直接连接至7659个网络，是互联网上直接连接网络数量最多的服务提供商，其中22个是对等网络，7637个是Cogent传输客户 [36] - 在On-Net多租户市场拥有约35%的市场份额，在NetCentric IP服务市场拥有25%的全球市场份额 [45] - **数据中心资产货币化**：计划通过出售或批发租赁方式，将收购Sprint获得的24处被视为冗余的设施货币化 [13] - 上一季度提到的非约束性意向书因买方要求公司提供部分购买价格的业主融资而未能最终确定，公司已终止该协议并与多个后备方进行积极讨论 [13][14] - **资本结构与去杠杆策略**：已完善资本配置优先级，加强财务灵活性，并加速去杠杆战略，杠杆比率已改善 [10] - 计划在2024年6月赎回期结束后，尽快为2027年6月到期的7.5亿美元无担保票据进行再融资，发行新的7.5亿美元有担保票据 [14][38] - **完成Sprint整合**：公司已基本完成Sprint与Cogent网络的整合，统一了网络和业务，并将所有计划中的Sprint交换站点转换为数据中心，该计划已基本完成，将导致资本密集度持续降低 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对增长前景乐观**：公司已恢复连续收入增长，并预计这一趋势将持续，从本季度开始将恢复季度同比正增长 [38][43] - 预计多年平均年增长率将在6%-8%的范围内 [43] - **利润率扩张驱动因素**：未来利润率扩张的主要驱动力将是收入组合向On-Net服务转移，而非进一步的成本削减 [44] - **Wavelength业务展望**：随着公司在更多点位建立信誉，Wavelength业务的增长率预计将加速，并有助于推动增量业务达到80/20的On-Net/Off-Net组合 [46] - **IPv4租赁业务展望**：预计IPv4租赁业务将继续增长，尽管44%的同比增长可能难以复制 [72] - **资本支出展望**：预计资本支出将下降，与EBITDA增长一起，将推动无杠杆自由现金流的增长 [131] - **去杠杆承诺**：公司绝对致力于将净杠杆率降至4倍，然后才会实质性改变资本回报策略（增加股息或回购）[129][130] - **再融资预期**：预计将无担保票据置换为有担保票据，票面利率可能略高于当前无担保票据，具体取决于市场交易情况 [109][131] 其他重要信息 - **与T-Mobile的协议**：根据IP传输协议，公司将继续每月收到830万美元的付款，直至2027年11月，总计23笔月度付款 [9] - 此外，与租赁义务相关的现金付款至少为2800万美元，将由T-Mobile在2027年12月至2028年3月期间分四期等额支付 [10] - T-Mobile每季度支付2500万美元，直至2027年第四季度 [11] - **数据中心资产**：年末公司在1715个运营商中立数据中心以及187个Cogent数据中心提供服务，Cogent数据中心总装机可用功率为213兆瓦 [13] - **销售团队**：季度销售团队月流失率为5.4%，低于疫情期间8.7%的峰值和历史平均5.7% [37] - 年末共有590名背负定额的销售代表，其中289名专注于NetCentric市场，289名专注于企业市场，12名专注于企业市场 [37] - **税收影响**：由于收购Sprint业务仅支付1美元，相关资产的税基极低，加上2025年的净营业亏损和奖励折旧扣除，预计数据中心出售产生的应税收益不会导致实际缴纳所得税 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年总收入、EBITDA展望以及Wavelength业务规模的可实现目标 [42] - 公司不提供具体的季度或年度指引，但预计在Sprint收购收入大幅流失后，将恢复季度同比正增长，多年平均增长率在6%-8%范围内 [43] - 未来利润率扩张的主要驱动力是收入组合向On-Net服务转移，预计至少能达到每年200个基点的利润率扩张 [44] - Wavelength产品几乎全是On-Net，对利润率扩张贡献显著，随着公司在更多点位建立信誉，预计Wavelength增长率将加速 [44][46] 问题: 关于Wavelength业务销售漏斗目标以及数据中心资产出售的进展和税务影响 [50] - 公司已终止上一季度的意向书，因买方要求超过50%的业主融资，目前正与多个后备方深入谈判，可能涉及更广泛的资产组合，预计不久将有公告 [51] - 税务方面，由于收购成本极低且公司有大量净营业亏损，预计资产出售不会导致实际缴纳所得税 [52] - 关于Wavelength销售漏斗，公司将不再定期报告具体数字，但漏斗仍在增长，随着覆盖范围和信誉提升，预计将赢得更多业务 [53][54] 问题: 关于本季度已安装但尚未计费的Wavelength余额情况 [58] - 本季度Wavelength单元数量有所改善，表明正在消化积压订单，但同时也在积累新的订单，已安装未计费的基数与本季度末和第三季度末的情况相当 [61] 问题: 关于其他数据中心资产的进展、再融资计划以及资产出售收益的假设 [62][63] - 部分后备报价涵盖之前提及的两处设施及其他设施，公司认为全现金交易更有利 [64] - 再融资计划不假设数据中心出售的收益，计划用7.5亿美元有担保票据一对一置换无担保票据，并避免支付约1300万美元的赎回溢价 [65] - 数据中心出售收益将计入公司整体资产负债表现金，但不会自动进入借款主体（Cogent Group），公司可选择将其注入借款主体或通过股息返还给控股公司用于股东利益 [66][67] 问题: 关于数据中心资产当前的市场估值、租赁策略以及IPv4租赁的定价和增长空间 [71] - 数据中心估值在过去一年有所提升，但公司的设施是改造的交换站点，与专门建造的园区不同 [73] - 公司主要专注于出售而非租赁这些资产，以获取现金并减少运营费用 [74] - IPv4租赁业务增长显著，目前约46%的地址已租出，公司通过部署RPKI等安全功能提高了剩余地址的市场吸引力，预计该业务将继续增长 [72] 问题: 关于区分Sprint与Cogent Classic收入的分析方法、Sprint业务表现不及预期的原因以及该业务2026年的底部预期 [78] - 该分析是通过手动检查近1300个收购客户的每个订单完成的，过程艰巨但应投资者要求进行，未来将继续提供此分析 [80][81] - Sprint业务表现不及预期，部分客户原本就计划流失，且公司对利润率进行了严格管理，导致收入下降速度快于预期 [80] - 该业务预计将继续恶化，但非核心产品和不良收入已基本清理完毕，其EBITDA贡献率目前接近零，略为正，可能在0%-5%范围内 [80][85] 问题: 关于之前数据中心意向书破裂是否与电力供应确认有关以及后续交易披露方式 [87] - 意向书破裂的原因是买方要求业主融资，而非价格或电力供应问题，电力供应和土地所有权已得到该方确认 [87] - 公司预计在未来几个月内会有公告，很可能会单独发布新闻稿，除非临近下一次财报电话会议 [88] 问题: 关于Cogent Classic收入增长中IPv4、Wavelength与核心产品的贡献比例，以及T-Mobile CSA收入的归属 [89][91] - Cogent Classic季度收入增长4200万美元中，约一半来自IPv4和Wavelength，另一半来自核心产品 [89][90] - T-Mobile CSA收入不属于Sprint收入桶，它是新增的、此前不存在的收入，目前季度约为40万美元，峰值时接近600万美元，其存在略微拖累了Cogent Classic的潜在增长 [91] 问题: 关于IPv4租赁收入环比下降但租赁地址数增加的原因 [92] - 原因在于，一家进行大宗批发交易的客户，其原有的小规模零售协议终止时间与更大规模的购买转换时间存在差异 [92] 问题: 关于剩余整合成本的大小和时间安排，以及待货币化数据中心资产的现金消耗率 [96] - 绝大部分目标成本节约（约2.4亿美元中的2.3亿美元）已经实现，仅剩少量尾数 [97] - 整合相关费用已从峰值约每月500万美元（年化6000万美元）降至目前约每月300万美元，预计今年年底结束 [97] - 基础设施业务（含数据中心和光纤网络）的负EBITDA约为1.4亿美元，其中约20%（约2800万美元）与数据中心相关，公司计划出售至少50%的数据中心资产 [98][99] 问题: 关于Cogent Classic企业业务和NetCentric业务收入变化的驱动因素 [100] - NetCentric业务增长主要来自IPv4租赁（85%归属NetCentric）、Wavelength（几乎全属NetCentric）以及核心传输产品的增长 [101] - 企业业务增长主要来自DIA（专线互联网接入）服务，公司正将部分收购的Sprint客户从MPLS迁移至更盈利的VPLS VPN，但长期仍支持MPLS产品 [101] 问题: 关于CEO新合同对激励和资本回报策略的影响，以及再融资计划的具体细节（抵押品、规模、利率）[105] - CEO的新合同仍有大部分（约80%）报酬为股权，且归属期很长（始于2029年），现金报酬只占一小部分，不影响其对股东回报的承诺 [106] - 公司仍致力于去杠杆，在净杠杆率降至4倍前，不会实质性改变资本回报策略 [107] - 再融资计划旨在发行7.5亿美元有担保票据置换现有无担保票据，具体利率和条款仍在与多方谈判中，预计新债定价将参考现有有担保债务的水平 [108][109] 问题: 关于Wavelength业务的竞争优势，特别是开通时间和定价 [111] - 公司Wavelength服务定价比市场低20%-30%，优势还包括覆盖广度、路由多样性和可靠性 [112] - 开通时间已缩短至约30天，是行业平均的3-4倍，公司仍在优化流程，目标是进一步缩短，但当前已处于行业领先水平（第三方报告排名第二）[113][114] - 目前制约因素包括可插拔光学器件的交货时间因大型数据中心建设而面临挑战 [114] 问题: 关于如何理解2026年连续收入增长的正确速率，以降低股价波动 [119] - 公司不提供季度或年度指引，但重申多年期6%-8%的增长目标是合适的建模依据，并确认从本季度起季度报告收入将实现增长 [120][121] 问题: 关于销售代表生产力下降的原因及改进措施 [122] - 生产力按销售单元数衡量，ARPU有所上升，公司通过更高的On-Net销售佣金激励80/20的产品组合，并持续进行培训和内部晋升 [122] - 本季度4.1的生产力仍比2024年

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为2.405亿美元，全年总收入为9.758亿美元，季度收入环比下降140万美元或0.6%，但降幅较上一季度的430万美元或1.7%有所改善 [17] - 季度毛利率环比增加160万美元至1.125亿美元，毛利率环比提升100个基点至46.8%，全年毛利率增加4670万美元至4.427亿美元，全年毛利率提升720个基点至45.4% [18][19] - 季度调整后EBITDA增加300万美元至7670万美元，调整后EBITDA利润率环比提升140个基点至31.9% [5] - 全年调整后EBITDA为5560万美元，但若剔除与T-Mobile的IP传输协议付款及Sprint收购相关成本，全年EBITDA Classic为1.928亿美元，较2024年的1.228亿美元增长7000万美元 [6][7][19] - 全年调整后EBITDA利润率为30.0%，低于2024年的33.6%，但EBITDA Classic利润率从2024年的11.9%提升至19.8%，改善了约840个基点 [7] - 季度资本支出为3700万美元，全年资本支出为1.876亿美元，下半年资本支出为7330万美元，较上半年的1.143亿美元减少4100万美元 [11][32] - 年末总债务（面值）为24亿美元，净债务为19亿美元 [33] - 根据2027年无担保票据契约计算，杠杆率为6.13，有担保杠杆率为3.8，固定费用覆盖率为2.38 [33] - 根据2032年有担保票据契约计算，杠杆率为4.67，有担保杠杆率为2.9，固定费用覆盖率为3.12 [34] - 应收账款周转天数为30天，坏账费用占季度及全年收入的比例低于1% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **按网络连接类型划分**：本季度On-Net收入（含波长）占总收入比例从2023年第三季度的47%提升至61%，Off-Net收入占比从48%下降至39%，非核心收入占比从5%下降至不足1% [2][3] - **波长业务**：季度波长收入为1210万美元，同比增长74%，环比增长19%，季度末波长客户连接数达2064个，环比增长18% [4] - **波长业务**：2025年全年波长收入为3850万美元，较2024年增长100%，波长客户数增长85%，年末已在518个地点售出波长服务 [5] - **IPv4租赁业务**：2025年全年IPv4租赁收入为6450万美元，同比增长44%，年末租赁了1530万个IPv4地址，同比增加220万个或17% [10] - **On-Net业务**：季度On-Net收入（含波长）为1.464亿美元，同比增长7.8%，环比增长0.6%，全年On-Net收入占总收入比例从2024年的54.4%提升至58.4% [28] - **Off-Net业务**：季度Off-Net收入为9290万美元，同比下降17.9%，环比下降2.3%，全年Off-Net收入占比从2024年的43.8%下降至40.7% [28] - **企业客户业务**：季度企业收入同比下降24.7%，环比下降5.8%，全年企业收入下降20.3% [26] - **网络中心客户业务**：季度网络中心收入同比增长10.4%，环比增长3.1%，全年网络中心收入增长6.8% [25] - **公司客户业务**：季度公司收入同比下降9.1%，环比下降2.3%，全年公司收入下降9.7% [23][24] - **定价与ARPU**：季度On-Net IP ARPU为509美元，Off-Net IP ARPU为1234美元，波长ARPU为2114美元，IPv4 ARPU为每个地址0.30美元 [29] - **客户流失率**：季度On-Net月度单位流失率为1.2%，低于上季度的1.3%，Off-Net月度单位流失率为1.9%，低于上季度的2.1%，波长月度流失率低于0.5% [30] - **网络流量**：季度IP网络流量环比增长4%，同比增长10%，全年流量增长9% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美波长市场**：公司目标是在高度集中的北美波长市场占据25%的份额，目前市场份额低于2% [5][45] - **国际业务**：季度美国以外收入约占总收入的20%，与之前季度相似 [31] - **网络覆盖**：年末在1705个运营商中立数据中心以及187个Cogent数据中心提供服务，Cogent数据中心总装机可用功率为213兆瓦 [12] - **网络互联**：年末直接连接至7659个网络，其中22个为对等网络，7637个为Cogent传输客户 [35] - **销售覆盖**：年末在全球57个国家和1902个数据中心销售IP服务 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品结构优化**：公司持续将业务转向利润率更高的On-Net产品，第四季度超过80%的销售为On-Net服务，以推动利润率扩张 [2][37][43] - **去杠杆化战略**：公司已完善资本配置优先级，加速去杠杆化，计划在2026年6月赎回期结束后，为2027年到期的7.5亿美元无担保票据进行再融资，发行新的7.5亿美元有担保票据 [9][13][37] - **资产货币化**：公司计划出售24处从Sprint收购的、被视为冗余的数据中心设施，以加速去杠杆化并恢复更积极的资本回报计划 [12][37] - **网络整合完成**：Sprint与Cogent网络的整合已基本完成，已将125处设施转换为数据中心，该计划已基本完成，将导致资本密集度持续下降 [11][37] - **波长业务战略**：公司对波长业务持乐观态度，认为其服务因路由独特性、覆盖广度、高效开通和积极定价而具有差异化优势，可靠性无与伦比 [38] - **长期增长目标**：预计收入增长将持续改善，达到6%-8%的区间，EBITDA利润率扩张速度将放缓至每年约200个基点 [13][14] - **市场份额**：在On-Net多租户市场拥有约35%的市场份额，在网络中心IP服务市场是全球最大提供商，拥有25%的市场份额 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **收入增长前景**：公司已恢复季度环比收入增长，并预计从当前开始将恢复季度同比正增长，预计多年平均年增长率在6%-8%之间 [37][42] - **利润率扩张驱动**：未来的利润率扩张主要将由收入结构向On-Net服务转变驱动，预计至少能实现200个基点的利润率扩张率 [14][43] - **波长业务展望**：随着服务覆盖扩大和客户信誉建立，波长收入增长趋势预计将持续，并因其高利润率属性推动整体利润率扩张 [44][45] - **成本节约**：2025年近800个基点的利润率扩张得益于非凡的成本节约，虽然未来会持续取得成果，但扩张速度将放缓 [14] - **汇率影响**：基于2026年第一季度的平均汇率，预计外汇转换对合同收入的影响将是积极的，约为40万美元，同比影响更为显著，约为350万美元 [31] - **客户集中度**：客户基础集中度不高，前25大客户贡献了本季度17%的收入，与之前季度相似 [32] 其他重要信息 - **Sprint收购业务表现**：自2023年5月交易完成以来，收购的Sprint有线业务收入基础已从每季度1.18亿美元下降至本季度的4300万美元，下降了7500万美元或64% [21] - **Cogent经典业务表现**：同期，Cogent经典业务收入基础从每季度1.55亿美元增长至本季度的1.97亿美元，增长了4200万美元或27% [22] - **与T-Mobile的协议**：根据与T-Mobile的IP传输协议，公司将继续收到23笔每月830万美元的付款，直至2027年11月，此外在2027年12月至2028年3月期间，T-Mobile将分四期等额支付2800万美元的租赁义务相关款项 [8][9] - **数据中心出售进展**：上一季度提及的非约束性意向书因买方要求公司提供超过50%购买价的业主融资而未能最终确定，公司已终止该协议并正与多个后备方积极讨论 [12][51] - **IPv4地址资源**：公司拥有3780万个IPv4地址的所有权 [10] - **销售团队**：季度销售团队月度流失率为5.4%，低于疫情期间8.7%的峰值和历史平均月度流失率5.7%，年末共有590名背负定额的销售代表 [36] - **管理层薪酬**：首席执行官Dave Schaeffer的薪酬中约80%仍为股权，且该股权直到2029年才开始归属 [107] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年公司总收入和EBITDA的展望，以及波长业务规模的预期 [41] - 公司不提供具体的季度或年度指引，但随着Sprint收购收入的大幅流失（自收购以来已减少64%）和Cogent经典收入增长27%，公司已恢复季度环比收入增长，预计从当前开始将恢复季度同比正增长，并预计多年平均年增长率在6%-8%之间 [42] - 利润率扩张的主要驱动力将是收入结构向On-Net服务转变，第四季度80%的销售为On-Net服务，公司预计至少能实现200个基点的利润率扩张率 [43] - 波长业务方面，公司拥有最大的北美波长覆盖，正开始获得客户信誉，收入确认和安装速度加快，预计这些趋势将持续，且波长产品几乎全是On-Net，将对利润率扩张做出显著贡献 [43][44] - 公司在北美波长市场份额低于2%，随着在518个地点拥有实际参考客户以及近1100个地点启用波长服务，预计波长增长率将加速 [45] 问题: 关于波长业务销售漏斗目标以及数据中心资产出售的进展和税务影响 [50] - 关于波长业务，公司曾提供漏斗关键绩效指标以显示客户意向，但现在将波长视为与其他产品一样，不再例行报告具体漏斗数据，但会在投资者演示中展示上一季度的On-Net和Off-Net转化率 [53] - 随着覆盖扩大和信誉建立，公司开始看到客户将更大比例的波长机会展示给公司竞标，预计将赢得更多业务并进一步加速波长业务增长 [54] - 关于数据中心，上一季度宣布的意向书因对方要求公司提供超过50%购买价的业主融资而终止，公司已与提交后备报价的其他方重新接触，谈判进展顺利，可能很快宣布涉及更广泛资产的交易 [51] - 关于税务影响，由于公司仅以1美元收购Sprint业务，税基极低，但公司有大量的净经营亏损和奖金折旧扣除，预计可以抵消资产出售产生的应税收入，因此预计不会实际支付所得税 [52] 问题: 关于波长业务中已安装但尚未计费的余额情况 [58][59] - 本季度波长单位数量有所改善，表明正在消化积压订单，但同时也在积累新的积压订单，已安装但尚未计费的基数与本季度末与第三季度末的情况相当 [62] 问题: 关于其他数据中心资产的出售进展，以及资产出售收益对债务再融资和利率的影响 [63][64] - 关于两个特定设施的备份报价也涵盖了其他设施，一些交易方只有在这些设施可能被包括在内时才感兴趣推进 [65] - 在再融资计划中，公司没有假设数据中心销售会带来收益，尽管预计会有一些收益，这些收益未计入再融资时间点的考量 [65] - 再融资计划是用有担保票据一对一替换无担保票据，面值总额不增不减，并计划在6月中旬之前操作以避免支付约1300万美元的赎回溢价 [66] - 数据中心销售收益将反映在公司整体资产负债表的现金中，但不会直接进入借款实体Cogent Group，公司可以选择将部分现金注入借款实体或通过股息返还给控股公司用于股东利益 [67] 问题: 关于数据中心资产的市场估值、租赁策略，以及IPv4地址租赁的定价和增长空间 [71] - 关于IPv4租赁，公司通过两笔大额批发交易实现了租赁业务的显著加速增长，但价格较低，公司继续执行零售和批发并行的策略，目前约46%的地址已被租赁，约4%免费分配给客户 [72] - 公司仍有一半地址空间闲置，通过部署RPKI等安全功能提高了这些地址的市场吸引力，预计IPv4租赁业务将继续增长，但44%的同比增长是 extraordinary 的，可能难以复制 [72][73] - 关于数据中心，自2024年春季制定上市策略以来，数据中心空间变得更加稀缺，估值有所提升，公司意识到其数据中心是改造的交换站点而非专门建造的园区，吸引不同的客户群 [73] - 公司主要专注于销售流程，基于活跃讨论的站点数量和交易对手数量，相信将通过出售实现大部分覆盖的货币化，但不会披露具体的每兆瓦价格以免影响价值最大化 [74] - 出售数据中心不仅能获得现金收益，还能减少运营费用 [74] 问题: 关于区分Sprint收购收入与Cogent经典收入的分析方法、收购收入表现不及预期的原因，以及该业务在2026年的底部预期 [78] - Sprint收购业务仍在持续恶化，主要由于客户性质以及公司为确保所售服务有足够利润率而采取的纪律性措施，企业客户业务中On-Net比例仅12%，Off-Net比例88%，因为许多企业全球运营的覆盖范围不经济，无法转为On-Net [79] - 非核心产品和大部分不良收入的消耗已基本完成，但该业务仍经历显著的月度及季度环比下滑，最初预计Sprint收入以10.9%的速度下降，但实际发现许多客户原本就计划以更快的速度离开，加之公司采取的纪律性措施，加剧了下降 [80] - 该业务将继续下滑，公司将持续报告 [80] - 关于分析方法，这是一个非常艰巨的手工任务，需要逐一审查近1300个收购客户的每个订单，基于投资者的关切，公司投入了相当于一个全职人员进行分析，未来也将持续进行，以便投资者更好地了解Cogent业务与收购业务的表现以及向On-Net转型的进展 [81] - 第四季度80%的On-Net销售比例甚至好于收购Sprint之前的季度（2023年第一季度为76% On-Net），这将是利润率扩张的重要驱动力 [82] - 分析的复杂性还在于，在过渡服务协议期间，T-Mobile代表公司通过其计费系统向客户收费，将2023年5月至10月期间的数据与公司自身计费系统数据分开非常复杂 [83] 问题: 关于Sprint收购业务当前的EBITDA贡献估算 [84] - 该业务的EBITDA贡献接近于零，但略微为正，仍远低于公司整体利润率，可能在0%-5%的范围内，公司正努力提高其贡献，包括在某些情况下提价 [85] 问题: 关于数据中心出售意向书破裂的具体原因、时间以及未来披露方式，以及关于Cogent经典与Sprint收入拆分、T-Mobile CSA收入归属和IPv4租赁收入环比下降的细节 [86][88][89][92] - 意向书破裂的原因是对方要求业主融资，而非价格或尽职调查问题（如电力供应和土地所有权已确认），对方试图通过业主融资放大回报 [87] - 意向书破裂发生时间较近，在今年早些时候，公司预计可能在接下来几个月内宣布新交易，除非临近下一次财报电话，否则可能会单独发布公告 [88] - 关于收入拆分，自交易完成以来，Cogent经典季度收入增长4200万美元，其中IPv4收入增长约900万美元，波长收入约1200万美元，意味着约一半的增长来自这两个产品线，另一半来自核心产品 [89][90] - T-Mobile CSA收入不属于Sprint收入桶，这是公司以前从未提供过的新服务收入，本季度约为40万美元，峰值时接近600万美元，T-Mobile已将其对公司付费服务的依赖减少了约93%-94% [91] - IPv4租赁收入环比略有下降，尽管租赁地址数显著增加，原因是一家获得大额批发地址块的交易方同时有一个小型零售地址块，公司终止了该零售协议并将其转换为批发，时间安排上影响了季度收入 [93] 问题: 关于剩余整合成本及节约时间表，以及待货币化数据中心资产组合的现金消耗率 [97] - 公司已实现了目标成本节约（最初2.2亿美元，后增至2.4亿美元）中的绝大部分，超过2.3亿美元，仅剩少量尾数，不具重大影响 [98] - 与整合活动相关的增量费用将继续存在，本年度峰值时年化运行率约为6000万美元或每月500万美元，目前降至约每月300万美元，预计这些费用将在年底前结束 [98] - 从T-Mobile收购的基础设施业务（包括数据中心和物理光纤网络）的EBITDA约为负1.4亿美元，IPv4证券化贡献了约6000万美元EBITDA，因此基础设施板块的EBITDA约为负8000万美元 [99] - 这1.4亿美元负成本中，约20%与数据中心相关，公司计划出售至少50%的数据中心覆盖 [100] - 这些负成本主要包括房地产税、个人财产税和路权费，公司使用借款实体的限制性付款能力来为这些亏损提供资金，目前约有3.5亿美元的未使用限制性付款能力 [100] 问题: 关于Cogent经典公司业务和网络中心业务收入变化的驱动因素 [101] - 网络中心业务方面，增长主要来自IPv4租赁（85%属网络中心）、波长（几乎全属网络中心）以及核心传输产品的增长 [102] - 公司业务方面，Cogent经典的增长主要来自DIA服务，Sprint收购的业务中VPN服务比重远高于DIA，公司已将部分Sprint客户从MPLS转换为VPLS VPNs以提高盈利能力，但长期仍支持MPLS产品，并努力将其尽可能转为On-Net [102] 问题: 关于管理层薪酬结构变化的影响，以及有担保再融资的具体细节和预期利率 [106] - 首席执行官Dave Schaeffer的薪酬中约80%仍为股权，且该股权直到2029年才开始归属，因此大部分薪酬仍与长期业绩挂钩，现金薪酬部分用于支付税款和生活开支，仅占总薪酬的一小部分 [107] - 管理层对股东回报的承诺不变，公司优先事项是降低杠杆，预计

会议纪要涉及的公司或行业 * Cogent Communications (CCOI) 一家提供互联网连接和IP服务的电信公司 [1] * Lumen Technologies 一家电信和技术公司 前身为CenturyLink [42] 核心观点和论据 Cogent Communications 波长业务 * 波长业务收入增长迅速 第三季度收入达1000万美元 环比增长14% 同比增长93% [8] * 公司已将波长网络覆盖扩展到超过1000个数据中心 可在30天内提供服务 速度达10/100/400千兆 [7] * 原定目标是在2024年底实现1亿美元（即每季度2500万美元）的年化收入运行率 但可能无法按时达成 主要原因是客户接受已安装电路的速度慢于预期 [11] * 长期目标不变 即在2028年中实现5亿美元的年化收入和25%的市场份额 [9][13] * 公司正在努力改变客户对市场交付周期的认知 已向约200家客户和500个数据中心证明其30天交付能力 [12] Cogent Communications 传统IP业务 * 公司核心IP业务在疫情前17年保持约10%的有机增长 疫情后企业客户增长率转为负9% 目前企业服务有机增长率约为3% [17][23] * 收购的Sprint业务在收购前每年下降10.6% 收购后加速下降 过去九个季度年化下降率为24.2% [18][19] * 公司总收入下降率仅为2.4% 主要得益于自有网络业务的增长 抵消了非自有网络业务的下降 [19] * 企业客户收入下降主要来自非自有网络部分 原因是公司有意减少Sprint的非自有网络客户 [20] * 公司网络覆盖约1870栋北美大型建筑 平均面积55万平方英尺 但平均租户数量从疫情前的51个降至目前的38个 空置率从4%升至17% 对企业业务构成阻力 [22] Cogent Communications 网络中心业务与增长驱动 * 第三季度网络中心收入为1亿美元 环比增长300万美元 其中波长业务贡献100万美元 IP传输销售贡献160万美元 IPv4租赁贡献约40万美元 [25] * 增长主要驱动力是国际市场的IP传输销售 在欠发达市场流量增长加速且每兆比特定价更高 [25] * 公司目标整体收入增长率达到6%至8% 并预计EBITDA利润率每年扩张超过200个基点 [29] Cogent Communications 财务状况与债务管理 * 公司已暂停高额股息 将季度股息从每股1美元大幅削减至0.02美元 优先考虑去杠杆化 目标是将净杠杆率降至4倍 [32] * 公司有7.5亿美元无担保票据于2027年6月到期 计划通过多种途径偿还 包括增加担保借款 利用现有ABS容量 无担保市场再融资 或为光纤资产进行ABS融资等 [33] * 公司计划出售两个数据中心 已收到一份1.44亿美元的非约束性意向书 [31] Lumen Technologies 增长前景与战略 * 公司目标在2028年实现业务收入增长 2029年实现总收入增长 [47] * 当前约50%的企业收入来自增长型业务（如波长 高速IP 安全等） 另外50%来自衰退型业务（如铜缆语音 专线等） 目标是使增长型业务占比提升至60%以上以实现收入拐点 [51][52] * 数字服务（包括NaaS 云接入 安全 云语音和生态系统合作）预计到2028年将贡献5亿至6亿美元收入 [53][58] Lumen Technologies 大型合同与竞争优势 * 公司已签署约100亿美元的大型私有连接光纤合同 其中90%（约90亿美元）为预付款 预计在2024年底至2028年初收到 [61] * 这些合同的现金EBITDA贡献利润率约为30% 预计到2028年底将产生4亿至5亿美元的年化收入运行率 [61][62] * 关键竞争优势在于拥有已铺设的空置导管网络 使公司能够快速为超大规模客户部署光纤 节省大量时间 [66] Lumen Technologies 资产出售与债务结构 * 公司计划将其大部分光纤到户资产出售给AT&T 交易预计在2026年第一季度完成 [76] * 出售所得将主要用于偿还Lumen一级债务 约48亿美元 简化后公司债务将主要集中在Level 3发行实体 [79][80] * 长期目标是简化债务结构 将资产整合到运营公司层面 形成更传统的控股公司/运营公司结构 [83] 其他重要内容 * Cogent Communications从T-Mobile获得的IP传输补贴支付（年化1亿美元）将持续到2027年底 公司计划通过核心业务增长和成本节约来弥补这部分EBITDA的减少 [27][30] * Lumen Technologies的NaaS产品推出约一年 已签约约1500名客户 虽然基数小 但被视为未来的增长动力 [57] * Lumen的大型光纤合同不仅改善了资产负债表 还为公司提供了更资本高效的方式扩展自身网络 并与主要科技公司建立了更紧密的合作关系 为未来收入创造了机会 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2.419亿美元，环比下降430万美元或1.7% [8][10] - 调整后EBITDA为7380万美元，环比增加30万美元，调整后EBITDA利润率环比提升70个基点至30.5% [6][10][11] - EBITDA为4880万美元，EBITDA利润率环比提升50个基点至20.2% [6] - 资本支出为3630万美元，环比下降35.5%，同比减少2300万美元或38.8% [7][15] - 总债务（面值）为23亿美元，净债务为19亿美元 [16] - 经T-Mobile付款调整后的总杠杆率从上季度的7.74降至本季度的7.45，净杠杆率从上季度的6.61微升至6.65 [3][4] - 坏账费用占季度收入比例低于1%，DSO为30天，较上季度的31天有所改善 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 波长服务收入为1020万美元，同比增长约93%，环比增长12% [5][6] - IPv4地址租赁收入为1750万美元，环比增长14.1%，同比增长55.5% [7] - 平均每个IPv4地址的租赁收入为0.31美元，本季度末租赁地址数量为1460万个，环比增长10.7% [7] - 在网收入为1.353亿美元，环比增长290万美元或2.2%，同比小幅下降0.9% [9][13] - 离网收入为9510万美元，同比下降14.5%，环比下降690万美元或6.9% [13] - 非核心收入环比下降130万美元 [8][9] - 企业业务收入占15.1%，同比下降25.7%，环比下降8.6% [12] - 网络中心业务收入占41.4%，同比增长9.2%，环比增长3.1% [12] - 企业业务收入占15.1%，同比下降25.7%，环比下降8.6% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 季度末可在996个数据中心提供波长服务，在454个地点已售出并开通波長服务，较第二季度末的418个有所增加 [5] - 季度末在57个国家、302个市场的1872个数据中心销售IP服务，直接连接8043个网络 [18] - 美国以外收入约占季度总收入的20%，汇率对季度环比收入产生约20万美元的负面影响，对同比收入产生260万美元的正面影响 [15] - 前25大客户约占季度收入的16% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本分配优先事项调整，季度股息削减至每股0.02美元，并暂停股票回购计划，以加速去杠杆化，目标是将净杠杆率降至LTM EBITDA的4倍 [2][3][4] - 积极通过直接出售或批发租赁方式货币化24个重组后的数据中心，已就出售其中两个较大数据中心签署非约束性意向书，交易对价为1.44亿美元 [4][5] - 波长业务目标是在三年内占据北美高度集中的长途波長市场的25%，对应约5亿美元的年运行率收入 [6][31] - 网络整合完成，Sprint网络和设施的整合及转用已基本完成，预计资本支出将持续保持在较低水平 [7][21] - 销售队伍生产力管理持续进行，本季度销售人员月流动率为6.6%，高于历史平均水平的5.7% [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计长期年收入增长率将在6%-8%之间，调整后EBITDA利润率每年预计提升约200个基点 [8] - 预计将在2025年第三季度中期恢复总收入增长，并预计第四季度将实现环比正增长 [8][51] - 波长服务需求主要受人工智能应用驱动，来自超大规模企业和专注于AI的新兴云服务商 [62] - 波长服务的竞争优势在于路由独特性、网络可靠性、覆盖广度和快速开通能力，Sprint网络的光缆埋深更深，中断频率远低于通过IRU获取的光纤 [42][43] - 公司是波长市场的新进入者，目前市场份额约为1.5%，Lumen是市场主导者 [42][47] 其他重要信息 - 根据与T-Mobile的IP传输服务协议，每季度获得2500万美元付款，该支付将持续至2027年第四季度，之后在2027年12月至2028年3月间还将获得总额至少2800万美元的额外现金付款 [3][4][11] - IPv4地址库存总量约为3800万个地址 [7] - 平均每兆比特价格（已安装基数）环比下降10%至0.16美元，同比下降31%；新客户合同平均每兆比特价格为0.07美元，环比下降8%，同比下降15% [14] - 在网用户流失率为1.3%，离网用户流失率为2.1%，均较上季度略有改善 [14] - IP网络流量环比增长5%，同比增长9% [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于股息削减和未来股息政策 - 公司将股息削减至每股0.02美元是为了加速去杠杆，目标是将净杠杆率降至EBITDA的4倍 [23] - 达到目标杠杆率后，公司承诺以类似于之前的水平向股东返还资本，但未承诺完全恢复到之前的每股股息水平，未来可能更积极地采用回购方式 [23][24] - 这一决定是董事会经过激烈辩论，并权衡了股东和债券持有人反馈后做出的 [23] 问题: 关于数据中心出售的估值和剩余资产前景 - 已签署意向书出售两个数据中心，对价1.44亿美元，但未披露每兆瓦的具体估值，以免影响其他正在进行的谈判 [23][24][25] - 剩余22个数据中心的估值可能因设施规模、现有电力容量和未来扩容潜力而异，部分设施可能获得更高的每兆瓦价格 [24][25] - 交易对手方正在进行尽职调查，重点是第三方核实数据，特别是公用事业公司对电力容量的确认 [39] 问题: 关于波长业务的运行率、产品组合和竞争 - 波长业务目标是在第四季度末实现2000万至2500万美元的季度运行率，但这高度依赖于客户对已安装波长的接受程度 [26][30][32] - 当前销售组合中约79%为100G波长，近10%为400G波长，网络设备已支持未来800G和1.6T接口 [27][28] - 竞争方面，Lumen等对手缩短开通时间实际上有助于教育市场，公司的主要优势在于路由独特性和网络可靠性 [29][42] - 公司目前有数千个波长机会储备，已安装但尚未被客户接受并开始计费的波长为数百个 [47][48] 问题: 关于管理层股权激励和公司核心业务表现 - 管理层股权激励方案仍在与董事会薪酬委员会讨论中，传统上会与运营指标挂钩 [34][35] - 企业业务收入下降（同比降9.5%，环比降3.5%）主要源于主动淘汰低利润的Sprint离网客户合同，核心Cogent在网企业业务仍保持低个位数增长 [37][38] - 非核心收入已降至140万美元，进一步大幅下降的空间有限 [38][53] 问题: 关于IPv4地址库存的货币化策略 - 选择租赁而非直接出售IPv4地址，是因为租赁策略（包括允许转租的新批发协议）能更快消耗库存并产生稳定现金流，且可借此进行资产支持证券融资 [44][45] - 直接出售市场因主要买家不活跃而疲软，且出售会产生税务影响 [45] 问题: 关于波长收入确认和客户需求驱动因素 - 波长收入确认延迟是由于客户在服务安装并测试成功后，表示尚未准备好使用，公司作为新进入者尚未对波长服务实施强制计费政策 [47][60] - 人工智能应用是波长需求增长的主要驱动力，来自超大规模企业和新兴AI云服务商 [61][62] 问题: 关于剩余低利润收入的规模和波长业务ARPU - 从Sprint收购的收入中，几乎不含网络中心业务，大部分为企业业务，其余需淘汰的低利润收入已不多 [52][53] - 波长ARPU受路径长度、波長大小和合同期限影响，典型1500英里波长的ARPU约为：10G波长600-700美元，100G波长1600-1700美元，400G波长约4000美元 [54] 问题: 关于调整资本分配政策（削减股息和暂停回购）的决策动因 - 董事会决策的重要考虑因素是担保债券价格下跌至约96美元，反映了债券市场对杠杆率的担忧，以及上季度因CEO被迫减持股票导致的股价剧烈波动 [57][58] - 董事会认为为所有利益相关者设定明确的可接受杠杆目标并加速达成是最佳选择 [59]

财务数据和关键指标变化 - 波长服务收入达910万美元 同比增长150% 环比增长27% [3] - EBITDA环比增长11%至4850万美元 EBITDA利润率提升200个基点至19.7% [4] - 调整后EBITDA环比增长7%至7350万美元 调整后EBITDA利润率提升200个基点至29.8% [5] - SG&A费用环比下降560万美元 占收入比例从27%降至25% [5] - IPv4租赁收入环比增长6.3%至1530万美元 同比增长40.1% [5] - 季度股息增加0.05美元至1.06美元/股 实现连续52个季度增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业业务收入占比44.3% 同比下降8.8% 环比下降1.5% [14] - NetCentric业务收入占比39.5% 同比增长6.8% 环比增长5.1% [14] - 企业客户业务收入占比16.2% 同比下降19.9% 环比下降8.8% [15] - 在线收入1.323亿美元 同比下降6% 环比增长2.1% [15] - 离线收入1.022亿美元 同比下降8.3% 环比下降4.8% [16] - 波长业务ARPU为2163美元 IPv4业务ARPU为0.39美元/地址 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外市场收入占比19% [19] - 欧元兑美元平均汇率为1.17 加元兑美元为0.73 [19] - 汇率变动预计对收入产生100万美元正面影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标占据北美波长市场25%份额 [3] - 专注于销售高利润在线服务 [9] - 波长业务质量显著优于竞争对手 将作为关键差异化因素 [26] - 预计长期平均收入增长率为6%-8% 调整后EBITDA利润率每年扩张约200个基点 [8] - 计划到2028年中期实现波长业务5亿美元收入目标 [121] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年恢复正收入增长 [9] - 杠杆率已达峰值 预计未来将逐步改善 [10] - 网络流量环比增长1% 同比增长9% [18] - 预计第二季度资本支出将下降 [20] - 对波长业务前景保持乐观 目前有4687个潜在机会 [25] 其他重要信息 - 完成两笔重大债务交易 增强流动性 [4] - 董事会批准1亿美元股票回购计划 有效期至2026年底 [7] - 销售人员生产力提升至每月4.8单/人 [8] - 连接1675个第三方数据中心和187个自有数据中心 [6] - 自有数据中心总功率达214兆瓦 [6] 问答环节所有的提问和回答 波长业务进展 - 已安装但未计费的波长数量显著增加 [74] - 客户接受服务速度慢于预期 因传统供应商交付周期较长 [31] - 目标年底前实现每月安装400-500个电路 [28] - 预计第四季度波长收入达到2000万美元季度运行率 [93] 数据中心销售情况 - 收到6份意向书 报价从全价到部分价格不等 [36] - 买家在获取资金和评估收入流方面遇到困难 [80] - 不急于出售 将等待合理报价 [81] 财务杠杆和资本结构 - 目前净杠杆率为6.6倍 预计未来将降至5倍以下 [56] - 拥有300亿美元现金和额外借款能力 [50] - 预计2025-2026年资本支出约为1亿美元/年 [51] 业务恢复时间表 - 收入下降速度从520万美元减缓至80万美元 [42] - 预计第三季度收入接近持平 之后恢复正增长 [43] - 增长主要来自高利润的在线服务 [44] 客户构成和销售策略 - 波长客户75%为现有客户 25%为新客户 [100] - 数据中心零售业务和批发业务采用不同销售策略 [103]

财务数据和关键指标变化 - 波长服务收入达910万美元，同比增长150%，环比增长27% [4] - EBITDA环比增长11%至4850万美元，EBITDA利润率提升200个基点至19.7% [5] - 调整后EBITDA环比增长7%至7350万美元，调整后EBITDA利润率提升200个基点至29.8% [6] - SG&A费用环比减少560万美元，占收入比例降至25% [6] - IPv4租赁收入环比增长6.3%至1530万美元，同比增长40.1% [6] - 每股季度股息从1.01美元增至1.05美元，连续第52个季度增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 波长业务：覆盖938个数据中心，已售出418个地点的波长服务，积压订单4687个 [4] - IPv4业务：平均每个IPv4地址租赁收入为0.39美元，同比增长22% [6] - 数据中心业务：连接1675个第三方数据中心和187个自有数据中心，总功率214兆瓦 [7] - 销售团队效率：每月每销售代表安装订单从3.8个提升至4.8个 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美波长市场目标份额25% [4] - 国际收入占比19%，欧元兑美元汇率1.17，加元兑美元汇率0.73 [19] - 前25大客户贡献17%的收入，与上季度持平 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标长期平均收入增长6%-8%，调整后EBITDA利润率每年提升200个基点 [8] - 专注于高利润率的网络服务，逐步淘汰低利润率的非核心业务 [9] - 波长业务强调覆盖范围、价格和服务质量三大竞争优势 [31] - 数据中心资产出售收到6份意向书，涵盖整个组合到单个设施 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年恢复正增长，近期收入下降幅度已从520万美元改善至80万美元 [9] - 杠杆率已达峰值，预计未来将逐步改善 [10] - 视频流量、人工智能活动和流媒体趋势对公司业务有利 [23] - 波长业务质量显著优于竞争对手，将作为关键差异化因素 [27] 其他重要信息 - 股票回购：本季度回购23万股，均价50.18美元，董事会授权新增1亿美元回购计划 [7] - 资本支出：本季度5620万美元，环比减少190万美元 [20] - 债务情况：总债务23亿美元，净债务18亿美元 [21] 问答环节所有的提问和回答 波长业务进展 - 已安装但未计费的波长数量显著增加，客户因准备时间较长延迟接受服务 [73][74] - 目标到年底每月安装500个波长电路，目前安装速度已超出客户预期 [32][33] - 第四季度波长收入运行率目标仍为2000万美元 [92] 数据中心出售 - 潜在买家在获取资金和评估资产方面进展缓慢，尚未收到实质性保证金 [36][78] - 报价范围从全额要价到大幅折扣，最终价格取决于有约束力的合同 [38] - 出售过程由专业房地产团队负责，与零售业务分开 [102] 财务杠杆和资本 - 净杠杆率6.6倍（含T-Mobile应收款），预计未来六个季度将降至5倍以下 [57] - 资本支出预计2025-2026年维持在1亿美元/年，资本租赁本金支付约4000万美元/年 [52] - 持有3亿美元现金，集团层面仍有数亿美元借贷能力 [54] 客户和业务细分 - 波长客户75%为现有IP传输客户，25%为新客户 [100] - 企业业务收入占比16.2%，同比下降19.9%，主要因淘汰低利润业务 [15] - 网络中心业务受益于视频流量和AI活动，收入占比39.5%，同比增长6.8% [15] 长期目标 - 波长业务5000万美元收入目标维持2028年中达成 [119] - 收入增长预期从5%-7%上调至6%-8%，基于业务优化好于预期 [123] - 历史EBITDA利润率年均提升220个基点，未来目标200个基点/年 [46]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收2.47亿美元，代表生产力的销售代表人均产出从上个季度的3.5单位提升至3.8单位，增长9% [16] - 调整后EBITDA为6880万美元，较上季度增加190万美元，调整后EBITDA利润率环比增加130个基点至27.8% [16] - 本季度IPv4租赁收入环比增长14.8%至1440万美元，同比增长42%；每售出一个IPv4地址的平均收入为0.49美元，较年初的安装基数增长63% [7][8] - 商品销售成本从去年第一季度的3160万美元下降，毛利率从2024年第一季度增加790个基点至44.6%；销售、一般和行政费用（SG&A）较去年第一季度下降380万美元 [8] - 总资本支出（CapEx）为5810万美元，资本租赁本金支付降至800万美元 [25] - 季度末总债务为20亿美元，净债务为18亿美元；过去十二个月调整后EBITDA的总债务比率为6.69，净债务比率为6.08；按契约计算，杠杆率为5.86，有担保杠杆率为3.44，固定覆盖率为2.8% [26] - 季度末应收账款周转天数为29天，与去年年底相同；坏账费用为210万美元，占本季度营收不到1% [26] - 股息从每股0.15美元增至1.01美元，实现连续51个季度增长，年股息增长率为3.6%；董事会决定放缓股息增长率 [13] - 公司调整长期年收入增长率至6% - 8%，预计调整后EBITDA利润率每年扩大50个基点 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 波长业务 - 公司在883个数据中心提供波长服务，具备10G、100G和400G能力；本季度波长收入为710万美元，较2024年同期增长14%，连接数环比增长18%，收入环比增长2.2% [5] - 已在329个地点销售波长服务，清理了之前的波长订单积压，目前有3433个波长业务机会的积压和潜在订单，预计每月安装其中45%，到年底潜在订单将达1万个 [6] - 目前每月有安装500个波长的能力，计划在三年内占据高度集中的北美市场25%的份额 [6][7] 企业业务 - 本季度企业业务营收占比17.7%，净收入同比下降11.3%，环比下降4.1%，主要因非核心和低利润率企业收入减少 [20][21] 企业级业务 - 本季度企业级业务营收占比44.9%，同比下降11.4%，环比下降2.1%，主要因持续清理低利润率的非网络连接和淘汰非核心产品 [18][19] 网络中心业务 - 本季度网络中心业务营收占比37.5%，同比增长0.7%，环比下降1.1%；与T-Mobile的商业服务协议收入环比下降80万美元，为70万美元，同比下降250万美元 [20] 网络内业务 - 本季度网络内业务营收为1.296亿美元，同比下降6.5%，环比增加90万美元或0.7%；受与T-Mobile的商业服务协议和外汇负面影响 [21] 网络外业务 - 本季度网络外业务营收为1.073亿美元，同比下降9.2%，环比下降5.2%，受部分网络外客户迁移到网络内和清理低利润率合同影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为营收和客户基础集中度不高，本季度前25大客户占营收18% [24] - 公司在美国以外地区的营收约占18%，本季度平均欧元兑美元汇率为1.12，加元兑美元汇率为0.72；若汇率保持当前水平，本季度外汇转换对营收的环比影响为200万美元，同比为120万美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在三年内占据高度集中的北美波长市场25%的份额，预计到年底波长业务潜在订单达1万个 [6][7] - 公司持续推进前Sprint网络与传统Cogent网络的整合，将前Sprint交换站点转换为Cogent数据中心，加速并扩大数据中心转换计划 [25] - 公司将继续通过出售或长期租赁的方式货币化IPv4地址、光纤资产和多余的数据中心空间，目前正与多个交易对手进行积极讨论 [29] - 公司认为在波长市场的两个主要竞争对手在服务供应和覆盖范围上存在不足，而公司具有优势；Crown Castle与Zayo的合并预计在一年后完成，且整合需要数年时间，目前对公司威胁较小 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计关税对业务和资本支出计划无重大影响，大部分数据中心和网络转换设备在关税实施前已订购并接收，部分网络设备采购的关税成本极小 [12] - 公司预计到2025年第三季度中期实现总收入增长，企业业务收入将基本持平，企业级业务收入将实现4% - 5%的中个位数增长，网络中心业务收入将增长超过10% [14][79][80] - 公司认为互联网流量增长放缓，主要因宽带普及率增长放缓、用户每日使用时长减少和视频应用成熟；预计未来一两年用户的流量需求将重新加速增长 [112][113][115] - 公司认为行业价格下降趋势已持续25年，约为每年22% - 23%，尽管竞争减少，但技术进步将使价格继续下降 [116] - 公司认为关税对网络中心业务客户的影响不大，但企业客户因宏观经济形势更加谨慎，不过公司销售的是公用事业服务，预计影响不大 [118][119] 其他重要信息 - 公司在季度结束后，根据股票回购计划回购了约10万股普通股，花费约500万美元，平均价格为每股53.07美元，该计划到年底还有1740万美元可用 [11] - 公司一位长期董事会成员Blake Bath退休 [14] - 公司销售团队的人员流动率为每月7.1%，低于每月8.7%的峰值，但略高于每月5.7%的历史平均水平 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 波长业务的竞争情况以及Crown Castle与Zayo合并的影响，企业级业务收入趋势 - 公司认为在波长市场的两个主要竞争对手在服务供应和覆盖范围上存在不足，而公司具有优势；Crown Castle与Zayo的合并预计在一年后完成，且整合需要数年时间，目前对公司威胁较小 [34][36] - 公司预计到2025年第三季度中期完成对Sprint不良收入的清理，之后总收入将恢复增长 [37][38] 问题2: 每股股息增长是否为临时举措及恢复增长的里程碑，达到每月安装500个波长目标的条件和时间 - 董事会因杠杆率上升决定放缓股息增长率，待第四季度杠杆率下降后，将评估去杠杆速度并考虑增加股息、进行股票回购 [42][43] - 公司目前有安装500个波长的能力，但订单安装集中在季度末，导致收入增长较低；随着客户设备准备就绪，预计未来安装进度将更均匀；预计到年底潜在订单达1万个，每月转化率约为5%时，可实现每月安装500个波长的目标 [46][48][49] 问题3: 波长业务的每用户平均收入（ARPU）趋势，数据中心货币化的时间、规模和交易情况 - 公司认为波长业务的ARPU约为1900 - 2000美元是合理的建模数据，随着业务增长，整体ARPU将趋近该范围 [54][56] - 公司正在将24个设施的数据中心转换为可出售或租赁的状态，已将4份意向书推进到初始合同谈判阶段，目前没有确切的时间框架，但希望尽快出售这些过剩产能以降低杠杆 [57] 问题4: 若波长订单在季度初安装，收入增长情况，IP地址断开连接的原因及未来增长预期 - 若订单在季度中安装，收入增长率约为13%；若在季度初安装，收入增长率将接近20% [62] - IP地址断开连接的原因主要有政府命令、版权侵权和干扰性活动等违反可接受使用政策（AUP）的行为；公司预计未来每个季度新增IP地址将超过50万个 [68][69][70] 问题5: 提高长期增长目标的信心来源，各客户细分市场的收入增长预期，本季度核心业务增长情况及未来趋势 - 公司认为能够在2025年第三季度中期完成对Sprint不良收入的清理，实现有机增长；同时，波长业务的订单和交付周期更加现实，漏斗质量提高，增强了对其增长的信心 [79] - 企业业务收入将基本持平，企业级业务收入将实现4% - 5%的中个位数增长，网络中心业务收入将增长超过10% [79][80] - 企业级业务核心增长约为3% - 4%，网络中心业务核心增长约为6% - 7% [83] 问题6: SG&A费用环比增加的原因，第二季度SG&A费用的预期，IPv4地址收回的具体数量，第四季度波长业务积压和潜在订单清理后的数量及第一季度的新增数量 - SG&A费用环比增加主要因Sprint员工基数的变化、假期应计费用和季节性因素；第四季度无异常项目，但坏账费用较低 [88][90] - 预计第二季度SG&A费用将略有下降，因更多员工达到FICA上限，工资税通常会下降 [95] - 本季度收回的IPv4地址约为60 - 70万个 [97] - 2024年第三季度末存在的总漏斗中，近90%在清理过程中流失，约10%（约3500个）最终安装或延续；第一季度有数千个新增订单，与预期安装数量相结合，有望在年底达到1万个潜在订单 [101][105] 问题7: 互联网流量增长放缓的原因，定价情况及对互联网转接收入的影响，关税对客户行为和业务表现的影响 - 互联网流量增长放缓主要因宽带普及率增长放缓、用户每日使用时长减少和视频应用成熟；预计未来一两年用户的流量需求将重新加速增长 [112][113][115] - 行业价格下降趋势已持续25年，约为每年22% - 23%，尽管竞争减少，但技术进步将使价格继续下降 [116] - 关税对网络中心业务客户的影响不大，但企业客户因宏观经济形势更加谨慎，不过公司销售的是公用事业服务，预计影响不大 [118][119] 问题8: 数据中心出售的时间和价格预期，波长业务的竞争反应 - 公司预计在第二季度末完成数据中心转换工作，目前正在与多个交易对手进行谈判，但无法确定具体的出售时间；租赁谈判价格与公司要价相似，直接购买合同价格存在差异 [125][126] - 竞争对手在超大规模市场的唯一竞争反应是决定出售暗光纤，但公司在波长服务的定价和交付方面未看到变化，客户对公司的定价表示满意 [124]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收2.523亿美元，全年营收10亿美元，2023年全年营收9.409亿美元 [6] - 2024年第四季度调整后EBITDA为6690万美元，全年为3.484亿美元，2023年全年为3.525亿美元；本季度调整后EBITDA环比增加600万美元，利润率环比增加280个基点至26.5% [6] - 第四季度波长收入环比增长31.8%（700万美元），同比增长124%；2024年全年波长收入1920万美元，较2023年增长240% [7] - 第四季度IPv4租赁收入环比增长11.8%至1260万美元，同比增长27.2%；2024年全年IPv4租赁收入4490万美元，较上一年增长24.5% [7] - 第四季度网络流量基本持平，同比增长11%；2024年全年网络流量较2023年增长16% [8] - 已实现超90%的2.2亿美元年度成本节约目标，预计到2026年实现的节约将超过初始目标 [9] - 第四季度SG&A环比减少450万美元（7.5%），较2023年第四季度减少1920万美元（25.6%）；本季度SG&A占营收的比例从2024年第三季度的23.7%降至22.2% [9][10] - 第四季度商品销售成本环比减少640万美元（4%），较2023年第四季度减少1950万美元（11.2%） [10] - 年末现金及现金等价物为2.279亿美元 [11] - 第四季度销售代表人均月生产力为3.5个单位，上一季度为4个单位 [11] - 第四季度调整后EBITDA年化值环比增加2400万美元（9.8%），从2.434亿美元增至2.674亿美元 [43] - 年末DSO从第三季度末的32天改善至29天，第四季度坏账费用仅为660万美元，占本季度营收的2.2%，占2024年全年营收的1% [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 企业业务：第四季度营收1.131亿美元，占总营收44.8%，同比下降10.7%，环比下降2.7%；年末企业客户连接数为46371个 [22] - 网络中心业务：第四季度营收9360万美元，占总营收37.1%，同比增长0.5%，环比增长1.9%；与T-Mobile的商业服务协议下的季度营收环比下降260万美元，同比下降710万美元；年末网络中心客户连接数为62236个 [23][24] - 大客户业务：第四季度营收4560万美元，占总营收18.1%，同比下降12.8%，环比下降350万美元（7.1%）；年末大客户客户连接数为14776个 [24][25] 按网络类型划分 - 网络内业务：第四季度营收1.288亿美元，同比下降6.7%，环比下降5.7%；年末网络内客户连接数为87500个 [26] - 网络外业务：第四季度营收1.132亿美元，同比下降8.5%，环比增长1.7%；年末网络外客户连接数为28963个 [27] - 波长业务：第四季度营收700万美元，环比增长31.8%，同比增长124%；年末波长客户连接数为1118个 [28] - IPv4租赁业务：年末IPv4地址租赁金额为1300万美元，第四季度营收1260万美元，环比增长11.8%，同比增长27.2% [29] - 非核心业务：第四季度营收340万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区营收占比约18%，其中欧洲占11%，加拿大、墨西哥、大洋洲、南美和非洲业务占7% [38] - 若当前汇率持续，外汇兑换对季度营收的环比影响为负100万美元，同比影响为负170万美元 [38] - 前25大客户本季度营收占比约18% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将Sprint业务与原有业务整合，预计调整后EBITDA年增长率为5% - 7%，调整后EBITDA利润率每年扩大约100个基点 [17] - 继续推进Sprint网络与原有网络的整合，将前Sprint交换站点转换为数据中心，并加速扩展数据中心转换计划 [40] - 致力于继续降低成本，通过整合Sprint网络和客户资源实现 [54] - 计划在未来一年左右将未释放的IPv4地址库存、暗光纤资产和多余的数据中心空间进行批发销售或长期租赁 [55] - 行业竞争方面，Lumen和Zayo等竞争对手在波长业务上加大投资，但公司凭借数据中心覆盖范围广、架构独特、供应时间短、成本低、接口速度支持能力强等优势参与竞争 [85][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对自身地位持乐观态度，能够为位于主要城市中心商务区的中小企业客户提供IP服务 [51] - 对光传输业务和波长服务的进展和机会感到兴奋，尽管订单漏斗略有下降，但预计随着供应周期缩短，波长业务将加速发展 [52][53] - 网络中心业务预计将继续增长，且增长率将加速，因为几乎所有波长销售和约85%的IPv4租赁都面向该业务 [59] - 企业业务预计在未来一两个季度继续下降，之后开始稳定并实现正增长，主要受益于非核心和负利润率的网络外服务的清理 [60][61] - 大客户业务预计在2026年初之前持续下降，之后趋于平稳或实现小幅增长，预计年营收增长率不超过1% [63][65] - 公司有信心在2028年年中实现波长业务营收达到5亿美元的目标 [131][133] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息从每股0.995美元提高至1.05美元，这是连续第50次季度股息增长，股息增长率约为4.1% [16] - 依据与T-Mobile的IP传输服务协议，本季度收到三个月总计2500万美元的付款，与上一季度相同；2023年和2024年全年均收到总计2.042亿美元的付款，但付款流不同；2023年包含七笔每笔2920万美元的付款，2024年包含五笔每笔2920万美元和七笔每笔830万美元的付款；额外的35笔每月830万美元的付款将持续到2027年11月 [35][36] - 依据与T-Mobile的购买协议，还将收到与租赁义务相关的付款，总计至少2800万美元，将在2027年11月至2028年2月分四笔等额支付 [37] - 第四季度资本支出为4610万美元，较上一季度下降22.2%，2024年全年资本支出为1.95亿美元 [39] - 年末IRU融资租赁义务为5.384亿美元，有369家不同的暗光纤供应商 [41] - 年末总债务（含融资租赁）为20亿美元，净债务为18亿美元；总债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为5.72%，净债务比率为5.07%；契约规定的杠杆比率为5.81%，担保比率为3.38%，固定覆盖率为2.76% [42] - 利率互换协议公允价值较上一季度下降760万美元至2230万美元，其公允价值变动按美国GAAP要求归类为利息费用 [43] 问答环节所有提问和回答 问题1：各客户垂直领域在消化遗留收购收入方面的进展以及未来几年的增长机会 - 网络中心业务预计将继续增长且增长率将加速，因为波长销售和IPv4租赁主要面向该业务；企业业务预计在未来一两个季度继续下降，之后开始稳定并实现正增长；大客户业务预计在2026年初之前持续下降，之后趋于平稳或实现小幅增长，预计年营收增长率不超过1% [57][59][65] 问题2：波长业务的额外投资需求、安装节奏以及供应时间的情况 - 供应时间已从第三季度的120天缩短至本季度的30天，预计未来几个月可降至两周；安装节奏方面，预计一两个月后达到每月500个的满负荷安装节奏；投资方面，网络资本支出稳定运行率预计在每年1亿美元左右，新增数据中心带来的增量资本较少，预计年中后资本支出将下降；销售团队方面，通过投资CRM实现波长供应和报价自动化，培训成本不会大幅增加 [67][70][76] 问题3：波长业务的竞争担忧以及IPv4价格上涨的情况 - 竞争方面，尽管竞争对手在波长业务上加大投资，但公司凭借数据中心覆盖范围广、架构独特、供应时间短、成本低、接口速度支持能力强等优势参与竞争；IPv4价格方面，公司已提高新销售价格，并将在未来几个月对部分未受合同覆盖的客户提高价格，预计IPv4租赁业务将继续增长 [85][88][94] 问题4：IPv4租赁收入的重述问题以及净新增单位数量的情况 - IPv4租赁收入重述是因为之前的披露基于MRCs累加，而非美国GAAP要求的季度收入分摊；净新增单位数量方面，本季度新增近10万个单位，预计未来多季度平均增长率将接近每季度50万个地址 [101][102][103] 问题5：波长业务订单漏斗下降的原因以及企业业务的情况 - 波长业务订单漏斗下降是由于对漏斗进行清理，实际安装的波长数量有所增加；企业业务预计在未来一两个季度继续下降，之后开始稳定并实现正增长，主要受益于非核心和负利润率的网络外服务的清理 [115][117][124] 问题6：波长业务中冗余路由和新架构的重要性、价格折扣需求、营收预期以及销售工作进展 - 冗余路由对潜在客户最为重要，价格是促成业务的因素之一；公司有信心在2028年年中实现波长业务营收达到5亿美元的目标；销售工作方面，随着供应时间和覆盖范围的改善，新订单进入漏斗的节奏已开始加速 [128][130][135] 问题7：企业业务连接和营收增长所需的条件，以及销售团队的情况 - 企业业务连接和营收预计在未来几个季度面临一些挑战，之后开始实现正增长；销售团队方面，约387名销售人员专注于企业业务，目前人均月销售连接数为3.5个，长期平均水平略低于5个，公司认为有合适数量的销售人员，未来将把培训资源重新分配到该团队，以提高人均销售连接数 [143][146][148] 问题8：未充分货币化资产的租赁与销售偏好、交易方式以及对2025年EBITDA和股息政策的看法 - IPv4地址目前倾向于租赁，数据中心对租赁或销售持中立态度，市场上约60%的意向为租赁，40%为购买；在决定是否接受租赁交易时，租户的信用质量至关重要；公司对2025年EBITDA持稳定预期，对股息政策感到满意，预计从2025年第四季度开始去杠杆化进程将加速 [155][156][165] 问题9：网络流量增长放缓的原因以及数据中心零售资产利用率的情况 - 网络流量增长放缓是因为发达地区流媒体市场趋于成熟，但随着AI的发展，预计将迎来新的增长阶段；数据中心零售资产方面，目前主要关注将多余空间推向市场进行货币化，新增的边缘数据中心拉低了零售业务的利用率，预计需要几年时间才能恢复到30%的利用率 [167][169][174] 问题10：波长业务订单漏斗清理数量、一次性网络费用以及企业、企业和网络中心业务的清理活动量化情况 - 波长业务订单漏斗清理了约1500个订单；第四季度有500万美元的COGS与数据中心清理相关，为非资本化费用；企业、企业和网络中心业务的清理活动难以用单一数字量化，需要分别考虑不同的子组件情况 [179][180][185]