BorgWarner (BWA) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:30 AM ET Speaker0Good morning. My name is Rocco, and I will be your conference specialist. At this time, I would like to welcome everyone to the Borghorner twenty twenty five Second Quarter Results Conference Call. All participants will be in listen only mode. Questions.As a reminder, today's conference is being recorded. I would now like to turn the call over to Patrick Nolan, Vice President of Investor Relations. Mr. Nolan, you may begin your confere ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长3%，有机日销售额持平，收购贡献3%增长 [12] - 有机销售体积持平，价格持平，得益于更有利的价格成本动态 [13] - 毛利润增长4%，毛利率提高30个基点至36.4% [15] - SG&A费用占净销售额的比例下降40个基点至23.9% [15] - 调整后EBITDA增长8%至2.267亿美元，调整后EBITDA利润率提高60个基点至15.5% [16] - 净收入增长7%至1.29亿美元 [30] - 工作资本在第二季度末约为10.6亿美元，较去年同期增加 [31] - 经营活动提供的净现金约为1.37亿美元，较去年同期减少 [32] - 现金投资约为1700万美元，较去年同期减少 [32] - 资本支出约为1400万美元，较去年同期增加 [32] - 季度末净债务约为5.32亿美元，杠杆率为1.3倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农艺产品有机日销售额第二季度增长7%，得益于维护终端市场的稳定需求和市场份额的增加 [25] - 园艺产品有机日销售额第二季度下降1%，受新住宅建设和维修升级终端市场需求疲软影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 九个地区中有五个在第二季度实现了正有机日销售额增长，农艺产品占比大的地区表现更好 [26] - 得克萨斯州去年销售增长强劲，今年面临新建筑终端市场疲软的重大逆风 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是行业领导者，规模是最接近竞争对手的三倍多，大于第二至第十名的总和，但市场份额仅约18%，长期增长和获取市场份额的机会大 [7] - 战略是通过有机增长和收购来完善产品线，加强在美加的产品组合和地理覆盖 [7] - 收购战略旨在增加优秀人才，完善产品组合，为客户提供全系列景观产品和服务 [36] - 公司预计2025年收购收入可能低于正常水平，但有大量交易正在进行中，未来有很大的收购增长空间 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于市场不确定性、利率上升、消费者信心疲软和现有房屋销售低迷，预计2025年景观产品终端市场需求同比略有下降 [39] - 预计定价将继续改善，通过商业举措继续获得市场份额，有助于全年剩余时间的有机销售增长 [39] - 预计新住宅建设需求在2025年剩余时间下降，尤其是高增长市场；新商业建设市场保持弹性，预计全年持平；维修升级市场预计下降；维护市场预计持续稳定增长 [39][40][41] - 预计全年剩余时间毛利率将略有提高，SG&A杠杆将继续改善，全年调整后EBITDA预计在4亿至4.3亿美元之间 [42][43] 其他重要信息 - 公司在7月收购了两家公司，2025年至今已收购四家公司，增加了约3000万美元的TTM净销售额 [21] - 公司通过多项举措提高客户卓越性、加速有机增长、扩大毛利率和增加SG&A杠杆，如增加小客户销售、推动自有品牌增长、提高销售团队生产力、推进数字计划等 [17][18] - 公司正在努力管理表现不佳的分支，第一上半年将重点分支的调整后EBITDA利润率提高了200多个基点，预计未来几年将提升公司整体的调整后EBITDA利润率 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 先锋公司的整合情况以及推动SG&A杠杆的其他关键努力 - 先锋公司已完全整合，正在获得协同效应，公司在先锋公司削减了大量SG&A费用并看到成效 先锋是重点分支努力的一部分，重点分支约有140 - 150个，目前已提高了200多个基点的EBITDA利润率 公司还在交付效率、销售团队生产力、数字平台等方面取得进展，预计这些努力将在2025年及未来几年持续推动SG&A杠杆改善 [45][46][47] 问题2: 股份回购授权剩余情况以及是否会在2025年剩余时间更积极进行股份回购 - 现有授权下约有2.5亿美元的可用额度 如果现金未用于收购，股份回购是为股东提供价值的一种方式 [50] 问题3: 调整后EBITDA展望的中点以及下半年的风险 - 公司对处于调整后EBITDA展望范围内有信心 主要风险是市场进一步恶化，影响有机增长，但公司认为自己有能力继续超越市场表现 7月的情况令人鼓舞 [55][57] 问题4: 长期EBITDA利润率目标下，毛利率和SG&A占销售额的比例预期 - 毛利率和SG&A杠杆都将有助于实现目标，预计SG&A杠杆的贡献更大 随着重点分支的改善和各项举措的实施，两者都将持续改善，公司预计未来五到七年将继续扩大利润率 [58][60] 问题5: 推动市场份额增长的商业举措以及下半年的可见性 - 推动市场份额增长的举措包括数字平台、销售团队和客户卓越性、自有品牌以及渗透相邻产品线 数字平台发展迅速，预计未来几年将继续推动增长 [65][66][67] 问题6: 移民数量下降对客户的影响以及公司应对劳动力稀缺的准备 - 客户能够找到工人完成工作，行业此前一直面临劳动力限制，市场疲软缓解了部分压力 公司认为市场需求是当前市场的主要限制因素 [69][70][71] 问题7: 重点分支改善的进展以及未来几年的预期，以及收购中大型交易减少的原因 - 重点分支定义为EBITDA低于6%的分支，目前处于低个位数水平，预计未来几年继续改善 大型交易减少主要是因为卖家决定出售时间，市场疲软可能使大型卖家观望 公司有强大的交易管道，预计未来继续收购不同规模的公司 [76][77][78] 问题8: 新住宅建设终端市场的跟踪情况 - 新住宅建设市场在高增长市场下降更多，总体预计低个位数下降 [86] 问题9: 价格和通胀情况，以及除草籽和PVC管外产品组合的通胀预期 - 年初部分产品价格上涨，关税相关产品在5、6月价格上涨，平均为中到高个位数，更多趋向中个位数 草籽价格在第三季度将进一步下降，第四季度价格将转正，明年草籽价格将企稳 [89][92][93] 问题10: 新商业市场的趋势以及对2026年维护增长的影响 - 新商业市场上半年持平，项目服务团队投标略有增加，客户有工作但积压订单减少 预计全年持平，未来取决于新住宅市场情况 新住宅建设市场下降对维护市场影响不大，维护市场将稳定增长，公司在该市场获得市场份额 [98][99][100] 问题11: 重点分支表现改善的原因 - 重点分支表现改善的原因包括团队调整、提高客户卓越性、增加有机增长和削减SG&A费用 [104][105] 问题12: 全年利润率预期以及库存定价的影响 - 预计全年剩余时间利润率略有上升，本季度定价、收购和自有品牌等举措有助于增长 定价不再是去年那样的逆风因素 [109][111] 问题13: 关税对销售成本的影响、缓解措施以及竞争对手的定价策略 - 公司没有除定价外的缓解关税通胀影响的措施 市场在传递制造商价格上涨方面较为理性，竞争对手没有采取不同策略 [115][116] 问题14: 货运节省的机会和贡献 - 公司在从分支到客户的交付环节取得效率提升，通过调度跟踪系统实现集中交付，上半年在交付销售上获得40个基点的收益，预计未来两到三年继续改善 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收7.2亿美元 有机增长3% 外汇带来1%增长助力 [20] - 调整后每股收益1.18美元 超出预期0.04美元 [5][22] - 自由现金流1.15亿美元 上半年累计2.34亿美元 转换率达90% [9][22] - 全年营收预期下调至28.4-28.8亿美元 有机增长预期降至2-4% [8][28] - 全年调整后每股收益预期4.85-4.95美元 下调1% [8][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学业务营收3.66亿美元 有机增长4% 其中制药/生物技术客户中个位数增长 学术/政府客户低个位数下滑 [6][24] - 诊断业务营收3.54亿美元 有机增长2% 免疫诊断中国区下滑低双位数 其他地区表现良好 [6][25] - 信号软件业务增长超30% 创下单季度订单记录 [5][25] - 生殖健康业务低个位数增长 新生儿筛查高个位数增长 [26] - 生命科学试剂连续五个季度增长 仪器销售持续疲软 [50][85] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和欧洲中个位数增长 亚洲中个位数下滑 [24] - 中国市场整体中个位数下滑 诊断业务低双位数下滑 生命科学业务中个位数增长 [27] - 中国免疫诊断业务占公司总收入约6% 预计全年下滑高双位数 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续积极评估并购机会 但尚未发现符合财务回报预期的目标 [10][89] - 上半年回购4.5亿美元股票 减少流通股4% [10] - 推出IDS I20自动化检测平台 覆盖20种分析物 测试速度达140次/小时 [11] - MSCI ESG评级提升至AAA最高级 [12] - 获得Genomics England测序合同 预计下半年开始放量 [13][111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境持续动荡 关税政策变化带来挑战 [4][16] - 中国DRG政策变化导致检测面板订单减少 预计影响持续至政策周年 [8][46] - 制药/生物技术客户需求稳定 学术/政府资金持续疲软 [6][17] - 2026年运营利润率基线预计28% 将通过结构性成本措施实现 [29][37] 其他重要信息 - 净债务/EBITDA杠杆率2.6倍 加权平均利率2.6% 期限7年 [23] - 有效税率降至18% 受益于税务规划措施 [22][29] - 第三季度营收预期6.9-7.05亿美元 调整后每股收益1.12-1.14美元 [30] 问答环节所有的提问和回答 中国DRG政策影响 - 主要影响来自4月底实施的打包收费政策 预计持续至政策周年 [34][46] - 长期可能转向单价更高的单项检测 但短期以成本控制为主 [35][78] 利润率展望 - 2026年运营利润率基线设定28% 正常年份可扩张50-75基点 [37][103] - 当前压力主要来自中国高毛利检测业务量下滑 [63][73] 业务细分表现 - 软件业务SaaS占比超1/3 ARR增长21% 净留存率115% [59] - 生殖健康业务Q4预计高个位数增长 受测序合同推动 [54] - 试剂业务持续改善 仪器需求仍谨慎 [85][82] 资本部署 - 并购保持纪律性 优先考虑战略匹配和财务回报 [89][90] - 欧盟关税可能带来300-500万美元影响 正采取缓解措施 [95] 运营细节 - 新生儿筛查业务逆势增长 但全球出生率持续承压 [26][54] - 中国免疫诊断业务占比将降至5%以下 [46] - 美国NIH资金前景不明 学术市场维持低迷预期 [97]

财务表现 - 2025年上半年公司销售额下降1_8%至442亿瑞士法郎 净利润为51亿瑞士法郎 [1] - 基础交易营业利润率为16_5% 受销售成本高企 增长投资增加及汇率不利因素影响 [1] - 基本每股收益下降9_0%至1_97瑞士法郎 自由现金流为23亿瑞士法郎 [1] 业务增长 - 上半年有机增长率为2_9% 糖果和咖啡业务为主要贡献者 定价驱动分别达10_6%和6_0% [1] - 发达市场有机增长率1_8% 新兴市场达4_5% [1] - 零售渠道有机增长率2_6% 居家外渠道达5_8% 电商销售增长12_3%占总销售额20_2% [1] 战略投资 - 重点投资领域增速达集团整体增速4倍 包括即饮咖啡和宠物治疗产品等平台 [1] - 6个全球创新"重大项目"快速推出 上半年合计销售额突破2亿瑞士法郎 [1] - 在中国完成收购徐福记剩余少数股份 健康科学业务增持植物基营养企业Orgain多数股份 [2] 管理举措 - 公司通过战略执行加速业绩提升和转型 注重效率追求与投资增加 [2] - 大中华区采取实质性措施提升业绩 包括管理层调整 现阶段重点为强化价值主张拉动需求 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入14亿美元，同比增长9%，调整后EBITDA为1.571亿美元，同比增长19%，调整后每股收益为1.71美元，较2024年第二季度增长26% [5][16] - 上半年总收入27亿美元，较去年的25亿美元增长9%，调整后EBITDA为2.6亿美元，较去年的2.16亿美元增长21%，利润率为9.8%，同比上升100个基点，上半年调整后每股收益为2.63美元，较上年同期增长30% [16] - 第二季度运营现金流为1.63亿美元，较上一年度季度增长25%，年初至今超过2亿美元，较2024年同期增长67% [19] - 本季度资本支出略超3000万美元，年初至今总额为6300万美元，与年初设定的1.25亿美元年度资本支出目标相符，本季度收购支出约为4000万美元 [20] - 第二季度自由现金流激增，偿还了近7000万美元债务，净债务与EBITDA衡量的杠杆率从第一季度末的2倍降至1.8倍，手头现金和未动用的银行信贷额度使流动性超过8.6亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 FirstService Residential - 季度收入5930万美元，同比增长6%，EBITDA为650万美元，同比增长11%，利润率为11%，较去年第二季度的10.6%提高40个基点，上半年部门EBITDA利润率为9.6%，较上年同期提高60个基点 [17] - 净合同赢亏持续改善，有机增长有望逐步向历史中个位数平均水平提升 [6] FirstService Brands - 第二季度收入8.23亿美元，较上年同期增长11%，EBITDA为9500万美元，同比增长23%，本季度利润率为11.6%，较去年第二季度的10.5%提高110个基点 [18] - 旗下两个修复品牌Paul Davis和First On - site收入约增长6%，其中有机增长2%，略好于预期，日常分支机构业务活跃，索赔和工作数量增加 [7][8] 屋顶业务 - 本季度收入增长25%，主要受收购推动，有机收入下降约10%，略低于预期，积压订单稳固且在增加，预计第三季度收入同比增长超10%，有机收入与上年基本持平 [10][12] Century Fire - 本季度收入同比增长超15%，有机增长达两位数，超预期，30多个分支机构表现良好，维修、服务和检查收入增长强劲，宣布收购TST Fire Protection和Alliance Fire and Safety，积压订单持续增加，预计全年剩余时间有强劲表现，有机增长将回落至高个位数范围 [12][13] 家庭服务品牌 - 整体收入与去年持平，好于预期，消费者情绪自年初以来显著下降，本季度潜在客户流量较去年下降近10%，团队提高了成交率，平均订单规模增加，预计第三季度收入持平或略低于上年 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚定地朝着年初设定的年度综合增长目标前进，包括高个位数的收入增长和利润率扩张以实现两位数的EBITDA增长 [21] - 收购方面，认为有机会进行大型收购，活动将聚焦于现有服务领域 [46][47] - 各业务线通过优化资源和运营流程、提高劳动效率、减少促销活动等方式提升利润率 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境存在持续不确定性和消费者情绪疲软，但公司仍取得了良好业绩，各业务线表现稳定，有望实现增长目标 [5] - 预计FirstService Residential部门下半年有机收入增长将恢复到中个位数，FirstService Brands部门收入略高于上年，综合收入增长将稳定在中个位数 [21] - 认为屋顶业务的放缓是暂时的，需求驱动因素依然强劲，预计第三季度会有所改善 [11][12] - 家庭服务品牌业务虽受消费者情绪影响，但相信被压抑的需求正在积累，若今年晚些时候或明年初利率下降，业务活动将增加 [14] 其他重要信息 - 今日电话会议进行录音，讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与前瞻性陈述中的未来结果、业绩或成就存在重大差异 [2] 问答环节所有提问和回答 问题1: 住宅业务下半年恢复中个位数有机增长的信心如何，社区预算压力是否开始逆转？ - 社区预算压力未逆转，但开始正常化，去年最为严重，从去年底到今年上半年逐渐改善，预计第三季度开始向中个位数增长迈进，虽佛罗里达州部分社区资金不足仍会有干扰，但不影响整体有机增长 [25][26] 问题2: FirstService Brands业务有机增长加速时，长期利润率是否会提高？ - 若业务实现加速增长，将受益于传统运营杠杆，家庭改善业务需宏观条件改善带动收入增长，修复业务的利润率提升是多年努力的结果，但受业务活动水平和收入表现影响，今年下半年若无匹配或更好的天气驱动活动，利润率难提升 [28][29] 问题3: 品牌业务中屋顶业务积压订单推进需要怎样的背景条件？ - 关税不确定性、利率未如预期下降、通胀预期等因素使大型商业客户犹豫，但投标活动一直强劲，近期已开始承接更多工作，预计第三季度会有所改善 [31][32] 问题4: 修复业务持续拓展全国账户后，是否会减少对大型风暴活动的依赖，降低业务波动性？ - 拓展全国账户不仅能在温和天气条件下增加收入，在重大灾害事件中也能承接更多工作，不会减少对大型风暴活动的依赖 [36] 问题5: 品牌业务各细分领域未来几年利润率提升空间最大的是哪里，修复业务能否通过资源优化实现多年利润率扩张？ - 家庭改善业务利润率提升依赖宏观条件改善带来的收入增长，修复业务是多年努力的过程，虽有更多机会，但并非直线上升，受业务活动和收入表现影响 [38][39] 问题6: 消防保护业务连续几个季度表现出色的原因是什么？ - 主要是维修、服务和检查业务的增长，这是多年战略重点，包括投资销售和服务技术人员、与安装团队合作将新安装业务转化为持续服务业务、推动检查销售和工作等 [44][45] 问题7: 鉴于当前杠杆水平，年底是否有机会进行平台收购，还是更专注于小规模收购？ - 认为有机会进行大型收购，杠杆不会影响决策，活动将聚焦于现有服务领域 [46][47] 问题8: 家庭改善业务市场定位如何，高收入和低收入消费者表现差异是否对业务有积极影响？ - 旗下最大品牌California Closets面向广泛消费者，但在富裕客户群体中有较大增长和历史，平均订单规模增加受富裕消费者影响，对业务有帮助 [51] 问题9: 屋顶业务季度业绩波动是否符合尽职调查预期，当前是否处于特殊时期？ - 认为当前环境影响了屋顶业务，但公司表现良好，需求驱动因素强劲，业务受宏观因素影响，对未来发展有信心 [54][55]

纪要涉及的公司 Diploma（DPLM.F） 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 第三季度表现强劲，全年有机增长预期从8%提升至10%，年初至今有机增长达10% [3] - 控制业务有良好终端市场支持，生命科学业务持续表现良好且下半年有改善，年初至今报告收入增长12%，运营利润率符合全年22%的指引 [3][4] 收购情况 - 收购两家新业务，花费近4000万英镑，帕金森用于密封解决方案业务，与丹麦现有业务结合；Alpha Laboratories进入英国高增长IVD终端市场 [5] - 收购业务预计实现高个位数增长，为未来有机增长和回报做贡献，收购管道状况良好 [6][11] 各业务板块表现 - Windy City在数据中心表现出色，在数字天线系统等其他快速增长市场也表现良好 [24] - Peerless在航空航天领域表现出色，Pillar收入增长和利润率表现良好 [32][36] - Diksa过去两三个季度增长回升，进入中个位数增长区间 [15][16] 市场趋势 - 美国工业终端市场交易环境有改善趋势，美国售后市场销售业务过去两三个季度有改善 [21] - 欧洲市场有一些复苏迹象，北美钢铁行业在欧洲复苏中起带头作用 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 收购帕金森可将设施转移到哥本哈根附近升级后的设施，带来成本协同效应 [12] - Alpha Laboratories是一段时间以来的首次医疗保健收购，可将其他地区的IVD经验引入英国市场 [13][14] - 收购业务合计约3000万英镑收入和500 - 600万英镑利润 [29] - 铜价波动较大，Windy City Wire的铜成本是直接转嫁成本 [32][39]

纪要涉及的行业和公司 - **公司**：M - tron Industries Inc（MPTI），又名Emtron，是一家专注于国防电子领域的专业射频组件和子系统公司 [1][3][4] - **行业**：国防电子、航空航天、电信、工业、空间和卫星、半导体等行业 [3][5][6][9] 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - **历史悠久与品牌重塑**：公司成立60年，近期进行了品牌重塑，由IEEE研究员创立，最初专注电信市场，后战略转向航空航天和国防领域 [4][5] - **垂直整合与制造能力**：在美国佛罗里达州奥兰多和南达科他州扬克顿进行自主制造，在印度有经ITAR许可的精加工设施，能生产高度定制化产品 [8] - **专业团队与技术实力**：拥有经验丰富的射频工程团队，能制造多种滤波器、振荡器等产品，还能提供系统级解决方案，且具备垂直整合能力，可自制晶体等关键部件 [6][15][16][42][43] - **优质客户群体**：拥有超70家合作超10年的蓝筹客户，在国防、航空电子、空间和卫星、工业等领域均有业务，客户包括波音、空客等知名企业 [9][22] - **财务表现良好**：过去三年实现20%的增长和20%的EBITDA利润率，2024年销售额达5000万美元，毛利率46%，积压订单5550万美元，过去五年收入复合年增长率为10%，过去三年为20%，EBITDA利润率在19% - 22%之间，毛利率比同行高5% - 10% [7][17][18] - **股票表现**：2022年秋季从LGL集团分拆上市，股价从每股10美元涨至如今的45 - 46美元，曾涨至每股71美元，受华盛顿军事预算讨论影响股价有波动 [10] - **管理团队与董事会**：管理团队经验丰富，董事会成员在金融、半导体、国防等领域有深厚背景，对公司发展提供支持 [11][12][13] 市场与业务 - **产品与市场覆盖**：主要产品为滤波器、振荡器、隔离器、晶体谐振器等，应用于航空航天、国防、航空电子、空间和卫星、工业等领域，约60%的收入来自滤波器，20%来自振荡器 [15][16][19][20] - **订单与项目情况**：近期获得300万美元的导弹项目订单，已为该项目供货20年；在波音和空客的所有机型上均有业务，每个机型提供15 - 17种零部件；参与美国几乎所有主要导弹系统，导弹业务年收入约1.516亿美元；无人机业务增长强劲，与多家知名企业和新兴国防科技公司合作 [21][22][24][25] - **市场趋势与机遇**：美国和北约武器库存不足，需补充和升级武器系统；航空电子领域积压订单强劲，波音和空客加速飞机生产；空间领域有大量设计中标项目，预计未来增长强劲 [34][36] 发展战略与前景 - **有机增长与多元化**：过去三年有机增长表现出色，未来将通过合作和收购驱动更多收入增长 [7][8] - **产品升级与解决方案**：推出eVive振荡器等新产品，从组件制造商向系统解决方案提供商转型，提高产品平均销售价格（ASP），降低客户风险，优化解决方案 [40][41][45][46] - **长期增长目标**：实现10%的有机收入增长，毛利率维持在43 - 45%，调整后EBITDA利润率保持在20%左右 [67][68] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **关税影响与应对**：作为美国制造商仍受关税影响，进口亚洲和欧洲材料以及印度工厂货物会被征税；正与国防客户合作争取关税豁免，减少中国采购源，适当向客户转嫁关税成本 [63][64][65] - **并购策略**：寻求互补产品、专注相同终端市场的公司进行收购，注重团队质量和文化，优先考虑美国和欧洲制造商，追求增值交易 [66] - **产品应用案例**：产品在导弹、无人机、雷达等系统中有多个应用点，通常为客户提供多种零部件 [55][56] - **财务指标变化**：自分拆以来，收入增长51%，年增长率约20%，利润率结构改善，EBITDA利润率近乎翻倍，现金生成能力增强，预计年底现金达2000 - 2400万美元，若认股权证行使可获2500 - 2700万美元资本，每股收益从19美分涨至57美分 [57][58][59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为4.38亿美元，同比增长5.8% [4] - 本季度综合毛利率为44.2%，去年同期为43.1% [4] - 调整后摊薄每股收益为2.83美元，去年同期为2.47美元，增长14.6% [4] - 净销售额增长5.8%，推动毛利润增长8.5%，毛利率扩张超110个基点 [13] - 工业业务本季度毛利率为45.7%，航空航天与国防业务毛利率为41.5% [14] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.398亿美元，同比增长7.4%，调整后EBITDA利润率为31.9%，同比上升50个基点 [14] - 本季度利息支出为1280万美元，同比下降31.8% [14] - 调整后每股收益计算中的税率为21.7%，与去年的21.2%基本一致 [15] - 本季度自由现金流为5500万美元，转化率为76%，去年同期为7000万美元和113% [15] - 本季度偿还债务8200万美元，全年累计债务减少2.75亿美元，净杠杆率降至1.7倍 [11][16] - 第一季度营收指引为4.24 - 4.34亿美元，同比增长4.4% - 6.8% [16] - 预计本季度毛利率为44.25 - 44.75，全年毛利率扩张50 - 100个基点，可能集中在下半年 [16][17] - 预计其他因素正常，包括自由现金流转化率100%，调整后税率22% - 23%，资本支出占销售额的3% - 3.5% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与国防（A&D）业务 - 总A&D销售额同比增长10.6%，其中商业航空航天增长11.6%，国防业务增长8.2% [5] - 全年A&D销售额增长14%，商业航空增长13.3%，国防增长15.9% [6] 工业业务 - 工业业务本季度增长3.3%，全年实现增长，尽管工业经济连续两年收缩 [7] - 分销和售后市场增长2.5%，原始设备制造商（OEM）增长5.1% [5] - Dodge业务过去三个季度OEM销售额同比实现两位数增长，全年OEM销售额实现两位数增长 [8] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 公司认为商业航空有望实现至少15%的增长，主要受波音和空客预计的年产量增长推动 [9] 国防市场 - 国防业务在2024财年增长近22%，2025年增长16%，公司认为2026年至少能实现中到高个位数增长，甚至可能更高 [9][10] 工业市场 - 工业业务终端市场较难预测，受利率、关税、消费者支出和GDP增长等短期因素影响，但支持人类生活必需品的维护、修理和运营（MRO）市场为公司北美产品提供稳定需求 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于有机增长，在运营会议中持续关注，并设定雄心勃勃的目标 [8] - Dodge业务正从实现成本协同向推动收入协同转变，加速增长是2025财年的主要优先事项 [8] - 公司计划在多个工厂增加产能，以满足国防OEM的强劲需求，特别是潜艇业务的增长 [10] - 公司保持资产负债表良好状态，净杠杆率降至1.7倍，有能力进行额外的增值并购，团队积极充实并购项目储备 [11] - 公司将继续利用工程、制造和产品开发的核心优势，推动有机和无机增长，提高运营效率和自由现金流转化率 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管波音去年面临挑战，但在新CEO领导下取得了重大进展，近期趋势对行业非常鼓舞人心 [9] - 工业经济面临宏观经济疲软，但公司工业业务仍实现增长，得益于高服务水平、内部积极态度和新产品推出的逐步进展 [7] - 2026财年有望是公司又一个强劲的年份，各渠道增长背景良好，团队专注于高水平执行 [12] 其他重要信息 - 公司部分声明可能为前瞻性声明，实际结果可能因多种因素与预测或暗示存在重大差异，相关风险因素可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）的最新备案文件 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：波音何时能达到737 MAX每月50架和787每月10架的产量，届时公司商业航空OE业务规模和利润率机会如何？ - 公司希望波音很快（一两个月内）能达到每月38架的产量，预计在2026年日历年内能看到产量达到40多架，但不确定何时能达到每月50架 [26] - 关于产量达到目标时公司的营收规模，公司表示会进行计算并在问答环节结束后给出结果 [29] 问题2：工业业务增长是源于团队战略改进，能详细说明采取的举措、带来的增量增长以及能否在本周期持续领先同行？ - 公司采取了一些举措，包括解决Dodge某些产品线的服务水平问题，提高了市场响应；利用收购Dodge时已通过测试但未资本化的产品，快速推出新产品；Dodge还有一些处于开发阶段的长期机会，成熟后将占据重要市场地位 [31][32] 问题3：能否提供本季度各业务板块的毛利率，以及2026年毛利率扩张是否保守，航空航天与国防业务是否有更大提升空间？ - 本季度工业业务毛利率为45.7%，航空航天与国防业务毛利率为41.5% [37] - 公司认为航空航天与国防业务毛利率有提升空间，随着工厂产量增加、合同续约和销量增长，毛利率有望扩张，且扩张可能集中在下半年 [38][39] 问题4：公司对2026年营收设定17 - 18亿美元的目标是否合适？ - 公司表示将坚持下一季度的直接指引，已提供全年A&D业务的相关信息，后续再做评估 [41] 问题5：公司对关税的看法是否有变化，能否通过定价抵消影响，是否看到客户因关税重新考虑供应链而带来的市场份额增长？ - 短期内公司对关税影响基本持中性态度，长期来看，关税越高公司越受益，因为市场会出现短缺，公司能凭借自身优势获得业务 [44] 问题6：公司针对特定客户和项目的有机增长举措是加速现有项目还是尝试新举措，具体情况如何？ - 在A&D业务中，公司一直与客户合作开展新项目；在工业业务中，公司采取额外措施激发Dodge的OEM业务，取得了一定进展 [47] 问题7：这些举措是针对现有客户提高钱包份额，还是拓展新客户，以及目标的新地区有哪些？ - 公司同时针对现有客户和新客户，采取措施让新客户更方便与公司开展业务，并开拓了过去未充分覆盖的地理区域 [48] - 最具潜力的地区是北美，风险较高的地区包括南美、印度、墨西哥等 [49] 问题8：如果A&D业务实现两位数增长且工业生产周期更稳定，公司工厂在支持更高增长方面有多大灵活性？ - A&D业务中约70%营收对应的工厂需求超过产能，公司正在通过增加劳动力、工作时间和机械设备，以及在工厂间调配设备等方式解决产能问题，预计未来两年都将持续这一过程 [51][52][53] 问题9：公司2026年自由现金流转化率目标为1倍，考虑到第四季度应收账款增加，该目标是否保守，以及如果国防预算大幅增长，是否会引发新一轮资本支出周期？ - 公司目标是实现1倍的自由现金流转化率，希望能超过该目标，随着销售增长，应收账款会带来一定压力，但公司会尽力改善 [60] - 如果国防预算大幅增长，公司将启动新一轮资本支出周期，目前正在为部分工厂制定五年资本规划，以应对未来增长 [62] 问题10：公司在SG&A方面的增量投资（如IT和印度投资）是否已达到峰值，是否会产生运营杠杆，以及投资回报的时间线如何？ - 公司将继续投资以实现健康增长，目标是将部分毛利率扩张转化为EBITDA增长 [64] 问题11：公司2026年国防业务指导为中到高个位数增长以上，该范围的敏感性因素是什么，是产能提升还是客户时间安排？ - 主要是产能提升问题，公司正在处理与主要飞机制造商和国防机构、国防OEM的大量合同，行政延迟导致部分合同签约较晚，产能是主要挑战 [68] 问题12：工业业务中OEM业务的终端市场动态如何，RBC Classic业务的情况怎样，以及第一季度毛利率下降是否与加强OEM业务有关？ - 工业业务中，采矿金属是增长最强劲的终端市场，其次是骨料和水泥，仓储和物流市场也转为正向增长 [69] - 第一季度毛利率下降是因为去年第一季度是异常强劲的毛利率季度，有良好的产品组合和加急订单，整体第一季度毛利率仍高于2025财年全年表现 [71] 问题13：公司并购项目储备情况如何，市场情况是否有变化，对哪些资产感兴趣？ - 公司一直在积极寻找并购机会，注重收购对象与公司的契合度和协同效应，资产负债表状况良好，有能力进行并购，如果发现合适项目会迅速行动 [75] - 公司倾向于收购向现有客户销售产品的航空航天与国防企业，因为熟悉客户情况，能快速评估目标公司，且公司有强大的制造能力，能降低收购风险 [82][83] 问题14：补充之前关于波音产量达到目标时公司营收规模的计算结果 - 以7月为例，每月10架的产量每年将增加约2400万美元营收；每月5架的产量将增加2400万美元营收；对于03/20机型，每月10架的产量将增加1200万美元营收 [79] 问题15：公司在Dodge资产上取得了显著成绩，这是否增加了公司的信心，扩大了并购范围，以及公司对哪些类型的资产感兴趣？ - 公司在航空航天与国防业务中，喜欢收购向现有客户销售产品的公司，因为熟悉客户情况，能快速评估目标公司，且公司有强大的制造能力，能降低收购风险 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为4.38亿美元，同比增长5.8% [3] - 本季度综合毛利率为44.2%，去年同期为43.1% [3] - 调整后摊薄每股收益为2.83美元，去年同期为2.47美元，同比增长14.6% [3] - 净销售额增长5.8%，带动毛利润增长8.5%，毛利率扩张超110个基点 [12] - 工业业务本季度毛利率为45.7%，航空航天和国防业务毛利率为41.5% [13] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.398亿美元，同比增长7.4%，调整后EBITDA利润率为31.9%，同比上升50个基点 [13] - 本季度利息支出为1280万美元，同比下降31.8% [13] - 调整后每股收益计算中的税率为21.7%，与去年的21.2%基本一致 [14] - 本季度自由现金流为5500万美元，转化率为76%，去年同期为7000万美元和113% [14] - 本季度偿还债务8200万美元，全年累计债务减少2.75亿美元，净杠杆率降至1.7倍 [10][15] - 预计第一季度营收为4.24 - 4.34亿美元，同比增长4.4% - 6.8% [15] - 预计本季度毛利率为44.25 - 44.75，全年毛利率扩张50 - 100个基点，可能集中在下半年 [15][16] - 预计其他因素正常，包括自由现金流转化率100%，调整后税率22% - 23%，资本支出占销售额的3% - 3.5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 A&D业务 - 第四季度总销售额同比增长10.6%，商业航空航天增长11.6%，国防增长8.2% [4] - 全年A&D销售额增长14%，商业航空增长13.3%，国防增长15.9% [5] 工业业务 - 第四季度该业务板块同比增长3.3%，分销和售后市场增长2.5%，原始设备制造商（OEM）增长5.1% [4] - 道奇业务过去三个季度OEM销售额同比实现两位数增长，全年OEM销售额也实现两位数增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 预计2026年商业航空至少增长15%，主要受波音和空客预计的年产量增长推动 [8] 国防市场 - 2024财年国防业务增长近22%，2025年增长16%，预计2026年至少实现中到高个位数增长，甚至可能更高 [8][9] 工业市场 - 由于利率、关税、消费者支出和GDP增长等短期因素影响，工业业务终端市场较难预测，但食品饮料、谷物、采矿等MRO业务需求稳定 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利用工程、制造和产品开发的核心优势，推动有机和无机增长，提高运营效率和自由现金流转化率 [17] - 持续推进道奇业务从实现成本协同向推动收入协同转变，加速增长是2025财年的主要优先事项 [7] - 公司积极寻找并购机会，平衡表状况良好，有能力进行增值并购 [10][17] - 公司在工业业务中通过改善服务水平、推出新产品等举措实现增长，领先于同行和整体工业经济 [6][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临FAA生产限制、大客户罢工等挑战，但公司凭借多元化的业务组合和有针对性的有机增长举措，实现了业务增长和利润率扩张 [5] - 2026年公司各业务渠道增长前景良好，团队将专注于高水平执行 [11] - 公司认为商业航空市场有望增长，国防业务在高基数下仍能实现增长，工业业务虽面临挑战，但MRO业务需求稳定 [8][9] 其他重要信息 - 公司在多个工厂增加产能，以满足国防OEM的强劲需求 [9] - 公司预计关税压力较小，有能力缓解预期的逆风并实现全年利润率扩张 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：波音达到特定生产速率的时间、届时商业航空OE业务规模及利润率机会 - 公司希望波音很快（一两个月内）达到每月38架的生产速率，预计2026年晚些时候能看到每月生产40多架飞机，但不确定达到每月50架737 MAX和每月10架787的时间 [23] - 对于达到特定生产速率时公司的营收规模，公司表示后续计算后再回复 [27] 问题2：工业业务增长的具体举措、增量增长情况及能否持续领先同行 - 公司采取了改善道奇部分产品线服务水平和生产能力、推出已通过测试但未资本化的新产品、挖掘道奇长期市场机会等举措，市场对改善服务水平的举措反应良好 [29][30] 问题3：本季度各业务板块毛利率、2026年毛利率扩张情况及营收目标 - 本季度工业业务毛利率为45.7%，A&D业务毛利率为41.5% [35] - 公司认为A&D业务毛利率有提升空间，扩张可能集中在下半年 [36][37] - 公司坚持按季度提供直接指导，未对17 - 18亿美元的营收目标表态 [38] 问题4：关税影响的看法是否改变、能否通过定价抵消及是否有市场份额增长 - 短期来看，公司对关税影响基本持中性态度；长期来看，关税越高公司越受益，因为市场会出现短缺，合适的业务会流向公司 [40] 问题5：有机增长举措是加速现有项目还是尝试新举措、针对现有客户还是新客户及目标新区域 - A&D业务一直有新项目；工业业务方面，公司采取额外措施振兴道奇的OEM业务并取得一定成效 [43][44] - 公司既针对现有客户争取更多份额，也开拓新客户，并开拓过去未重点覆盖的地理区域 [45] - 最有成效的新区域在北美，南美、印度、墨西哥等地区风险较高 [46] 问题6：A&D业务实现两位数增长且工业生产周期更稳定时，工厂支持高增长的灵活性及全年资本支出 - A&D业务约70%营收的工厂需求超过产能，公司通过增加劳动力、工作时间、机械设备及设备调配等方式提高产能，未来两年将持续这一过程 [47][48] - 全年资本支出占销售额的3% - 3.5% [50] 问题7：2026年自由现金流转化率目标、应收账款回收情况及国防预算增长是否引发新一轮资本支出周期 - 公司目标是自由现金流转化率达到1倍，希望能超过该目标，销售增长会带来一定压力 [55] - 若国防预算大幅增长，公司将启动新一轮资本支出周期，并已对部分工厂进行五年规划 [56] 问题8：SG&A投资是否达到峰值、是否有运营杠杆及投资回报时间 - 公司持续投资以实现健康增长，目标是将部分利润率扩张转化为EBITDA增长 [58] 问题9：2026年国防业务指导范围的敏感性因素及工业业务OEM端市场动态 - 国防业务增长的敏感性因素主要是产能提升，公司正在处理与主要客户和国防机构的大量合同，面临产能挑战 [62] - 工业业务中，采矿金属、骨料和水泥、仓储物流是增长的主要贡献领域，公司认为油和气、半导体市场仍有挑战，但工业业务增长主要得益于有机增长举措和道奇的出色表现 [63][66] 问题10：并购管道情况、市场变化及感兴趣的资产类型 - 公司积极寻找并购机会，注重契合度和协同效应，认为资产负债表状况良好，如有合适机会将迅速行动 [69] - 公司对向现有客户销售产品的航空航天和国防公司感兴趣，这类公司能增加客户规模，且公司有能力提升其制造能力 [76][77] 问题11：波音特定生产速率下公司商业航空OE业务的营收情况 - 按每月10架的生产速率计算，7月机型每年将增加约2400万美元营收，03/20机型每年将增加1200万美元营收 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收450万美元，较去年同期的580万美元减少130万美元，降幅约23% [4][12] - 2025年第一季度毛利润150万美元，较去年同期的230万美元减少80万美元，毛利率从39%降至33% [12] - 2025年第一季度运营费用210万美元，较去年同期的290万美元减少80万美元，降幅约28% [5][13] - 2025年第一季度净亏损60万美元，摊薄后每股亏损0.05美元，与去年同期持平 [13] - 截至2025年3月31日，现金余额570万美元，较2024年12月31日的280万美元增加290万美元 [14] - 截至2025年3月31日，剩余可转换票据80万美元，由内部人士和关联方持有，无银行债务，信贷额度有100万美元可用 [6][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级服务收入较可比季度下降47%，且这种负面比较将持续到2025年第二季度 [4] - 精密物流部门的主动服务毛利率有所提高 [5] - 认证业务本季度收入2.6万美元 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 有机增长战略 - 优化直接客户营销和销售方法，通过营销努力增加潜在客户线索，由内部销售团队处理 [7] - 与更多货运承运人及第三方物流公司建立关系，以满足客户对增值服务与多种物流和货运载体结合的需求 [7] - 与电子商务购物车和运输管理软件应用相关的技术平台集成，目前正与Shopify和WooCommerce的电子商务平台进行集成项目，并评估其他相关软件平台 [9] 战略增长战略 - 公司拥有570万美元现金，预计2025年无需现金支持年度运营和上市公司费用，持续与潜在的转型和并购对象进行对话 [10] - 考虑在物流领域及物流以外领域进行收购，物流以外领域的收购门槛可能更高 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司虽受宏观经济环境影响，但运营业务的正现金流和资产负债表上的高现金水平为创造股东价值提供了有力背景 [6] - 第二季度营收比较仍具挑战性，之后情况会有所改善，公司将重点关注主动服务收入，预计分包给航空货运公司的高级服务收入占比将继续下降 [35][36] - 运营费用处于良好水平，公司理解业务的可扩展性，随着收入回升，成本不一定会随之上升，预计费用相对稳定 [36][37] - 从下行风险来看，公司资产负债表和业务实力使其处于舒适状态；从上行机会来看，物流行业的变化为公司创造了有利环境，潜在客户对相关对话更开放，公司对未来机会持乐观态度 [53][55][56] 其他重要信息 - 首席财务官Nancy Meyers将于今年夏天退休，预计下周新的财务副总裁Jennifer Colo到岗，经过过渡期后将担任首席财务官 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司资本分配优先级如何 - 有机增长投资由业务资金支持，不依赖手头现金，主要投资于与电子商务市场集成，与更多货运服务建立关系，以解锁潜在价值；战略增长方面，考虑进行并购，包括物流领域及物流以外领域，以解决公司规模小的问题，为股东创造价值 [24][25][28] 问题2: 外部增长是否与物流业务相关 - 不排除物流领域及物流以外领域的增长机会，物流以外领域的收购门槛可能更高，公司希望通过成功收购和股价提升，利用资产负债表和ATM为股东创造价值 [29][30] 问题3: 本季度认证业务的收入是多少 - 本季度认证业务收入为2.6万美元 [31] 问题4: 如何对公司今年剩余时间的业务进行建模，营收和运营费用情况如何 - 公司今年不提供营收指引，第二季度营收比较仍具挑战性，之后情况会有所改善，预计主动服务收入占比增加，高级服务收入占比下降；运营费用目前处于良好水平，预计相对稳定 [35][36][37] 问题5: 第二季度后半段是否会有正的营收比较 - 有机增长方面不会有正的营收比较 [39] 问题6: 第一季度或今年上半年新增客户情况如何，去年新增客户的现状如何 - 第一季度新增客户速度较去年放缓，整体客户基础有所疲软，新老客户都受到电子商务和消费者信心的影响，新增客户的额外业务量未能抵消现有客户业务的下滑 [45][46] 问题7: 墨水业务的最新公开情况如何，是否属于战略讨论范畴 - 公司与墨水行业不同领域的公司进行过对话，认为若能进行协同收购，可能创造价值，但目前该对话未取得实质性进展；公司认为精密物流领域的收购创造的价值更高，同时也在关注物流和墨水以外的潜在机会 [49][50] 问题8: 与三个月前相比，公司目前的可见度和整体舒适度如何，对未来机会的看法如何 - 从下行风险来看，公司资产负债表和业务实力使其处于舒适状态；从上行机会来看，物流行业的变化为公司创造了有利环境，潜在客户对相关对话更开放，公司对未来机会持乐观态度 [53][55][56]