Adyen - 公司推出了基于AI的“动态识别”层，该技术通过分析数万亿次在线和线下交互，实现实时决策，以提高转化率、降低成本并更精准地管理风险 [2] - 动态识别是Adyen Uplift产品的智能基础层，该产品在2025年下半年开发了“个性化”模块，旨在通过理解购物者跨渠道行为，智能管理支付成本与转化率之间的权衡 [2][4] - 在2025年下半年针对企业客户的试点中，动态识别通过关联身份级别的退款活动，帮助识别了此前隐藏的滥用模式，例如一个全球奢侈品集团发现单个购物者收到高达5千欧元的退款，一个大型体育娱乐客户发现某购物者数年内的交易退款率高达70% [5][6] - 动态识别技术被视作“代理商务”的关键推动者，能够验证购物者意图、进行自适应身份验证和风险决策，即使在没有人工介入的情况下 [7][9] - 公司正与OpenAI、Google、Cloudflare、Visa和Mastercard等更广泛的生态系统合作，并加入了Agentic AI Foundation，以开发开放标准 [9] - 目前代理商务在平台上的交易量仍微不足道，未纳入2026年业绩指引，但被视为长期增长驱动力 [7][9] - 在试点测试中，由动态识别驱动的“个性化”模块帮助商家将转化率提高了6%，同时将交易成本降低了3%；移动出行提供商Hoppy使用该模块在扩展新城市时实现了2%的支付成本节约 [10] Airbnb - 公司将AI首先部署于客户支持场景，构建了一个基于数百万次客服互动训练的AI客服代理，目前解决了北美地区约30%（即三分之一）的客服问题，且解决时间显著缩短 [11][12] - 管理层计划将该AI客服代理推广至全球，并最终实现语音交互功能，预计这不仅将降低客服成本，还将大幅提升服务质量 [11][12] - 公司正在构建一个“AI原生”应用体验，该应用能了解客人和房东，帮助客人规划整个行程，并帮助房东更好地运营业务，这些投资不会影响公司利润表，因为公司不构建AI模型或数据中心 [13] - 管理层认为大型语言模型聊天机器人无法取代公司，因为它们无法访问公司独有的数据（如2亿已验证身份、5亿条专有评论）和功能（如联系房东、全球支付处理） [14] - AI聊天机器人被视为类似于搜索引擎的优秀流量发现渠道，来自聊天机器人的流量转化率高于来自谷歌的流量 [14] - 公司正在对一小部分流量测试AI搜索功能，并认为为电商（包括旅游）设计理想的AI搜索用户界面是一个难题，因为购物是视觉化的，而纯文本聊天界面并不理想 [16] - 超过80%的工程师正在使用AI工具，预计很快将达到100%，AI将显著提升所有员工的生产力 [17] Arista Networks - 公司已超过其2025年AI数据中心网络收入15亿美元的战略目标，并将2026年AI中心网络收入目标从此前的27.5亿美元上调至32.5亿美元，这意味着收入预计将从2025年到2026年翻倍 [18] - 公司产品与NVIDIA互操作，但正成为运行训练和推理模型的“黄金标准”太比特网络，并与合作伙伴共同设计具有1.6T（1.6 terabits per second）交换能力的AI机架系统，预计于2026年推出 [20] - 公司是AI网络以太网标准（包括ESUN和超以太网联盟1.0规范）的创始成员，其产品组合已成功部署在横向扩展、纵向扩展和跨域扩展的AI网络中 [22] - 网络架构需同时处理训练和推理任务，训练的关键指标是作业完成时间，推理的关键指标是生成第一个词元所需的时间 [23] - 基于AVA（自主虚拟助手）的AI网络战略，通过发布订阅状态基础（EOS、NetDL）为客户网络提供增强的安全性、可观测性和代理AI操作 [24] - 截至2025年第四季度末，采购承诺额为68亿美元，环比增长42%，增长主要源于新产品和AI部署相关的芯片采购，同时受到DDR4内存芯片供应紧张的影响，内存芯片价格已大幅上涨，被视为AI领域的“新黄金” [25][26] - AI数据中心对公司网络产品的需求出现在数据中心建成以及GPU等AI芯片采购之后，因此需求虽好，但确切的发货时间点难以确定 [27] - 公司最初仅与少数模型构建商和AI芯片设计商合作，现在合作方已大幅增加；一年前NVIDIA占据约99%的市场份额，而现在AMD AI芯片在部署中占比约20%至25%，在采用AMD芯片的AI数据中心中，Arista是首选供应商 [28] - 公司四大AI客户均采用以太网部署AI，其中三家各自已部署10万个GPU并持续增长，第四家正从InfiniBand迁移，目前GPU数量低于10万个 [34] Cloudflare - 一家领先的AI公司将其与Cloudflare的关系扩展为为期两年、价值8500万美元的全平台合同，并选择Cloudflare作为其唯一的长期基础设施提供商，分配100%的流量 [36] - 另一家领先的AI公司在“自建还是购买”的决策中选择了Cloudflare，签署了为期一年、价值540万美元的Workers开发者平台合同，以实现99.999%的全球流量可用性 [37] - 一家美国媒体公司签署了为期三年、价值310万美元的AI爬虫控制合同，以应对AI抓取流量激增，获得对消耗其数据的AI模型的可见性，从而更好地保护和货币化其内容 [41] - 管理层认为，向AI和代理的转变正在推动对公司服务的更多需求，因为AI代理查看的网站数量远超人类，允许无限的软件定制，且永不休息 [42] - AI代理驱动的工作负载产生的对外网络请求量比传统用户驱动应用高出一个数量级，仅2025年1月，Cloudflare网络上AI代理产生的每周请求量就翻了一番以上 [42][43] - 超过20%的网站位于Cloudflare网络之后，公司正成为“代理互联网”的全球控制平面，这为其传统业务和所谓的“第四幕”创造了新的增长机会 [42][43] - 管理层认为，与超大规模云提供商相比，Cloudflare在运行AI工作负载方面效率最高可达10倍，且资本支出未因AI工作负载而显著增加，因为公司按实际完成的工作量收费 [45] - 公司认为，AI时代互联网的主要商业模式将从广告和订阅转向其他形式，其近期收购的Human Native将帮助构思下一代互联网商业模式 [46] - 内容出版商对公司的爬虫控制产品反应 overwhelmingly positive，金融行业研究团队的反应也令公司感到意外，大型科技公司曾尝试建立内容市场，但内容出版商更信任Cloudflare作为中立的第三方 [51][52] Datadog - 公司AI业务分为两部分：“AI for Datadog”（用AI增强自身平台）和“Datadog for AI”（为AI堆栈提供可观测性） [54][55] - 在“AI for Datadog”方面，Bits AI SRE代理于2025年12月全面上市，在1月份已有超过2000名试用和付费客户使用；Datadog MCP服务器在2025年第四季度的工具调用量环比增长了11倍 [54][56] - 在“Datadog for AI”方面，LLM可观测性产品拥有1000名客户，客户发送的LLM跨度数量在6个月内增长了10倍；公司即将发布AI代理控制台，并正在开发GPU监控功能 [54][57] - 公司赢得了一个与某大型AI基础模型公司（很可能是Anthropic）的八位数年度合同，这是其迄今为止最大的新客户交易，该客户将整合超过5种可观测性工具到Datadog统一平台 [58] - 在2025年第四季度，公司AI原生客户数量超过650家（第三季度为500家），其中19家年消费额超过100万美元（第三季度为15家），全球前20大AI原生公司中有14家是Datadog客户 [61] - AI原生客户的增长显著快于非AI客户，但管理层未披露第四季度AI客户收入占比（第三季度为12%），且大型AI客户对毛利率没有稀释影响 [61] - 管理层认为，随着代理开发者的普及，可观测性工作流中将出现更多自动化，但人类开发者仍需要用户界面；公司正通过MCP服务器等方式将大量功能直接暴露给代理 [63] - 公司的护城河在于两方面：一是理解所有数据如何组合；二是嵌入客户数据平面，能够提供主动、实时的异常检测和解决方案，这需要处理比LLM通常所见高数个数量级的数据量 [65][66][68] Paycom Software - 公司最先进的AI解决方案“IWant”旨在让用户无需培训即可成为系统专家，Forrester对员工超过500人的组织分析发现，使用IWant的投资回报率超过400% [73] - IWant为管理者每年节省多达600小时，高管60小时，人力资源团队240小时，全体员工总计3600小时；其使用量在2026年1月较2025年第四季度增长了80% [73][74] - 管理层认为AI不是威胁，而是朋友，AI带来的开发速度提升使公司有机会进入过去无法进入的相邻行业，在数周或数月内替换特定软件 [75][76][77] - 目前未看到AI对整体就业产生影响，但也不否认未来可能的影响；即使AI导致整体就业下降，公司仍有充足的成长机会，因为其市场占有率仅为5% [78] Shopify - 自2025年1月以来，来自AI搜索的Shopify店铺订单增长了15倍（基数较小），AI购物有助于将小型商家推荐给原本可能无法发现他们的买家 [79] - 公司推出了Shopify代理店面，将所有主要AI平台与Shopify商家的数十亿产品目录连接起来，确保数据准确和实时更新 [79][80] - 公司与谷歌共同开发了通用商务协议（UCP），作为代理商务运行的通用基础设施，该协议是支付无关的，覆盖从搜索到购物车、结账到订单后的完整商务旅程 [79][81] - 公司内部AI助手Sidekick在最新版本发布后的三周内，生成了近4000个自定义应用、超过2.9万个自动化流程、近35.5万个任务列表，并编辑了超过120万张照片 [82] - 超过50万商家使用Shopify在线商店编辑器中的AI功能创建了650万个自定义元素，实现了无需代码的设计 [85] - 管理层认为，AI进步将使Shopify对商家更加重要，因为AI改变了界面并加速了变革步伐，但并未改变商务的基础架构 [86] - 在2025年，公司通过利用AI、自动化和专有系统，在不增加团队规模的情况下加速了产品开发能力 [87] - 代理计划类似于商务组件，为非Shopify商家进入Shopify生态系统提供了一个入口 [88] - 公司的产品目录是代理商务雄心的关键，因为它是代理的事实来源，代理无需依赖从互联网抓取信息 [89] - 管理层认为UCP比OpenAI的ACP（代理商务协议）重要得多，因为UCP覆盖端到端的完整商务旅程，并保持商家核心结账逻辑的完整性 [90][91][93]

公司产品与市场地位 - 公司是全面云端人力资本管理软件的领先提供商 [1] - 公司推出了行业首个基于单一数据库的命令驱动人工智能引擎 IWant [1] 第三方研究结果 - 由Forrester Consulting进行的委托研究揭示了IWant的预期效益 [1] - 研究基于对代表性客户组织的访谈 [1] - 该代表性组织预计将获得三年的投资回报 [1]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：总营收为5.44亿美元，同比增长10%；经常性及其他收入为5.17亿美元，同比增长11% [10] - **2025全年业绩**：总营收为20.5亿美元，超过初始预期；经常性及其他收入为19.4亿美元，同比增长10%，高于最初9%的增长预期 [10] - **盈利能力**：第四季度调整后EBITDA利润率为43.4%，对应2.36亿美元；2025全年调整后EBITDA为8.82亿美元，同比增长14%，利润率同比扩大180个基点至43% [11] - **GAAP净利润**：第四季度GAAP净利润为1.14亿美元，摊薄后每股收益2.07美元；2025全年GAAP净利润为4.53亿美元，摊薄后每股收益8.08美元 [11] - **非GAAP净利润**：第四季度非GAAP净利润为1.35亿美元，同比增长4%，摊薄后每股收益2.45美元；2025全年非GAAP净利润为5.19亿美元，摊薄后每股收益9.24美元 [11][12] - **现金流**：2025年运营现金流为6.79亿美元，同比增长27%，利润率达33%，同比提升470个基点；自由现金流为4.04亿美元，同比增长20%，利润率同比扩大180个基点至约20% [13][14] - **资本支出**：2025年总资本支出为2.75亿美元，约占总营收的13%，其中约1亿美元用于扩展数据中心以支持自动化和AI计划 [14] - **股东回报**：2025年回购了超过170万股普通股（约占总股本的3%），总金额3.7亿美元；支付了约8500万美元现金股息；截至2025年12月31日，仍有约11亿美元的回购授权额度 [14][15] - **资产负债表**：截至2025年底，公司持有3.7亿美元现金及现金等价物，零债务 [15] - **客户资金**：2025年第四季度客户资金日均余额约为28亿美元，同比增长11% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心自动化产品**：Beti可将薪资处理人工减少高达90%，并将纠正薪资错误的时间减少高达85%；GONE自动化了带薪休假流程；IWant是公司最先进的AI解决方案 [8] - **产品投资回报**：根据Forrester分析，使用IWant的复合组织（员工超过500人）实现了超过400%的投资回报率；经理每年节省多达600小时，高管最多60小时，人力资源团队最多240小时，全体员工每年总共收回3600小时 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户数量**：截至2025年底，客户数量增长至约39,200家，同比增长4%；按母公司分组计算，客户数量约为20,300家，同比增长5% [16] - **客户规模**：收入增长广泛，但来自员工数超过1000人的大客户收入增长快于总收入增长 [16] - **员工记录**：2025年系统中存储的员工记录为740万，同比增长5% [16] - **市场渗透率**：公司仅占据总可寻址市场的约5% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：专注于全解决方案自动化、客户投资回报实现和世界级服务，以推动增长和客户留存 [6] - **技术优势**：单一数据库架构和员工优先的技术提供了行业领先的自动化决策能力，提高了准确性和效率，无需复杂集成 [7] - **创新承诺**：持续推出自动化工具，致力于通过全解决方案自动化和决策逻辑改造行业 [9] - **市场机会**：目标是在剩余95%的可寻址市场中获取份额，相信差异化的全解决方案自动化战略能够驱动长期可持续增长 [18] - **竞争格局**：公司拥有市场上自动化程度最高的解决方案，产品差异化明显，对未来的赢率持乐观态度 [85] - **销售与市场**：继续投资于销售和营销以推动未来增长，同时致力于世界级服务；已扩大销售团队，并正在进行新的培训 [12][59] - **人工智能影响**：AI是公司的朋友，有助于提高内部生产力和开发速度，使公司能够快速进入相邻行业；公司未过度暴露于任何单一行业或客户规模 [48][49][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年成就**：执行良好，超额完成战略和财务目标，实现了两位数的经常性收入增长和接近纪录的调整后EBITDA利润率 [6] - **客户留存**：2025年年度收入留存率提高至91%（2024年为90%），创纪录数量的客户回归Paycom平台，这得益于自动化投资和世界级服务 [6][7][17] - **2026年展望**：公司拥有高度可预测、盈利且有弹性的经常性收入模式 [17] - **宏观经济**：未看到客户购买意愿或销售周期发生任何变化；就业环境预期稳定，除非失业率发生剧烈变化，否则对公司的影响将取决于自身战略执行情况 [34][39] - **增长动力**：新客户增加是最大的增长机会，同时也有相邻市场的机会 [31] 其他重要信息 - **2026年业绩指引**：预计总营收在21.75亿至21.95亿美元之间，同比增长6%至7%；预计全年经常性及其他收入同比增长7%至8%；预计全年调整后EBITDA在9.5亿至9.7亿美元之间，中点利润率约为44%；总营收展望中包含约1.03亿美元的客户资金利息收入，该预测基于2026年两次降息的共识假设 [17][18] - **股息**：董事会已批准下一季度每股0.375美元的股息，将于3月中旬支付 [15] - **重组**：公司去年宣布了重组，年底员工人数约为5,800人 [94] 问答环节所有的提问和回答 问题: 产品积极但增长指引放缓，如何理解？是宏观因素吗？ [20][21] - **回答**: 公司对产品自动化进展感到满意，但对去年的增长并不完全满足；销售领域存在机会，是当前关注重点；预订量每年都在增长，2025年继续保持这一趋势，2026年预期不变；年内将有一些转折机会，实现后会反映在业绩中 [22][23] 问题: 销售领导层变动是否会带来市场策略的重大改变？ [24] - **回答**: 变动主要涉及如何向客户呈现全解决方案自动化的价值；过去三个月一直在对销售人员进行新产品增强功能的培训，这些功能自11月以来实现了大量自动化 [25] 问题: 2026年营收指引的方法论是否有变化？上行机会在哪里？ [27] - **回答**: 指引方法论没有变化，是基于当前可见信息给出的最佳估计，全年会持续更新 [28][29] 问题: 2026年7%-8%的经常性收入增长构成如何？单位增长和ARPU扩张的贡献分别是多少？ [30] - **回答**: 新客户增加是最大的增长机会，此外还有相邻市场的机会；销售主要来自外部销售组织，他们只专注于获取新客户 [31] 问题: 第四季度增长加速但指引放缓，市场看到了什么变化？销售周期是否延长？ [33] - **回答**: 未看到客户购买意愿有任何变化；过去三个月重点是对销售团队进行新产品自动化功能的培训，并未发现市场前景有任何犹豫 [34] 问题: IWant的使用情况和客户反馈如何？ [35] - **回答**: IWant肯定有助于提高去年的留存率；仅1月份的使用量就比第四季度增长了80%；它正成为员工和高管访问数据的主要方式，尽管部分用户因习惯仍使用旧方式 [35][36] 问题: 过去几个月的销售渠道质量有何变化？ [37] - **回答**: 重点转向了质量而非数量；确保新客户能从一开始就获得全解决方案自动化，并出于正确的原因购买；对渠道机会感到兴奋，市场总机会未变 [37][38] 问题: 2026年指引中对员工数量的假设是什么？与第四季度相比如何？ [39] - **回答**: 预期是稳定，这与第四季度看到的情况一致；除非失业率发生剧变，否则影响业绩的主要是公司自身战略的执行情况 [39] 问题: 2025年新客户增加是自2022年以来最多的一年，主要原因是什么？新销售办公室还是回归客户？2026年针对新客户有哪些新举措？ [41] - **回答**: 新办公室的启动速度比以往任何时候都快，但并非增长的最大贡献者；产品表现良好，市场策略强劲；不同办公室和销售代表表现存在差异，公司有信心抓住所有机会并扩大成功点 [41][42] 问题: 留存率提升至91%，但仍有提升空间。未来的提升策略是什么？ [44] - **回答**: 提供世界级服务并确保客户实现全部价值是重点；预计留存率仍有上升空间，公司有动力继续朝这个方向努力 [45] 问题: AI如何提升内部生产效率和效率？在哪些具体领域看到了改善？如何平衡其对利润增长和业务再投资的益处？ [47] - **回答**: AI在各方面都有帮助，包括特定产品和后端处理速度；AI是Paycom的朋友，带来了过去没有的机会，例如开发速度加快，现在可以在几周或几个月内进入相邻行业 [48][49] 问题: 能否分享围绕IWant构建的工具示例？是否有证据表明IWant促进了交叉销售？ [52] - **回答**: IWant允许用户无需培训即可访问系统价值；公司持续增强IWant功能，发布的产品比以往任何时候都多；目标是实现全解决方案自动化，让系统在配置后处理一切 [53][54] 问题: 2025年资本支出较高，2026年资本支出和自由现金流展望如何？ [55] - **回答**: 2025年存在一次性资本支出；公司以长期视角运营，如果出现类似投资机会以帮助客户实现更高投资回报，会进行投资，并且有足够的EBITDA利润率和现金来支持 [56] 问题: 1月份的留存表现如何？2026年指引中假设的留存率相比2025年是改善还是稳定？ [58] - **回答**: 公司每年披露一次留存率，刚披露了2025年的数据；之前的评论已说明了使用率和价值实现对留存的重要性；对未来的留存提升持积极态度 [58] 问题: 关于新销售办公室开业的最新想法？销售领导层变动会影响近期新办公室的开业速度吗？ [59] - **回答**: 已在巴克莱会议上披露，销售团队从8个扩大到10个，增加了100名销售人员；所有销售人员正在接受新培训；公司正在尽可能多地招聘销售人员，预计这将为未来开设更多办公室提供机会 [59][60] 问题: 生成式AI的采用是否改变了客户在不同模块间的使用行为模式？有什么可以帮助市场缓解对永久性替代风险的担忧？ [62] - **回答**: 有些客户会追求全自动化或生成式AI应用，但更重要的是让客户更容易理解和消化这些功能；公司一直在努力弥合软件和市场策略之间的这些差距 [63] 问题: 2026年指引中嵌入了怎样的留存率假设？2026年估计中有多少股票回购？ [64] - **回答**: 未披露具体的留存率数字，但对当前留存率感到满意，如果留存率逆转会非常失望；回购是机会主义的，取决于股价和公司判断，未纳入指引 [64][65] 问题: 客户增长和留存改善是积极的，但2026年经常性收入指引暗示的美元增长额将是几年来最小的。是销售培训变化、更强调客户服务影响了增长，还是IWant减慢了决策过程？ [67] - **回答**: 可以从第四季度的连续变化以及进入今年的连续变化来看，在调整相关因素后，今年的指引与去年的起始指引并无太大不同；公司对指引感到满意，并且年内存在转折机会 [68][69][70] 问题: 公司在高端市场势头强劲并赢得更大交易，2026年是否会为此扩大销售团队？随着向高端市场进军，如何平衡扩展API访问与核心单一数据库优势？未来API货币化是否是增长杠杆？ [73] - **回答**: 帮助高端市场理解全解决方案自动化的重要性至关重要；公司已使评估Paycom变得非常简单；系统现在可以自动决策所有事情，例如带薪休假流程，这解决了管理者的决策疲劳问题；公司正在确保现有客户和潜在客户都能轻松理解和评估Paycom的价值 [74][75][76][77][78][79][80] 问题: 2025年客户留存与续约团队相对于2024年的销售生产力表现如何？2026年交叉销售活动有多大改进空间？ [83] - **回答**: 客户留存与续约团队去年表现良好，符合预期；他们是实现全解决方案自动化战略的重要组成部分，随着新产品的不断推出，他们将在2026年及以后继续发挥作用 [83] 问题: 整体竞争格局如何？是否看到赢率或价格竞争受到市场影响？ [84] - **回答**: 公司对当前和未来的赢率有雄心勃勃的预期；去年赢率与过去基本一致；但由于产品差异化显著，且公司已使销售和客户实现价值变得更容易，对今年的机会持乐观态度 [85] 问题: ADP也提到其留存率略有改善，这是否对公司的业务产生了任何变化？ [87] - **回答**: 没有 [88] 问题: 投资者询问AI对整体就业的影响，公司如何看待这影响Paycom的业务？公司是否足够多元化？是否预期某些行业受影响更大？ [89] - **回答**: 公司目前没有看到影响，但也不排除未来潜在影响；公司未过度暴露于任何单一行业、客户或客户规模；公司只占据了5%的市场，且拥有行业自动化程度最高、价值最佳的产品，即使就业出现调整，公司的机会依然存在 [90] 问题: 过去一个月裁员的规模和范围如何？考虑到AI效率不断提升，公司对未来一年的员工人数轨迹有何看法？ [94] - **回答**: 公司去年宣布了重组，年底员工人数约为5,800人；不会讨论内部就业趋势或相关策略，具体数字请参见10-K表格 [94]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：总营收为5.44亿美元，同比增长10% [10] 经常性及其他收入为5.17亿美元，同比增长11% [10] - **2025全年业绩**：总营收为20.5亿美元，超过初始预期 [10] 经常性及其他收入为19.4亿美元，同比增长10%，高于初始预期的9%增长 [10] - **盈利能力**：第四季度调整后EBITDA利润率为43.4%，对应2.36亿美元 [11] 2025全年调整后EBITDA为8.82亿美元，同比增长14%，利润率同比扩大180个基点至43% [11] - **GAAP净利润**：第四季度GAAP净利润为1.14亿美元，摊薄后每股收益2.07美元 [11] 2025全年GAAP净利润为4.53亿美元，摊薄后每股收益8.08美元 [11] - **非GAAP净利润**：第四季度非GAAP净利润为1.35亿美元，同比增长4%，摊薄后每股收益2.45美元 [11] 2025全年非GAAP净利润为5.19亿美元，摊薄后每股收益9.24美元 [12] - **现金流**：2025年运营现金流为6.79亿美元，同比增长27%，利润率为33%，同比提升470个基点 [13] 自由现金流为4.04亿美元，同比增长20%，利润率同比扩大180个基点至约20% [14] - **资本支出**：2025年总资本支出为2.75亿美元，约占总营收的13%，其中约1亿美元用于扩展数据中心以支持自动化和AI计划 [14] - **资本回报**：2025年回购了超过170万股普通股（约占总股本的3%），总金额3.7亿美元，并支付了约8500万美元现金股息 [14] 自2023年初以来，累计回购约420万股（约占总股本的7%），总金额约8.15亿美元 [15] 截至2025年12月31日，仍有约11亿美元股票回购授权额度 [15] 董事会已批准下一季度每股0.375美元的股息 [15] - **资产负债表**：年末现金及现金等价物为3.7亿美元，零债务 [15] 第四季度客户资金日均余额约为28亿美元，同比增长11% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **客户数量**：截至2025年底，客户数量约为39,200家，同比增长4% [16] 按母公司集团计算，客户数量约为20,300家，同比增长5% [16] - **员工记录数**：2025年系统中存储的员工记录数为740万，同比增长5% [16] - **收入留存率**：2025年年度收入留存率提升至91%，高于2024年的90% [17] - **自动化产品效能**：Beti产品可将薪资处理人工减少高达90%，并将纠错时间减少高达85% [8] GONE产品自动化了带薪休假流程 [8] IWant AI产品为客户带来超过400%的投资回报率 [8] - **IWant使用情况**：2025年1月，IWant的使用量环比第四季度增长了80% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - **市场渗透率**：公司仅占据总可寻址市场的约5% [7] - **大客户市场**：来自员工数超过1000人的大客户的收入增长快于总收入增长 [16] - **竞争格局**：管理层未观察到来自ADP等竞争对手的留存率改善对公司业务产生影响 [88][89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：聚焦于“全解决方案自动化”、客户投资回报率实现和世界级服务 [6] 目标是提供市场上自动化程度最高的解决方案 [7] - **技术优势**：单一数据库架构和员工优先的技术，提供行业领先的自动化决策能力 [7] 该架构提高了准确性和效率，无需复杂集成 [7] - **产品创新**：持续推出自动化决策工具，与IWant等AI产品形成互补 [6] 致力于通过自动化消除重复性任务和冗余，为客户带来无与伦比的投资回报率 [8] - **市场机会**：面对剩余95%的可寻址市场，机会巨大 [10] 公司认为其差异化的全解决方案自动化战略能够驱动长期可持续增长 [18] - **销售与市场**：继续投资销售和营销以驱动未来增长，同时优化流程、扩大销售能力并保持人性化的世界级服务 [12][13] 销售团队已从8个扩展到10个，增加了100名销售人员 [60] - **人工智能应用**：AI是公司的朋友，帮助提升内部生产力和开发速度 [49] AI工具使公司能够快速进入相邻行业，在数周或数月内开发并替代其他软件 [50] - **上市场略**：在向大客户市场拓展方面取得进展，并致力于帮助他们理解和消化全解决方案自动化的价值 [74][75] 评估Paycom的过程已简化为四个简单步骤 [81] - **竞争与赢率**：管理层对赢率抱有雄心，由于产品差异化显著且更易于销售和理解价值，对今年的机会持乐观态度 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：未观察到客户购买产品的意愿有任何变化，也未发现潜在客户有犹豫或决策周期延长的迹象 [33][34] 就业市场预期稳定，除非失业率发生剧烈变化，否则对公司的影响将主要取决于自身战略执行 [40] - **未来前景**：2025年是执行力强劲、基本面非常扎实的一年 [18] 公司将继续专注于为客户提供最佳产品和服务，并通过有吸引力的营收增长、运营纪律和机会性股票回购来提升长期股东价值 [18] - **2026年指引**：预计2026年总营收在21.75亿至21.95亿美元之间，同比增长6%至7% [17] 预计全年经常性及其他收入同比增长7%至8% [17] 预计全年调整后EBITDA在9.5亿至9.7亿美元之间，中点利润率约为44% [18] 总营收指引中包含了约1.03亿美元的客户资金利息收入，该预测基于2026年两次降息的共识假设 [18] - **增长驱动**：新客户增加将是最大的增长机会 [31] 公司预计在2026年全年会有一些拐点性机会，并将反映在业绩数字中 [23] - **留存率展望**：管理层认为留存率仍有提升空间，并对当前向好的势头感到满意 [46] 但未在2026年指引中具体披露留存率假设 [65] - **资本支出展望**：2025年的资本支出包含一次性投资，未来若出现类似能帮助客户实现更多投资回报的机会，公司仍会进行投资，并拥有足够的EBITDA利润率和现金来支持 [57] - **人工智能对就业的影响**：公司业务未过度暴露于任何单一行业或客户规模，即使未来就业市场出现调整，公司巨大的市场机会依然存在 [91] 其他重要信息 - **客户回流**：2025年，回归Paycom平台的客户数量创下纪录 [7] - **销售培训**：在过去三个月，公司召集所有销售人员进行了新产品增强功能的培训，这些功能自2024年11月以来发布，实现了系统大量自动化 [25][34] - **重组与员工数**：公司在2025年进行了重组，年底员工总数约为5,800人 [95] - **客户成功团队**：客户留存代表团队在2025年表现符合预期，在推动全解决方案自动化和客户理解产品价值方面发挥重要作用，并且新产品的推出也带来了收入机会 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何调和产品方面的积极进展与看似增长放缓的指引？ [20] - 回答: 公司对产品自动化进展感到满意，但对去年的增长并不完全满足，销售领域存在机会且是当前重点 [22] 预订量每年都在增长，2025年继续保持这一趋势，2026年预期不变，全年会有一些拐点性机会 [22][23] 问题: 销售领导层变动是否会带来市场策略的重大改变？ [24] - 回答: 变动主要涉及如何向客户呈现全解决方案自动化的价值，因为客户消化这个概念需要时间 [25] 过去三个月一直在对销售人员进行新产品培训 [25] 问题: 2026年指引的方法论是否有变化？上行节点是什么？ [27] - 回答: 指引方法论没有变化，基于当前可见信息提供 [29] 去年总营收增长指引为7%-8%，实际完成9%；今年指引为6%-7%，相差约1个百分点 [28] 问题: 2026年7%-8%的经常性收入增长由哪些因素驱动？ [30] - 回答: 新客户增加是最大的增长机会 [31] 问题: 在实地是否观察到客户犹豫或决策周期延长？ [33] - 回答: 没有观察到客户购买意愿有任何变化 [34] 过去三个月重点是对销售团队进行新自动化功能的培训 [34] 问题: IWant的使用模式和客户反馈如何？ [35] - 回答: IWant对去年留存率提升有贡献 [36] 2025年1月使用量环比第四季度增长80% [36] 在员工层和高管层正成为访问数据的主要方式 [36] 问题: 销售渠道质量是否有变化？ [38] - 回答: 重点转向了质量而非数量，确保以正确方式销售，让客户基于正确理由购买并实现全解决方案自动化的价值 [38] 对渠道机会感到兴奋，市场机会未变 [39] 问题: 2026年指引中对员工数量的假设是什么？与第四季度相比如何？ [40] - 回答: 预期是稳定，这与第四季度情况一致 [40] 问题: 2025年新客户增加强劲的原因是什么？是新的销售办公室还是回流客户？2026年有哪些针对新客户的增量计划？ [42] - 回答: 新办公室的启动速度比过去快，但并非增长的最大贡献者 [42] 产品表现和市场策略整体强劲，不同办公室和销售代表表现存在差异，公司有信心抓住所有机会 [42][43] 问题: 留存率提升策略以及未来如何进一步改善？ [45] - 回答: 专注于提供世界级服务和确保客户获得全部价值，这推动了去年留存率上升 [46] 认为留存率仍有提升空间和预期，目前势头向好 [46] 问题: AI如何提升内部生产效率和效率体现在哪些领域？如何平衡其带来的利润扩张与业务再投资？ [48] - 回答: AI在各方面帮助公司，例如加快处理速度和开发速度 [49] AI是公司的朋友，带来了过去没有的机会，使公司能快速进入并替代相邻行业 [49][50] 问题: 能否分享围绕IWant构建的工具示例？是否看到客户因使用IWant而增加交叉销售的证据？ [53] - 回答: IWant让用户无需培训即可访问系统价值，公司持续为其增加功能 [54] 目标是实现全解决方案自动化，让系统在配置后处理一切 [55] 问题: 2026年的资本支出和自由现金流展望如何？ [56] - 回答: 2025年资本支出包含一次性投资，未来若有机会帮助客户实现更高投资回报，公司会进行投资，并有足够的利润率和现金来支持 [57] 问题: 一月份的留存率表现如何？2026年指引中假设的留存率相比2025年是改善还是稳定？ [59] - 回答: 公司每年只披露一次留存率，2025年数据已披露 [59] 未具体说明指引中的留存率假设，但对当前留存率感到满意，若逆转会非常失望 [65] 问题: 销售领导层变动会影响近期新销售办公室的开设计划吗？ [60] - 回答: 销售团队已从8个扩展到10个，增加了100名销售人员 [60] 正在招聘尽可能多的销售人员，预计这将为未来开设更多办公室创造机会 [60] 问题: 生成式AI的采用是否改变了客户跨模块的消费行为？如何缓解市场对AI替代的担忧？ [63] - 回答: 有些客户会追求全自动化，但关键是让产品易于理解和消化，公司正致力于通过软件和市场策略弥合这些差距 [64] 问题: 2026年指引中嵌入了怎样的留存率假设？以及预计有多少股票回购？ [65] - 回答: 未披露具体的留存率数字，但对当前留存率感到满意 [65] 股票回购是机会性的，未纳入指引 [66] 问题: 如何调和积极的客户增长与留存率改善，与2026年指引暗示的经常性收入增量创多年新低之间的矛盾？是销售培训还是客户服务重点的变化影响了增长？ [68] - 回答: 指引与去年初始指引的方法相似，公司对此感到满意 [70] 今年会有拐点性机会，并将适时报告 [71] 问题: 在上市场方面，2026年是否会扩大销售团队？如何平衡API扩展与单一数据库优势？未来API货币化是否是增长杠杆？ [74] - 回答: 帮助大客户消化全解决方案自动化的价值至关重要 [75] 公司已使评估过程变得非常简单 [75] 系统现在能够为客户和员工决策一切，这是主要优势 [78] 问题: 客户留存代表团队2025年表现如何？2026年交叉销售活动有多少改进空间？ [84] - 回答: 客户留存代表团队去年表现符合预期，做得很好 [84] 他们是实现全解决方案自动化的重要一环，新产品也带来了收入机会 [84] 问题: 竞争格局是否有变化？是否看到赢率或价格竞争受到影响？ [85] - 回答: 对赢率抱有雄心，去年赢率与过去基本一致 [86] 由于产品差异化显著且更易于销售和理解价值，对今年的机会持乐观态度 [86] 问题: AI对整体就业的影响会如何影响Paycom业务？公司是否足够多元化？ [90] - 回答: 目前未观察到影响，公司业务未过度暴露于任何单一行业或客户规模 [91] 即使就业调整，公司巨大的市场机会依然存在 [91] 问题: 过去一个月裁员的规模和范围如何？考虑到AI效率提升，公司对未来一年的员工人数轨迹有何看法？ [95] - 回答: 公司去年宣布了重组，年底员工约5,800人 [95] 不会讨论内部就业趋势或相关策略 [95]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为5.44亿美元，同比增长10% [9] - 第四季度经常性及其他收入为5.17亿美元，同比增长11% [9] - 2025年全年总营收为20.5亿美元，超过最初预期 [9] - 2025年全年经常性及其他收入为19.4亿美元，同比增长10%，高于最初预期的9%增长 [9] - 第四季度调整后EBITDA为2.36亿美元，调整后EBITDA利润率为43.4% [10] - 2025年全年调整后EBITDA为8.82亿美元，同比增长14%，利润率同比扩大180个基点至43% [10] - 第四季度GAAP净收入为1.14亿美元，摊薄后每股收益为2.07美元 [10] - 2025年全年GAAP净收入为4.53亿美元，摊薄后每股收益为8.08美元 [10] - 第四季度非GAAP净收入为1.35亿美元，同比增长4%，摊薄后每股收益为2.45美元 [10] - 2025年全年非GAAP净收入为5.19亿美元，摊薄后每股收益为9.24美元 [11] - 2025年运营现金流为6.79亿美元，同比增长27%，利润率为33%，同比提升470个基点 [11] - 2025年资本支出为2.75亿美元，约占总营收的13%，而2024年为1.97亿美元，约占总营收的10% [12] - 2025年自由现金流为4.04亿美元，同比增长20%，自由现金流利润率同比扩大180个基点至约20% [12] - 截至2025年底，现金及现金等价物为3.7亿美元，无债务 [13] - 2025年第四季度客户资金日均余额约为28亿美元，同比增长11% [14] - 2025年系统内存储的员工记录数为740万，同比增长5% [15] - 2025年年度收入留存率提升至91%，2024年为90% [16] - 2026年全年总营收指引为21.75亿至21.95亿美元，同比增长6%至7% [16] - 2026年全年经常性及其他收入预计同比增长7%至8% [16] - 2026年全年调整后EBITDA指引为9.5亿至9.7亿美元，中点对应的调整后EBITDA利润率约为44% [17] - 2026年总营收指引中包含了约1.03亿美元的客户资金利息收入，该预测基于2026年将进行两次降息的共识假设 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自动化工具Beti可将薪资处理人工减少高达90%，并将纠正薪资错误的时间减少高达85% [6] - 自动化工具GONE可自动化处理带薪休假请求 [6] - AI产品IWant能为客户带来超过400%的投资回报率 [7] - 使用IWant后，经理每年可节省多达600小时，高管最多60小时，人力资源团队最多240小时，全体员工每年总共可节省3600小时 [8] - IWant在2026年1月的使用量环比增长80% [36] - 公司持续投资于销售和营销以推动未来增长 [11] - 2025年投资约1亿美元用于扩展数据中心规模和能力，以支持自动化和AI计划 [12] - 公司正在快速开发新产品，其中许多产品具有相关的收入机会 [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，客户数量增长至约39，200家，同比增长4% [14] - 按母公司分组计算，截至2025年底客户数量约为20，300家，同比增长5% [15] - 收入增长基础广泛，但公司在高端市场持续取得成功，员工人数超过1000人的客户收入增速快于总收入增速 [15] - 公司目前仅占据总可寻址市场的约5% [5][17][39] - 2025年有创纪录数量的客户回归Paycom平台 [5][36] - 销售团队已从8个区域扩展到10个区域，增加了100名销售人员 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是全面解决方案自动化、客户投资回报率实现和提供世界级服务 [4] - 公司通过推出众多自动化决策工具来推进全面解决方案自动化战略，这些工具与IWant、Beti和GONE等产品互补 [4] - 公司的单一数据库架构和员工优先技术使其能够提供行业无与伦比的自动化决策能力 [5] - 公司致力于创新，自动化工具是其承诺的例证 [6] - 公司将继续扩大技术领先优势，专注于为客户提供无与伦比的价值，并继续攻占剩余95%的可寻址市场 [9] - 公司正在寻找显著的机会来简化整个组织的流程，同时仍在扩大销售能力并保持人性化的世界级服务 [11] - 公司是机会主义的股票回购者，截至2025年12月31日，仍有约11亿美元的回购授权额度 [13] - 董事会已批准下一季度每股0.375美元的股息 [13] - 公司正在对销售团队进行为期三个月的新产品增强培训，以调整价值呈现方式，帮助客户理解全面解决方案自动化 [24][34] - 新客户增加是公司最大的增长机会 [30] - 公司专注于通过正确的销售方式确保客户从一开始就能获得全面解决方案自动化，并出于正确的原因购买 [38] - 公司认为其产品是行业中最自动化的，与竞争对手存在重大差异化 [39][87] - AI是公司的朋友，有助于提高内部生产力和效率，并加速开发速度 [49] - 公司现在可以在几周或几个月内进入每一个相邻行业 [50] - 公司的目标是实现全面解决方案自动化，客户购买并配置后，系统将自动完成其余工作 [55] - 对于高端市场客户，帮助他们理解全面解决方案自动化的重要性至关重要 [76] - 公司的系统现在可以为客户和员工决策所有事情，简化了评估流程 [77][79][81] - 客户关系代表团队在推动全面解决方案自动化和交叉销售方面发挥重要作用 [85] - 公司对2026年的成交率持乐观态度，因为产品差异化显著且销售流程已简化 [87] - 公司业务未过度暴露于任何单一行业、客户或客户规模 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的执行情况感到满意，超过了战略和财务目标 [4] - 自动化是行业的未来，公司正以市场上最自动化的解决方案引领潮流 [5] - 薪资和人力资本管理是企业需要100%准确性的关键解决方案，公司每天都在满足这一期望 [8] - 2025年是扎实执行、基本面非常强劲的一年 [17] - 公司拥有高度可预测、盈利且有弹性的经常性收入模式 [16] - 管理层对去年的增长感到满意但不满足，销售领域存在机会，是当前关注的重点 [20] - 预订量每年都在增长，2025年延续了这一趋势，2026年的预期也不例外 [20] - 全年将有一些拐点机会，随着这些机会的实现，将反映在业绩数字中 [21] - 管理层未看到客户购买产品的意愿有任何变化，也未看到潜在客户在市场上做出改变的犹豫 [34] - 管理层预计就业市场将保持稳定，除非失业率发生剧烈变化，否则真正影响业绩的将是公司战略的执行情况 [40] - 新销售办事处的启动速度比过去任何办事处都要快 [42] - 公司既有成功的领域，也有存在机会的领域 [42] - 管理层相信留存率仍有提升空间，并且有这种期望，目前势头正朝着正确的方向发展 [45] - 管理层对留存率逆转会感到非常失望，鉴于客户正在获得的价值和满意度，公司处于有利地位 [66] - 2026年的指引与去年开始的指引并无太大不同，公司对此感到满意 [70] - 公司宣布了重组，2025年底员工人数约为5800人 [95] 其他重要信息 - 2025年，公司回购了超过170万股普通股，约占流通股的3%，总金额为3.7亿美元，并支付了约8500万美元的现金股息 [12] - 自2023年初以来，公司已回购近420万股，约占流通股的7%，总金额约为8.15亿美元 [13] - 公司每年披露一次留存率数据 [60] - 公司正在招聘尽可能多的销售人员 [61] - 回购是机会主义的，未纳入业绩指引 [67] - 公司未讨论内部就业趋势或相关策略 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 产品方面有很多积极进展，客户留存率也改善了，但业绩指引的增长似乎有所放缓，如何理解这两方面？是宏观因素吗？ [19] - 公司持续快速自动化产品，对去年的增长感到满意但不满足，销售领域存在机会 [20] - 客户满意且留存率提升，公司拥有行业最自动化的产品，预订量每年都在增长，2026年预期不变，全年会有拐点机会 [20][21] 问题: 随着销售领导层的变更，是否意味着重大的市场策略变化，还是只是微调？ [22] - 变更主要涉及价值呈现方式的调整，以帮助客户理解全面解决方案自动化，公司已对销售团队进行了为期三个月的新产品培训 [24] 问题: 关于业绩指引的方法论是否有变化？去年的初始指引是9%，最终完成了约10%，今年7%-8%的指引是否采用类似结构？上行机会有哪些？ [26] - 去年总营收增长指引为7%-8%，最终完成9%，今年指引为6%-7%，相差约1% [27] - 指引方法论没有变化，基于当前可见信息提供指引，并将在全年持续更新 [28] 问题: 2025年客户数量增长约5%，2026年经常性收入增长7%-8%，应如何理解增长构成？是类似的单位增长加上每用户平均收入扩张吗？ [29] - 新客户增加是最大的增长机会，此外还有其他相邻机会，销售主要来自专注于新客户的外部销售组织 [30] 问题: 第四季度增长加速，但指引暗示放缓，在市场上看到了什么？销售领导层变更是否与此有关？客户是否表现出犹豫或决策周期延长？ [33] - 未看到客户购买意愿有任何变化，过去三个月一直在对销售团队进行新产品培训，确保他们传递正确的信息，未看到潜在客户的 reluctance [34] 问题: IWant 目前的使用情况如何？客户反馈怎样？ [35] - IWant 肯定有助于提升去年的留存率，有创纪录数量的客户回归，IWant 在1月份的使用量环比增长80%，在员工层和高管层正成为访问数据的主要方式 [36] 问题: 过去几个月的销售渠道质量或数量有何变化？ [37] - 重点转向了质量而非数量，确保以正确的方式销售，让客户能获得全面解决方案自动化并出于正确原因购买，公司对渠道机会感到兴奋 [38][39] 问题: 2026年业绩指引中对员工层面的假设是什么？与第四季度相比如何？ [40] - 预期是稳定，这与第四季度情况一致，除非失业率发生剧变，否则真正影响业绩的将是公司战略的执行 [40] 问题: 2025年是自2022年以来新增客户最多的一年，这在多大程度上归因于新销售办事处的扩张或回归客户？2026年针对新客户有哪些新举措？ [42] - 新办事处启动速度更快，但并非增长的最大贡献者，产品表现良好，市场策略强劲，不同地区和销售代表表现存在差异，公司有信心抓住所有机会 [42][43] 问题: 留存率提升至91%，但可能期望看到更多改善，未来提升策略是什么？ [44] - 提供世界级服务并确保客户实现全部价值是重点，预期留存率会提升，并且相信仍有上升空间，目前势头正确 [45] 问题: AI如何提高内部生产力和效率？具体在哪些领域看到了改善？如何平衡其对利润扩张的好处与对业务的再投资？ [48] - AI在公司各方面都有帮助，包括处理速度等后端工作，AI是公司的朋友，加速了开发速度，使公司能快速进入相邻行业，未来机会令人兴奋 [49][50] 问题: 围绕IWant构建了哪些工具？是否有证据表明IWant促进了交叉销售？ [53] - IWant 让人无需成为系统专家即可访问价值，公司持续构建和增强IWant，推出比以往更多的产品，目标是实现全面解决方案自动化 [54][55] 问题: 2025年有大量一次性资本支出，2026年的资本支出和自由现金流预期如何？ [57] - 公司以长期视角运营，如果再次出现能帮助客户实现更多投资回报的投资机会，公司会抓住，公司有足够的EBITDA利润率和现金来支持 [58] 问题: 1月份的留存率表现如何？2026年指引中假设的留存率与2025年相比是改善还是相对稳定？ [60] - 公司每年披露一次留存率，之前的评论已经说明了使用率和价值实现对提升留存率的重要性，预计更多使用将对未来有益 [60] 问题: 关于新销售办事处开设的最新想法？销售领导层变更会影响近期新增销售办事处的速度吗？ [61] - 销售团队已从8个区域扩展到10个区域，增加了100名销售人员，所有销售人员正在接受新培训，公司正在尽可能多地招聘销售人员，预计这将为未来开设更多办事处创造机会 [61] 问题: 随着生成式AI的采用，是否看到客户跨模块的消费行为模式发生变化？有什么可以帮助市场缓解对替代风险的担忧？ [63] - 有些客户会倾向于全面自动化，但关键是让产品易于理解和消化，公司一直在致力于通过软件和市场策略弥合这些差距 [64][65] 问题: 2026年业绩指引中嵌入了怎样的留存率假设？指引中包含了多少股票回购？ [66] - 未披露具体的留存率数字，但对留存率感到满意，如果逆转会非常失望，鉴于客户获得的价值和满意度，公司处于有利地位，回购是机会主义的，未纳入指引 [66][67] 问题: 客户增长改善，留存率提升，但2026年经常性收入指引暗示的美元增长额是几年来最小的，如何调和？是销售培训变化、更强调客户服务影响了增长，还是IWant减缓了决策过程？ [69] - 可以参考第四季度的连续变化以及收入按周/日的进账模式，与去年同期的连续变化进行对比，今年的指引与去年开始的指引并无太大不同，公司对此感到满意，全年会有拐点机会 [70][71] 问题: 公司在高端市场势头强劲，赢得更大交易，2026年是否会在此领域扩大销售能力？随着向需要更多集成的高端市场进军，如何在扩展API访问的同时平衡核心单一数据库优势？是否将API货币化视为未来的增长杠杆？ [74][75] - 帮助高端市场客户理解全面解决方案自动化至关重要，公司已使其产品更容易评估，系统现在可以决策所有事情，简化了流程，公司专注于通过决策逻辑实现全面解决方案自动化 [76][77][79][80][81] 问题: 客户关系代表团队在2025年相对于2024年的销售生产力表现如何？2026年交叉销售活动有多少改进空间？ [85] - 客户关系代表团队表现良好，符合预期，他们是实现全面解决方案自动化的重要组成部分，随着新产品的快速推出，他们也是未来收入机会的一部分 [85] 问题: 整体竞争格局如何？是否看到对成交率或价格竞争的影响？ [86] - 公司对成交率有雄心勃勃的预期，去年成交率与过去基本一致，但由于产品差异化显著，且销售和客户理解价值变得更容易，公司对今年的机会持乐观态度 [87] 问题: ADP也提到略微改善了留存率，这对公司业务有何影响？ [89] - 没有影响 [89] 问题: AI对整体就业的影响如何？这对公司业务有何影响？公司是否足够多元化？ [90] - 目前没有看到影响，但不会否认未来有潜在影响，公司未过度暴露于任何单一行业、客户或客户规模，仅占据5%的市场，且拥有行业最自动化、最具价值的产品，即使就业调整，机会依然存在 [91] 问题: 过去一个月裁员的规模和范围如何？考虑到AI效率提升，公司对未来一年的员工人数轨迹有何看法？ [95] - 公司去年宣布了重组，年底员工人数约为5800人，不会讨论内部就业趋势或相关策略，该数字将在年报中体现 [95]

财报发布与预期 - Paycom Software Inc (PAYC) 计划于2月11日盘后发布2025财年第四季度财报 [1] - 市场对第四季度每股收益的共识预期为2.44美元 同比增长5.2% 过去30天该预期未变 [1] - 市场对第四季度营收的共识预期约为5.427亿美元 较上年同期的4.938亿美元增长9.9% [2] 业绩驱动因素 - 公司业绩可能受益于通过持续增强产品组合来扩大客户群 以及高利润的经常性收入业务模式 [3] - 通过实施人工智能增强产品功能 可能获得了新客户并驱动了收入增长 [3] - 对Beti和GONE解决方案增加更多功能 致力于提供无缝的员工体验 有助于吸引新客户 [4] - Beti解决方案可将客户处理工资单的劳动力减少高达90% 并将纠错时间减少高达85% [4] - 新推出的AI指令驱动工具IWant 预计将通过增强语音和文本导航的用户交互带来早期收益 [5] - 公司第四季度经常性收入模型估计为5.152亿美元 同比增长10.8% [3] 潜在业绩压力 - 尽管产品创新强劲 但增长可能受到宏观经济环境疲软的负面影响 [6] - 地缘政治紧张局势和经济不确定性预计造成了近期的收入阻力 [6] - 各行业的裁员和招聘放缓可能压低了交易量 并减少了对工资服务的整体需求 [6] 其他提及公司业绩预期 - IPG Photonics (IPGP) 预计于2月12日发布财报 第四季度每股收益共识预期为0.25美元 较上年同期增长38.9% 过去30天上调了0.01美元 [9] - Applied Materials (AMAT) 预计于2月12日发布2026财年第一季度财报 每股收益共识预期为2.19美元 较上年同期下降7.9% 过去30天预期未变 [10] - Analog Devices (ADI) 预计于2月18日发布2026财年第一季度财报 每股收益共识预期为2.30美元 较上年同期增长41.1% 过去30天上调了0.02美元 [11]

公司股价表现 - 公司股票在上一交易日上涨4.4%，收于每股129.84美元，成交量显著高于平均水平 [1] - 此次上涨发生在过去四周股价累计下跌20.6%的背景下 [1] 公司业务与产品 - 市场对公司的乐观情绪源于其人工智能驱动的产品（特别是IWant和Beti）获得强劲采用 [2] - 这些产品帮助客户减少手工工作与薪资错误，提升了客户留存率并助力公司赢得新客户 [2] 公司财务预期 - 在即将发布的季度报告中，公司预计每股收益为2.44美元，同比增长5.2% [3] - 预计季度营收为5.4271亿美元，较上年同期增长9.9% [3] - 在过去30天内，市场对该季度的共识每股收益预期被下调了0.9% [4] 行业比较 - 公司属于Zacks互联网-软件行业 [4] - 同行业公司Pinterest在上一交易日下跌4.3%，收于每股19.87美元 [4] - 过去一个月，Pinterest股价回报率为-23.3% [4] - Pinterest对即将发布报告的共识每股收益预期在过去一个月内下调了45.5%至0.66美元，但该预期仍较上年同期每股收益增长17.9% [5]

公司表现与财务概况 (Paycom) - Paycom股价自2021年底峰值已下跌超过70%，较其52周高点下跌超过40% [1] - 公司营收增长稳健但非惊人，2025年第三季度销售额同比增长9% [1] - 公司盈利能力极强，GAAP净利润率达到22% [1] - 公司估值约为2025年分析师平均盈利预期的16倍，考虑到其增长前景，估值看起来合理 [8] - 公司在薪资和HR软件市场中规模仍较小，2025年营收预计略高于20亿美元 [8] 公司产品与战略 (Paycom) - 公司于2021年推出自助薪资平台Beti，进行自我颠覆，该平台能有效消除错误并为雇主节省时间 [3] - Beti的推出导致其他类型收入下降，拖累了整体增长，但为客户提供了巨大价值 [3] - AI未对公司商业模式构成直接重大威胁，部分原因是公司已通过Beti销售结果 [2] - 公司已将AI融入多种方式，包括在2025年中推出AI产品IWant，用户可通过语音或文本就其数据提问 [2] - IWant直接从支持所有产品的单一数据库提取数据，被CEO称为“自1998年公司成立以来最大的发布” [2] - 公司早期通过Beti进行自我颠覆的行动，可能使其在竞争对手应对行业剧变时获得夺取市场份额的机会 [8] 行业趋势与AI影响 - 随着智能体AI能力增强，软件行业几乎肯定将在未来几年发生巨大变革 [4] - 对AI颠覆软件行业的担忧并非新事，微软CEO在2024年底曾评论“SaaS已死” [5] - IDC在2025年底预测，到2028年，标准的SaaS按用户按月定价模式将过时，70%的软件提供商将被迫转换定价模式 [5] - Anthropic推出的Cowork功能预览引发了软件即服务股票上周的抛售 [6] - Cowork本质上是将其AI编码助手Claude Code泛化用于非编码任务，能直接读写用户计算机文件、搜索网络并完成各种任务，是迈向真正数字助理的重要一步 [6] - Cowork展示了未来可能的前景，即AI智能体直接与应用程序和数据交互，而非用户本人 [5] - 尽管行业将转型，但部分软件公司将继续蓬勃发展 [7] - AI带来的一个风险并非技术本身，而是其对就业市场的潜在影响，若导致招聘放缓、裁员或重大企业倒闭，可能对Paycom产生负面影响 [7] 另一关注公司 (UiPath) - UiPath最新季度营收同比增长16%，基于美元的净留存率达107%，表明客户正在扩大使用 [13] - 与Paycom类似，UiPath最终销售的是结果而非软件 [13] - 公司结合机器人流程自动化与AI，提供能避免各自技术缺点的解决方案 [9] - RPA是基于规则和确定性的，但可能很脆弱；而大型语言模型本质上是统计令牌生成器，容易出错和捏造信息 [10][11] - 结合两种技术可实现兼具RPA确定性与AI灵活性的自动化解决方案 [12] - 公司CEO在最近财报电话会中指出，其结合确定性自动化可靠性与智能体AI智能及适应性的自动化战略，符合客户最迫切的需求 [12] - AI为新型自动化打开大门，公司似乎处于有利地位，能从不断增长的市场中受益 [13] - 公司股票交易价格约为全年调整后盈利分析师平均预期的21倍，考虑到其增长率，定价看起来合理 [14] - 公司将面临来自纯AI解决方案的新竞争，但其平台可能仍更稳健，并为客户提供更可预测的结果 [14]

美国应用软件行业2025年第三季度静默期前调研纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：美国应用软件行业，涵盖自动化与协作、金融与供应链、人力资源软件等多个细分领域[1] * 公司：涉及多家上市公司，包括PEGA、WK、ROP、MNDY、BL、INTA、MANH、OS、OTEX、PAYC、PCTY、DBX、VERX等[1][2][3][4] 核心观点与论据 整体市场环境与AI主题 * 需求背景稳定但不确定，美国政府重新开放带来一些缓解[1][11] * AI产品采用和货币化努力全面展开，投资者关注点转向2026年AI驱动的增长加速故事以及AI光环效应（如支持云迁移活动）[1] * 行业覆盖公司的估值普遍低于软件整体趋势，反映出市场情绪低迷[15] * 分析师最新排名显示，对AI产品推出支持增长加速潜力的公司偏好增加，首选为PEGA、WK和ROP[13] 自动化与协作领域 * AI货币化是该领域最受关注的问题[2] * PEGA被视为相对领导者，其独特的Blueprint策略推动了高效的上市策略和传统应用替换，演示验证了解决方案的稳步改进[2] * MNDY的搜索引擎渠道流量仍然不稳定，而DBX基本未受影响，但对中小企业的购买活动仍存担忧[2] 金融与供应链领域 * 加速云迁移是重点领域，由更广泛的ERP转型努力和AI准备度工作（INTA、MANH、ROP）催化[3] * 该组中几个潜在的增长加速故事面临关于执行力和/或需求背景健康状况的问题[3] * 领导层的增补/更换影响了该组的叙事和潜在执行力（OS、ROP、VERX、WK）[3] 人力资源软件领域 * 投资者情绪因对宏观/AI可能影响中小企业薪资PEPM模型的担忧以及缺乏有意义的直接AI货币化而保持低迷[4] * PCTY在金融和IT领域拥有更广泛的产品范围，执行力更强[4] 目标价与盈利预测调整详情 目标价调整 * MANH：目标价从204美元下调至200美元，原因是收入结构变化（云业务占比更高，许可证/维护业务占比更低）导致利润率降低，以及估值模型滚动至2027年[5][12] * MNDY：目标价从319美元下调至293美元，原因是收入预期降低和外汇（主要是以色列谢克尔兑美元升值）对利润率的阻力[5][12] * INTA：目标价从46美元上调至49美元，基于对账单季节性更好的理解以及更新的估值回归分析[5][12] * OS：目标价从25美元下调至24美元，基于更新的估值回归分析[5][12] * OTEX：目标价从38美元下调至36美元，基于更新的估值环境[5][12] * PAYC：目标价从191美元下调至185美元，基于更新的估值回归分析[5][12] * PCTY：目标价从175美元上调至179美元，基于更新的估值回归分析[5][12] 盈利预测调整 * MANH：调整CY26/CY27收入至11.44亿美元/12.43亿美元（原为11.46亿美元/12.52亿美元），FCF至3.51亿美元/3.91亿美元（原为3.55亿美元/4.00亿美元）[12] * MNDY：调整26/27年收入至14.86亿美元/17.85亿美元（原为14.96亿美元/18.04亿美元），EBIT至2.11亿美元/2.98亿美元（原为2.26亿美元/3.17亿美元）[12] * PAYC：调整估计，主要考虑对26年和27年季度收入时间动态的更新看法，包括考虑每季度的发薪日数量，特别是将收入从4Q26转移到3Q26[12] 各公司具体要点 BlackLine Inc (BL) * 竞争格局：低端市场存在一些AI原生会计软件公司，但尚未能跃升至大型企业市场[18] * 增长前景前移至2027年：第三季度决定将中期增长加速框架前移至2027年实现13%的收入增长（此前为2028年13-16%，2025年指引为7%）[19] * Verity产品套件推出：在BeyondTheBlack会议上宣布的代理产品套件已引起客户初步兴奋[21] * 激进投资者参与：公司强调有责任与投资者接触并听取意见，特别指出独立董事David Henshall的积极参与[22] Dropbox Inc (DBX) * 近期CFO和管理层变动：CFO Tim Regan即将离职，由前Avalara CFO/President Ross Tennenbaum接替[23] * Dash产品预计支持核心留存率：Dash专注于增加更多用户，目标是通过新功能改善核心产品的留存率[24] * 2026年增长空间与利润率：DBX有多个增长杠杆，Dash的势头可能影响利润率[25] * 搜索引擎优化影响：影响不大，因为Dropbox已拥有强大的品牌知名度[27] Intapp Inc (INTA) * 指引保守性：公司选择仅将第一季度超预期部分传递至全年指引，以保持谨慎[28] * 定价模式演变：随时间推移，公司正在增加更多消费元素，并更多地转向基于价值的定价[29] * 更直接的云迁移推动：INTA将AI视为激励客户明年迁移到云端的催化剂[30] * 即将举行的投资者日：INTA将于2026年2月25日举办投资者日[31] Manhattan Associates Inc (MANH) * 2026-2027年续约周期：初始续约交易的提价幅度可能很大，因为累计CPI变化超过20%[33] * 20%以上的云增长前景：MANH重申对2026年20%以上云收入增长的信心[34] * 人员调整与2026年利润率展望：服务人员数量略有下降，销售和营销支出可能增加[35] Monday.Com Ltd (MNDY) * 渠道顶端趋势仍然喜忧参半：谷歌搜索渠道趋势不稳定，影响了中小企业市场[37] * 上市投资：MNDY的总体人员增长在2025年约为30%，2026年应放缓至约20%[38] * 多产品采用：Monday Service通过交叉销售在中端市场取得初步成功[39] * 外汇考虑因素：以色列谢克尔走强将成为明年利润率的阻力，因为约60%的员工在以色列[41] OneStream Inc (OS) * AI产品线建设：AI产品（主要是Sensible套件）已经是订单的重要组成部分，同比增长超过60%[43] * 基于价值的定价转变：OS长期以来一直采用混合定价模式[44] * 指引理念与向临时CFO John Kinzer过渡：OS预计指引将随时间推移变得更加精确[45] Open Text Corp (OTEX) * 加速向云迁移：OTEX重申加速客户向云端迁移的计划，特别是内容业务[47] * 剥离计划：OTEX认为非核心业务（分析、中小企业/消费者网络安全和ADM）约13亿美元的收入是目标剥离规模的合理估计[48] * AI战略：OTEX正致力于更好地整合跨业务部门的AI产品，形成一个单一平台[49] * CEO搜寻更新：OTEX指出候选人池实力强劲[50] Paycom Software Inc (PAYC) * 2026年收入考虑因素：公司倾向于保守指引，特别是EBITDA，以便在投资上保持灵活性[51] * 人员计划与办公室扩建：10月宣布的500人裁员不会对第四季度利润率产生实质性好处[52] * IWant产品推出与货币化：IWant现已100%推广至客户群[54] Paylocity Holding Corp (PCTY) * 宏观与需求：宏观和需求仍然是投资者的热门话题，但没有重大变化[56] * 执行势头：PCTY保持了强劲的执行势头，单位增长在中个位数到高个位数之间[57] * AI货币化：AI方面的采用一直很强劲，AI助手产品的使用量显著增加[58] Pegasystems Inc (PEGA) * Blueprint演示：Pega的生成式AI工作流构建器Blueprint在过去一年中发生了重大变化，目标是使实施速度提高50%[61] * 以Pega Cloud为先导并改进上市执行力：Pega Cloud ACV的近期强劲增长得到了销售重组后更强执行力的支持[62] Roper Technologies Inc (ROP) * 新的AI领导层：新聘用的AI领导Edward Raffaele和Shane Luke将组建一个小团队，负责与投资组合公司合作并支持其AI产品推出[63] * 政府关闭后的Deltek：政府重新开放为Deltek（向政府承包商销售的业务）带来了一些缓解，这是第四季度指引下调约20%的原因[64] * 关税影响：Neptune订单簿合同重新谈判的决定是多种关税累积影响的结果，铜关税（50%）是促使决定增加关税附加费的最后因素[65] Vertex Inc (VERX) * 维持2028年目标：VERX坚持3月投资者日宣布的2028年目标[66] * 当前阻力与平台使用量相关：最近授权扩展和补缴收入方面的阻力都与客户平台使用量低于公司历史水平的相同根本原因有关[67] * 电子发票时间表临近：主要的电子发票授权即将到来，法国于2026年9月开始，德国于2027年1月开始[68] Workiva Inc (WK) * 平台方法引起共鸣：WK向平台销售模式的转变在推动显著的账户扩张方面非常重要[69] * 2026年增长驱动因素与展望：WK为2026年提出了看涨情景，即监管环境正常化，特别是在欧洲，有助于重置可持续发展市场[70] * 定价与包装变更：WK将定价和包装方法的调整视为长期利益（约3-5年）[71] 其他重要内容 估值方法 * 使用加权/优化的40法则指标（70%增长/30% FCF利润率），反映了投资者对增长的更高偏好[15] * 各公司目标价基于更新的估值回归分析，并考虑特定风险因素（如AI叙事风险、绩效营销阻力）进行折扣或溢价调整[12][113][117][121][127][132][136][141] 风险因素 * 普遍提到宏观挑战、竞争加剧、执行风险、定价模式转变（特别是AI对基于席位定价的影响）以及地缘政治风险（如以色列-哈马斯冲突）[114][118][122][125][129][133][138][142] * MNDY被指定为高风险，基于量化筛选，考虑到有限的交易历史和波动的价格走势[114] * INTA的高风险评级基于量化模型，风险包括宏观挑战影响需求和交易周期，以及AI对基于席位模型的潜在阻力[118] 投资策略与评级 * 分析师根据预期总回报和风险给出投资评级（买入、中性、卖出）[183] * 可能包括催化剂观察或短期观点，表示分析师预计股价在特定时期内因一个或多个近期催化剂而上涨或下跌[184][185] * 报告包含历史评级和目标价变化图表，用于监管披露目的[149][153][155][158][161][163][165]

公司营销活动 - Paycom软件公司宣布与NBA总冠军及全明星球员杰伦·威廉姆斯建立新的多年合作伙伴关系[1][2] - 此次合作将启动由威廉姆斯主演的最新营销活动“Answers”，旨在推广其开创性的指令驱动AI引擎IWant[1][2] 营销活动详情 - “Answers”营销活动将通过电视、数字媒体、社交媒体和印刷平台展示，其广告首秀定于圣诞节当天全国转播的NBA比赛中[2] - 广告内容轻松幽默，展现威廉姆斯在处理日常事务时向IWant提出一系列问题，例如在购物时查询季后赛奖金，或询问冠军游行是否算公司假日[2] - 该广告还将在顶级全国有线电视网络以及YouTube TV、Roku、Peacock、HBO Max、Disney+等主要流媒体平台播出[5] 合作方评价 - Paycom营销与传播执行副总裁杰森·博丹表示，杰伦·威廉姆斯的积极能量、赢家心态和亲和个性使其成为公司的理想代言人[3] - 杰伦·威廉姆斯表示，他认同努力工作和享受过程，Paycom品牌所代表的性能与风格与之契合，并称其团队也使用Paycom软件，该软件易于使用[5] 公司背景与技术 - Paycom是一家领先的综合云端人力资本管理软件提供商，通过自动化、指令驱动的人力资源和薪资技术简化企业与员工的生活[7] - 公司技术利用人工智能和全解决方案自动化，在单一数据库中简化流程、提高效率，为从雇佣到退休的全过程提供无缝体验[7] - 其行业首创的AI引擎IWant，使用户无需学习或导航软件即可即时、准确地访问员工数据[7] - 公司拥有超过25年的历史，因其创新技术和工作场所文化而受到认可，为美国及全球各种规模的企业提供服务[7] 营销活动背景 - 此次与杰伦·威廉姆斯的合作，紧随Paycom近期与演员詹姆斯·马斯登合作的“Know It All”广告之后[4] - 在之前的广告中，马斯登饰演一位富有魅力的CEO，他利用IWant即时获取员工信息，从而与员工建立联系并实时应对挑战[4]