Apr-Q Segment Sales Flash | 03 Jun 2026 16:54:27 ET │ 10 pages Broadcom Inc (AVGO.O) F2Q26 Earnings Quick Take CITI'S TAKE AVGO reported in-line Apr-Q results with AI sales of $10.8B (up 29% Q/Q), slightly above prior guide of $10.7B (up 27% Q/Q). AI momentum continues to accelerate with Jul-Q AI sales growing 48% Q/Q to $16.0B. We are awaiting commentary on the earnings call at 5pm ET. Please see our preview. In-Line F2Q26 results — AVGO reported Apr-Q sales/non-GAAP EPS (ex-SBC) of $22.2B/$2.44 vs our est ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入创纪录，达到222亿美元，同比增长48%，超出指引，主要受AI半导体业务推动 [4] - 第二季度营业利润率创纪录，达到67%，调整后EBITDA利润率创纪录，达到69%，超出指引 [4] - 第二季度营业利润创纪录，达到149亿美元，同比增长52% [13] - 第二季度毛利率为77.1%，同比下降230个基点，主要因半导体在收入组合中占比提高 [13] - 第二季度运营费用为22亿美元，其中研发费用为16亿美元 [13] - 第二季度自由现金流创纪录，达到103亿美元，占收入的46% [16] - 第二季度末现金余额为196亿美元，高于前一季度的142亿美元 [16] - 第二季度末库存为43.3亿美元，库存天数为86天，高于第一季度的68天，为下半年AI半导体增长做准备 [16] - 第三季度收入指引为294亿美元，同比增长84% [12][16] - 第三季度营业利润率指引稳定在约67%，调整后EBITDA利润率指引约为68% [12] - 第三季度毛利率指引下降至约74%，主要因AI收入占比显著增长导致产品组合变化 [18] - 第三季度非GAAP税率指引约为16% [18] - 第三季度非GAAP稀释后股份数指引约为49.4亿股 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **半导体解决方案业务**：第二季度收入创纪录，达到150亿美元，同比增长79%，占总收入68% [4][14] - AI半导体收入创纪录，达108亿美元，同比增长143%，占总收入49% [4][5][14] - 非AI半导体收入为42亿美元，同比增长6% [10] - 半导体业务毛利率约为70% [14] - 半导体业务运营费用为12亿美元，占收入8% [14] - 半导体业务营业利润率为62%，同比提升460个基点 [14] - 第三季度半导体收入指引为205亿美元，同比增长124% [11][17] - 其中AI半导体收入指引为160亿美元，同比增长超200% [5][17] - 非AI半导体收入指引约为45亿美元，同比增长12% [11] - **基础设施软件业务**：第二季度收入为72亿美元，同比增长9%，占总收入32% [11][14] - 软件业务毛利率为93% [14] - 软件业务运营费用为10亿美元 [14] - 软件业务营业利润率为79%，同比提升310个基点 [15] - 年度经常性收入（ARR）同比增长17% [11] - 第三季度软件收入指引为89亿美元，同比增长31% [11][17] 各个市场数据和关键指标变化 - **AI半导体市场**：第二季度AI半导体预订量超过300亿美元，远超当季108亿美元的出货量 [5] - 2026年下半年AI半导体收入预计将比上半年翻倍 [5] - 2026年全年AI半导体收入指引为560亿美元，较2025财年增长约180% [5] - 2027财年AI半导体收入指引重申将超过1000亿美元 [5][24][26] - 2028财年AI半导体收入预计将继续增长 [6][46] - **核心客户进展**：公司与六大核心客户在AI半导体方面有深度合作 [6] - **谷歌**：4月达成长期协议，将开发和供应多代TPU及AI网络产品 [6] - **Anthropic**：2026年将提供超过1吉瓦的基于Broadcom TPU的计算能力；4月达成协议，自2027年起将再提供5吉瓦的下一代TPU计算能力 [6] - **OpenAI**：已交付芯片，预计2026年末投产；根据去年宣布的协议，合同承诺在2027年部署1.3吉瓦（作为到2029年总计10吉瓦的一部分） [6][7] - **Meta**：4月宣布合作，将交付多代MTIA XPU；根据协议，预计到2028年底部署3吉瓦；首批1吉瓦订单（含XPU和网络产品）已收到，将于2027年下半年开始交付 [7][8] - **另外两家客户**：预计2026年末开始发货，2027年加速 [8] - 截至目前，公司已收到总计60亿美元的采购订单 [8] - **网络业务**：第二季度网络产品占AI收入的近40% [5] - 公司预计网络业务占AI收入的比例更常见的是接近30% [60] - 公司在网络技术方面保持领先，包括用于机架内扩展的200G/400G SerDes、共封装铜缆，以及用于机架间扩展的100T以太网交换机Tomahawk 6，并将在本季度完成下一代200T交换机的流片 [9] - 在共封装光学器件（CPO）、1.6T DSP、CW和EML激光器领域是事实上的行业标准 [9] - Jericho 3和Jericho 4结构解决方案是行业领导者，支持多个超大规模数据中心的最大规模部署 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略愿景**：整合博通领先的技术与拥有强大资产负债表的投资伙伴，为包括Anthropic和OpenAI在内的领先AI前沿实验室，以最低的成本和功耗大规模提供充足的计算能力 [10] - **AI XPU平台**：与Apollo、Blackstone等领先投资者共同创建AI XPU平台，计划到2028年部署超过20吉瓦的计算能力 [10] - 该平台的第一部分价值350亿美元，目前正由Apollo启动 [10] - **业务模式**：专注于为大型语言模型（LLM）开发者开发定制AI加速器（XPU），并提供关键组件（如网络芯片、交换机、DSP、激光器、NIC、路由器）以集群化XPU和GPU，提升性能 [69] - 公司通过提供芯片技术来实现其芯片业务模式 [69] - **供应链与产能**：公司对保障2026、2027年的晶圆和HBM供应感到满意，并正在规划2028和2029年的供应 [50] - 能够响应客户对增量供应的需求 [51] - 预订量大增（第二季度达300亿美元）反映了客户为获得计算能力需要提前规划，涉及晶圆、内存、电力等多方面因素，这使公司的能见度已延伸至2028年 [84][85] - **市场规模与单位价值**：每吉瓦计算能力对应的美元价值（内容价值）相对稳定，但所需吉瓦数正在加速增长 [45] - 公司每吉瓦计算能力带来的收入（内容价值）将会增加，主要因XPU芯片价格将因集成更多SRAM、稀疏核心、嵌入式CPU核心、HBM等而大幅上涨 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI需求**：对XPU和网络的需求是“难以满足的” [5] - **行业趋势**：AI计算能力需求（以吉瓦衡量）增长非常迅速，特别是来自Anthropic和OpenAI的需求远超六个月前的预期 [45][46] - 企业AI消费仍处于早期阶段，但企业通过API从Anthropic、OpenAI、Gemini等大型平台购买代币，这推动了对这些平台背后计算能力的巨大需求 [78][79] - 目前大部分AI需求来自少数前沿模型开发者，而非成千上万直接购买XPU或GPU的企业 [80][82] - **非AI半导体**：第二季度预订量超过60亿美元，表明公司正走在全面周期性复苏的道路上 [10] - **基础设施软件**：全球服务器需求强劲，推动了VMware Cloud Foundation 9.1的部署，从而带来强劲的收入增长 [11] - 目前未看到代理式AI对软件增长和续订产生影响，长期来看，由于产品贴近硬件（虚拟机管理程序），预计软件产品不会受到影响 [73][74] 其他重要信息 - 首席财务官Kirsten Spears将于6月12日退休，继任者为Amie Thuener [2] - 公司发布了VMware Cloud Foundation 9.1，专注于提高基础设施效率、安全性，并支持企业AI推理工作负载 [11] - 该版本增加了对AMD、Intel和NVIDIA平台的GPU和CPU架构的异构计算支持 [12] - 第二季度向股东支付了31亿美元的现金股息，每股普通股季度现金股息为0.65美元 [16] - 公司建议投资者分别建模半导体和基础设施软件的利润率，以正确反映总收入组合变化的影响 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于2026年AI收入指引计算及2027年AI订单积压的预测 [21] - **回答**：2026年上半年AI收入约为190亿美元，下半年翻倍即可达到约560亿美元的指引 [22]。2027年AI收入将继续以类似2026年下半年的轨迹增长，轻松超过1000亿美元 [24][26]。 问题2: 关于与谷歌的长期协议细节及份额问题 [29] - **回答**：协议非常牢固，反映了双方强大的合作伙伴关系。协议包含了非常可观的美元金额承诺。公司理解谷歌可能会寻求供应来源的多样化，但公司获得的美元金额承诺非常可观 [30]。 问题3: 关于毛利率下降的驱动因素及未来趋势 [34] - **回答**：毛利率下降主要因半导体（特别是AI半导体）收入占比快速增长，稀释了整体毛利率。半导体业务内部，TPU等业务利润率较低，而AI网络业务利润率较高，会部分抵消影响。半导体业务利润率结构保持稳定和坚实 [35][36]。 问题4: 关于每吉瓦计算能力对应的市场规模（TAM）是否在增长 [43] - **回答**：每吉瓦对应的美元价值相对稳定，但所需吉瓦数正在加速增长。公司看到对计算能力（以吉瓦衡量）的需求远超预期，预计2028年将从2027年的基础上大幅增长 [45][46]。 问题5: 关于供应链和获取额外晶圆/HBM的能力 [49] - **回答**：公司对保障2026、2027年的供应感到满意，并正在规划2028和2029年。基本上能够响应客户对增量供应的需求 [50][51]。 问题6: 关于2027年吉瓦出货目标是否有变化，以及季度分布 [54] - **回答**：2027年出货10吉瓦的目标保持不变，预计下半年更为集中，这将为2028年带来有趣的增长轨迹。2028年预计将有更多吉瓦出货 [55]。 问题7: 关于网络业务在AI收入中的占比趋势，以及CPO收入何时变得重要 [58] - **回答**：网络业务占AI收入40%是特殊情况（星象对齐），更常见的比例是接近30%。CPO收入何时变得重要难以预测 [59][60]。 问题8: 关于与Anthropic的交易结构及未来交易模式 [62][65] - **回答**：与Anthropic的交易是公司直接提供TPU芯片和计算能力，并非“支持”。公司正在与资产负债表强劲的伙伴创建平台，为LLM玩家提供获取大规模计算能力的途径 [66][70]。 问题9: 关于是否对XPU衍生的互连、存储等更利基的项目感兴趣 [68] - **回答**：业务模式是提供芯片技术，包括AI加速器（XPU）和用于集群化的网络芯片等。公司通过创建平台来帮助LLM玩家获取所需的大规模计算能力 [69][70]。 问题10: 关于AI（特别是代理式AI）对基础设施软件业务的影响及长期增长 [72] - **回答**：目前未看到影响。相反，CPU与GPU的高销量正推动VMware业务加速增长，预计未来几个季度将持续。长期来看，由于产品贴近硬件，预计软件产品不会受到影响 [73][74]。 问题11: 关于企业AI消费崛起是否改变需求动态，以及是否会通过云平台向小公司开放XPU访问 [76][80] - **回答**：企业AI消费确实在增长，但他们主要通过API从少数大型前沿模型平台（如Anthropic, OpenAI）购买代币，这最终驱动了对这些平台计算能力的需求。目前大部分需求仍来自这些前沿模型开发者，而非大量直接购买XPU/GPU的企业 [78][80][82]。 问题12: 关于第二季度AI预订量高达300亿美元的原因 [84] - **回答**：巨大的计算需求导致客户需要提前很长时间规划（涉及晶圆、内存、电力等），因此他们提前下大订单。这使得公司的能见度已延伸至2028年 [84][85]。 问题13: 关于每吉瓦计算能力带来的收入（内容价值）如何随时间演变 [89] - **回答**：每吉瓦带来的收入将会增加，主要因为XPU芯片价格将因集成更多组件（如SRAM、CPU核心、HBM）而大幅上涨，这种增长将随着产品代际更迭而发生 [91]。