公司动态 - Encompass Health Corporation (EHC) 在佛罗里达州代托纳比奇开设了一家新的50张床位的住院康复医院，这是该公司在全美的第169家医院，也是佛罗里达州的第23家 [1] - 新医院提供针对中风、脑损伤、截肢和复杂骨科问题的专业康复服务，配备私人病房、治疗庭院、透析套房等功能区域 [2] - 该医院的开业反映了公司在后急性期医疗领域向分散化、以患者为中心的护理模式转变，预计将显著改善患者康复效果并减轻当地综合医院负担 [3] 扩张战略 - 代托纳比奇医院是公司2025年增长计划的一部分，2025年计划新开7家医院（包括1家50张床位的卫星设施），并在现有医院增加100-120张床位 [4] - 公司还宣布计划在2028年前于北拉斯维加斯新建一家50张床位的独立康复医院 [4] 市场表现 - 公司股价年内上涨16.2%，跑赢行业平均1.5%的跌幅 [5] 行业比较 - 医疗行业中表现更优的股票包括Envista Holdings（NVST）、Fresenius Medical Care（FMS）和Phibro Animal Health（PAHC），均获Zacks Rank 1评级 [9] - Envista Holdings当前财年每股收益预期1.04美元（过去60天获2次上调），收入预期26亿美元（同比增长1.7%） [10] - Fresenius Medical Care当前财年每股收益预期2.21美元（过去60天获4次上调），收入预期219亿美元（同比增长4.8%） [11] - Phibro Animal Health当前财年每股收益预期2.04美元（过去60天获1次上调），收入预期13亿美元（同比增长25.7%） [12]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：Encompass Health（EHC）、Reveni - 行业：医疗康复行业、医疗科技行业 纪要提到的核心观点和论据 Encompass Health - **业务增长目标与现状** - 长期目标是出院量实现6% - 8%的复合年增长率（CAGR），过去11个季度总出院量增长超6%，同店增长超4% [6]。 - 2025年与2024年相比，新增产能集中在下半年，预计新店与同店出院量增长比例约为1:2 [8]。 - **床位扩张原因与回报** - 一季度 occupancy rate达78.8%，为历史最高，因私人病房占比从2020年底的40%提升至一季度末的56% [10][12]。 - 床位扩张回报率高，内部收益率（IRR）超30%，2026和2027年计划各新增约120张床位至现有医院 [13][14]。 - 新建医院（de novos）到开业第三年末的投资回报率（ROIC）需超过加权平均资本成本，IRR通常在12 - 15% [15]。 - **合资（JV）策略** - JV合作伙伴约占业务的40%，潜在JV合作项目约占管道的50% [26]。 - JV与全资医院财务回报差异不大，但JV能提升日均入住率（ADC），且有3 - 5%的管理费收入 [27][28]。 - **医保支付组合** - 2025年一季度传统医保出院量增长快于医保优势计划（Medicare Advantage），此前优势计划增长更快，两者均有良好CAGR [31][32]。 - 2018年医保优势计划占出院量不到9%，2025年一季度末与医保按服务付费（fee for service）的报销率差距从超25%缩小至不到2% [35]。 - 超90%的医保优势计划合同按阶段性付费，且与医保按服务付费率挂钩 [36]。 - 医保优势计划转诊入院转化率约为医保按服务付费的一半，有提升空间 [42]。 - **政策风险与应对** - 公司占医保总支出不到2%，且常接受审计，坏账率约2%，认为医保削减风险不大 [50][51]。 - 家庭健康转移政策已两年未讨论，最初也只是征求意见，未纳入规则 [53][54]。 - **成本与现金流管理** - 目前建设成本和可变供应成本无上行压力，预计未来可预见时间内也不会受关税影响 [58][60][62]。 - 杠杆率2.0，一季度回购3200万美元股票，预计继续进行 [63][64]。 Reveni - **一季度业绩表现** - 一季度业绩表现稳健，诊断业务和软件业务表现出色 [69]。 - 年初制定了审慎的指导方针，尽管宏观背景较弱仍能维持全年指导 [70][71]。 - 有能力执行，能在二季度末运营缓解大部分关税逆风，保持全年每股收益（EPS） [71]。 - **关税缓解策略** - 关税总逆风约1.35亿美元，运营缓解后对EPS净影响约0.12美元，主要在二季度，下半年通过供应链行动和节约成本缓解 [73]。 其他重要但是可能被忽略的内容 Encompass Health - 2024年一季度总出院量增长10%，因闰年多一天和季度末为复活节拉动出院量 [7]。 - 公司在确定新建医院市场时采用数据驱动的尽职调查方法，考虑竞争、人口、供需等多因素 [19]。 - 公司在多个市场与合资伙伴合作取得成功，如在圣路易斯和佐治亚州 [20][21]。 - 美国只有14%的推定符合条件的IRF患者实际进入IRF，有较大潜在市场 [56]。 Reveni - 未提及能快速实施缓解措施的两个主要驱动因素具体内容 [75]。

公司扩张计划 - 公司计划在佛罗里达州Apollo Beach新建一家50张床位的独立康复医院，专注于中风、脊髓损伤、截肢等复杂病例的康复治疗 [1] - 该项目是公司在佛罗里达州市场扩张的一部分，旨在提升品牌影响力并满足高需求市场的需求 [2] - 项目预计2027年投入运营，具体成本尚未披露，但将增加公司服务容量并扩大在急性后护理市场的份额 [3] 公司现有规模与增长目标 - 公司目前拥有167家医院，覆盖38个州和波多黎各 [4] - 2025年计划新增7家医院（340张床位）和1家50张床位的卫星医院，并对现有医院增加100-120张床位 [4] - 2023-2027年期间，公司目标每年新增6-10家医院，每年增加80-120张床位，同时出院人数预计实现6-8%的年复合增长率 [5] 股价表现与行业对比 - 公司年初至今股价上涨26.6%，远超行业平均4.2%的涨幅 [6] 其他医疗行业公司表现 - HCA Healthcare（HCA）2025年盈利预计同比增长15.1%，过去30天有8次上调盈利预测，过去四个季度盈利均超预期，平均超出7.1% [10] - Aveanna Healthcare（AVAH）当前年度盈利预计同比增长100%，收入预计增长4.6%，过去60天有5次上调盈利预测 [11] - The Pennant Group（PNTG）当前年度盈利预计增长14.9%，收入预计增长21.7%至8.464亿美元，过去四个季度中有三次盈利超预期，平均超出11.5% [12]

文章核心观点 - 2025年第一季度，Encompass Health业绩表现良好，营收和调整后EBITDA均有增长，公司提高全年业绩指引 [1][3][4] 分组1：公司概况 - Encompass Health是美国最大的住院康复医院所有者和运营商，在38个州和波多黎各拥有167家医院，提供高质量康复护理服务，获多项荣誉 [7] 分组2：第一季度业绩总结 财务指标 - 净营业收入达14.554亿美元，较2024年第一季度的13.16亿美元增长10.6% [2] - 持续经营业务摊薄后每股收益为1.48美元，较2024年第一季度的1.11美元增长33.3% [2] - 调整后每股收益为1.37美元，较2024年第一季度的1.12美元增长22.3% [2] - 经营活动产生的现金流为2.886亿美元，较2024年第一季度的2.388亿美元增长20.9% [2] - 调整后EBITDA为3.136亿美元，较2024年第一季度的2.73亿美元增长14.9% [2] - 调整后自由现金流为2.224亿美元，较2024年第一季度的1.676亿美元增长32.7% [2] 运营指标 - 出院人数为64,985人，较2024年第一季度的61,111人增长6.3%，同店出院人数增长4.4% [2] - 每位出院患者的净患者收入为21,816美元，较2024年第一季度的20,990美元增长3.9% [2] 分组3：业绩增长原因 - 营收增长10.6%得益于出院人数增加和定价提高，总出院人数增长6.3%，每位出院患者的净患者收入增长3.9% [9] - 经营活动产生的现金流增长20.9%至2.886亿美元，主要因净收入增加 [9] - 调整后EBITDA增长14.9%源于收入增加和费用杠杆效应 [9] 分组4：2025年业绩指引 |指标|先前指引|更新后指引| | ---- | ---- | ---- | |净营业收入|58 - 59亿美元|58.5 - 59.25亿美元| |调整后EBITDA|11.6 - 12亿美元|11.85 - 12.2亿美元| |持续经营业务调整后每股收益|4.67 - 4.96美元|4.85 - 5.1美元| [4] 分组5：其他信息 - 公司将于2025年4月25日上午9点举办投资者电话会议，讨论第一季度业绩，可通过拨打特定号码或网络直播参与 [5][6] - 新闻稿中的财务数据包含非GAAP财务指标，公司不提供GAAP基础上的指引，因无法合理预测某些项目对业绩的影响 [11][12]