核心观点 - Encompass Health 2026年第二季度业绩表现强劲，营收、盈利和出院量均实现增长，公司因此上调了全年业绩指引 [1] 第二季度业绩表现 - 营收同比增长9.6%，调整后EBITDA增长9.2%至3.48亿美元，调整后每股收益增长10.7% [2] - 营收增长反映了5.6%的出院量增长和3.9%的每次出院净收入增长 [2] - 每次出院净收入增长由患者 acuity 提升驱动，包括中风和脑损伤等医疗复杂类别增长 [3] - 同店中风出院量增长5.5%，同店脑损伤出院量增长3.9%，总增长分别为7.9%和8.0% [3] - 膝关节和髋关节置换出院量本季度增长约1% [3] 2026年全年业绩指引上调 - 公司上调2026年全年展望，预计净运营收入为64.1亿至64.9亿美元 [4] - 预计调整后EBITDA为13.65亿至13.95亿美元 [4] - 预计调整后每股收益为6.02至6.25美元 [4] - 更新后的指引纳入了自10月1日起每次Medicare出院净收入预计增长2.3%的影响，基于CMS于7月30日发布的2027年住院康复设施最终规则 [5] - 公司预计该规则对第四季度Medicare定价影响约为2.3% [5] 劳动力成本与人员配置 - 公司修订了2026年每位全职等效员工的薪资、工资和福利增长假设，现预计增长3.5%至4.0% [6] - 增长反映了护理和治疗职业阶梯项目的更高参与度，公司预计这些投资将支持留任、质量并降低对高价劳动力的依赖 [6] - 本季度高价劳动力成本同比下降260万美元至2500万美元 [7] - 合同工占总FTE比例为1.1%，较2025年第二季度改善20个基点 [7] - 公司已连续11个季度实现高价劳动力成本同比下降 [7] - 公司将2026年预期的净提供者税优惠对调整后EBITDA的影响下调至约1000万美元，此前预期约为2100万美元 [8] - 该变化主要源于与2025年佛罗里达州Medicaid计划相关的追溯调整 [8] 产能扩张与运营指标 - 第二季度，公司在宾夕法尼亚州Concordville开设了一家50张床位的医院，在佐治亚州Loganville开设了一家40张床位的医院 [9] - Loganville设施是公司与Piedmont的第八家合资企业 [9] - 公司还在现有医院增加了10张床位 [9] - 2026年上半年，公司共开设了三家医院，总计139张床位，并在现有设施增加了54张床位 [10] - 计划在2026年剩余时间内再开设五家医院，总计250张床位，并在现有医院增加100至150张床位 [10] - 2026年后的已公布开发管道包括13家医院和606张床位 [10] - 管理层预计将在今年晚些时候宣布更多项目，包括小型医院 [10] - 第二季度全系统入住率为77.4%，同比上升290个基点 [11] - 公司有60家医院入住率超过90%，平均入住率为94% [11] - 2026年下半年和2027年上半年约90%的计划床位增加将分配给这些高入住率医院 [11] - 新医院通常在第六个月达到四墙EBITDA为正，在第十个月入住率超过70% [12] - 公司已将开始评估床位扩张的入住率门槛从历史范围的80%至85%降低至70%至75% [13] 北卡罗来纳州机遇与资本配置 - 北卡罗来纳州自10月1日起废除了住院康复护理的“需求证明”法律 [14] - 公司目前在该州运营一家医院，经过逐市场审查后已确定15个优先市场 [14] - 公司已签约三块房地产地块，预计下一家北卡罗来纳州医院将于2028年底或2029年初开业 [14] - 管理层表示，该州可能使公司从2029年开始，每年新开6至10家设施的目标达到上限 [15] - 该机遇可能包括结合传统医院和小型设施的“中心辐射”模式 [15] - 本季度，公司以7420万美元回购了约70.4万股股票，年初至今回购约141万股，总金额1.458亿美元 [16] - 公司还将季度股息提高至每股0.21美元，于10月支付，并将股票回购授权提高至10亿美元 [16] - 公司在本季度发行了5亿美元、利率5.875%、2034年到期的优先票据，并用大部分收益赎回了4亿美元、利率4.5%、2028年到期的优先票据 [17] - 季度末净杠杆率为1.9倍 [17] Medicare Advantage上诉与劳动力项目 - 管理层表示，Medicare Advantage预授权拒绝仍是一个挑战，尽管较2025年第四季度和2026年第一季度略有改善 [18] - 公司自2月底以来，在九个医院市场试点“先收治后上诉”项目 [19] - 截至7月，该项目已收治298名患者，在144个已完全裁决的案例中，公司在128个案例中胜诉，成功率为89% [19] - 首席运营官表示，公司可能首先在结果最强的诊断领域（可能包括中风患者）扩大该努力，然后考虑在年底前更广泛推广 [19] - 年化护理人员流失率约为19%，为12年多来最低水平 [20] - 治疗师流失率略高于7%，为五年最低 [20] - 43%的合格注册护士和持证护士参与公司的职业阶梯项目，参与者的流失率约为5% [20]