公司扩张计划 - Encompass Health宣布计划在密西西比州Flowood新建一家拥有50张床位的独立住院康复医院[1] - 该医院预计于2027年开业，将成为公司在密西西比州的第二家医院，另一家位于Gulfport[1] - 新医院将服务于从中风、神经系统疾病、脑脊髓损伤、截肢到复杂骨科疾病等严重疾病和损伤中恢复的患者[1] 医疗服务与设施 - 医院将提供24小时护理以及物理、职业和言语治疗，旨在帮助患者恢复功能并提高生活质量[1] - 医疗服务将由专业护士、治疗师和医生提供[1] - 医院设施将包括私人病房、配备先进康复技术的宽敞治疗健身房、日常生活活动套房、内部透析套房以及餐厅、药房和治疗庭院[1] 公司背景与市场地位 - Encompass Health是美国最大的住院康复医院所有者及运营商[1] - 公司在全国拥有广泛布局，在39个州和波多黎各共运营173家医院[1] - 公司被《新闻周刊》和Statista评为“美国住院康复领域获奖最多的领导者”，并入选《财富》杂志“全球最受赞赏公司”和《福布斯》“美国最佳公司”榜单[1] 管理层评论 - 集团总裁Brad Kennedy表示，此次扩张将使公司能够为杰克逊地区及密西西比州中部的居民提供更近距离的高质量专业康复服务[1] - 管理层期待开工建设，并最终帮助患者重获独立，回归他们所热爱的生活[1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入同比增长9.9%，达到15亿美元，调整后EBITDA同比增长15.9%，达到3.356亿美元 [14] - 2025年全年收入增长10.5%，EBITDA增长14.9% [6] - 2025年第四季度净出院人次增长5.3%，每次出院净收入增长4.1% [14] - 2025年第四季度坏账费用率为2.1%，与去年同期持平 [14] - 2025年第四季度每全职员工当量薪酬福利增长2.1% [14] - 2025年第四季度优质劳动力成本（包括合同工、签约和轮班奖金）同比减少580万美元，降至2380万美元，为2021年第一季度以来最低水平 [14] - 2025年第四季度合同工全职员工当量占总全职员工当量的比例为1.1%，也为2021年第一季度以来最低 [14] - 2025年第四季度每位全职员工当量的福利支出增长2.9% [14] - 2025年第四季度净重新开业和启动成本为290万美元，全年总计1390万美元 [15] - 2025年第四季度调整后自由现金流增长23.6%，达到2.354亿美元，全年自由现金流总计8.18亿美元，较2024年增长18.5% [16] - 2025年公司进行了7.36亿美元的资本支出、1.58亿美元的股票回购和7100万美元的现金分红，同时长期债务同比基本持平 [16] - 2025年底净财务杠杆率为1.9倍 [11][16] - 2026年业绩指引：净营业收入63.65亿至64.65亿美元，调整后EBITDA 13.4亿至13.8亿美元，调整后每股收益5.81至6.10美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年新增517张床位，其中通过8家新医院增加390张，通过对现有医院增床增加127张 [7] - 2025年，在增加容量和治疗患者数量显著增长的同时，优质劳动力支出较2024年减少了超过2100万美元 [6] - 2025年全年出院至社区率为84.6%，出院至急症护理率为8.6%，出院至专业护理机构率为6.1%，均优于行业平均水平 [6] - 2025年第四季度，8家于2025年开业的新医院中有4家在当季贡献了正的调整后EBITDA [15] - 公司计划从2027年开始，在传统的全新医院和增床两种扩容模式之外，增加第三种模式——小型医院 [7] - 小型医院将采用单层、24张床位的标准设计，有助于在现有医院无法物理扩容或市场其他区域需要床位的市场增加容量 [90][91][92] - 小型医院将作为大型医院的远程地点运营，共享医疗保险提供商编号，有利于管理式医疗合同的扩展和避免重新认证 [95] - 公司目前已有三个类似小型医院模式的运营点，取得了令人印象深刻的业绩和回报 [96] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，传统按服务收费的医疗保险增长强劲，但联邦医疗保险优势计划面临挑战，其中一家全国性支付方的转化率显著下降 [27] - 退伍军人社区护理网络业务持续增长，现已占管理式医疗业务量的19%，第四季度出院人次增长约25%，全年增长22% [30] - 在阿拉巴马州，公司的七家医院在RCD（审查选择演示）第四周期的总平均确认率约为93% [8] - 公司有89家医院位于初始的TEAM（转型骨科替代支付）模型市场，其中41家是与急症护理合作伙伴的合资企业 [9] - 在受TEAM影响的市场中，39家医院与TEAM相关诊断的出院人次少于10例，大部分影响集中在50个市场，其中一半是合资企业 [105][106] - 从诊断类别看，2025年第四季度脑损伤出院人次增长8.7%，心脏类增长5.1%，神经系统类增长4.5%，重大创伤增长5%，中风增长3.8% [112] - 脑损伤作为第三大出院类别，其占比上升了40个基点，是变动最大的类别 [112] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资增加容量，因为目标人群的潜在增长率仍保持在约4%，且持证IRF（住院康复设施）床位的供需缺口持续扩大 [7] - 小型医院模式将促进在更大和增长的市场实施“中心-辐射”战略 [7] - 公司于2025年10月将企业资源计划系统转换为Oracle Fusion，未对业务造成重大干扰，该系统提供了灵活的云IT基础设施以支持业务增长 [8] - 公司积极应对行业监管变化，包括RCD扩展至德克萨斯州和加利福尼亚州，以及TEAM模型的启动 [8][9] - 公司认为RCD和TEAM并非新风险，而是常规业务，公司自2014年以来持续应对各种按病种付费模型 [64] - 公司与Palantir的战略合作关系持续取得成果，2025年专注于简化入院文件和加强拒付索赔应对，近期已延长并扩大了合作协议 [10][11] - 公司计划利用人工智能工具优化流程，并针对明显违反医疗保险覆盖要求的MA拒付实施入院和上诉策略 [28][29][72] - 公司认为，鉴于IRF适宜患者群体庞大，且许多患者仍未在IRF接受治疗，公司有充足的机会弥补任何潜在的病源流失 [33] - 公司强调其价值主张，包括高质量、低再入院率，并利用数据成果作为与支付方和转诊方沟通的竞争优势 [116][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司近期历史业绩出色，但不会满足于现状，公司未来前景非常光明，面临前所未有的机遇 [11] - 管理层对TEAM模型的影响持乐观态度，认为类似过往的按病种付费试点，市场对其影响的担忧被夸大，且公司已做好充分准备 [9][10][38] - 管理层指出，急症护理医院目前对TEAM的关注度很低，因为它们面临医疗补助补充支付和ACA补贴等更大问题 [44] - 管理层认为，TEAM模型设定的目标价格在多数情况下难以实现，除非患者完全绕过IRF或SNF直接回家，而这通常需要延长急症护理住院时间，从而抵消任何风险共担收益 [44][45] - 早期分析显示，TEAM模型实施一个月以来，在受影响的市场上，相关诊断类别的病源量未受影响 [47] - 关于联邦医疗保险优势计划，管理层注意到新增受益人的增长率已大幅下降，且一些主要计划表示打算退出更多地区，这可能将患者转向按服务收费的传统医疗保险，这对公司而言并非坏结果 [118] - 管理层对劳动力市场出现一些软化迹象表示乐观，这有助于控制劳动力成本 [51] - 公司预计2026年净坏账费用率将与近期历史经验一致，保持在2%-2.5%的范围内，该预期已纳入2026年指引 [66] 其他重要信息 - 2025年，公司注册护士流失率已降至疫情前水平，治疗师流失率为7.8% [52][56] - 公司通过临床阶梯发展计划投资于员工保留，参与该计划的护士占比32%，治疗师占比36%，护士助理占比47%，参与者的流失率约为非参与者的三分之一 [57] - 2025年第四季度，员工人均患者数达到3.38，优于预期，部分原因是新医院比预期更快地获得了医疗保险认证并加速了爬坡 [55] - 公司关闭了位于肯塔基州列克星敦的Cardinal Hill的75张床位专业护理机构单元，该单元日均普查25人，盈利能力几乎为零 [129] - 由于租赁终止或到期，公司关闭或整合了位于宾夕法尼亚州Sewickley、俄亥俄州辛辛那提和西弗吉尼亚州布里奇波特（摩根敦市场）的单元，预计对2026年同店出院人次增长造成约70个基点的阻力，但预计能抵消其中35-40个基点 [22][23][130] - 2025年净提供者税对EBITDA的影响约为2100万美元，其中300多万美元属于跨期影响，预计2026年将保持相对平稳 [134][136] - 公司计划利用与Palantir的合作，进一步探索客户关系管理、市场分析、收入周期管理和临床人员配置等领域的优化机会 [122] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年下半年病源量增长放缓以及2026年可比基数的问题，包括新医院并入同店基数的时间影响 [20] - 2025年下半年面临具有挑战性的可比基数，2024年第三季度总出院人次增长8.8%（其中同店占6.8%），第四季度总出院人次增长8.3%（其中同店占5.8%）[21] - 2025年新医院开业时间偏向后半段，第三季度末一周开业一家，第四季度每月开业一家 [21] - 单位整合与关闭（Sewickley和辛辛那提）在第三季度造成约30个基点的阻力，第四季度因辛辛那提关闭较晚，影响扩大至约45个基点 [22][23] - 团队在执行新医院开业方面表现良好，若能更快获得医疗保险调查认证，将有利于业绩 [24][25] 问题: 关于第四季度支付方组合，特别是传统医疗保险按服务付费占比上升的原因，以及不同支付方类别的增长情况 [26] - 传统按服务收费的医疗保险增长强劲，因为这是公司的最佳支付方 [27] - 联邦医疗保险优势计划面临挑战，主要是一家全国性支付方的转化率（入院/转诊比）显著下降，但该计划的转诊量本身增长良好 [27] - 公司认为该支付方开始拒绝一部分医疗保险受益人的护理，这直接违反了医疗保险覆盖要求 [28] - 公司计划采取行动，包括与该计划和CMS沟通，并实施入院和上诉策略 [28][29] - 公司有机会通过传统按服务收费的医疗保险、其他MA计划和退伍军人社区护理网络来弥补病源 [28] - 退伍军人社区护理网络业务增长强劲，现已占管理式医疗量的19%，连续第三个季度实现出院人次增长，第四季度增长约25%，全年增长22% [30] - 公司将对符合医疗保险覆盖标准但被MA拒绝的患者实施入院，并通过五个级别的行政上诉程序（直至行政法官和联邦地区法院）进行维权 [31][32] 问题: 关于TEAM等试点项目通常如何发展，结束后是逐渐消失还是在全国推广 [37] - 回顾BPCI、CJR等历史项目，既有强制参与也有自愿参与，部分系统积极投入，部分则持观望态度 [38] - 公司通过与合资伙伴的合作，在受TEAM影响的市场采取协作方式，并强调公司为急症护理医院带来的低再入院率等质量价值 [38][39] - 历史表明，市场对这类模型影响的担忧通常被夸大，公司总能实现增长，因为有足够多的患者不在这些计划内但仍需要公司提供的护理 [39] - BPCI和BPCI Advanced都是五年期项目，结束后并未扩展，在此期间公司通过收购增加了约4500张床位 [41] - 在波士顿等主要受影响市场，公司与合作伙伴的沟通未发现他们计划改变患者处理方式，他们仍关注质量、住院时间、容量限制和再入院率 [42] - 公司有机会通过中风、脑损伤、神经、心脏和肺部等其他诊断类别的患者来弥补潜在病源流失 [42] - 接受透析的终末期肾病患者豁免于TEAM，目前占公司病源量的4%，通过Tablo设备投资，公司有能力将此类病源量翻倍以上 [43] - 急症护理医院目前对TEAM关注度低，且TEAM目标价格难以实现，除非患者完全绕过IRF或SNF直接回家 [44][45] - 早期分析显示，TEAM实施一个月来，在受影响市场未对病源量产生影响 [47] 问题: 关于第四季度劳动力成本大幅优于预期（工资增长和员工人均患者数改善）的原因，特别是在病源量增长放缓的背景下 [50] - 劳动力市场整体出现一些软化迹象 [51] - 公司始终对优质薪酬的使用和人员配备比例保持严格管理，并对投资组合中的异常值进行了深入优化 [51][52] - 注册护士流失率持续下降至疫情前水平，集中化人才招聘团队在招聘方面表现出色，2025年同店净增300名注册护士 [52] - 公司计划在招聘更具挑战性的市场加大招聘和招聘营销力度 [53] - 所有新开业的医院均未使用合同工 [53] - 员工人均患者数优于预期，部分归因于2025年开业的新医院比预期更快地获得了医疗保险认证并加速了爬坡 [55] - 公司在控制劳动力成本的同时，保持了较低的护理人员（20.2%）和治疗师（7.8%）流失率 [56] - 临床阶梯发展计划提高了员工参与度，参与者的流失率显著更低 [57] 问题: 关于更好的劳动力成本和更早的医疗保险认证是否是导致开业前成本优于预期的唯一原因 [58] - 是的，第四季度新医院更早获得医疗保险认证以及2025年早些时候开业的新医院在第四季度的业绩表现良好（其中四家实现了正的四壁EBITDA）是主要原因 [58] 问题: 关于阿拉巴马州RCD经验的具体细节，包括93%确认率中未确认的7%索赔的上诉结果，以及最终需要计提坏账准备的索赔比例 [63] - RCD并非新风险，是常规业务，公司自2014年以来持续应对按病种付费模型，CMS一直有权审计100%的医疗保险索赔 [64] - RCD下的医疗保险覆盖要求和文件要求未变，审核第三方也未变，潜在好处是如果选择保持100%审查，可能避免其他审计项目 [65] - 阿拉巴马州的93%确认率是针对一个难以合作的MAC，其不确认索赔的理由违反了医疗保险覆盖要求，公司对绝大多数不确认索赔进行了多级上诉 [65] - 尽管最终解决率尚早，但公司在成功逆转拒付方面进展良好，并继续教育Palmetto和CMS，相信确认率有可能上升 [66] - 宾夕法尼亚州的经验（涵盖更多医院）显示98%-99%的确认率更能代表广泛裁决的RCD项目水平 [66] - 基于此，公司预计未来的坏账费用率将与近期历史经验一致，因此2026年指引中包含了2%-2.5%的坏账率 [66] - RCD对阿拉巴马州的病源量和入住率几乎没有影响，公司计划在三个医院进行扩建，并为另外三个医院申请扩建许可 [69] 问题: 关于MA转化率的一般情况，本季度下降情况，以及MA在拒绝急性期后护理方面有多少法律自由度 [71] - 历史上，公司总的MA转化率在25%到30%之间，而传统按服务收费的医疗保险转化率在60%左右 [71] - 某特定支付方（未具名）的转化率在本季度下降了约500个基点 [71] - 公司认为此举违反了医疗保险要求，有能力直接向CMS反映 [71] - 由于第四季度变化显著，公司将首先尝试直接与该计划合作解决，但不会等待而将积极推进入院和上诉策略 [72] - MA计划被要求遵循与传统医疗保险相同的覆盖标准，但公司日常观察到其未能遵守这些标准 [73] - 公司决定对符合医疗保险覆盖标准的索赔，通过行政上诉、行政法官乃至更高级别的程序进行维权 [74] - RCD在阿拉巴马州和宾夕法尼亚州的高确认率表明，在传统按服务收费下，绝大多数患者适合IRF护理，因此被MA拒绝的患者属于违反覆盖要求 [75] 问题: 关于杠杆率、目标杠杆率以及如何考虑增加分红、股票回购或购买租赁权益 [82] - 以2026年指引中点为参考，预计自由现金流约8.28亿美元，资本支出约7.25亿美元，股息约7700万美元，内部资金可覆盖这些用途后仍有约2500万美元现金 [83] - 假设其他条件不变，到2026年底杠杆率约为1.83倍 [84] - 即使保守地将杠杆率维持在2倍，也意味着有2.3亿至2.5亿美元的回购或其他分配空间 [84] - 目前没有购买租赁权益的机会，最可能利用多余现金和杠杆空间的方式是额外的股票回购和增加股息 [84] 问题: 关于2025年医疗事故责任的发展情况、2026年展望，以及新的合理护理标准变化是否影响看法 [85] - 从2024年到2025年，公司的医疗事故责任活动没有发生重大变化 [86] 问题: 关于转向开发小型医院模式的理由，以及与传统新医院相比的优势 [90] - 这是设计、机会和必要性的结合 [90] - 随着过去五年在新医院方面学习曲线的提升，以及更多采用预制建筑，公司破解了24张床位原型的经济可行性难题 [90] - 适用于两种情况：现有医院无法物理扩容但市场需求更多床位；大型都市市场整体增长，但新增床位最好放在市场内其他区域而非现有医院内 [91] - 小型医院采用单层、24张床位的标准设计，厨房和健身房更小，可共享主医院的管理和营销资源，回报率非常有利 [92] - 市场密度是战略的重要组成部分，有助于品牌认知、员工招聘、保留现有员工和管理团队的发展机会，并降低在新市场增加容量的风险 [93] - 小型医院将作为远程地点运营，共享医疗保险提供商编号，有利于管理式医疗合同的扩展和避免重新认证 [95] - 公司已有三个类似模式的运营点，取得了令人印象深刻的业绩和回报，有数十个潜在地点正在考虑中 [96][97] 问题: 关于TEAM模型涉及的诊断类别，其每次出院收入是否与平均水平有显著差异，以及2026年指引中是否包含了EBITDA阻力，还有急症护理医院在第一年不承担风险，未来风险承担增加后情况是否会急剧变化 [101][102] - 不同患者类别的利润率没有真正的分层或显著差异，虽然更严重的患者可能获得更高报销，但部分原因是其需要更密集的护理和更长的住院时间 [103][104] - 从每次出院净收入看，大多数TEAM相关诊断类别与平均水平基本一致，仅有两个与骨折相关的类别（下肢骨折和髋部骨折）略高，但预计影响不大 [105] - TEAM的影响已完全反映在2026年指引中，公司对弥补病源的机会感觉良好 [105] - 大多数受TE

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入同比增长9.9%，达到15亿美元，调整后EBITDA同比增长15.9%，达到3.356亿美元 [14] - 2025年全年收入增长10.5%，EBITDA增长14.9% [6] - 第四季度收入增长由5.3%的出院量增长和4.1%的每出院净收入增长驱动，每出院净收入增长部分得益于与一家管理式医疗支付方就往年索赔达成的270万美元和解 [14] - 第四季度坏账费用率为2.1%，与去年同期持平 [14] - 第四季度调整后自由现金流增长23.6%，达到2.354亿美元，2025年全年自由现金流达到8.18亿美元，较2024年增长18.5% [15][16] - 2025年，公司投入7.36亿美元资本支出、1.58亿美元股票回购和7100万美元现金股息，同时长期债务基本保持稳定 [16] - 2026年业绩指引：净营业收入63.65亿至64.65亿美元，调整后EBITDA 13.4亿至13.8亿美元，调整后每股收益5.81至6.10美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年新增517张床位，其中通过8家新医院增加390张，通过现有医院扩建增加127张 [7] - 2025年，优质劳动力支出较2024年减少超过2100万美元 [6] - 第四季度优质劳动力成本（包括合同工、签约和轮班奖金）较2024年第四季度减少580万美元，降至2380万美元，为2021年第一季度以来最低水平 [14] - 合同工FTE占总FTE的比例为1.1%，也是2021年第一季度以来最低 [14] - 第四季度每位FTE的工资福利增长2.1%，其中核心工资增长2.8%，福利增长2.9% [55] - 第四季度每位患者等效运营床位为3.38，优于预期，主要得益于2025年新开医院的快速上量 [55] - 2025年护士流失率为20.2%，治疗师流失率为7.8% [56] - 临床阶梯计划参与率提升：护士32%，治疗师36%，护士助理47% [57] - 第四季度净开业和上量成本为290万美元，全年总计1390万美元，低于预期，部分原因是四家2025年开业的新医院在第四季度贡献了正的调整后EBITDA，且第四季度开业医院的亏损低于预算 [15][58] 各个市场数据和关键指标变化 - 退伍军人社区护理网络业务持续增长，现已占管理式医疗业务量的19%，第四季度出院量增长约25%，全年增长22% [30] - 在阿拉巴马州的7家医院，第四轮审查的总体平均确认率约为93% [8] - 公司有89家医院位于TEAM模式初始实施市场，其中41家是与急症护理合作伙伴的合资企业 [9] - 在受TEAM模式影响的市场中，大多数市场（39个）与TEAM相关诊断的出院量少于10例 [107] - 公司计划从2027年开始增加第三种容量扩张模式：小型医院，以实施中心辐射型战略 [7][92] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资增加容量，因为目标人群的潜在增长率保持在约4%，且持证IRF床位的供需缺口持续扩大 [7] - 公司于2025年10月将企业资源计划系统转换为Oracle Fusion，未对业务造成重大干扰，新系统提供了灵活、可持续的云IT基础设施 [8] - 公司与Palantir的战略合作关系持续取得成果，2025年重点推进了简化入院文件和增强拒赔应对的举措，并已延长和扩大了合作协议 [10][11] - 针对医疗保险优势计划不遵守医保覆盖要求的拒赔行为，公司将采取更积极的入院和上诉策略 [28][29][32][72][74] - 小型医院模式（24张床位）旨在解决现有医院无法物理扩张或在大都市区优化床位布局的需求，能利用现有医院的医保提供商编号和管理式医疗合同，具有有利的回报 [90][91][92][95] - 公司认为监管变化是业务常态，并拥有成功适应并持续增长的良好记录 [10] - 公司强调以出色的患者疗效和数据作为价值主张的核心，与支付方和转诊来源沟通 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司从未面临过如此巨大的机遇，且从未像现在这样具备抓住机遇的能力 [11] - 管理层对TEAM模式的影响持乐观态度，认为其影响被夸大，并指出历史上类似的捆绑支付试点（如CJR和BPCI）并未对公司患者流量造成实质性影响 [10][41] - 管理层认为RCD（审查选择演示）并非新风险，只是医保审计的另一种形式，覆盖要求和审核方均未改变 [64] - 管理层指出，急症护理医院目前对TEAM模式的关注度很低，部分原因是它们面临医疗补助补充支付等更重大的问题 [44] - 管理层注意到医疗保险优势计划的新增受益人增长率已大幅下降，且一些主要计划表示打算退出更多市场，这可能将患者转移至按服务收费医保，这对公司而言并非不利结果 [119] - 管理层预计，随着RCD扩展到其他州并选择100%预付款审查，其索赔确认应能减少公司面临其他医保索赔审计的风险 [8] 其他重要信息 - 2025年全年患者出院至社区比率为84.6%，出院至急症护理比率为8.6%，出院至专业护理机构比率为6.1%，各项质量指标均优于行业平均水平 [6] - 公司年末净财务杠杆率为1.9倍 [11][16] - 2025年净提供商税对EBITDA的影响约为2100万美元，其中300多万美元属于非当期影响，预计2026年将保持相对平稳 [135][137] - 2026年，因关闭肯塔基州列克星敦的SNF单元、俄亥俄州辛辛那提和宾夕法尼亚州西威克利的单元整合，以及西弗吉尼亚州布里奇波特单元的关闭，预计将对同店出院量增长产生约70个基点的阻力，公司预计能抵消其中35至40个基点 [130][131] - 公司通过分析发现，TEAM模式实施一个月以来，在受影响的市场上，相关诊断类别的出院量并未受到影响 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年下半年及2026年出院量增长趋势和可比性问题 [20] - 2024年第三季度总出院量增长8.8%（同店占6.8%），第四季度总出院量增长8.3%（同店占5.8%），因此2025年下半年面临较高的比较基数 [21] - 2025年新医院开业时间偏向后半段，且辛辛那提和西威克利的单元整合/关闭在第三季度造成约30个基点的阻力，在第四季度造成约45个基点的阻力 [21][22][23] - 新医院开业时间受许多外部因素影响，但团队在执行方面表现出色 [24][25] 问题: 关于第四季度支付方组合，特别是医疗保险按服务收费比例较高的问题 [26] - 第四季度按服务收费医保增长强劲，这是公司的最佳支付方 [27] - 但一家全国性医疗保险优势支付方的转化率（入院数/转诊数）在第四季度显著下降，尽管其转诊量增长良好 [27] - 公司认为该计划的行为直接违反了医保覆盖要求，并计划在2026年第一季度采取行动，包括与该计划和CMS沟通，以及实施更积极的入院和上诉策略 [28][29][72] 问题: 关于TEAM试点项目的通常发展路径和未来影响 [37] - 历史类似试点（如BPCI、CJR）并未在全国推广，且公司在此期间仍实现了显著增长（增加了约4500张床位） [38][41] - 公司与合资伙伴在受影响市场（如波士顿）进行了大量沟通，目前未听说转诊模式会有重大改变，急症护理医院仍关注质量、再入院率等，这正是公司的价值所在 [39][40][42] - TEAM模式下的目标定价几乎无法实现，除非患者完全绕过IRF或SNF直接回家，而这通常需要延长急症护理住院时间，从而侵蚀任何风险共担收益 [44][45] - 患者选择权仍然存在，且公司有能力通过其他诊断类别（如中风、脑损伤、心脏、肺部疾病）以及增加透析患者（TEAM豁免群体）来填补潜在的量缺口 [41][42][43] 问题: 关于第四季度劳动力成本改善的驱动因素 [50] - 整体劳动力市场有所缓和，公司始终对优质薪酬的使用和人员配置比例保持严格管理 [51] - 运营团队在降低流失率（护士流失率已降至疫情前水平）和招聘方面（2025年同店净增300名注册护士）表现突出 [52] - 公司正加大对前十大高支出市场的招聘和营销力度，且所有新开医院均未使用合同工 [53] - 每位患者等效运营床位的改善部分得益于新医院比预期更快获得医保认证，从而加速上量 [55] 问题: 关于阿拉巴马州RCD经验的具体细节，特别是7%未确认索赔的上诉结果和最终坏账准备 [63] - RCD并非新风险，只是医保审计的新名称，覆盖要求和审核方未变，潜在好处是如果选择保持100%审查，可能避免其他审计项目 [64][65] - 阿拉巴马州93%的确认率是针对一个难以合作的MAC，公司正在对绝大多数未确认索赔进行上诉，并取得良好进展，但最终解决率尚待确定 [65] - 参考宾夕法尼亚州更广泛的经验（确认率98%-99%），公司预计未来的坏账费用率将与近期历史经验一致，因此2026年指引中包含了2%-2.5%的坏账率假设 [66] - RCD对阿拉巴马州的量和入住率几乎没有影响，公司计划在该州进行多次扩建 [69] 问题: 关于医疗保险优势计划的整体转化率以及其在拒绝急性期后护理方面的法律自由度 [71] - 历史上，公司整体的MA转化率在25%至30%之间，而按服务收费医保的转化率在60%左右 [71] - 特定支付方（未具名）的转化率在第四季度下降了约500个基点 [71] - MA计划被要求遵循与按服务收费医保相同的覆盖标准，但公司经常看到其未能遵守，目前该要求缺乏强制力 [73] - 公司计划通过行政上诉直至行政法官及更高级别，来挑战那些明显违反医保覆盖标准的拒赔 [74] 问题: 关于杠杆率目标、资本配置策略（股息、回购、租赁回购）的更新看法 [82] - 以2026年指引中值估算，自由现金流约8.28亿美元，资本支出约7.25亿美元，股息7700万美元，内部融资后仍有余力，预计年末杠杆率约1.83倍 [83] - 即使保守地将杠杆率维持在2倍，也意味着有约2.3亿至2.5亿美元的空间用于额外的股票回购或增加股息 [84] - 目前没有回购租赁的机会，超额现金最可能用于增加股票回购和提高股息 [84] 问题: 关于2025年医疗事故责任的发展情况以及2026年展望，包括合理护理标准变化的影响 [85] - 从2024年到2025年，公司的医疗事故责任活动没有发生重大变化 [86] 问题: 关于转向开发小型医院模式的原因及其与传统新开医院相比的优势 [90] - 这是设计、机会和必要性的结合：随着新开医院经验积累和预制建筑技术的应用，公司破解了24张床位原型的经济可行性问题 [90] - 该模式适用于现有医院无法物理扩张但市场需求增长的情况，也适用于在大都市区优化床位布局 [91] - 小型医院作为远程地点，使用主体医院的医保提供商编号，可沿用管理式医疗合同，无需重新进行医保认证，回报有利 [92][95] - 该模式有助于提高市场密度、品牌认知度、员工留任率并降低风险 [93] - 公司已有3个类似运营模式的地点，经验良好，未来有数十个潜在地点可供考虑 [96][97] 问题: 关于TEAM模式对利润率、每出院净收入的影响，以及是否在2026年指引中包含了相关EBITDA阻力 [102][103] - 不同患者类别的利润率没有实质性差异，TEAM相关诊断的每出院净收入与平均水平基本一致，仅骨折相关类别略高 [104][106] - TEAM模式的潜在影响已反映在2026年指引中，公司认为有能力填补任何潜在的量缺口，且目前未看到转诊或入院模式发生变化 [106][107] - 由于TEAM目标定价的设定方式，许多符合条件的患者因合并症较多，实际上不太可能被转移出IRF [109] 问题: 关于第四季度按诊断类别划分的出院量增长情况 [110] - 脑损伤出院量增长8.7%，心脏类增长5.1%，神经系统类增长4.5%，重大创伤增长5%，中风增长3.8% [113] - 脑损伤作为第三大出院类别，其占比提升了40个基点，是最大的变动类别 [113] 问题: 关于医疗保险优势计划费率压力可能传导至服务提供商的担忧，以及公司凭借规模和本地市场实力的讨论 [117] - 公司始终以患者疗效和数据作为价值主张的核心进行沟通，这一策略不会改变 [117] - TEAM等模式对再入院率的关注，反而凸显了公司作为能处理高acuity患者、再入院率低的急性期后护理提供商的价值 [117] - 随着MA计划可能退出部分市场，患者将转向按服务收费医保，这对公司并非不利结果 [119] 问题: 关于与Palantir合作的技术部署成果量化，以及未来扩展领域 [122] - 难以分配具体的投资回报率，但预计将改善拒赔应对成功率，减少所需人力并将其调配至其他领域 [123] - 新项目将专注于客户关系管理、市场分析（用于优化新开医院和扩张策略）、收入周期管理和临床人员配置 [123] - 目标是利用技术提升临床医生能力，让他们能更专注于患者照护，而非文书工作 [124] 问题: 关于第一季度潜在冬季风暴影响，以及指引中是否包含相关因素 [129] - 风暴未造成重大影响 [130] - 但第一季度将受到肯塔基州列克星敦SNF单元关闭、辛辛那提和西威克利单元整合的持续影响，以及西弗吉尼亚州布里奇波特单元关闭的影响 [130][131] - 这些关闭若未在其他市场得到量补充，将对2026年同店出院量增长造成约70个基点的阻力，公司预计能抵消其中35至40个基点 [131] 问题: 关于提供商税或补充支付的展望，包括在佛罗里达州可能从待定计划中获益的情况 [134] - 2025年净提供商税对EBITDA的影响约为2100万美元，其中300多万美元属于非当期影响，预计2026年将保持相对平稳 [135][137]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：2025年收入增长10.5%，调整后EBITDA增长14.9% [5] - **2025年第四季度业绩**：Q4收入增长9.9%至15亿美元，调整后EBITDA增长15.9%至3.356亿美元 [13] - **收入增长驱动**：2025年收入增长由6%的出院量增长和定价增长共同驱动，得益于患者结构和患者预后质量 [5]；Q4收入增长由5.3%的出院量增长和4.1%的每次出院净收入增长构成 [13] - **盈利能力与成本控制**：2025年优质劳动力支出较2024年减少超过2100万美元 [5]；Q4优质劳动力成本（包括合同工、签约和轮班奖金）较Q4 2024年减少580万美元至2380万美元，为2021年第一季度以来最低 [13] - **现金流**：Q4调整后自由现金流增长23.6%至2.354亿美元，2025年全年总额达8.18亿美元，较2024年增长18.5% [15] - **资产负债与股东回报**：2025年公司分配了1.58亿美元用于股票回购，并支付了超过7000万美元的现金股息 [11]；年末净财务杠杆率为1.9倍 [11] - **坏账与工资**：Q4坏账费用率为2.1%，与去年同期持平 [13]；Q4每全职员工工资、福利和奖金（SWB per FTE）增长2.1% [13] - **新开医院成本**：Q4净开业和爬坡成本为290万美元，2025年全年总额为1390万美元 [14] - **2026年业绩指引**：预计2026年净运营收入为63.65亿至64.65亿美元，调整后EBITDA为13.4亿至13.8亿美元，调整后每股收益为5.81至6.10美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **出院量增长**：2025年出院量增长6% [5]；Q4出院量增长5.3% [13] - **患者预后质量指标**：2025年全年，出院回社区率为84.6%，出院转至急症护理率为8.6%，出院转至专业护理机构率为6.1%，这些指标均优于行业平均水平 [5] - **按诊断类别划分的出院量增长**：Q4脑损伤增长8.7%，心脏类增长5.1%，神经类增长4.5%，重大创伤增长5%，中风增长3.8% [113] - **患者结构变化**：脑损伤作为第三大出院类别，其占比上升了40个基点，是最大的变动类别 [113] - **合同工使用情况**：Q4合同工全职员工占总全职员工的比例为1.1%，为2021年第一季度以来最低 [13] - **员工福利成本**：Q4每全职员工福利成本增长2.9%，主要因为去年同期团体医疗费用大幅增加的影响已过 [13] - **员工保留**：2025年护士离职率为20.2%，治疗师离职率为7.8% [58] - **临床阶梯计划参与度**：护士参与度为32%，治疗师为36%，护士助理为47%，参与该计划的临床人员离职率约为未参与者的三分之一 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - **床位扩张**：2025年通过8家新医院增加了390张床位，并通过现有医院扩建增加了127张床位，总计新增517张床位 [6] - **新开医院表现**：2025年新开的8家医院中，有4家在Q4贡献了正的调整后EBITDA [14] - **小型医院新战略**：公司计划从2027年开始，在传统的自建新院和床位扩建之外，增加第三种扩张模式——小型医院，以实施中心辐射型战略 [6] - **小型医院优势**：小型医院（约24张床位）将作为现有医院的远程地点运营，共享同一医保提供商编号，有利于管理、品牌、员工发展和合同谈判 [90][92][93][95] - **市场关闭与整合影响**：Q4因关闭辛辛那提和Sewickley的两个单元，对总出院量和同店出院量造成约45个基点的负面影响 [21][22]；2026年，关闭肯塔基州列克星敦的SNF单元、西弗吉尼亚州布里奇波特的一个单元，以及辛辛那提和Sewickley的持续影响，预计将给同店出院量增长带来约70个基点的逆风，公司预计能抵消其中35-40个基点 [129][130][131] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期增长驱动力**：目标人口基础增长率约为4%，持牌IRF床位的供需缺口持续扩大，公司将继续投资增加床位 [6] - **应对监管变化**：公司已为RCD（审查选择决定）扩展至德克萨斯州和加利福尼亚州做好准备，在阿拉巴马州的7家医院在第四周期的平均确认率约为93% [8]；对于TEAM（转型急诊替代支付模式）模型，公司有89家医院位于初始试点市场，并已做好充分准备 [9] - **技术合作伙伴关系**：与Palantir的战略合作关系持续取得成果，2025年重点简化入院文件记录和加强拒赔应对，并已延长和扩大了合作协议 [10][11] - **未来技术应用**：计划利用AI工具优化流程，并将在客户关系管理、市场分析、收入周期管理和临床人员配置等领域与Palantir展开新项目合作 [28][123] - **价值主张**：公司强调以卓越的患者预后数据（如低再入院率）作为与支付方和急症护理医院合作的核心价值主张 [38][116][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业需求**：对IRF服务的需求空前巨大且持续增长，公司处于填补这一空白的独特地位 [11] - **监管环境**：监管变化是业务常态，公司有成功适应并持续增长的良好记录 [10] - **医保优势计划挑战**：Q4与某一家全国性支付方在医保优势计划上遇到挑战，其转诊率显著下降，公司认为这违反了医保覆盖要求，计划采取包括沟通、上诉在内的具体行动应对 [27][28][74] - **医保优势计划趋势**：医保优势计划新受益人的增长率已大幅下降，部分主要计划表示打算退出更多地区，这可能将患者转移至按服务收费医保，这对公司而言并非坏结果 [118] - **退伍军人社区护理网络**：该业务线持续增长，Q4出院量增长超过20%，全年增长22%，目前占管理式医疗业务量的19% [30] - **TEAM模型影响评估**：管理层认为TEAM模型对业务量的影响被夸大，历史经验（如CJR和BPCI模型）表明公司能在这些模型存在下实现增长 [10][41]；初步分析显示TEAM模型对试点市场内的相关诊断类别业务量尚无影响 [48] - **劳动力市场**：劳动力市场整体出现一些疲软，对公司有利 [52] - **专业责任险**：从2024年到2025年，公司的专业责任险活动没有显著变化 [86] - **供应商税**：2025年供应商税的净EBITDA影响约为2100万美元，预计2026年将保持相对平稳 [135] 其他重要信息 - **ERP系统升级**：2025年10月，公司将企业资源计划系统转换为Oracle Fusion，未对业务造成重大干扰 [7] - **RCD审计看法**：管理层认为RCD并非新风险，只是医保审计的“新缩写”，其覆盖要求和文档要求并未改变 [67] - **RCD潜在上行空间**：如果公司选择保持100%预付审查，RCD可能免除其他医保索赔审计项目 [8][67] - **自由现金流使用**：强劲的现金流支持了7.36亿美元的资本支出、1.58亿美元的股票回购和7100万美元的现金股息，同时长期债务基本持平 [15] - **资本配置灵活性**：基于2026年指引中值，预计年底杠杆率约为1.83倍，这意味着即使保持2倍的保守杠杆率，仍有约2.3-2.5亿美元用于额外股票回购或增加股息的空间 [84][85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业务量趋势和可比基数问题 [19] - **回答**：2024年下半年面临较高的可比基数，Q3和Q4的总出院量分别增长8.8%和8.3% [20]；2025年新医院贡献更多集中在下半年，且有两个单元关闭（Sewickley和辛辛那提），对Q3和Q4的出院量分别造成约30个基点和45个基点的负面影响 [20][21][22]；团队在新医院开业方面执行良好，特别是更快的医保认证有助于业绩 [23][24] 问题: 关于支付方结构和不同支付方类别的增长 [26] - **回答**：Q4按服务收费医保增长强劲，但某一家全国性医保优势支付方的转化率（入院/转诊）显著下降，公司认为这违反了医保覆盖要求，计划采取行动，包括与该计划和CMS沟通，并实施入院和上诉策略 [27][28]；退伍军人社区护理网络业务增长强劲，Q4出院量增长超过20% [30]；公司计划对符合医保标准但被医保优势计划拒绝的患者启动上诉程序 [31] 问题: 关于TEAM试点项目的通常发展路径和未来影响 [37] - **回答**：历史类似试点（如BPCI、CJR）并未在五年后全国推广，公司在此期间仍增加了约4500张床位 [41]；与急症护理合作伙伴的沟通显示，他们目前对TEAM关注度不高，更关注质量、住院时长和再入院率 [42][45]；公司有能力通过其他诊断类别（如中风、脑损伤）或TEAM豁免患者（如透析患者）来填补潜在的业务量缺口 [42][43]；TEAM目标价格的设定使得急症护理医院很难在不增加住院时长的情况下实现盈利，而这会抵消其参与风险共担的收益 [45][46] 问题: 关于劳动力成本改善的驱动因素 [51] - **回答**：劳动力市场整体疲软和公司内部对优质薪酬支出的严格管理是主要驱动因素 [52]；注册护士离职率已降至疫情前水平，2025年同店净增300名注册护士 [53]；Q4每全职员工工资增长2.8%，福利增长2.9%，优质劳动力成本下降580万美元 [57]；运营效率（EPOB）达到3.38，优于预期，部分得益于新医院更快爬坡和医保认证 [57] 问题: 关于阿拉巴马州RCD经验的具体细节，包括未确认索赔的上诉成功率 [66] - **回答**：RCD并非新风险，医保一直有权审计100%的索赔 [67]；阿拉巴马州93%的确认率是针对一个难以打交道的MAC，公司正在对绝大多数未确认索赔进行上诉，并取得良好逆转效果 [68]；参考宾夕法尼亚州经验，广泛裁决后的RCD确认率可能达到98%-99% [69]；因此，预计未来的坏账费用率将与近期历史经验一致，2026年指引中仍为2%-2.5% [69]；RCD对阿拉巴马州的业务量和床位占用率几乎没有影响，公司仍在计划扩建 [71] 问题: 关于医保优势计划转化率趋势及其拒绝服务的法律空间 [73] - **回答**：历史上公司整体的医保优势转化率在25%-30%之间，而按服务收费医保在60%左右 [74]；某特定支付方的转化率在Q4下降了约500个基点 [74]；医保优势计划必须遵守与按服务收费医保相同的覆盖标准，但公司经常看到其未能遵守 [76]；公司将通过上诉程序来挑战不合理的拒赔，为患者争取护理机会 [77]；RCD的高确认率也侧面证明被医保优势拒绝的患者很多是适合IRF护理的 [78] 问题: 关于杠杆率目标和资本配置策略的更新 [83] - **回答**：基于2026年指引中值，预计年底净杠杆率约为1.83倍 [84]；即使保持2倍的保守杠杆率，也意味着还有2.3-2.5亿美元的容量用于额外的股票回购或增加股息 [85]；目前没有太多回购租赁的机会，因此超额现金最可能用于股东回报 [85] 问题: 关于开发小型医院的理由和优势 [90] - **回答**：小型医院模式是设计、机会和必要性的结合 [90]；它解决了现有医院无法物理扩容但市场需求增长的问题，也适用于大型都市区内需要在新地点增加床位的情况 [91]；作为现有医院的远程地点运营，可以共享管理、营销、医保提供商编号和合同，回报率良好 [92][93][95]；公司已有3个类似模式的运营点，经验良好，未来有数十个潜在地点 [96][97] 问题: 关于TEAM模型对收入结构和利润率的影响，以及是否已计入2026年指引 [101][103] - **回答**：TEAM相关诊断类别的利润率与公司平均水平没有实质差异 [104]；这些类别的每次出院净收入与平均水平基本一致，仅骨折相关类别略高 [106]；TEAM的影响已完全反映在2026年指引中，预计影响不大，且公司有能力填补潜在业务量缺口 [106]；大多数受TEAM影响的市场中，相关诊断的出院量很少（39个市场少于10例），且一半是合资医院 [107]；相关患者通常有更多并发症，这使他们不太可能被转移出IRF [108] 问题: 关于医保优势计划费率压力及公司的应对策略 [116] - **回答**：公司始终以卓越的患者预后数据作为价值主张和谈判基础，这在与支付方讨论质量（如再入院率）时尤为重要 [116][117]；医保优势计划增长放缓及部分计划退出地区，可能将患者转回按服务收费医保，这对公司有利 [118] 问题: 关于与Palantir技术合作的成果量化和未来扩展领域 [122] - **回答**：难以分配具体的投资回报率，但预计将提高拒赔应对成功率并减少所需人力 [123]；新的合作项目将专注于CRM、市场分析（用于优化市场进入策略）、收入周期管理和临床人员配置 [123]；目标之一是提升临床医生效率，让他们能更专注于患者护理而非文书工作 [124] 问题: 关于第一季度潜在冬季风暴影响及指引中的考虑 [128] - **回答**：冬季风暴没有重大影响 [129]；但Q1将受到肯塔基州列克星敦SNF单元关闭、辛辛那提和Sewickley单元关闭的持续影响，以及西弗吉尼亚州布里奇波特另一个单元关闭的影响 [129][130]；这些关闭预计对2026年同店出院量增长造成约70个基点的逆风，公司预计能抵消35-40个基点 [131] 问题: 关于供应商税和补充支付的展望及潜在利好 [134] - **回答**：2025年供应商税的净EBITDA影响约为2100万美元，预计2026年将保持相对平稳 [135]

Encompass Health 2025年第四季度及全年业绩 - 公司是美国最大的住院康复医院所有者和运营商，在39个州和波多黎各拥有173家医院 [1][9] - 2025年第四季度净营业收入为15.446亿美元，同比增长9.9% [2] - 第四季度来自持续经营的稀释每股收益为1.42美元，同比增长20.3%；调整后每股收益为1.46美元，同比增长24.8% [2] - 第四季度经营活动产生的现金流为3.46亿美元，同比增长24.1%；调整后EBITDA为3.356亿美元，同比增长15.9% [2] - 2025年全年净营业收入为59.352亿美元，同比增长10.5%；全年调整后EBITDA为12.679亿美元，同比增长14.9% [3][16] - 全年来自持续经营的稀释每股收益为5.55美元，调整后每股收益为5.45美元 [16][19] 运营指标与增长驱动 - 第四季度出院人次为67,238人，同比增长5.3%；同店出院人次增长率为3.2% [2] - 第四季度每出院人次净患者收入为22,273美元，同比增长4.1% [2] - 2025年公司通过开设8家新医院和在现有医院增加127张床位，总计新增517张住院康复床位，显著提升了服务能力 [3] - 首席执行官认为，美国人口老龄化导致对公司服务的需求持续增长，公司具备独特优势来满足这一不断增长的需求 [3] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年净营业收入在63.65亿美元至64.65亿美元之间 [5] - 预计2026年调整后EBITDA在13.4亿美元至13.8亿美元之间 [5] - 预计2026年来自持续经营的调整后每股收益在5.81美元至6.10美元之间 [5] 财务状况与现金流 - 2025年全年经营活动产生的净现金为11.756亿美元，投资活动使用的净现金为7.646亿美元，融资活动使用的净现金为4.312亿美元 [17][27][28] - 第四季度调整后自由现金流为2.354亿美元，同比增长23.6% [2] - 截至2025年12月31日，公司总资产为70.897亿美元，总负债为38.139亿美元，股东权益为32.175亿美元 [17] - 2025年全年资本支出主要用于购置物业、设备和无形资产，金额为7.364亿美元 [17] - 2025年公司回购了普通股（含费用和支出）1.58亿美元，支付普通股股息7110万美元 [17] 非GAAP财务指标说明 - 公司提供了调整后每股收益、调整后EBITDA和调整后自由现金流等非GAAP财务指标 [2][12] - 公司解释，除净营业收入外，未提供基于GAAP的业绩指引，原因是无法合理预测某些非经常性项目的影响，例如政府及集体诉讼和解、股票增值权公允价值调整、债务提前清偿损失、所得税拨备调整、重组相关费用等 [13] - 公司提供了2026年部分可合理估计的GAAP项目，包括约1.2亿美元的利息支出及债务折扣和费用摊销，以及约1000万美元的债务相关项目摊销 [15]

核心交易与战略举措 - Select Medical Holdings Corporation (SEM) 与 Vibra Healthcare 成立合资企业，共同运营位于鲍灵格林的南肯塔基康复医院，以加强该地区的急性后期护理基础设施 [1] - 该合资企业是SEM通过资本效率高的合资模式扩大其康复医院组合的长期增长战略的一部分 [4] - 此次合作使Vibra Healthcare能够保留医院的既有声誉，同时获得SEM的规模、运营专长和资本资源，从而可能提升临床能力并扩大医院在本地社区的影响力 [3] 设施与市场定位 - 南肯塔基康复医院是一家拥有76张床位的专科医院，专注于急性住院康复，服务于从中风、创伤性脑损伤、脊髓损伤、截肢到各种神经系统疾病等严重及复杂病情的康复患者 [2] - 这些服务在帮助患者从重大疾病或损伤后恢复功能独立性方面至关重要，特别是在服务不足的区域市场 [2] - 对于SEM而言，此次合作是其扩大在肯塔基州急性后期护理服务的战略举措，并与其现有的全州网络形成互补，该公司已在当地运营两家Select Specialty品牌的重症康复医院和65个通过KORT平台的 outpatient康复中心 [3] 财务表现与增长前景 - 在2025年前九个月，SEM的总收入同比增长了4.7% [4] - SEM正在持续建设其康复业务管线，计划在2026年开设三家新的住院康复机构，分别位于亚利桑那州图森市（与Banner Health合作）、密苏里州奥扎克（与CoxHealth合作）以及新泽西州（与AtlantiCare合作），此外还包括两个急性康复单元和两个神经过渡单元 [5] - 过去一年，SEM的股价下跌了17.9%，而同期行业跌幅为26.8% [6] 同业比较与市场关注 - 医疗领域内一些高排名的股票包括Exact Sciences Corporation (EXAS)、Rigel Pharmaceuticals, Inc. (RIGL) 和 CorMedix Inc. (CRMD)，它们目前均位列Zacks Rank 1 (强力买入) [10] - Exact Sciences 当前财年每股收益共识预期为0.27美元，过去30天保持稳定，其营收共识预期为32亿美元，暗示同比增长17.1% [11] - Rigel Pharmaceuticals 当前财年每股收益共识预期为6.54美元，过去60天有一次向上修正，其营收共识预期为2.908亿美元，暗示同比增长62.2% [12] - CorMedix 当前财年每股收益共识预期为2.87美元，过去60天有三次向上修正，其营收共识预期为3.098亿美元，暗示同比增长612.7% [13]

公司业务扩张 - 公司于2025年12月2日开设了位于佛罗里达州Lake Worth的Encompass Health康复医院，该医院设有50张床位，现已开始接收患者 [1] - 该新建医院为超过55,000平方英尺的独立建筑，提供针对中风、脑损伤、脊髓损伤、截肢及复杂骨科疾病患者的康复服务，患者每周五天每天接受至少三小时的强化物理、职业和/或言语治疗 [1] - 医院设计包含50间私人病房、配备先进康复技术的宽敞明亮治疗健身房、模拟真实环境的日常生活活动套房、内部透析套房、景观治疗庭院、餐厅、内部药房及日间活动区等设施 [2] 区域市场战略 - 公司在佛罗里达州的东南地区业务活跃，本年度已在佛罗里达州新开设了五家医院，以满足该州日益增长的对住院康复护理的需求 [2] - Lake Worth医院是公司在佛罗里达州的第26个地点（包括The Villages的一个卫星点），进一步巩固了其在关键州的布局 [3] - 公司计划与Vanderbilt Health合作，在田纳西州Lebanon建设一家拥有40张床位的住院康复医院 [7] - 公司还宣布计划在印第安纳州Fishers建设一家拥有50张床位的独立住院康复医院 [8] 公司行业地位 - 公司是美国最大的住院康复医院所有者和运营商，在全国39个州及波多黎各拥有173家医院，具有全国性网络 [4] - 公司被《新闻周刊》和Statista评为“美国住院康复领域获奖最多的领导者”，并入选《财富》杂志“全球最受赞赏公司”和《福布斯》“美国最受信任公司”榜单 [4]

公司战略与扩张 - 公司与东南部知名学术医疗系统Vanderbilt Health深化合作，计划在田纳西州黎巴嫩市新建一所拥有40张床位的独立住院康复医院[1] - 此次新建医院是公司与Vanderbilt Health的第二个合资项目，是对双方在纳什维尔现有Vanderbilt Stallworth康复医院合作关系的补充[5] - 通过持续扩大全国住院康复医院网络，公司旨在满足不断增长的患者需求并推动收入持续增长[6] 目前公司在39个州和波多黎各共运营172家康复医院[7] 新医院设施与服务 - 新医院将配备私人病房、配备先进康复技术的大型治疗健身房、日常生活套件活动区、内部透析单元、药房和治疗庭院[2] - 医院将为中风、神经系统疾病、创伤性脑损伤、脊髓损伤、截肢和复杂骨科疾病等严重疾病和损伤的患者提供专业护理[3] - 患者将受益于24小时护理服务以及物理、职业和语言治疗，并由医生、护士和治疗师组成的多学科专家团队主导护理[3] 财务与运营表现 - 公司在2025年前九个月实现营收44亿美元，较去年同期增长10.6%[6] - 公司股价在过去一年上涨13%，表现优于行业1.9%的增长水平[8] - 积极的扩张举措恰逢其时，因患有严重健康状况需要住院康复服务的患者数量似乎呈上升趋势[7] 行业比较 - 同行业公司Intuitive Surgical (ISRG) 2025年盈利预期增长17.3%，营收预期增长18.7%，过去60天盈利预期上调5.5%[11] - 同行业公司Boston Scientific (BSX) 2025年盈利预期增长21.1%，营收预期增长19.8%，过去60天盈利预期上调2.4%[12] - 同行业公司Ensign Group (ENSG) 2025年盈利预期增长18.2%，营收预期增长18.9%，过去30天盈利预期上调1.7%[13]

公司扩张计划 - 公司宣布计划在印第安纳州费舍尔斯新建一家拥有50张床位的独立住院康复医院 [1] - 新医院预计于2027年开业，将成为公司全国康复医院网络的一部分，并补充其在印第安纳州现有的两个地点 [3] 新医院服务与设施 - 新医院将服务于汉密尔顿县及周边社区，为从严重疾病和损伤中恢复的患者提供治疗，包括中风、神经系统疾病、脑损伤、脊髓损伤、截肢和复杂骨科疾病 [2] - 医院将提供24小时护理以及物理、职业和语言治疗，由专业护士、治疗师和医生提供护理 [2] - 设施将配备所有私人病房、宽敞的配备先进康复技术的治疗健身房、日常生活活动套件、内部透析套件、餐厅、药房和治疗庭院 [3] 公司行业地位 - 公司是美国最大的住院康复医院所有者及运营商，在全国39个州和波多黎各拥有172家医院 [4] - 公司被《新闻周刊》和Statista评为美国住院康复领域获奖最多的领导者，并入选《财富》全球最受赞赏公司和《福布斯》美国最受信任公司榜单 [4]

公司动态 - Encompass Health与BSA Health System成立合资企业，在德克萨斯州阿马里洛开设拥有50张病床的住院康复医院[1] - 新医院面积超过54,000平方英尺，提供针对中风、脑损伤、脊髓损伤、截肢和复杂骨科疾病的康复服务[2] - 该医院是Encompass Health在德克萨斯州的第29个地点[4] 运营与服务 - 患者每周五天每天接受至少三小时的强化物理、职业和/或言语治疗，并配有频繁的医生查房和24小时护理服务[2] - 医院设施包括全部私人病房、配备先进康复技术的宽敞治疗健身房、模拟真实生活场景的日常生活活动套件、内部透析套件和药房等[3] - 由高度专业化的护士、治疗师和医生组成的跨学科团队为每位患者制定定制化治疗计划[2] 战略与影响 - 通过此次合资，该地区的住院康复服务容量增加了一倍以上，为患者提供了就近的专业康复目的地[4] - Encompass Health是美国最大的住院康复医院所有者及运营商，在39个州和波多黎各拥有172家医院[5] - BSA Health系统是德克萨斯州潘汉德尔地区最大的医疗雇主，包括一家拥有445张病床的旗舰医院[7]