政治选举结果与市场影响 - 高市早苗领导的自由民主党在周日提前选举中赢得压倒性胜利，获得国会下议院465个席位中的316席，为其推行大规模支出和承诺的税收减免提供了坚实的民意授权 [1][14] - 选举结果降低了政治不确定性，强化了“日本归来”的宏观叙事，增强了市场对长期稳定政府的预期 [2][6][14] 股市反应 - 日经225指数一度飙升5.7%，达到历史新高57,337.07点，而东证指数（Topix）也上涨3.4%，创下3,825.67点的纪录 [5][14] - 投资者关注点正从最初的“高市交易”赢家（如出口商、周期性股票、金融和国防股）向外扩展 [5][14] - 有策略师认为日经指数可能不会维持此上涨速度，若直接冲上60,000点可能有些过度，最终可能稳定在56,000点左右 [6][14] 债券市场动态 - 30年期日本国债（JGB）收益率最初下跌，上升6.5个基点至3.615%，但该走势迅速逆转，最终持平于3.55% [7][14] - 市场反应表明，高市早苗成功说服市场她将是一位强有力的领导者，但不会在财政上不负责任 [7][14] - 从政策制定角度看，自民党的大胜对债券投资者可能是最佳结果，因为其无需与主张更深度减税和更广泛财政刺激的反对党妥协 [8][14] - 高市早苗表示，不会通过发行新债券来填补估计10万亿日元（638.5亿美元）的财政缺口 [9][14] - 短期债券收益率上升：两年期收益率上升2.5个基点至1.3%，为1996年5月以来最高；五年期收益率上升4个基点至1.725%，为2001年4月以来最高；十年期收益率上升0.5个基点至2.28%；二十年期收益率上升1.5个基点至3.145% [10][14] 日元汇率与干预风险 - 日元周一最初下跌，兑瑞士法郎跌至历史最低点203.30，兑欧元和美元分别下跌0.4%和0.5% [11][14] - 在日本高级货币外交官三村淳发出可能买入日元进行干预的警告后，日元迅速逆转走势 [11][14] - 日元随后反弹，兑美元上涨约0.2%至156.855，兑欧元上涨0.2%至185.43，兑瑞士法郎上涨0.3%至202.11 [12][14] - 市场一直警惕日元的进一步疲软可能招致干预，上周末因预期高市获胜而大幅下跌后，美元兑日元的上行压力已经很大，官员的口头干预推动了汇率走低 [13][14]

日本两大银行对日本国债的投资策略转变 - 日本最大的两家银行——三菱日联金融集团和住友三井金融集团——表示，随着利率上升带来更高回报，它们准备增加日本国债的持有量，尽管现有债券投资组合的未实现损失已经扩大[1] - 过去十年，由于央行实行超低利率导致回报微薄，这两家银行一直在稳步削减日本国债的持有量，但这一趋势现在似乎可能逆转[1][2] 市场背景与利率环境 - 自去年11月以来，日本国债收益率因首相高市早苗的支出计划而大幅攀升，打击了债券价值，但过去几周市场已恢复一定程度的平静[2] - 最近四次国债拍卖需求强劲，且自1月20日创下3.88%的历史新高以来，30年期日本国债收益率已下降32个基点[2] - 随着长期利率显示出见顶迹象，三菱日联金融集团计划谨慎地重建其日本国债头寸[3] 银行具体持仓与损失情况 - 三菱日联金融集团作为日本最大银行，其债券投资组合在年底的未实现损失为2000亿日元，高于3月底的400亿日元，该行在9月至12月期间出售了较长期限的债券，避免了更大损失[4] - 住友三井金融集团的日本国债未实现损失在截至12月底的九个月内增加了一倍多，达到980亿日元[5] - 近年来，三菱日联金融集团、住友三井金融集团和第三大银行瑞穗金融集团一直坚持持有短期债券，瑞穗在12月底持有的日本国债平均剩余期限仅为1.8年[6] 未来投资计划与市场观点 - 住友三井金融集团表示，尽管利率上升导致日元计价债券出现一些估值损失，但考虑到市场前景，该行计划逐步增加日本国债头寸[5] - 一些投资者和分析师认为，由于日本央行可能进一步加息以及市场对日本巨额债务负担的担忧，日本大型银行可能不会立即开始实质性购买较长期限的债券[7] - 民调显示高市早苗有望在周日的大选中赢得多数席位，她所青睐的扩张性财政政策的推动力可能会增强，这可能进一步推高收益率[7] 潜在影响 - 增加日本国债购买可能有助于银行盈利增长势头[7]

市场表现 - 美国股市在12月首个交易日收跌 [1] - 美国国债收益率在周一大幅飙升 10年期国债收益率升至近两周高位 [1] 市场驱动因素 - 美国国债收益率飙升与隔夜债券市场抛售有关 抛售由日本央行关于利率的鹰派言论引发 [1] - 日本央行行长植田和男表示 央行将权衡“提高政策利率的利弊” [2] - 日本新任首相高市早苗预计将支持央行的政策收紧努力 [2] 债券市场反应 - 日本央行信号推动2年期日本国债收益率升至2008年以来最高水平 [2] - 长期10年期日本国债收益率升至17年高位 达1.87% [2]

日本政府内部政策分歧 - 首相办公室倾向于日元贬值以提升出口企业利润和经济增长[1] - 财务省更关注汇率稳定性和进口成本[1] - 财务大臣神田真人近期对日元快速贬值表示担忧并进行口头干预[4] - 日元贬值推高进口能源和食品价格加剧通胀压力令公众不满[6] 执政联盟对政策的影响 - 自民党与维新会的联合政府意味着重大政策需谈判和妥协[3] - 维新会的加入可能制约高市早苗最激进的通货再膨胀政策[3] - 联合政府的固有约束或导致最终财政刺激方案规模小于市场预期[2] 日本央行内部政策辩论 - 货币政策委员会成员田村早苗主张加息认为当前是提高政策利率的绝佳时机[8] - 行长植田和男为首的谨慎派主张更审慎的方法强调加息完全取决于未来经济数据[9] - 副总裁清水季一指出利率正常化存在巨大不确定性央行必须非常谨慎[10] - 政策辩论发生在信息不完整环境中使主张继续观察数据的谨慎派更具说服力[11] 市场对"高市交易"的预期与风险 - 市场预期新政府将重启大规模财政刺激和超宽松货币政策组合[5][13] - 市场反应为日元立即走弱美元兑日元快速攀升日股上涨日债面临抛售压力[5] - 对"高市交易"的初始解读可能过于简单预期与现实差距为汇率逆转埋下伏笔[2] - 若后续政策不及预期当前因政治溢价而抬高的美元兑日元汇率或面临快速回调风险[2] 美国经济与美联储政策 - 美国初请失业金人数持续低于市场预期例如9月第三周为21.8万人显著低于市场共识的23.5万人[14] - 美联储主席鲍威尔强调强劲经济和劳动力市场使美联储有能力在决定利率路径时谨慎行事[15] - 美国政府停摆导致关键经济数据推迟使美联储在缺乏数据状态下决策更具挑战性[16] - 政策被迫惯性维持了美日间巨大利率差为美元兑日元汇率提供宏观基本面支撑[16][17] 技术分析与关键事件 - 美元兑日元突破下跌趋势线形成更高高点结构价格位于移动平均线上方动量转向看涨[12] - 若突破152.50可能测试下一阻力位153.20若收于152.50下方或回落至150.90支撑位[12] - 10月29-30日日本央行货币政策会议是决定短期方向的关键事件[18]

纪要涉及的行业或公司 涉及债券市场、股票市场、银行业等行业，以及美国、日本、中国、巴西、印度、印度尼西亚等国家的政府债券，还有Jefferies的全球主权债务投资组合 纪要提到的核心观点和论据 美国市场 - **关税政策**：特朗普对欧洲关税威胁与退缩周期缩短，最终可能达成10%的普遍关税；美国国际贸易法院阻止特朗普全球关税影响不大 [1] - **财政政策**：众议院通过法案或使联邦政府未偿债务10年增加3.4万亿美元；原计划马斯克和狗狗币建立财政信誉以支持减税未实现；长期国债市场对市场影响超美联储，10年期国债收益率突破5%或影响股市 [2][3] - **债券市场**：G7政府债券处于结构性熊市，新兴市场本币政府债券表现优于G7政府债券，自2020年3月23日以来，彭博新兴市场本币债券指数在美元计价上超G7政府债券指数44% [68] 日本市场 - **债券市场**：日本国债市场抛售持续，40年期国债拍卖需求减弱，投标倍数降至2.21；国内机构抛售长期国债；通胀上升，东京和全国核心CPI通胀上涨；银行股因收益率曲线变陡上涨，但长期国债市场波动增加或有风险；通胀预期上升，日本央行收紧预期增强 [8][20][33][45] - **财政状况**：日本债务偿债成本占GDP比例低于美国，但长期国债收益率上升或带来威胁 [46] 中国市场 - **债券市场**：中国10年期国债收益率降至历史低位，日本10年期国债收益率上升接近中国；外资持有中国债券先降后升 [58][60] - **经济增长**：中国名义GDP增长从2024年2季度的4.0%升至2025年1季度的4.6% [61] 新兴市场 - **巴西**：巴西10年期政府债券收益率虽降至13.98%，但投资者因财政风险获回报 [90] - **印度尼西亚**：通胀低，央行降息，预计年底再降50个基点；名义GDP增长放缓，银行贷款增长减速 [94][95] - **印度**：通胀呈下降趋势，印度央行已降息50个基点，预计年底再降75个基点；10年期印度政府债券表现优于美国国债，收益率差缩小 [104][107] 其他市场 - **香港**：若美国短期利率结构性上升，中国或结束港元与美元挂钩并进行港元重估；香港银行存款近年显著增加 [119][120] - **英国**：美国公民申请英国公民身份数量创纪录；英国税收政策变化致富人外流，自2016年近3万百万富翁离开，去年伦敦失去1.13万百万富翁 [122][126] 其他重要但可能被忽略的内容 - **Jefferies全球主权债务投资组合**：自2020年3月26日成立以来，在美元计价上超G7政府债券指数53%；组合包括新加坡、中国、巴西、印度尼西亚、印度等国债券，部分债券有货币升值潜力 [73][79] - **评级与估值**：Jefferies评级包括买入、持有、表现不佳等；估值方法多样，涵盖市场风险、增长率等多方面因素 [135][139] - **风险提示**：报告不构成投资建议，金融工具价格和收益可能波动，受经济、金融和政治因素影响；汇率变化可能影响投资；报告含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述不同 [140][163][164] - **公司信息**：Jefferies在多个国家和地区有业务，报告由相关人员编写，公司可能与报告覆盖公司有业务往来，存在利益冲突 [145][155]