Key Takeaways AVGO's fiscal Q4 Semiconductor revenue is expected to rise 30% YoY, driven by strong AI accelerator demand. AI revenues are projected to grow 66% YoY to $6.2B, with XPUs making up 65% of that segment's Q3 total. Infrastructure Software revenue is set to rise 15% YoY, aided by VMware's traction and VCF 9.0 adoption. Broadcom’s (AVGO) fourth-quarter fiscal 2025 results, set to be reported on Dec. 11, are expected to reflect the benefits of expanding AI offerings. AVGO’s Semiconductor segment rev ...

Key Takeaways AVGO expects Q4 revenue of $17.4B, up 24.5% year over year, driven by AI and software growth.AI revenues are projected to jump 66% to $6.2B, led by demand for custom accelerators like XPUs. Gross margin is forecast to dip 70 bps sequentially due to a higher mix of lower-margin XPUs. Broadcom (AVGO) is set to report its fourth-quarter fiscal 2025 results on Dec. 11.For fourth-quarter fiscal 2025, AVGO expects revenues of $17.4 billion. The Zacks Consensus Estimate for revenues is pegged at $17. ...

公司业绩与增长动力 - 公司第二财季营收达到2.68亿美元，环比增长20%，同比增长272% [2][11] - 有源电缆业务是增长最快的板块，已成为机架间连接的事实标准，并在7米距离内取代光连接 [1][4] - 公司预计第三财季营收将环比增长27%，整个2026财年营收预计同比增长超过170% [6][11] 客户与市场拓展 - 四家超大规模客户各自贡献了超过10%的总营收，第五家超大规模客户已开始贡献初期收入 [3] - 客户预测在最近几个月全面走强，标志着重要的拐点 [3] - 公司预计本财年其前四大客户都将实现显著的同比增长 [6] 技术与产品优势 - 有源电缆相比光解决方案，可靠性提升高达1000倍，功耗降低50% [4] - 公司的架构专为满足AI集群对可靠性、信号完整性、延迟、能效和总拥有成本的严苛要求而设计 [5] - 随着AI集群规模扩大至数十万乃至百万GPU，公司的解决方案变得至关重要 [5] 竞争格局与行业动态 - 博通在AI领域看到巨大机遇，其三家超大规模客户已开始开发自己的XPU，并已获得超过100亿美元的AI机架订单 [8] - 博通预计其2025财年第四季度AI半导体收入将同比增长66%至62亿美元 [8] - 迈威尔科技第三财季营收同比增长37%至20.75亿美元，并宣布收购专注于光子互连技术的Celestial AI [10] - Celestial AI已与一家最大的超大规模客户签订重大合同，将为其下一代架构提供光子芯片组 [12] 财务表现与估值 - 公司过去一个月股价上涨40.6%，超过电子半导体行业25.4%的涨幅 [14] - 基于未来12个月的市销率，公司交易倍数为28.87倍，高于电子半导体行业7.9倍的平均水平 [13] - 过去60天内，对公司2026财年的盈利共识预期被小幅上调 [16] - 具体来看，过去60天对公司2026财年每股收益的预期从2.47美元上调至2.52美元，上调幅度为2.02% [18]

股价表现 - 博通股价在过去12个月内飙升1063%，表现优于电子半导体行业714%的回报率和计算机技术板块307%的涨幅[1] - 同期，英伟达和超微半导体股价分别上涨316%和838%，而迈威尔科技股价下跌04%[2] 业绩驱动因素与增长前景 - 公司AI收入在2025财年第三季度同比增长63%至52亿美元，其中XPU产品贡献了AI收入的65%[6] - 公司合并未交货订单达1100亿美元，并已获得基于XPU需求的超过100亿美元AI机架订单[6] - 网络产品组合因Tomahawk 5/6和Jericho 4以太网结构路由器的强劲需求而受益[6] - 公司推出了业界首款Wi-Fi 8硅解决方案、第三代共封装光学以太网交换机TH6-Davisson（提供每秒1024太比特的交换容量）以及Jericho 4路由器（可互连超100万个XPU）和Thor Ultra 800G AI以太网卡[7][8][9] - 丰富的合作伙伴基础包括OpenAI、英伟达、字母表、元平台等[10] - 公司预计2025财年第四季度半导体收入将达107亿美元（同比增长30%），基础设施软件收入将达67亿美元（同比增长15%）[10] 财务预期与估值 - 市场共识预期公司2025财年每股收益为672美元，预计较2024财年增长38%；预期营收为6336亿美元，预计增长229%[13] - 公司股票估值较高，远期市销率为1872倍，高于行业平均的685倍，以及英伟达（176倍）、迈威尔科技（831倍）和超微半导体（978倍）的水平[14] 运营挑战 - 由于低利润率XPU在收入组合中占比升高，预计2025财年第四季度毛利率将环比下降70个基点，且全年毛利率将承压[11] - 非AI半导体业务增长乏力，预计2025财年第四季度收入将环比增长低两位数至约46亿美元，企业网络业务预计环比下降，整体非AI业务预计在2026年中或年末呈U型复苏[12]

行业背景与增长动力 - AI基础设施需求强劲，博通和思科均提供连接AI加速器所需的高性能网络硬件 [1] - 两家公司利用下一代AI以太网结构实现数据中心的扩展性和开放性 [1] - 行业机构预测AI支出将从2024年的9870亿美元增长至2025年的1.48万亿美元和2026年的2.02万亿美元 [3] - 两家公司的解决方案被集成到超大规模和企业云平台中，包括谷歌云、微软Azure和AWS [2] 博通公司具体表现 - 受益于XPU的强劲需求，XPU在2025财年第三季度占AI收入的65% [7] - 截至2025财年第三季度，合并订单积压达1100亿美元，基于XPU需求的AI机架订单已超100亿美元 [7] - 预计2025财年第四季度AI收入将同比增长66%至62亿美元 [7] - 与OpenAI达成协议，共同开发和部署10吉瓦定制AI加速器 [7] - 网络产品组合因Tomahawk 5/6和Jericho 4以太网结构路由器的需求而增长，第三代共封装光学以太网交换机TH6-Davisson已开始发货，提供102.4 Tb/s的光交换容量 [9] - 基础设施软件解决方案（包含安全产品）在2025财年第三季度贡献了42.5%的收入 [10] 思科公司具体表现 - 2025财年来自超大规模客户的AI基础设施订单达到20亿美元，是管理层最初预期的两倍 [11] - 通过统一Nexus仪表盘、可配置AI POD、400G双向光学等新解决方案扩展数据中心AI产品组合 [11] - 安全业务受益于Cisco Secure Access、Hypershield和XDR的强劲需求 [11] - 与英伟达扩大合作，将Cisco Nexus交换机与英伟达Spectrum-X架构集成，为AI集群提供低延迟、高速网络 [12] - 近期推出了Cisco AI Assistant的新代理功能、RoomOS 26以及针对Webex套件的定制集成，增强了客户体验产品组合 [13] 财务指标与估值比较 - 博通股价年内上涨56.2%，思科股价年内上涨20.6% [3] - 博通2025财年每股收益共识预期为6.72美元，过去60天上调1.7%，较2024财年增长38% [14] - 思科2026财年每股收益共识预期为4.04美元，过去60天上调0.01美元，较2025财年增长6% [15] - 两家公司在过去四个季度均超出盈利预期，思科平均超出幅度为3.86%，略高于博通的2.82% [16] - 按未来12个月市销率计算，博通为20.18倍，显著高于思科的4.69倍 [17] 发展前景总结 - 思科积极的AI推进策略和不断扩展的产品组合预计将在短期内推动收入增长 [20] - 博通不断扩大的AI产品组合和丰富的合作伙伴基础是其关键催化剂 [20] - 尽管估值偏高，但强劲的AI支出前景对两家公司均构成利好 [20]

公司与OpenAI的合作 - 博通股价在宣布与OpenAI达成合作后单日大涨9.88%，收于356.70美元[1] - 双方将合作开发并部署10吉瓦定制AI加速器，OpenAI负责设计，博通负责开发制造[2] - 合作关系长期稳固，已签署条款清单，将部署集成OpenAI定制芯片与博通网络技术的机架[2] 公司业务与财务表现 - 年内至今博通股价上涨23.9%，表现优于计算机与科技板块（22.9%）及英伟达（40.2%）、迈威尔科技（-19.1%）、高通（5.3%）等同行[4] - 2025财年第三季度AI收入同比激增63%至52亿美元，其中XPU占AI收入的65%[11] - 公司综合订单积压达1100亿美元，已获得基于XPU需求的超过100亿美元AI机架订单[11] - 预计2025财年第四季度半导体收入将达107亿美元，同比增长30%，基础设施软件收入预计增长15%至67亿美元[13] - 截至2025年8月3日，现金及等价物为107.2亿美元，运营现金流为71.7亿美元，自由现金流为70.2亿美元，占收入的44%[14] 产品组合与技术优势 - 公司拥有丰富的合作伙伴基础，包括劳埃德银行集团、沃尔玛、英伟达、字母表、Meta平台等[3] - 受益于XPU的强劲需求，XPU是训练生成式AI模型所需的专用集成电路[10] - 网络产品组合因Tomahawk 5/6和Jericho 4以太网路由器的强劲需求而增长[11] - 推出业界首款Wi-Fi 8硅解决方案，并开始发货专为AI网络设计的第三代共封装光学以太网交换机TH6-Davisson，提供102.4Tbps的光交换容量[12] 财务预期与估值 - 市场对博通2025财年每股收益共识预期为6.72美元，预示较2024财年增长38%，收入共识预期为633.6亿美元，预示增长22.9%[18] - 公司股票交易估值存在溢价，未来12个月市销率为20.08倍，高于行业平均的6.9倍，以及英伟达（18.24倍）、迈威尔科技（8.55倍）和高通（3.94倍）[20] - 2025财年第四季度毛利率预计将环比下降70个基点，因低利润率XPU在收入中占比提高，此压力预计贯穿整个2025财年[16]

财务表现 - 半导体解决方案收入在2025财年第三季度达到91.7亿美元，同比增长26%，占总净收入的57.5% [1] - AI收入在第三季度同比增长63%至52亿美元，占AI总收入的65%来自XPU [1] - 公司预计第四季度AI收入将同比增长66%至62亿美元，半导体收入预计同比增长30%至107亿美元 [4] - 2025财年每股收益共识预期为6.71美元，过去30天上调0.1美元，较2024财年增长37.8% [15] 产品与技术 - 公司推出全球首款102.4 Terabits/sec以太网交换机Tomahawk 6 [3] - 7月中旬发布Tomahawk Ultra以太网交换机，实现250ns交换延迟和51.2 Tbps吞吐量，支持每秒770亿个数据包 [3] - Jericho4以太网结构路由器能够互连超过100万个XPU across多个数据中心 [3] - 网络产品组合受益于Tomahawk 5/6和Jericho 4产品的强劲需求 [2] 市场地位与竞争 - 面临来自英伟达和AMD的激烈竞争 [5] - 英伟达受益于AI和高性能计算增长，Blackwell Ultra GPU预计2025年推出，AI推理token吞吐量较Hopper 100提升25倍 [6] - AMD Instinct MI350系列强化系统级能力，前10大AI公司中有7家使用Instinct产品，Oracle正在构建超过27,000节点的AI集群 [7] 订单与业务前景 - 合并未交货订单达1100亿美元 [2] - 已获得基于XPU需求的超过100亿美元AI机架订单 [2] - 半导体收入增长主要由AI收入驱动 [1] 股价表现与估值 - 年初至今股价上涨59%，超越计算机与技术板块16.8%的回报率 [8] - 股票以45.57倍远期市盈率交易，高于行业平均的28.27倍 [12] - 价值评分为D级 [12]