报告公司投资评级 - 报告对Capri Holdings（CPRI）的评级为未评级（Not Rated）[8] 报告的核心观点 - 本季度CPRI营收趋势好于预期，但整体业务仍面临挑战，管理层对2027财年及以后业务恢复增长有信心 [3] - 本季度盈利能力未达预期，主要因毛利率收缩 [3] - CPRI下调2026财年指引，以反映关税、消费者支出和汇率波动的影响，营收预期基本不变，但盈利能力预期大幅下调 [3] 各部分总结 F4Q25业绩情况 - 调整后每股收益为 -$4.90，低于高盛和FactSet的共识预期 -$0.16/-$0.13，主要受税务估值备抵费用影响 [1] - 销售额同比下降 -15.4%（剔除汇率因素后 -14.1%），好于高盛和共识预期的 -20.3%/-17.9%，其中Michael Kors销售额好于共识，Versace与共识一致，Jimmy Choo略逊于共识 [1] - 毛利率为61.0%，低于高盛和共识预期的62.7%/61.8%；调整后销售、一般和行政费用占收入的64.2%，好于高盛预期的65.3%，但高于共识的62.6%；调整后息税前利润率为 -3.2%，低于高盛和共识预期的 -2.6%/-2.4% [1] FY26展望 - 总营收预期为 $33 - 34亿（此前约 $41亿，含约 $1亿汇率逆风），不再包括Versace的贡献，高盛和共识预期为 $41亿，剔除Versace后为 $34.32亿 [2][9] - 预计营业利润约 $1亿（此前 $1.5亿），高盛和共识预期为 $1.453亿/$1.419亿 [2][9] - 管理层预计调整后每股收益为 $1.20 - 1.40，高盛和共识预期为 $1.07/$1.02 [2] - 1季度营收指引为 $7.65 - 7.8亿，营业利润率约持平，调整后每股收益为 $0.10 - $0.15 [9] 会议关注重点 - 讨论公司预期的关税缓解措施，以及2026财年指引中包含的定价情况 [6] - 分析本季度毛利率收缩的因素，包括关键利润率驱动因素展望和全年库存计划 [6] - 了解各渠道和地区的销售趋势，包括第四财季末或第一财季迄今的趋势 [6] - 了解与批发合作伙伴的近期沟通情况，包括近期进货与销售趋势以及2026财年订单情况 [6] - 了解管理层对当前消费者健康状况的看法，包括不同收入群体的情况 [6] 关键亮点及其他细节 - 营收方面，综合销售额下降 -15.4%至 $10.35亿，高于高盛和共识预期；各品牌中，Michael Kors销售额 $6.94亿，好于预期；Jimmy Choo销售额 $1.33亿，与预期基本一致；Versace销售额 $2.08亿，与预期一致 [9] - 毛利率和库存方面，调整后第四财季毛利率为61.0%，同比收缩约175个基点，低于高盛和共识预期；公司总库存同比增加 +0.8%，高盛预期为下降 -14.0% [9] - 销售、一般和行政费用及各部门利润率方面，调整后销售、一般和行政费用占销售额的64.2%；各品牌中，Michael Kors利润率为4.6%，低于高盛预期；Jimmy Choo利润率为 -7.5%，略好于高盛预期；Versace利润率为 -6.3%，好于高盛预期 [9]

分析师评级与目标价调整 - Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey维持Capri Holdings Limited(CPRI)的"Market Perform"评级 并将目标价从17美元上调至20美元 [1] - 公司股价在周四交易中上涨1.66%至18.34美元 [7] 第四季度财务表现 - 第四季度调整后每股亏损4.90美元 远低于市场预期的0.14美元亏损 [1] - 季度销售额10.35亿美元(同比下降15.4%) 超过分析师预期的9.8657亿美元 [1] - 按固定汇率计算 总收入下降14.1% [1] 业务运营与战略调整 - 公司已宣布多项重大事项 包括在投资者日公布品牌长期目标 CFO/COO Tom Edwards离职 以及以13.75亿美元将Versace出售给Prada [2] - 管理层重申目标是在FY26前稳定运营 预计FY27恢复增长 [3] - Michael Kors品牌已连续十个季度收入下滑 需要重大改进 [3] 品牌重组与供应链调整 - Versace出售交易预计将提升利润率 改善资产负债表 并为潜在股票回购创造空间 [4] - FY26年 Michael Kors大部分生产将转移至越南 柬埔寨和印尼 Jimmy Choo仍主要依赖意大利制造 [5] - 公司仅有约5%的美国产量与中国相关 在当前关税假设下(中国进口商品10%-30%关税) 预计将产生6000万美元不可抵消的成本影响 可能使毛利率下降约100个基点 [5] 财务预测与经营展望 - Telsey预计公司FY26收入将下降24.3%至33.6亿美元 降幅大于此前预期的7.7% [6] - 尽管收入下降幅度加大 但FY26每股收益预估从1.02美元上调至1.33美元 [6] - 预计FY27将恢复收入增长 部分得益于运营利润率扩张 [7] - 近期美元走弱预计将为FY26的销售和运营费用带来轻微利好 [6]

财务表现 - 公司第四季度调整后每股亏损490美元 远低于市场预期的14美分亏损 [1] - 季度销售额1035亿美元 同比下降154% 但高于分析师预期的98657亿美元 [1] - 按固定汇率计算 总收入下降141% [1] - 公司预计2026财年调整后每股收益120-140美元 高于分析师预期的106美元 [3] 业绩指引 - 公司下调2026财年销售预期至330-340亿美元 低于此前预期的410亿美元和市场共识411亿美元 [3] - 预计第一季度总收入765-780亿美元 低于市场预期的95991亿美元 [4] - 预计第一季度每股收益010-015美元 与市场预期的010美元基本持平 [4] 战略规划 - 公司首席执行官表示将专注于执行新战略计划以实现未来增长 [2] - 目标将Michael Kors品牌收入提升至40亿美元 Jimmy Choo品牌提升至8亿美元 [2] - 计划将运营利润率恢复至两位数水平 [2] 市场反应 - 财报公布后股价上涨21%至1842美元 [4] - Telsey Advisory Group将目标价从17美元上调至20美元 [9] - JP Morgan将目标价从19美元下调至18美元 [9] - UBS将目标价从14美元上调至18美元 [9]

核心观点 - Capri Holdings第四季度业绩表现疲软 营收和利润同比下滑 营收超出预期但每股亏损远超预期[1][4] - 公司处于战略转型初期 宏观经济挑战持续 但新战略已显现积极迹象[2] - Versace品牌出售给Prada集团是重要举措 旨在优化业务结构 改善财务状况[3][11] 财务表现 - 第四季度调整后每股亏损4.9美元 远超预期的0.16美元亏损 去年同期为盈利0.42美元[4] - 总营收10.35亿美元 超预期9.83亿美元 但同比下降15.4%(按固定汇率计算下降14.1%)[5] - 毛利润6.31亿美元 同比下降17.7% 毛利率下降170个基点至61%[5] - 调整后运营亏损3300万美元 去年同期为盈利7800万美元[5] 分品牌业绩 - Versace营收2.08亿美元 同比下降21.2% 毛利润1.36亿美元 毛利率下降60个基点至65.4%[6] - Jimmy Choo营收1.33亿美元 同比下降2.9% 毛利润8800万美元 毛利率下降390个基点至66.2%[7] - Michael Kors营收6.94亿美元 同比下降15.6% 毛利润4.07亿美元 毛利率下降220个基点至58.6%[8] 财务状况 - 期末现金1.66亿美元 长期债务14.8亿美元 股东权益3.72亿美元[9] - 2025财年经营现金流2.81亿美元 自由现金流1.53亿美元[9] - 截至2025年3月29日 共1158家零售店 其中Michael Kors 711家 Jimmy Choo 219家 Versace 228家[9] 战略发展 - Versace以13.75亿美元现金出售给Prada 预计2025年下半年完成交易[11] - 从2026财年起 Versace将作为终止经营业务列报[11] 业绩展望 - 2026财年第一季度预计营收7.65-7.8亿美元 去年同期10.67亿美元[13] - 预计每股收益0.1-0.15美元 去年同期每股亏损0.11美元[14] - 2026财年全年预计营收33-34亿美元 2025年为44亿美元[15] - 预计全年每股收益1.2-1.4美元 2024年为每股亏损10美元[16] 行业比较 - 公司股价过去三个月下跌18% 同期行业上涨6%[17] - 同行业表现较好的公司包括Canada Goose(评级买入) Allbirds(评级买入)和Stitch Fix(评级买入)[19][20][21][22]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司总营收10亿美元，同比下降15%，略好于预期；运营亏损3300万美元，略低于预期；净亏损5.81亿美元，摊薄后每股亏损4.9美元，主要因非现金税估值备抵 [29] - 毛利率61%，同比下降170个基点，低于预期；运营费用减少2500万美元，占营收比例从去年的56.3%升至64.2%；总公司运营利润率为负3.2%，去年为正6.4% [33][36][37] - 库存8.69亿美元，同比增加1%；现金1.66亿美元，债务15亿美元，净债务约13亿美元；净债务与调整后EBITDAR的杠杆比率为3.2倍 [38][39] - 2026财年，预计总公司营收33 - 34亿美元，毛利率约61% - 61.5%，运营费用约20亿美元，全年运营收入约1亿美元，摊薄后每股收益1.2 - 1.4美元 [45][46][47] - 第一季度预计总公司营收7.65 - 7.8亿美元，运营利润率约为盈亏平衡，摊薄后每股收益0.1 - 0.15美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 零售渠道 - 总公司零售销售呈中个位数下降，电商表现略好于门店，门店优化计划对零售销售有低个位数负面影响 [30] - 迈克尔·科尔斯全球零售销售中个位数下降，排除外汇和门店关闭影响，第四季度与第三季度降幅相近 [32] - 吉米·周全球零售销售高个位数下降 [32] 批发渠道 - 总公司批发收入双位数下降，因渠道整体疲软及此前减少批发业务举措 [30] - 迈克尔·科尔斯批发双位数下降 [32] - 吉米·周批发高个位数增长 [32] 品牌业务 - 迈克尔·科尔斯第四季度营收同比下降16%，美洲地区下降12%，EMEA地区下降15%，亚洲地区下降31%；毛利率从去年的60.8%降至58.6%，运营利润率从14.1%降至4.6% [10][31][34] - 吉米·周第四季度营收同比下降3%，美洲地区下降7%，EMEA地区增长9%，亚洲地区下降16%；毛利率从70.1%降至66.2%，运营利润率从负5.8%降至负7.5% [19][32][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区营收下降13% [30] - EMEA地区营收下降14% [31] - 亚洲地区营收下降23% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 出售范思哲，聚焦迈克尔·科尔斯和吉米·周品牌，减少债务，未来重启股票回购计划 [5] - 迈克尔·科尔斯通过品牌故事、产品创新、门店优化和稳定批发业务实现增长；未来三年翻新约50%门店及关键百货公司门店 [10][11][16] - 吉米·周通过故事讲述、拓展配饰和休闲鞋类、提升门店生产力和稳定批发业务挖掘潜力；秋季推出价格500 - 1000美元的三个新配饰系列 [19][20][21] 行业竞争 - 时尚奢侈品行业需求持续疲软，公司业务受影响 [9] - 吉米·周鞋类正装品类与行业趋势一致呈下降态势 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境因关税不确定性更具挑战性，但公司专注战略举措以改善销售趋势和实现未来增长 [7] - 进入2026财年，公司对发展路径乐观，虽处于转型初期，但战略已初见成效，预计2026财年趋势持续改善，2027财年及以后实现营收增长和利润率扩张 [6][18][50] 其他重要信息 - 自2026财年起，范思哲将被重新归类为已终止经营业务，不再纳入非GAAP业绩 [4] - 公司预计提前收到的库存将在2026财年减轻关税影响，年底库存水平将呈中个位数下降 [38][39] - 公司计划用范思哲出售所得款项偿还债务，之后净债务将极少，利息支出将大幅下降 [41] - 预计关税将使2026财年美国进口商品成本增加约6000万美元，公司将采取措施减轻影响 [44] - 因美元近期走弱，预计2026财年外汇将使营收和运营费用适度增加 [45] - 未来三年迈克尔·科尔斯门店翻新预计花费约3.5亿美元，2026财年资本支出预计约1.1亿美元 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对低谷营收预期的信心来源及毛利率下降驱动因素 - 营收方面，第一季度迈克尔·科尔斯零售表现显著改善，接近持平；新推出的系列全价销售良好；品牌故事引起消费者共鸣；门店关闭计划接近尾声，明年无需再考虑相关营收影响；门店翻新计划将提升门店生产力；吉米·周秋季配饰新品有增长机会 [57][58][60][62][63][66] - 毛利率方面，公司战略举措本可提升毛利率，但2026财年关税影响使未缓解情况下成本增加约6000万美元，导致毛利率下降约100个基点，公司目标是逐步缓解关税影响 [68][69] 问题2: 迈克尔·科尔斯品牌今年批发业务展望 - 与投资者日预期相近，批发合作伙伴对品牌回归Jet Set传统的战略反应积极；在亚马逊平台表现超预期；虽计划批发业务有下降，但目标是稳定并在2027 - 2028财年实现适度增长 [73][74][77][78] 问题3: 在不稳定消费者背景下，推动自有零售渠道流量和转化率的可控因素 - 流量方面，虽北美和中国地区流量未转正，但下降速度显著放缓，欧洲趋势良好；公司专注营销和品牌故事，利用数据分析工具吸引新老客户，加大网红合作项目；转化率方面，迈克尔·科尔斯转化率一直较强，当前关键是提升品牌吸引力 [80][81][82][83] 问题4: 改善迈克尔·科尔斯品牌销售轨迹的策略 - 回归品牌创始人最初的愿景和定位，这仍与消费者需求相关；调整产品定价至消费者偏好区间；在吉米·周方面，拓展品牌在休闲鞋类和配饰领域的应用，满足消费者多样化需求 [88][91][93][97] 问题5: 定价策略何时达稳定状态及关税下价格调整与整体定价策略的关系及品牌定位风险 - 迈克尔·科尔斯品牌预计秋季达到理想定价状态，目前已完成60% - 70%；在奥特莱斯渠道提高部分价格、减少促销活动；关税价格调整将谨慎进行，优先确保品牌与消费者的良好互动，待夏季末明确关税情况后再做决策，首要目标是恢复品牌势头 [103][105][107][108][110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司总营收10亿美元，同比下降15%，略好于预期；运营亏损3300万美元，略低于预期；净亏损5.81亿美元，摊薄后每股亏损4.9美元，主要因非现金税估值备抵 [27] - 毛利率61%，较去年下降170个基点，低于预期；运营费用减少2500万美元，占营收比例从去年的56.3%升至64.2%；总公司运营利润率为负3.2%，去年为正6.4% [31][33][34] - 库存8.69亿美元，较去年增加1%；现金1.66亿美元，债务15亿美元，净债务约13亿美元，高于预期；净债务与调整后EBITDAR的杠杆比率为3.2倍 [36][37] - 2026财年公司预计总营收在33 - 34亿美元之间；毛利率约61% - 61.5%；运营费用约20亿美元；全年运营收入约1亿美元；净利息收入在8500 - 9000万美元之间；有效税率约15%；加权平均流通股约1.19亿股；摊薄后每股收益在1.2 - 1.4美元之间 [43][44][45] - 第一季度公司预计总营收在7.65 - 7.8亿美元之间；运营利润率约为盈亏平衡；净利息收入约1500万美元；有效税率约15%；加权平均流通股约1.19亿股；摊薄后每股收益约0.1 - 0.15美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 零售渠道 - 公司零售销售下降中个位数，电商表现略好于门店，门店优化计划对零售销售有低个位数负面影响 [28] - 迈克尔·科尔斯全球零售销售下降中个位数，排除外汇和门店关闭影响，第四季度与第三季度降幅相近 [29][30] - 吉米·周全球零售销售下降高个位数 [30] 批发渠道 - 公司批发渠道收入双位数下降，因渠道整体疲软及此前减少批发业务举措 [28] - 迈克尔·科尔斯批发业务双位数下降 [29] - 吉米·周批发业务高个位数增长 [30] 品牌业务 - 迈克尔·科尔斯第四季度营收同比下降16%，美洲地区下降12%，EMEA地区下降15%，亚洲地区下降31%；毛利率从去年的60.8%降至58.6%；运营利润率从去年的14.1%降至4.6% [9][29][32] - 吉米·周第四季度营收同比下降3%，美洲地区下降7%，EMEA地区增长9%，亚洲地区下降16%；毛利率从去年的70.1%降至66.2%；运营利润率从去年的负5.8%降至负7.5% [18][30][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区公司营收下降13% [28] - EMEA地区公司营收下降14% [28] - 亚洲地区公司营收下降23% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 出售范思哲给普拉达集团，聚焦迈克尔·科尔斯和吉米·周品牌，降低债务水平，未来重启股票回购计划 [4] - 加强迈克尔·科尔斯品牌建设，通过新战略举措、强大资产负债表和专注的领导团队，加速两品牌增长 [5] - 各品牌战略目标包括提升品牌吸引力、打造时尚产品、实施全渠道零售战略、稳定并恢复批发业务增长 [6] 迈克尔·科尔斯 - 围绕Jet Set传承吸引新老消费者，强化品牌标识，推出新故事和产品系列，提升品牌亲和力和购买意愿 [10][11] - 优化门店，包括关闭和翻新，提高门店生产力；稳定并适度恢复批发业务增长 [10] - 未来三年计划翻新约50%的门店，预计花费3.5亿美元 [47] 吉米·周 - 通过围绕魅力的故事讲述吸引新老消费者，发展配饰业务，扩大休闲鞋类产品，提升门店生产力和零售体验，稳定并恢复批发业务增长 [18][19] - 秋季推出价格在500 - 1000美元的三个新配饰系列，扩大定价架构，吸引新客户 [20] - 在鞋类业务中，为正装鞋类引入创新和活力，扩大休闲鞋类业务，如运动鞋业务已占鞋类销售约10% [21] 行业竞争 - 时尚奢侈品行业需求持续疲软，公司业务受影响，同时面临关税、外汇汇率等不确定性 [5][8] - 公司通过多元化采购、与供应商合作、评估价格调整等方式应对关税风险，维持品牌复苏势头 [40][42][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境更具挑战性，关税存在不确定性，但公司专注执行战略举措，改善销售趋势，为未来增长做准备 [5] - 进入2026财年，公司对发展路径持乐观态度，虽处于转型初期，但战略举措已初见成效，预计未来趋势将持续改善 [17][49] - 预计2027财年及以后，随着战略举措推进，公司将实现营收增长和利润率扩张 [50] 其他重要信息 - 公司财报按非GAAP基础呈现，排除减值费用、重组费用等成本，相关GAAP指标及调整可查看公司网站最新财报 [3] - 因范思哲待售，2026财年起将其重新分类为终止经营业务，不再纳入非GAAP结果 [3][29] - 公司提前收到6000万美元库存，有助于缓解2026财年关税影响，预计财年末库存水平将下降中个位数 [36][37] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 对迈克尔·科尔斯营收低谷预期的信心来源及毛利率下降驱动因素 - 公司看到迈克尔·科尔斯零售业务积极变化，如第一季度零售业务接近持平，新系列产品全价销售良好，Jet Set故事讲述引起消费者共鸣，购买意愿提升 [56][57][58] - 门店关闭计划接近尾声，明年无需考虑相关营收影响；门店翻新计划将提升门店生产力 [59][60][61] - 吉米·周秋季将推出新配饰系列，有较大增长机会 [63] - 毛利率下降主要因2026财年关税影响，未缓解情况下成本增加约6000万美元，公司目标是逐步缓解关税影响，优先维护品牌复苏势头 [65][66][67] 问题2: 迈克尔·科尔斯品牌今年批发业务展望及与投资者日预期对比 - 与投资者日预期一致，批发合作伙伴对公司回归Jet Set传承的战略反应积极，新故事讲述和产品系列销售良好，部分合作伙伴增加了订单 [71][72] - 公司近期在亚马逊平台上线，表现超预期，全价销售出色 [72] - 批发业务仍有门店关闭计划，预计第四季度和明年春季能看到更真实的业务情况，目标是稳定并适度增长 [73][74][75] 问题3: 在不稳定消费背景下，公司控制门店流量和转化率的策略 - 公司关注流量，虽未实现正增长，但降幅显著收窄，尤其在欧洲市场；通过营销举措、故事讲述、数据分析和影响者计划等策略影响流量 [79][80] - 迈克尔·科尔斯转化率一直较强，关键在于提升品牌吸引力和热度 [80] 问题4: 提升迈克尔·科尔斯品牌销售轨迹的核心策略 - 回归品牌最初由创始人设定的定位，即消费者向往的时尚生活方式，这一定位仍具相关性，公司此前偏离该定位是错误的 [88][89] - 品牌曾提价策略有一定效果，但消费者最终希望价格回到传统区间，公司应尊重消费者需求 [90] - 吉米·周应扩大产品使用场景，如休闲鞋类和配饰业务，利用品牌优势和门店位置，提供合适产品 [93][94][95] 问题5: 公司定价策略的稳定时间及应对关税的价格调整与整体定价策略的关系 - 迈克尔·科尔斯品牌预计秋季达到理想定价状态，目前已完成60% - 70%的调整，部分价格调整对利润率有一定压力 [100][101] - 奥特莱斯渠道提高了部分价格，减少促销活动，有助于提升平均销售价格和利润率 [102] - 应对关税的价格调整将谨慎进行，优先确保品牌与消费者的良好互动，具体调整将根据供应商合作和关税情况确定 [103][104][105]

4Q Fiscal Year 2025 Earnings Presentation May 28, 2025 PENDING VERSACE SALE As previously announced, Capri Holdings entered into a definitive agreement to sell Versace to Prada Group for $1.375B in cash subject to certain adjustments. The transaction is expected to close in the second half of calendar 2025, subject to customary closing conditions including regulatory approvals. Capri plans to use the proceeds to: Beginning in fiscal 2026 Versace will be classified as a discontinued operation. • Invest in fu ...

明星二手交易市场现状 - 明星涉足二手交易已成常态，通过处理闲置物品塑造"勤俭""亲民"形象，甚至作为与粉丝互动的新渠道 [6] - 目前已有超过20位内娱明星公开参与二手商品售卖，出售内容多为个人闲置的服装、美妆和日常用品，闲鱼平台所占比例最高 [15] - 明星二手售卖并非舆论雷区，也有不少操作得当的成功案例，基础打法是通过低价物品展现"亲民"姿态 [16] 明星二手交易成功案例 - 孙俪开设"等花开杂货铺"，出售个人及孩子的二手物品，标价普遍维持在五折左右，店铺上线即获得粉丝热捧 [17] - 刘涛在《欢乐颂》热播期间上线"安迪的衣帽间"，专门售卖剧中角色安迪穿过的戏服，价格亲民并附赠签名照 [17] - 朱珠在北京798艺术区发起"朱珠和朋友二手集市"，现场商品价格多集中在10元至300元之间，奢侈品牌也以极低价格售出，形成强烈"捡漏感" [18][19] 明星二手交易失败案例 - 刘美含"闲置流通计划2.0"线下市集活动引发广泛争议，消费者反馈商品价格虚高、现场组织混乱、疑似出现假货等情况 [9][11][12] - 伊能静售卖的部分鞋款存在明显污渍，外观不洁、磨损严重；唐嫣出售的毛衣被指出起球明显；沈梦辰在商品描述中频繁使用"原味"一词引发不适 [20] - 吴昕出售钟汉良送礼事件登上微博热搜第一，尹浩宇送出的礼物被发现疑似由助理挂至二手平台售卖，触发"情分变现"讨论 [21] 明星二手交易的核心问题 - 消费者对"明星光环"的期待是用更低成本获得更高价值，一旦商品品相、定价或服务与预期不符，情绪反噬往往比普通交易更猛烈 [6] - 公众默认明星拥有更优越的资源与生活品质，因此对其售出物品的品相、来源乃至定价都抱有更高要求 [7] - 工作室员工在处理商品定价、信息发布、物流管理等环节中具有极大操作空间，缺乏职业规范与审慎判断容易让明星承担形象代价 [24] 中外明星二手交易差异 - 海外明星将旧物售卖与公益捆绑，所有收益透明捐赠，公众更易认可其社会价值；或把二手交易当作个人IP的延伸 [26] - 国内部分明星尝试为二手售卖赋予公益价值，如孙俪将所得捐用于流浪动物救助和资助贫困学子，景甜公布捐款金额与流向 [26] - 海外粉丝愿为明星二手商品背后的公益或文化符号买单，国内用户更务实，"便宜、实在、能用"才是关键 [30]

公司业绩表现 - 第一季度每股收益1.32美元，同比增长4%，超出市场预期的1.13美元 [3] - 净销售额3.39亿美元，同比增长5%，有机增长（剔除汇率和Dunhill许可终止影响）达7% [3] - 欧洲业务中Jimmy Choo、Coach和Lacoste香水表现强劲，美国业务中Donna Karan/DKNY、MCM和Roberto Cavalli贡献显著 [3] 区域销售表现 - 北美市场销售额增长14%，西欧增长1% [4] - 东欧市场销售额反弹46%，上年同期因供应链问题下降22% [4] - 亚太地区销售额下降3%，中南美下降10%，中东和非洲因Dunhill退出下降16% [5] 成本与利润率 - 毛利率提升120个基点至63.7%，受益于品牌和渠道结构优化 [6] - 销售及管理费用占比41.6%，同比上升10个基点，主要因广告促销投入增加 [7] - 欧洲业务销售及管理费用占比降至38.7%，美国业务上升160个基点 [8][9] 运营与投资 - 广告促销支出5200万美元，占销售额15.2%，同比上升7% [9] - 营业利润增长10%至7500万美元，营业利润率提升至22.2% [10] 财务状况与展望 - 期末现金9660万美元，长期债务1.074亿美元，股东权益10.075亿美元 [12] - 宣布每股0.8美元股息，2025年6月30日派发 [12] - 维持2025年业绩指引：销售额15.1亿美元，每股收益5.35美元，均预期增长4% [13] 行业比较 - 过去三个月公司股价下跌11.3%，同期行业指数下跌8.3% [13] - Nordstrom(JWN)上季度盈利超预期22.2%，当前Zacks评级为买入 [14][15] - G-III服饰(GIII)过去四季平均盈利超预期117.8%，但当前财年盈利预期下降4.5% [15][16] - Under Armour(UAA)过去四季平均盈利超预期98.6%，当前财年盈利预期下降44.4% [16][17]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净销售额为3.39亿美元，较2024年第一季度增长5%，按可比口径计算增长7% [14] - 毛利率从上年同期的62.5%扩大120个基点至63.7% [15] - SG&A费用占净销售额的比例小幅上升10个基点至41.6%，A&P费用为5200万美元 [15] - 特许权使用费支出平均占净销售额的8%，与历史水平基本一致 [15] - 第一季度合并营业收入为7500万美元，较上年同期增长10%，营业利润率为22%，较2024年第一季度提高120个基点 [15] - 2025年第一季度其他收入和费用为亏损170万美元，而上年同期为盈利210万美元，主要受外汇和有价证券未实现损益变化影响 [16] - 综合有效税率为24.5%，较上年同期的23.9%上升60个基点，主要受地域组合影响 [16] - 3月31日，公司现金及现金等价物为1.72亿美元，营运资金为6亿美元 [19] - 应收账款较上年末增长8%，销售未收款天数为74天，与上年同期相似 [21] - 第一季度经营活动现金使用量从上年同期的5200万美元减少至700万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 欧洲业务 - 净销售额增长7%，剔除外汇影响后增长9% [17] - 毛利率增加150个基点，SG&A费用增加6%至9600万美元，占净销售额的比例从39.1%降至38.7% [17] - 该季度归属于欧洲业务的净利润增长7%至4800万美元 [17] 美国业务 - 按可比口径计算净销售额增长3%，报告基础上下降1%，主要因终止登喜路许可证产生4%的负面影响 [18] - 毛利率保持在58.7%，SG&A费用增加2%至4500万美元 [18] - 该季度归属于美国业务的净利润为900万美元，略低于上年同期的1000万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 去年市场增长20%，今年第一季度市场下降2%，但2月和3月较上年同期略有增长，为5% [28] 欧洲市场 - 第一季度市场更具挑战性，尤其是法国和德国，NPD数据较低或为负 [30] 亚洲市场 - 中国市场表现平淡，但澳大利亚和东南亚部分国家市场向好 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将战略优化品牌组合，退出部分较小或表现不佳品牌的许可协议，同时发展现有品牌并增加高潜力新品牌 [8] - 计划7月推出自有品牌Solferino，2026年全面拥有Off White品牌名称和注册商标，并收购Annick Goutale品牌 [8][9] - 续签Coach许可证至2031年6月 [9] - 加强全渠道能力，直接向法国、美国和意大利等关键市场的零售商销售，同时重视电商业务 [9][10] - 到2025年下半年，公司预计完全利用第三方物流公司进行包装、运输、仓储和订单履行，以降低间接成本并提高灵活性 [10] - 针对近期关税，公司采取三项关键措施：调整供应链布局、寻找替代采购来源、考虑在部分品牌和地区实施个位数价格上调 [11][12][13] - 公司致力于在销售、盈利和ESG评分等各方面取得进展，目标是提高MSCI评分至BBBBB [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境波动，但全球香水市场依然强劲，公司有信心实现2025年净销售额15.1亿美元和每股收益5.35美元的全年指引 [23] 其他重要信息 - 公司宣布将在2025年6月30日向6月13日登记在册的股东支付每股0.80美元的定期季度现金股息 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国业务情况，是否仍存在零售商去库存或销售不匹配问题，以及北美其他驱动因素 - 去年年初存在去库存情况，但随着时间推移已基本缓解，目前销售与销售情况无明显脱节，零售商仍注重现金和库存管理，但对公司影响不大 [27] - 美国市场今年第一季度下降2%，但2月和3月略有增长，公司在美国市场有适度的市场份额增长 [28][29] 问题2: 全球消费者香水趋势，欧洲和亚洲市场是否放缓 - 第一季度整体不如去年强劲，但仍为正增长，香水业务较美妆其他细分领域（化妆品和护肤品）表现更好 [30] - 欧洲市场更具挑战性，尤其是法国和德国；亚洲市场中国表现平淡，但澳大利亚和东南亚部分国家向好，预计今年增长低于去年，但香水业务仍在增长 [30][31] 问题3: 关税的总体暴露情况及对2025年和2026年毛利率的影响 - 公司不进口中国成品，但部分组件来自中国，从欧洲到美国的商品可能受10%关税影响 [36][37] - 若不采取措施，关税影响约为300个基点，但公司采取的措施可降低约三分之二的影响，剩余部分将通过定价抵消 [40][41] - 由于先进先出会计方法和高库存水平，今年预计无重大影响，定价措施将在关税影响显现时抵消其影响 [41] 问题4: 运营利润率高于预期的主要驱动因素及可持续性 - 主要驱动因素是品牌和渠道组合推动毛利率上升，以及A&P投资调整，部分投资转移至第二季度 [46][47] 问题5: 在衰退情景下如何使产品组合更具高端化，奢侈品是否仍将表现出色 - 奢侈品类别持续增长更快，消费者对高端、独特产品兴趣增加，公司通过品牌组合选择、推出高端系列等方式参与高端市场 [52][53] - 公司认为价格高于100美元或欧元的产品表现更好，消费者愿意为高品质产品支付更高价格 [54][55] 问题6: 吸引消费者是靠价格还是稀有价值 - 消费者购买决策是价格和产品独特性的结合，他们追求高品质和价值，而非单纯因价格高而购买 [61][62] - 产品分销渠道也很重要，独家分销可提高产品吸引力 [63] 问题7: 市场有一定优势且计划提价，为何销售指引保持不变 - 目前市场存在诸多不确定性，如汇率波动和关税影响，公司在指引上保持谨慎，待有明确上行趋势时再调整 [65][66]